Управление заемным капиталом организации

Управление заемным капиталом организации

Характеристика заемного капитала: формы и отличительные особенности

Эффективная финансовая и инвестиционная деятельность организации невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет не только существенно расширить объем хозяйственной деятельности и достичь более эффективного использования собственного капитала, но и ускорить реализацию крупных инвестиционных проектов, обеспечить постоянное совершенствование и обновление действующих основных средств, а в конечном счете - повысить рыночную стоимость организации.

В соответствии с формой №1 финансовой отчетности (бухгалтерский баланс) финансовые обязательства можно классифицировать следующим образом:

. Долгосрочные финансовые обязательства - заемный капитал со сроком использования более 1 года. Основные формы: долгосрочные кредиты и долгосрочные заемные средства, срок погашения которых еще не наступил (задолженность по облигациям, финансовой помощи и т.д.)

. Краткосрочные финансовые обязательства - заемный капитал со сроком использования менее 1 года. Основные формы: краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства, предусмотренные к погашению, а также не погашенные в срок; кредиторская задолженность и др.

Заемный капитал, используемый организацией, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). В хозяйственной практике эти финансовые обязательств дифференцируются на долгосрочные и краткосрочные финансовые обязательства.

В процессе развития организации по мере погашения ее финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств весьма разнообразны. Классифицировать привлекаемые организацией заемные средства можно следующим образом.

Долгосрочные финансовые обязательства

Традиционными инструментами долгосрочного финансирования организации являются:

акция обыкновенная - эмиссионная долевая ценная бумага, предоставляющая ее владельцу:

право на участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции;

право на получение дивидендов, размер которых зависит от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества и колебания прибыли;

право на получение части имущества (оставшиеся активы) акционерного общества в случае его ликвидации.

акция привилегированная - эмиссионная долевая ценная бумага, не дающая ее владельцу права голоса на собрании акционеров, но дающая привилегии по сравнению с держателями обыкновенных акций. В частности:

гарантированный фиксированный доход (дивиденд), как правило выше чем по обыкновенным акциям, не зависимо от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества;

преимущественное право на получение части имущества (оставшиеся активы) в случае ликвидации акционерного общества.

облигация - эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Привлечение денежных ресурсов с финансовых рынков обеспечивает организации облигационный займ.

Особенности облигаций как инструмента долгосрочного финансирования

ПреимуществаНедостатки- эмиссия облигаций не ведет к утрате контроля над управлением организацией; -облигации могут быть выпущены при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или дивидендами по акциям), так как они обеспечиваются имуществом организации и имеют приоритет в удовлетворении претензий по ним в случае ее банкротства; - облигации имеют большую возможность распространения, чем акции в силу меньшего уровня их риска для инвесторов; - облигации (облигационный займ) могут обеспечить значительный объем привлекаемых денежных средств.- облигации не могут быть выпущены для формирования уставного фонда (за исключением конвертируемых) и покрытия убытков (в то время как банковский или коммерческий кредит могут быть использованы для преодоления негативных последствий финансовой деятельности организации); - эмиссия облигаций связана с существенными финансовыми затратами и требует продолжительного времени. В связи с высоким уровнем расходов по выпуску и размещению облигаций их эмиссия оправдана лишь на большую сумму, что могут себе позволить как правило крупные организации; - уровень финансовой ответственности организации за своевременную выплату процентов и суммы основного долга (при погашении облигаций) очень высок, так как взыскание этих сумм при существенной просрочке платежей реализуется через механизм банкротства; - вследствие изменения конъюнктуры финансового рынка средняя ставка ссудного процента может стать значительно ниже, чем установленный при эмиссии процент выплат по облигации; в этом случае дополнительный доход получит не организация, а инвесторы. Организация в такой ситуации будет нести повышенные (в сравнении со среднерыночными) расходы по обслуживанию своего долга.

кредит - форма привлечения организацией заемных средств.

Кредит может осуществляться в следующих формах:

проектное финансирование - осуществляется для реализации конкретных инвестиционных проектов - представляет собой наиболее рисковый вид долгосрочного кредитования. Проектное финансирование осуществляется при обязательном наличии бизнес-плана у организации, надежного обеспечения и уверенности кредитора в профессионализме и надежности менеджмента обеспечить фактическое наполнение запланированных денежных потоков, что гарантирует возвратность заемных средств. Последнее обстоятельство является наиболее важным при открытии финансирования. Организация получает возможность привлечь ресурсы для осуществления капитальных затрат без отвлечения собственных средств и уменьшения собственных оборотных средств. В случае привлечения ресурсов от иностранных финансово-кредитных институтов организация дополнительно получает возможность получить финансирование по более низким ставкам по сравнению со ставками по кредитам, предоставляемым за счет собственных ресурсов банков.

ипотечное кредитование - долгосрочные кредиты под залог недвижимости и земельных участков. Ипотечный кредит может быть получен в банках, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных фондов или имущественного комплекса организации в целом. Организация, передающая в залог свое имущество, обязана застраховать его в полном объеме в пользу банка. При этом заложенным в банке имуществом организация продолжает пользоваться.

кредитные линии - наиболее гибкий вид долгосрочного кредитования. При этом используются:

рамочная кредитная линия (открывается банком для оплаты поставок в рамках одного крупного контракта, реализуемого в течение определенного времени);

револьверная кредитная линия (используется преимущественно в международной практике и представляет собой цепочку продлеваемых в пределах установленного срока кредитных операций);

синдицированное кредитование - особо крупные кредиты организациям, выдаваемые в результате объединения кредитных ресурсов ряда банков (прежде всего, с целью минимизации кредитных рисков), образующих синдикат.

Политика привлечения долгосрочных заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии организации. Она заключается в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития организации.

Максимальный объем заемного капитала определяется двумя основными условиями:

предельным эффектом финансового рычага.

обеспечением необходимой финансовой устойчивости организации.

Управление долгосрочными ресурсами организации включает:

. Обоснование внутренних потребностей в долгосрочных ресурсах, определение объемов и сроков заимствований.

. Анализ конъюнктуры финансовых рынков.

. Выбор источников привлечения долгосрочных ресурсов.

. Выбор приемлемых для организации финансовых инструментов.

. Организацию привлечения.

. Бюджетирование инвестиционных проектов.

. Обеспечение возврата заемного капитала.

Краткосрочные финансовые обязательства

Традиционные формы краткосрочного кредитования включают:

контокоррентный кредит;

онкольный кредит;

овердрафт;

учетный (вексельный) кредит;

акцептный кредит;

факторинг.

Контокоррентный кредит - форма кредитования, которая предусматривает обслуживание банком контокоррента (текущего счета) организации, включая зачисление на счет выручки организации и оплату со счета поступивших расходных документов. При этом контокоррент (текущий счет) может иметь как дебетовое, так и кредитовое сальдо. Контокоррентный кредит имеет следующие особенности:

в случае недостатка денежных средств для погашения обязательств организации банк осуществляет кредитование организации в пределах установленной кредитным договором суммы;

сверхнормативное кредитование организации осуществляется через специальные овердрафтные счета. В этом случае контокоррент имеет кредитовое сальдо;

периодичность расчетов по контокорренту между банком и организацией устанавливается кредитным договором;

фактическая сумма предоставляемого организации кредита рассчитывается путем сальдирования по контокорренту (текущему счету) платежей и поступлений.

Онкольный кредит - разновидность контокоррентного кредита. Онкольный кредит имеет следующие особенности:

кредит выдается под залог, в качестве которого выступают, как правило, либо товарно-материальные ценности, либо ценные бумаги, которыми владеет организация;

банк оплачивает все счета организации в пределах обеспечения кредита;

погашение кредита происходит за счет средств, поступающих на текущий счет организации, а в случае их недостаточности - путем реализации залога.

Овердрафт - форма краткосрочного кредитования, предусматривающая удовлетворение потребности клиента в денежных средствах при их временном недостатке для осуществления текущих платежей. Овердрафт имеет следующие особенности:

предоставление ссуды по текущим операциям не предусматривает заключения специального кредитного договора (возможность овердрафта оговаривается при подписании договора о РКО);

предусматривается лимит задолженности;

сроки овердрафта (фиксируются в договоре на РКО) обычно не превышают 10-15 дней (при нарушении срочности предусматривается перевод задолженности в разряд обыкновенных ссуд с одновременным оформлением кредитного договора).

Учетный (вексельный) кредит осуществляется путем покупки (учета) векселя у векселедержателя до наступления срока платежа по векселю.

Акцептный кредит осуществляется путем акцептования банком выставленных контрагентом организации тратт (переводных векселей). Широко используется во внешней торговле.

Факторинг - форма финансирования не требующая обеспечения. Представляет собой продажу организацией дебиторской задолженности по сниженной цене банку или специализированной финансовой организации (фактору).

Преимущества факторинга:

размер финансирования не ограничен и может увеличиваться по мере роста объемов продаж;

своевременное инкассирование дебиторской задолженности;

производится в день поставки товара;

финансирование может продолжаться бессрочно;

создание оптимальных финансовых условий обеспечения успешной производственной деятельности организации.

В основе операции факторинга лежит покупка неоплаченных платежных документов (счетов-фактур) поставщика за отгруженную продукцию на условиях немедленной оплаты большей части суммы счета и передача поставщиком банку (фактору) права требования платежа с покупателя продукции (дебитора). Оставшуюся часть суммы счета поставщик получает за вычетом процентов за кредит и комиссионных платежей за услуги банка после оплаты покупателем продукции

Управление краткосрочными ресурсами организации включает:

. Обоснование внутренних потребностей в краткосрочных ресурсах, определение объемов и сроков заимствований.

. Анализ конъюнктуры финансовых рынков.

. Выбор источников привлечения краткосрочных ресурсов.

. Выбор приемлемых для организации финансовых инструментов.

. Организацию привлечения.

. Организацию эффективного использования привлеченных средств.

. Обеспечение возврата заемного капитала.

Факторы, определяющие состав и структуру заемного капитала

заемный капитал долгосрочный финансирование

Существуют факторы, которые необходимо учитывать при формировании структуры функционирующего капитала для обеспечения условий наиболее эффективного его использования.

К числу основных внутренних факторов можно отнести:

отраслевые особенности операционной деятельности организации;

стадию жизненного цикла организации;

уровень рентабельности операционной деятельности;

коэффициент операционного рычага.

К числу основных внешних факторов можно отнести:

конъюнктуру товарного рынка;

конъюнктуру финансового рынка;

кредитный рейтинг организации;

уровень налогообложения прибыли.

Заемный капитал характеризуется рядом особенностей. При его использовании возникает ряд эффектов.

Положительные эффекты:

Обеспечивает рост финансового потенциала организации при необходимости существенного расширения ее активов.

Обеспечивает эффект «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

Генерирует прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

Отрицательные эффекты

Генерирует наиболее опасные несистематические финансовые риски - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.

Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли. Прибыль снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.).

Высокая корреляция стоимости (цены) заемного капитала и конъюнктуры финансового рынка.

В процессе рассмотрения основных направлений привлечения заемного капитала проанализируем его преимущества и недостатки:

Сравнительный анализ форм финансовых обязательств организации

ПреимуществаНедостаткиБанковский кредитдля формирования уставного капитала и покрытия убытков; «налоговый щит» по обслуживанию кредита; эффективное использование полученных финансовых ресурсов в размерах, обусловленных реальными потребностями.сложная процедура оформления; высокая стоимость привлечения; возврат только в денежной форме; краткосрочный характер предоставления.Финансовый лизингудовлетворяет потребность в долгосрочном кредите; полное обеспечение кредита; покрытие «налоговым щитом» всего объема кредита; более широкий диапазон и гибкость в сроках платежей; простая процедура оформления в сравнении с банковской; снижает стоимости за счет ликвидационной стоимости лизингуемого актива; нет фонда погашения основного долга.высокая стоимость привлечения; может быть привлечен только в материальной форме.Облигационный займне ведет к утрате контроля над управлением организацией; может быть эмитирован при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками % за банковский кредит), так как они обеспечиваются имуществом организации и имеют приоритет в выплате процентов за счет прибыли до налогообложения; большая возможность распространения.не выпускаются для формирования уставного капитала и покрытия убытков; большие затраты финансов и времени; высокий уровень финансовой ответственности за своевременную выплату % и основного долга; уменьшение средней ставки ссудного % на финансовом рынке. Товарный (коммерческий) кредитнаиболее маневренная форма финансирования ТМЦ; сглаживать сезонную потребность в иных формах привлечения; свободное распоряжение материальными ценностями; заинтересованность поставщика в увеличении объем реализации продукции и формировании дополнительной прибыли; значительно низкая стоимость; сокращение общего финансового цикла организации; наиболее простой механизм оформления.удовлетворяет потребность организации в заемном капитале только для финансирования производственных запасов в составе оборотных активов; ограниченный характер во времени; повышенный кредитный риск, т.к. является необеспеченным видом кредита. Текущие обязательства по расчетамбесплатный источник используемых заемных средств; размер данных обязательств, выраженный в днях оборота, оказывает влияние на продолжительность финансового цикла прямая зависимость от объема хозяйственной деятельности организации; прогнозируемый размер носит лишь оценочный характер; размер зависит от периодичности выплат начисленных средств.задержка выплаты заработной платы снижает уровень материальной заинтересованности и производительности труда работников; задержка выплаты налоговых платежей вызывает рост штрафных санкций, ухудшает деловой имидж, снижает кредитный рейтинг; задержка выплат взносов по страхованию может вызвать соответствующую задержку выплат сумм страховых возмещений.

Оптимизация структуры заемного капитала

Оптимизация структуры является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе управления заемным капиталом.

Процесс оптимизации структуры заемного капитала можно представить следующим образом.

. Анализ состава капитала и тенденций изменения его структуры за ряд периодов. В процессе анализа рассматривают такие показатели, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности, соотношение между краткосрочными и долгосрочными обязательствами.

. Оценка факторов, определяющих структуру заемного капитала.

. Оптимизация структуры заемного капитала по критерию минимизации его стоимости (цены). Базируется на предварительной оценке заемных средств при разных условиях привлечения.

. Оптимизация структуры заемного капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется процедура расчета финансового рычага.

Управление привлечением заемного капитала

Организация, использующая только собственный капитал, имеет максимальную финансовую устойчивость, однако она ограничивает темпы своего будущего развития, т.к. отказавшись от привлечения заемного капитала в период благоприятной рыночной конъюнктуры, лишается дополнительного источника финансирования активов. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности организации, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном счете - повысить рыночную стоимость организации.

Управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших задач финансового менеджмента, направленной на обеспечение достижения высоких конечных результатов хозяйственной деятельности организации.

Политика привлечения заемных средств представляет собою часть общей финансовой стратегии организации, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями своего развития. Процесс формирования политики привлечения заемных средств организации включает в себя несколько этапов.

. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Цель анализа - выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств и оценка эффективности их использования.

Анализируется и оценивается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде. Темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов организации.

Определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный вес сформированного финансового кредита, товарного кредита и внутренней кредиторской задолженности в общей сумме заемных средств, используемых организацией.

Определяется соотношение объемов используемых организацией заемных средств по периоду их привлечения. Проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изучается динамика кратко- и долгосрочных заемных средств и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов.

Анализируется и оценивается состав конкретных кредиторов организации и условия предоставления ими различных форм заемных средств. Эти условия анализируются и сопоставляются со сложившейся конъюнктурой финансового и товарного рынков.

Анализируется и оценивается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм.

Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств организацией в сложившихся объемах и формах.

. Конкретизация задач привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Основными задачами привлечения заемных средств могут являться:

пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов;

обеспечение формирования переменной части оборотных активов;

формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов;

обеспечение социально- бытовых потребностей своих работников и пр.

3. Определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем привлечения диктуется двумя основными условиями:

Предельным эффектом финансового рычага. С учетом объема собственных финансовых ресурсов рассчитывается коэффициент финансового рычага и на основании расчетов вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий наиболее эффективное использование собственного капитала;

Обеспечением достаточной финансовой устойчивости организации. Она должна рассчитываться не только с позиций самой организации, но и с позиций инвестиционной привлекательности, что обеспечит приемлемую стоимость привлечения заемных средств.

Таким образом, на третьем этапе устанавливается лимит использования заемных средств организации.

. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого организацией из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения средств, с учетом сравнительного анализа стоимости их привлечения.

. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- долгосрочной основе. Цель анализа - установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации их соотношения. Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования.

Соотношение заемных средств привлекаемых на кратко- долгосрочной основе, может быть так же оптимизировано с учетом стоимости их привлечения. Как правило, краткосрочные заемные средства дешевле долгосрочных.

. Определение форм привлечения заемных средств. Выбор форм привлечения заемных средств организация осуществляет исходя из целей и специфики своей деятельности.

. Определение состава основных кредиторов. Состав основных кредиторов определяется формами привлечения заемных средств, разнообразием конъюнктуры, доступностью финансовых источников.

. Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К условиям предоставления кредита относятся:

Срок предоставления кредита. Оптимальный срок - срок в течении которого полностью реализуется цель его привлечения.

Ставка процента за кредит. Характеризуется тремя основными параметрами: формой, видом и размером.

Условия выплаты процентов. Различают три основных варианта: выплата всей суммы процента в момент предоставления кредита, выплата суммы процента равномерными частями и выплата всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга.

Условия выплаты основной суммы долга. Различают три основных варианта: частичный возврат основной суммы долга в течении общего периода пользования кредитом; полный возврат всей суммы долга по истечении срока пользования кредита; возврат основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении необходимого срока кредита.

9. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала.

. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. По наиболее крупным кредитам создается специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе осуществления текущей финансовой деятельности.

Управление заимствованиями на рынке ссудных капиталов

Исходя из целей и специфики инвестиционной и хозяйственной деятельности, организация применяет конкретные формы привлечения заемных средств.

Доминирующая роль в составе заемного капитала, как правило, принадлежит банковскому кредиту, который имеет широкую целевую направленность и привлекается в самых разнообразных видах.

Большое количество форм и условий привлечения банковского кредита определяют необходимость эффективного управления этим процессом.

Алгоритм процесс управления привлечением кредита:

. Определение задач использования привлекаемого банковского кредита.

. Оценка уровня собственной кредитоспособности.

. Выбор форм привлекаемого кредита.

. Изучение и оценка условий осуществления банковского кредитования в разрезе форм кредитов. Этот этап управления привлечением банковских кредитов является наиболее ответственным в силу многообразия оцениваемых условий. Рассмотрим состав основных кредитных условий, подлежащих анализу и оценке.

Основными условиями, повышающими стоимость банковского кредита, снижающими реальный размер используемых организацией кредитных средств, являются:

авансовый платеж процентов по кредиту;

частичное погашение суммы основного долга на протяжении кредитного периода;

хранение определенной суммы привлеченных кредитных средств в форме компенсационного остатка денежных активов.

Эти неблагоприятные для организации условия банковского кредитования должны быть компенсированы ей путем снижения уровня используемой кредитной ставки по сравнению со среднерыночной.

В этих целях в процессе оценки условий осуществления банковского кредитования в разрезе видов кредитов используется специальный показатель - «грант-элемент». Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

, где

ГЭ - показатель грант-элемента, позволяющий сравнивать стоимость привлечения финансового кредита на условиях отдельных коммерческих банков со средними условиями на финансовом рынке, в %;

ПР - сумма уплачиваемого процента в конкретном интервале (n) кредитного периода;

ОД - сумма амортизируемого основного долга в конкретном интервале (n) кредитного периода;

БК - общая сумма банковского кредита, привлекаемого организацией;

i - средняя ставка процента за кредит, сложившаяся на финансовом рынке по аналогичным кредитным инструментам, выраженная десятичной дробью;

n - конкретный интервал кредитного периода, по которому осуществляется платеж средств коммерческому банку;

t - общая продолжительность кредитного периода, выраженная числом входящих в него интервалов.

. «Выравнивание» кредитных условий в процессе заключения договора.

. Обеспечение условий эффективного использования банковского кредита. Критерии такой эффективности:

уровень кредитной ставки по краткосрочному банковскому кредиту должен быть ниже уровня рентабельности хозяйственных операций, для осуществления которых он привлекается;

уровень кредитной ставки по долгосрочному банковскому кредиту должен быть ниже коэффициента рентабельности активов, иначе эффект финансового рычага будет иметь отрицательное значение.

7. Организация контроля за обслуживанием кредита.

. Обеспечение своевременного и полного возврата суммы основного долга по банковским кредитам.

Управление эмиссионной деятельностью

Одним из источников привлечения заемных средств является эмиссия собственных облигаций. Облигация является наиболее распространенной формой долговых обязательств.

Решение о выпуске облигаций организация принимает самостоятельно. Средства от размещения облигаций направляются организацией, как правило, на цели финансирования своего стратегического развития.

Процедура выпуска облигационного займа выглядит следующим образом.

МероприятияНедели1234567891011Подготовка документов для государственной регистрации выпуска облигацийПереговоры с потенциальными членами синдиката, Биржей, ДепозитариемРегистрация выпуска в ФСФРРаскрытие информации в прессеОрганизация презентаций для инвесторовПервичное размещение облигацийПоступление денежных средств на счет эмитентаРегистрация отчета об итогах выпускаОрганизация вторичного рынка

Алгоритм управления выпуском облигационного займа можно представить следующим образом:

. Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемого объема эмиссии облигаций организации. Решение об эмиссии облигаций необходимо принимать на основе всестороннего анализа конъюнктуры рынка и оценки инвестиционной привлекательности эмитируемых облигаций.

. Уточнение задач привлечения средств облигационного займа.

. Оценка собственного кредитного рейтинга. Высокий уровень кредитоспособности организации позволяет свести к минимуму кредитный спрэд, который эмитент дополнительно платит за размещение облигационного займа.

. Определение объема эмиссии облигаций.

. Определение условий эмиссии облигации. Основными условиями эмиссии являются: вид; номинал; период обращения облигации; среднегодовой уровень доходности (ставки процента) облигации; порядок выплаты процентного дохода; порядок погашения облигации; условия досрочного выкупа облигации и др.

. Оценка стоимости облигационного займа. Данная оценка проводится на основе условий эмиссии и включает такие элементы расчета, как среднегодовая ставка процента, ставка налога на прибыль, уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии и другие.

. Определение эффективных форм андеррайтинга.

. Формирование фонда погашения облигаций.

В условиях современного российского финансового рынка эмиссия облигаций предпочтительна для высокорентабельных акционерных компаний в случае реализации ими крупномасштабных инвестиционных и инновационных проектов. Для финансирования таких проектов целесообразно использовать смешанный метод, т.е. наряду с долгосрочными заемным капиталом использовать собственные средства корпораций в объеме не менее 40-50% от общего объема реальных инвестиций.

Управление привлечением товарного (коммерческого) кредита

Товарный (коммерческий) кредит, предоставляемый организации в форме отсрочки платежа за поставленные ей сырье, материалы или товары, получает все большее распространение в современной коммерческой и финансовой практике т.к. имеет ряд преимуществ в сравнении с другими источниками формирования заемного капитала, которые заключаются в следующем:

Товарный кредит является наиболее маневренной формой финансирования за счет заемного капитала наименее ликвидной части оборотных активов - производственных запасов товарно-материальных ценностей.

Он позволяет автоматически сглаживать сезонную потребность в иных формах привлечения заемных средств, так как большая часть этой потребности связана с сезонными особенностями формирования запасов сырья.

Этот вид кредитования не рассматривает поставленные сырье, материалы и товары как имущественный залог организации, позволяя ей свободно распоряжаться предоставленными в кредит материальными ценностями. Стоимость товарного (коммерческого) кредита, как правило, значительно ниже стоимости привлекаемого финансового кредита (во всех его формах).

Основными видами товарных кредитов, получивших распространение в практике российских организаций являются следующие:

Товарный кредит с отсрочкой платежа по условиям контракта.

Товарный кредит с оформлением задолженности векселем. Вексельный оборот по товарному кредиту обслуживается простыми и переводными векселями, которые выдаются по согласованию сторон

Товарный кредит по открытому счету. Поставщик относит стоимость отгруженных товаров на дебет счета, открытого организации, которая погашает свою задолженность в обусловленные контрактом сроки.

Товарный кредит в форме консигнации. Он представляет собой вид внешнеэкономической комиссионной операции, при которой поставщик (консигнант) отгружает товары на склад торговой организации с поручением реализовать его. Консигнация носит для организации самый безопасный в финансовом плане характер.

Привлекая к использованию заемный капитал в форме товарного кредита, организация ставит своей основной целью максимальное удовлетворение потребности в финансировании за этот счет формируемых производственных запасов сырья и материалов (в торговле - запасов товаров) и снижение общей стоимости привлечения заемного капитала. Эта цель определяет содержание управления привлечением товарного кредита.

Алгоритм управления привлечением товарного кредита можно представить следующим образом:

. Определение принципов привлечения товарного кредита и его видов.

. Определение среднего периода использования товарного кредита. Для прогнозирования этого показателя рассчитывается средний период задолженности по коммерческому кредиту за ряд прошедших периодов по следующей формуле:

, где

КЗкк - средний период задолженности по товарному кредиту, в днях;

СКЗ - средняя сумма остатка задолженности по товарному кредиту в рассматриваемом периоде;

Оо - однодневный объем реализации продукции по себестоимости.

. Оптимизация условий привлечения товарного кредита. Процесс оптимизации предусматривает разработку соответствующих мероприятий по расширению сферы кредитных отношений с постоянными партнерами по товарным операциям; по привлечению новых партнеров с возможностями широкого использования коммерческого кредита; по обеспечению увеличения среднего периода использования коммерческого кредита; по совершенствованию видов кредитов в разрезе хозяйственных партнеров.

. Минимизация стоимости привлечения товарного (коммерческого) кредита. Механизм минимизации стоимости привлечения товарного кредита можно представить следующей формулой:

, где

ЦС - размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию, выраженный десятичной дробью;

ПО - период предоставления отсрочки платежа, в днях.

Минимизируя стоимость привлечения товарного кредита необходимо руководствоваться следующим критериям - ни по одному товарному кредиту стоимость привлечения не должна превышать уровень ставки процента за краткосрочный банковский кредит с аналогичным периодом.

. Обеспечение эффективного использования товарного кредита. Основным критерием такой эффективности выступает положительная разница между средним периодом использования коммерческого кредита и средним периодом обращения запасов ТМЦ, которые он обслуживает.

. Обеспечение своевременных расчетов по товарному кредиту. В процессе привлечения коммерческого кредита должны быть исключены нефинансовые формы воздействия со стороны кредиторов.

Литература

Основная литература

1.Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента. Учебник. - М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2011 - 448 с.

2.Найденова Р.И. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. - М. : Кнорус, 2009. - 208 с. (рекомендовано УМО по образованию в области финансов, учета и мировой экономики в качестве учебного пособия для студентов вузов, обучающихся по специальностям "Финансы и кредит", "Бухгалтерский учет, анализ и аудит" и "Мировая экономика").

.Финансовый менеджмент. Учебник / под ред. д.э.н., проф.А.М. Ковалевой. - 2-е изд., перераб. и доп. - М. : Инфра-М, 2009.- 336 с. (рекомендовано УМО вузов России по образованию в области менеджмента в качестве учебника для студентов вузов, обучающихся по специальности "Менеджмент").

.Финасновый менеджмент: учебник / коллектив авторов; под ред. Н.И. Берзона и Т.В. Тепловой. М. - КНОРУС, 2013. - 656 с.

Дополнительная литература

1.Бахрамов, Ю.М. Финансовый менеджмент: Учебник для бакалавров. - 2-е изд. - СПб : Питер, 2011. - 495 с. (учебник для вузов. Стандарт третьего поколения, допущено УМО по образованию в области производственного менеджмента в качестве учебника для студентов экономических специальностей вузов).

2.Белолипецкий В.Г. Финансовый менеджмент. Учебное пособие / В. Г. Белолипецкий. - М. : Кнорус, 2008. - 448 с. (рекомендовано УМО по классическому университетскому образованию в качестве учебного пособия для студентов вузов, обучающихся по направлению 080100 "Экономика").

.Гаврилова А.Н., Сысоева Е.Ф., Барабанова А.И. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. М.: Кнорус, 2006.

.Дранко О.И. Финансовый менеджмент: технологии управления финансами предприятия. Учебное пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. - 351 с.

.Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. Учебник для вузов. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 269 с. (рекомендовано Минобрнауки России).

.Ромашова И.Б. Финансовый менеджмент: основные темы, деловые игры Учебное пособие. М.: Кнорус, 2009. - 336 с.

.Финансовый менеджмент. / Под ред. Е.С. Стояновой. - М.: 2010 (рекомендовано Минобнауки России)

.Этрилл П. Финансовый менеджмент для неспециалистов. - 5-е изд. / Пер. с англ. Под ред. Е.Н. Бондаревской. - СПб.: Питер, 2011. - 608 с.