Сущность и роль дивидендной политики

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ

БЮДЖЕТНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО

ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

ФИЛИАЛ В Г. УФЕ

Кафедра «Финансы и кредит»

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине Финансовый менеджмент

Выполнила: Финансы и Кредит, 5 курс, 1 в\о

Группа 15ФБ

Проверила: Зырянова М.П.

УФА-2012

Содержание

Введение

Глава 1. Сущность и роль дивидендной политики

.1 Понятие и сущность дивидендов

.2 Формы и порядок выплат дивидендов

.3 Модели дивидендной политики

Глава 2. Принципы дивидендной политики

.1 Дивидендная политика как метод повышения инвестиционной привлекательности предприятия

.2 Особенности дивидендной политики в Российской Федерации

.3 Особенности дивидендной политики ОАО «Сбербанк России»

Глава 3. Практическая часть

Заключение

Список литературы

Введение

Экономические преобразования и перестройки в современном мире коренным образом изменили существующую систему экономических отношений общества. В условиях современной развивающейся российской рыночной экономики для достижения успеха на рынке компаниям необходим постоянный приток инвестиций, который направляется на дальнейшее развитие, расширение и модернизацию производства, а также на освоение новых технологий и продукции. Привлечение инвестиций в должном объеме есть результат постоянной и бесперебойной работы компании над повышением своей инвестиционной привлекательности.

Актуальность темы заключается в том, что оптимизация дивидендной политики является важной составляющей в достижении этой цели: без взвешенной и обоснованной дивидендной политики не может существовать эффективная инвестиционная политика, поскольку инвестор стремится к выбору такой компании, где, помимо дохода от прироста капитала за счет курсовых разниц акций, он получит устойчивый доход в виде дивидендов.

Проблеме формирования дивидендной политики в странах с развитой рыночной экономикой посвящены многочисленные научные исследования. Теоретические подходы к формированию дивидендной политики рассматривают этот процесс наряду с другими с позиции воздействия ее на рыночную стоимость компании и благосостояние акционеров.

Помимо этого, дивидендная политика оказывает влияние и на многие аспекты управления финансами компании, к которым относятся: движение денежных и финансовых средств, ликвидность, структура капитала, цена акций и стоимость бизнеса.

Дивидендная политика компании, как составная часть ее финансовой политики, предполагает выбор пропорции между потребляемой акционерами и капитализируемой частями прибыли для достижения конкретных целей компании.

В широком смысле под дивидендной политикой компании следует понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с долей его вклада в общий собственный капитал компании.

Главный вопрос дивидендной политики: Как примирить интерес акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития?

Действительно, чем большая часть чистой прибыли выплачивается дивидендами, тем меньше остаётся нераспределённой прибыли на самофинансирование развития. Увеличение нормы распределения влечёт за собой снижение внутренних темпов роста, что в свою очередь накладывает ограничение на темпы наращивания выручки.

Но ожидания инвесторов тоже надо оправдать. Не получая достаточной прибыли от вложения инвесторы начинают скидывать свои бумаги, курс акций падает, рыночная цена предприятия снижается и может быть утерян контроль над акционерным капиталом.

Целью курсовой работы является рассмотрение теоретических основ дивидендов, порядок и формы выплат дивидендов.

Основные задачи при написании курсовой работы:

рассмотреть сущность и роль дивидендной политики;

рассмотреть принципы дивидендной политики.

Глава 1. Сущность и роль дивидендной политики

1.1Понятие и сущность дивидендов

дивиденд инвестиционный актив пассив

Дивиденд - это часть прибыли предприятия, распределяемая между собственниками в соответствии с количеством приобретенных акций, долей, паев с той или иной периодичностью.

Дивиденды - это в конечном счёте цель, к которой стремятся акционеры, учреждая общество.

Когда говорится, что какой-либо инвестор не имеет заинтересованности в получении дивидендов в отличие от мелких акционеров, а более заинтересован в управлении обществом, то следует иметь в виду следующие варианты:

инвестор предпочитает недополучить доход на данном этапе, полагая, что в дальнейшем он будет значительно больше;

доходы от участия в управлении (получение зарплаты), превышающей дивидендные выплаты;

участие в управлении данным обществом позволяет без особого труда решать задачи, связанные с функционированием другого экономического субъекта, и тем самым увеличивать доход инвестора;

контроль за деятельностью данного АО позволяет решать вопросы конкуренции на рынке.

Выплаты дивидендов не являются обязательными, а их величина, как правило, неизвестна заранее.

Для корпораций она устанавливается решением собрания акционеров на основании предложений совета директоров и на практике часто зависит от полученных результатов хозяйственной деятельности.

Право на получение дивидендов дают как привилегированные, так и обыкновенные акции.

В развитых странах по привилегированным акциям обычно выплачивается фиксированный дивиденд. Согласно отечествен ному законодательству в уставе акционерного общества должен быть определен минимальный размер дивиденда по прими легированным акциям.

Можно сказать, что цели создания АО оговариваются в его уставе, где обычно указывается на необходимость не только удовлетворения общественных потребностей в определенном виде продукции, услуг, но и на необходимость получения прибыли, распределяемой между акционерами. Огромное влияние на дивиденды общества оказывает налоговая политика государства. Так, при высоком налогообложении доходов по ценным бумагам выгоднее получать большую заработную плату. Иногда для этого используются не совсем стандартные методы. [3, c.105]

Негативную роль в осознании сущности дивидендов сыграли определения, даваемые в некоторых нормативных документах. Обычно дивиденд в них трактуется как часть прибыли, предназначенная для распределения среди акционеров. Такая трактовка, приведённая в официальных документах, становится доминирующей.

Дивиденды непосредственно связаны с управлением обществом. В том случае, если общество направляет на выплаты большое количество прибыли, позволяющее акционерам ощутить реальную выгоду от владения акциями, часто их интерес к управлению угасает. Создаётся картина благополучия в обществе. Существенное и неожиданное изменение размера дивидендов создаёт множество проблем, в том числе и с участием акционеров в общих собраниях.

Кроме того, пассивность в вопросах управления возникает тогда, когда дивиденды в обществе отсутствуют или чрезвычайно малы и перспективы их появления или увеличения достаточно прозрачны.

Мелкие акционеры имеют психологию, существенно отличную от психологии крупного инвестора. Они всегда сравнивают свои доходы по ценным бумагам с доходами от возможных продаж, принадлежащих им акций. Вместе с тем учитывается фактор времени. Обычно для того, чтобы сохранить первоначальную структуру распределения акций, необходимо выплачивать солидные дивиденды.

Существующие аналитические агентства периодически публикуют информационные материалы о том, какие общества осуществляют реальные выплаты. При этом производится анализ величины реальных доходностей ценных бумаг. Полученные цифры на достаточно длительное время становятся некоторыми индикаторами экономического положения предприятия.

Кроме того, составление различного рода рейтингов основывается, как правило, на базе каких-либо внешних критериев, которых не так уж и много. Ставка дивидендов - один из них.

Как правило, объявление дивидендов производится или в виде абсолютной величины, или в виде процента к номиналу. Проценты в большинстве случаев не дают реальной картины полученных доходов, так как в некоторых обществах номинал ценных бумаг очень низкий.

Существуют различные подходы к определению дивидендов. С одной стороны, их можно воспринимать как вид дохода владельца ценных бумаг, с другой стороны - это серьёзный технический показатель, с помощью которого рассчитываются другие величины, в том числе и цена акций для рядовых их владельцев.

Дивиденды как технический показатель развития общества позволяют сформировать следующие данные, которые представляют интерес для инвестора:

размер дивидендов на одну акцию;

отношение дивидендов на акцию к её рыночной цене;

норма распределения прибыли и внутренние темпы роста;

стоимость обыкновенного и привилегированного капитала и прочее.

Очевидно, что дивиденды как существенная статья доходов могут мыть интересы лишь для крупных инвесторов, обладающих большими пакетами ценных бумаг.

Такая ситуация влечёт за собой и определённые последствия в области распределения акционерного капитала. Так, мелкие акционеры рано или поздно избавятся от своих небольших пакетов, что приведёт к концентрации управления и доходов в руках нескольких крупных владельцев. Кроме того, определённая часть бумаг будет ходить на рынке с цель. Получения спекулятивного дохода. [11, c.49]

Таким образом, дивиденды - не просто индикатор, технический параметр и инструмент, с помощью которого можно достичь определённых практических результатов.

Дивиденд связывает все остальные части капитала акционерного общества в единую структуру, придаёт ей смысл, позволяет производить оптимизацию этой структуры.

В настоящее время АО довольно редко используют форму выплат дивидендов в виде ценных бумаг. Однако в этом случае ценные бумаги дают акционеру возможность изменить свою долю в распределении голосующих акций. Кроме того, он может ох продать, получив определённый денежный эффект.

Здесь дивиденд превращается в долю акционерного капитала, которая, в свою очередь, позволяет получать новые дивиденды, приобретать новый капитал.

Дивиденд прошёл достаточно сложный путь в отечественной практике. Сначала он представлялся лишь как вид дохода, а затем приобрёл и другие черты, которые повысили его значимость.

1.2 Формы и порядок выплат дивидендов

Во многих странах порядок, формы и другие аспекты выплат дивидендов акционерам регулируются законодательством. В Российской Федерации подобное регулирование осуществляется в рамках Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах».

Согласно данному Закону, акционерное общество:

вправе принимать решения (объявлять) о выплате дивидендов по размещенным акциям на периодической или годовой основе, при этом решение о выплате (объявлении) дивидендов по результатам периода может быть принято в течение трех месяцев после его окончания;

обязано выплатить объявленные дивиденды по акциям каждой категории (типа).

При этом дивиденды должны выплачиваться:

деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом, иным

имуществом;

из чистой прибыли общества после налогообложения;

по решению общего собрания акционеров о величине дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа);

в сроки, определенные уставом общества или решением общего собрания акционеров о выплате дивидендов. [4, c.276]

Акционерное общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов:

до полной оплаты уставного капитала;

до выкупа всех акций по требованию акционеров;

если на день принятия решения оно отвечает признакам банкротства или эти признаки появятся в результате выплаты дивидендов;

если на день принятия решения стоимость его чистых активов меньше суммы уставного капитала, резервного фонда превышения уставной ликвидационной стоимости привилегированных акций над их номиналом либо станет меньше их размера в результате принятия решения;

по обыкновенным и привилегированным акциям, размер дивиденда по которым не определен, если не принято решение полной выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, размер дивидендов по которым определен уставом;

по привилегированным акциям определенного типа, и которым размер дивиденда определен уставом, до решения полной выплате дивидендов по всем типам акций, предоставляющих преимущество по очередности выплат.

В мировой хозяйственной практике известны различные типы дивидендов:

регулярные дивиденды;

дополнительные дивиденды;

специальные дивиденды;

ликвидационные дивиденды.

Выплата дивидендов осуществляется в несколько этапов, определяемых рядом дат.

) Дата объявления - совет директоров объявляет о намерении выплатить дивиденды в соответствующем объеме (сумме) определяет дату начала платежей.

) Экс-дивидендная дата либо дата закрытия реестра - момент времени, до которого необходимо владеть акцией, чтоб иметь право на получение дивидендов. В этот день курс акции обычно снижается на величину, равную или близкую к объяв ленному дивиденду.

) Дата платежа - день начала выплат дивидендов акционерам. [11, c.126]

Выплата дивидендов может осуществляться в различны формах, каждая из которых имеет свои преимущества и недостатки. К наиболее распространенным из них следует отнести:

выплаты в денежной форме (cash dividends);

автоматическое реинвестирование (dividend reinvestme plans);

выплата акциями (stock dividends);

дробление акций (stock split);

выкуп собственных акций (stock repurchase).

Основной и широко применяемой на практике формой дивидендных выплат является денежная. Вместе с тем законодательством Российской Федерации предусмотрены и иные формы выплат, например в виде продукции или иного имущества (т. е. натуральная). Выплаты в натуральной (имущественной) форме, в частности, практикуют отечественные предприятия, функционирующие в отрасли сельского хозяйства.

Автоматическое реинвестирование предоставляет акционерам право индивидуального выбора - получить дивиденды наличными или реинвестировать их в дополнительные акции. В последнем случае предприятие осуществляет дополнительную эмиссию акций либо выкупает их требуемое количество на вторичном рынке.

Достоинство такой формы выплат для предприятия заключается в том, что в случае выбора акционеров в пользу реинвестирования оно фактически получает постоянный источник собственного капитала. Выгода собственников состоит в возможности быстрого реинвестирования либо росте стоимости акций в случае объявления об обратном выкупе. Следует отметить, что данная форма дивидендных выплат пока еще не получила распространение в отечественной практике.

Выплата дивидендов в виде акций предполагает распределение среди собственников дополнительных акций на общую сумму дивидендных выплат. При этом число акций в обращении увеличивается, а цена, как правило, падает.

покупка на открытом рынке;

покупка пакета у крупного держателя, как правило, инстуционального инвестора;

объявление тендера - покупка по специальной цене у существующих акционеров.

Выкуп акций является популярной формой выплаты дивидендов в зарубежной практике. В настоящее время такая политика все активнее начинает применяться и отечественными предприятиями:

по обыкновенным и привилегированным акциям, размера дивиденда по которым не определен, если не принято решение полной выплате дивидендов по всем типам привилегированных акций, размер дивидендов по которым определен уставом;

по привилегированным акциям определенного типа, и которым размер дивиденда определен уставом, до решения полной выплате дивидендов по всем типам акций, предоставляющих преимущество по очередности выплат.

В мировой хозяйственной практике известны различные выплаты дивидендов:

регулярные дивиденды, выплачиваемые на периодически или постоянной основе;

дополнительные дивиденды;

специальные дивиденды;

ликвидационные дивиденды, выплачиваемые в случае ликвидации предприятия или его части и др.

Выплата дивидендов осуществляется в несколько этапов:

. Дата объявления - совет директоров объявляет о намерении выплатить дивиденды в соответствующем объеме (сумме) определяет дату начала платежей.

. Экс-дивидендная дата либо дата закрытия реестра - момент времени, до которого необходимо владеть акцией, чтоб иметь право на получение дивидендов. В этот день курс акций обычно снижается на величину, равную или близкую к объяв ленному дивиденду.

. Дата платежа - день начала выплат дивидендов акционерам.

Выплата дивидендов может осуществляться в различны формах, каждая из которых имеет свои преимущества и недостатки. К наиболее распространенным из них следует отнести:

выплаты в денежной форме (cash dividends);

автоматическое реинвестирование (dividend reinvestme plans);

выплата акциями (stock dividends);

дробление акций (stock split);

выкуп собственных акций (stock repurchase) и др. [4, c.38]

.3 Модели дивидендной политики

Современная финансовая наука предлагает несколько теоретических подходов к решению вопросов дивидендной политики, наибольшее распространение из которых получили:

Теория нерелевантности дивидендов (теория ММ).

Как и в случае со структурой капитала, Модильяни и Миллер исследовали взаимосвязь дивидендной политики и стоимости фирмы в идеальных условиях, предполагающих:

совершенство рынков;

безразличность выбора между дивидендами или доходом от прироста капитала;

независимость инвестиционной политики фирмы от финансовой и др.

Исходя из сделанных допущений, Модильяни и Миллер показали, что инвесторов в условиях совершенного рынка будет интересовать только общая доходность, а не ее конкретные формы. Таким образом, любая дивидендная политика будет приводить к одинаковым результатам. Поэтому на совершенном рынке дивидендная политика не влияет на стоимость фирмы и благосостояние собственников. Для иллюстрации данного вывода рассмотрим три основных случая:

фирма имеет необходимые средства для текущих выплат собственникам;

фирма продает новые акции для выплаты дивидендов;

фирма не выплачивает дивиденды.

Если для финансирования дивидендных выплат выпускаются новые акции, то их реализация увеличит собственный капитал и стоимость фирмы. Одновременно выплата дивидендов уменьшит стоимость фирмы на эту же величину. Поскольку на совершенном рынке акции продаются по справедливой цене, оба эффекта взаимно уравновесятся, и стоимость фирмы не изменится.

Если фирма вообще не выплачивает дивиденды, а собственники нуждаются в денежных средствах, они продадут часть акций другим инвесторам, что равносильно «самодельным» дивидендам. Поскольку на совершенном рынке акции будут проданы

Теория предпочтения дивидендов.

Противоположная предыдущей точка зрения базируется на фундаментальном подходе к оценке акций, согласно которому их стоимость определяется потоком будущих дивидендных выплат.

Более того, на практике форма получения дохода также небезразлична инвесторам. Суть второго аргумента хорошо описывает известная пословица: «Лучше синицу в руки, чем журавль в небе». Поскольку получение дохода в форме прироста стоимости капитала связано со значительным риском и объем дохода невозможно прогнозировать, инвесторы в общем случае должны предпочитать высокий уровень текущих дивидендных выплат, т. е. «синицу в руки».

При этом продажа акций на рынке для получения текущего дохода в соответствии с теорией Модильяни-Миллера для инвестора гораздо менее привлекательна, поскольку связана транзакционными издержками, риском неблагоприятной конъюнктуры цен и низкой ликвидности, наконец, с потерей ценно го актива, способного приносить доход в будущем.

Теория налоговых асимметрий.

При получении дивиденды подлежат немедленному налога обложению, в то время как налог на прирост капитала уплачивается только при продаже акций, долей, паев. Таким образом, на лог на прирост капитала теоретически может быть отсрочен д бесконечности.

С учетом данного факта Р. Литценбергер и К. Рамасвами предложили теорию, основанную на налоговых эффектах. По их мнению, когда дивиденды облагаются более высокими налогами, чем прирост капитала, фирмы должны выплачивать самые низкие денежные дивиденды, которые они могут себе позволить. Имеющиеся денежные средства должны сохраняться и реинвестироваться или же использоваться для выкупа акций.

Теория клиентуры.

Сущность данной теории можно кратко выразить известным выражением: «Клиент всегда прав». Другими словами, фирма должна осуществлять такую дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям и предпочтениям ее акционеров и будущих инвесторов. В свою очередь инвесторы обычно выбирают фирму, дивидендная политика которой в наибольшей степени соответствует целям их вложений. И чем эта политика стабильнее, тем привлекательнее та или иная фирма для данной категории инвесторов.

Следовательно, если основной состав акционеров отдает предпочтение текущему доходу, то дивидендная политика должна исходить из преимущественного направления прибыли на цели текущего потребления. И наоборот, если основной состав акционеров отдает предпочтение увеличению своих доходов в будущем, то дивидендная политика должна исходить из преимущественной капитализации прибыли в процессе ее распределения. Та часть акционеров, которая с такой дивидендной политикой будет не согласна, реинвестирует свой капитал в акции других фирм, в результате чего состав «клиентуры» станет еще более однородным.

Результаты прикладных исследований свидетельствуют о том, что «эффект клиентуры» (clientele effect) действительно имеет место. Как будет показано далее, особенно ярко, хотя и с определенной спецификой, этот эффект клиентуры проявляется в России.

Сигнальная теория.

Одно из допущений теории нерелевантности дивидендов ММ заключается в том, что все инвесторы обладают равным доступом к информации. Однако нам уже известно, что на практике информация асимметрична. В этих условиях большинство инвесторов не знают истинную стоимость фирмы, а для ее оценки используют модели вида. Тогда выплаты дивидендов могут служить сигналами о будущей прибыли фирмы и ее истинной стоимости. В целом эмпирические наблюдения свидетельствуют в пользу обоснованности данной теории, поскольку рост дивидендов часто сопровождается повышением котировок акций, в то время как их снижение приводит к падению их курсов.

Модель агентских издержек.

Согласно данной модели увеличение дивидендных выплат является одним из способов снижения агентских издержек, поскольку сокращает денежные потоки фирмы и снижает возможности менеджмента осуществлять чрезмерное инвестирование и неприбыльные проекты, а также вынуждает фирму искать дополнительные внешние источники финансирования. Увеличивая капитал из внешних источников, фирма вынуждена предоставлять определенную информацию органам надзора и инвесторам, что облегчает последним контроль за менеджментом.

Глава 2. Принципы дивидендной политики

.1 Дивидендная политика как метод повышения инвестиционной привлекательности предприятия

Инвестиционная политика предприятия требует определения и проведения предприятием дивидендной политики. Повышенное внимание отечественных и зарубежных авторов к различным аспектам дивидендной политики определяется рядом обстоятельств:

во-первых, дивидендная политика оказывает влияние на отношения с инвесторами. Акционеры негативно относятся к компаниям, которые сокращают дивиденды, потому что связывают такое сокращение с финансовыми трудностями компании и могут продать свои акции, влияя на снижение их рыночной цены;

во-вторых, дивидендная политика влияет на финансовую программу и бюджет капиталовложений предприятия;

в-третьих, дивидендная политика воздействует на движение денежных средств предприятия;

в-четвертых, дивидендная политика сокращает собственный капитал, так как дивиденды выплачиваются из нераспределенной прибыли. В результате это приводит к увеличению коэффициента соотношения долговых обязательств и акционерного капитала.

Дивидендная политика включает в себя принятие решения о выплате акционерам прибыли в форме дивидендов или удержании ее для инвестирования на предприятии. Решение о выплате дивидендов фактически является решением о финансировании, поскольку увеличение коэффициента дивидендных выплат уменьшает объем реинвестируемой прибыли. Если инвестиционные проекты обещают уровень рентабельности, превышающий требуемый, инвесторы могут предпочесть вариант накопления.

Если ожидаемая прибыль от инвестиций равна требуемой, то, с точки зрения инвестора, ни один из вариантов не имеет преимуществ. В противном случае инвесторы предпочтут выплату дивидендов.

Второй ключевой вопрос при выборе дивидендной политики - это вопрос выбора оптимальной дивидендной политики, т.е. политики, обеспечивающей как максимизацию совокупного богатства акционеров, так и достаточное финансирование деятельности предприятия.

Нахождение оптимальной дивидендной политики - исключительно трудная задача: необходимо найти баланс между текущими дивидендами и будущим ростом, который максимизировал бы цену акций предприятия.

Сложность заключается еще в том, что оптимальная дивидендная политика - это субъективная политика каждого отдельного предприятия, выбираемая исходя из особенностей предприятия, его владельцев, инвестиционных возможностей и других факторов, влияющих на дивидендную политику.

В числе таких факторов в научной литературе называются:

темп роста компании;

рентабельность;

стабильность доходов;

удержание контроля над деятельностью компании;

степень финансирования за счет заемного капитала;

возможность финансирования из внешних источников;

стадия жизненного цикла и масштабы компании;

налоговые ставки на дивиденды и доходы с прироста капитала;

предпочтения акционеров;

ограничения правового характера.

Из-за большого числа факторов, а также ввиду изменения относительной значимости этих факторов во времени и на отдельных предприятиях невозможны разработка и применение общей модели для формирования дивидендной политики. Поэтому осуществляется выбор из трех возможных типов политики определения коэффициента дивидендных выплат, исходя из оценки финансовых потребностей предприятия и поддержания его ликвидности.

Оценивая финансовые потребности, следует принимать во внимание прогнозы денежных потоков предприятия, долгосрочных инвестиций и другие факторы, влияющие на состояние денежных остатков предприятия. Основное в этой оценке - определение возможных потоков средств и возможного их состояния с учетом изменения дивидендных ставок и риска. Иначе говоря, анализируется способность фирмы поддерживать стабильный уровень дивидендов в связи с вероятным распределением будущих потоков денежных средств.

С позиций второго критерия - ликвидности - необходимо учитывать риск уменьшения запаса ликвидности при определении размера дивидендных выплат, особенно при его возрастании. Корпорации стремятся использовать один из трех типов политики выплаты дивидендов:

. Стабильный или непрерывно растущий дивиденд на акцию.

.Низкий регулярный дивиденд плюс дополнительные выплаты, которые зависят от годовой прибыли.

. Постоянный коэффициент выплат.

Политика низкого регулярного дивиденда плюс дополнительные выплаты является в данном ряду политикой компромиссной. А поскольку прибыли и движение денежной наличности предприятий непостоянны, то представляется, что эта политика должна быть базовой. [1, c.175]

Стабильность подобной дивидендной политики является лучшей характеристикой акционерного общества в плане его надежности и финансовой устойчивости. Но на практике она зачастую не выдерживается, поскольку в отдельные моменты срабатывают те или иные доводы в защиту высоких или низких дивидендов:

1.Предприятия с высокими дивидендными выплатами больше ценятся рынком, т.к. многие акционеры считают, что лучше дивиденды сегодня, чем рост курсовой стоимости акций в будущем (своего рода "синица в руках").

2.Выплата низких дивидендов помогает избежать дополнительных расходов на привлечение новых инвестиций. Политика высоких дивидендных выплат увеличивает стоимость обслуживания акционерного капитала.

.Низкие дивиденды уменьшают налоговые обязательства инвесторов, поскольку налоги на прирост капитала в развитых странах, как правило, гораздо меньше, чем налоги на дивиденды. Минимизация дивидендов означает минимизацию налоговых обязательств и рост рыночной стоимости предприятия

Как уже указывалось выше, не может быть единой для предприятий теоретической модели, поддерживающей конкретную дивидендную политику. В определенные моменты предпочтение отдается политике высоких дивидендов, в другие низких. Предприятия, как правило, стремятся платить высокие дивиденды, хотя вероятно, что предпочтительнее политика стабильных дивидендов.

При решении вопроса о распределении прибыли между дивидендными выплатами и реинвестированием очень важно проведение обоснованной дивидендной политики не только на уровне предприятия, но и в аспекте движения рыночных курсов акций на фондовых биржах. Это связано с тем, что изменение курсов акций служит для инвестора основной информацией о работе конкретного эмитента.

При наличии у общества достаточного количества объектов для инвестирования, обеспечивающих высокую норму доходности, привлекательность денежных дивидендов будет стремиться к нулю: чем большую доходность могут принести инвестиции, тем больше инвесторы будут склоняться к получению прибыли не за счет дивидендов, а за счет роста курсовой стоимости акций.

Иначе говоря, чем больше предполагаемая доходность инвестиций АО по отношению к требуемой рыночной норме доходности по акциям, тем меньше начисляемый дивиденд. Конечно, необходимо учитывать, что курс акций повышается не только в результате инвестирования, но и при увеличении средств, направляемых на выплату дивидендов акционерам.

В любом случае, дивидендная политика акционерного общества - это активный способ воздействия на курсовую стоимость акций. Поэтому модель дивидендной политики необходимо строить с привязкой к курсу акций, стоимости предприятий.

При росте рыночных цен на акции может наступить момент, когда в силу их высокой цены спрос на акции начинает падать, а значит, падает их цена, снижается стоимость предприятия.

Как правило, для поддержания курсовой стоимости акционерные общества в этом случае прибегают к дроблению акций: число акций в обращении увеличивается, а прибыль и дивиденды на акции, а также цена на акцию снижаются.

Спрос в силу большей доступности акций для инвесторов возрастает. Важно в этом процессе правильно определить размеры дробления. Доходы на общее число акций после дробления не должны уменьшить доходы акционеров до дробления акций, а более желательно, чтобы произошло некоторое увеличение доходов акционеров. Дробление акций применяется с целью поддержания цены акций.

Применяется на практике и такая форма поддержания ликвидности и рыночной цены акций, как увеличение номинальной стоимости акций.

Альтернативой выплате дивидендов являются собственные акции в портфеле - обыкновенные акции, покупаемые самим эмитентом. При покупке корпорацией части своих акций число акций в обращении уменьшается, рыночная цена акций повышается, поскольку дивиденды на находящиеся на балансе общества акции не выплачиваются. При покупке собственных акций необходимо правильно определить объем их покупки с тем, чтобы новая рыночная цена акций осталась бы оптимальной, т.е. устраивающей корпорацию, действующих и потенциальных акционеров. С помощью покупки собственных акций корпорации меняют структуру своего капитала. Акции могут быть проданы, если предприятию необходимы дополнительные денежные средства для решения стоящих перед ним задач.

Для реализации комплексной дивидендной политики необходима правильная оценка реального уровня дивидендов. Положение большинства российских акционерных обществ не позволяет им истратить значительную часть прибыли на дивиденды акционерам, поэтому они применяют некорректные приемы при расчете и выплате дивидендов:

задерживают выплату дивидендов, и инфляция обесценивает их большую часть;

завышают полученную прибыль;

выплачивают дивиденды акциями, не задействовав реальную прибыль.

Дивидендная политика должна быть понятна всем, поэтому строить ее необходимо исходя из той посылки, что дивидендная политика есть определенная система передачи информации. На российском рынке такая информация практически отсутствует: дивиденды не содержат должной информации о политике, проводимой предприятиями, а курсы акций - об ожиданиях инвесторов.

Это, безусловно, отражается на инвестиционном процессе и сдерживает формирование эффективного рынка ценных бумаг - рынка, на котором ценные бумаги с одним и тем же уровнем риска приносят одинаковый доход. При проведении дивидендной политики акционерные общества должны учитывать, что:

регулярно выплачиваемые дивиденды уменьшают неопределенность инвесторов;

выплата дивидендов свидетельствует о хорошем состоянии общества;

инвесторов интересует стабильность величины дивидендных выплат, скорректированной с учетом инфляции;

повышение дивидендов за определенный период стоит проводить только при наличии расчетов, свидетельствующих о возможности поддержания их размера в будущем. Если такой уверенности нет, то целесообразно заявить о выплате экстрадивидендов.

Рациональная дивидендная политика позволяет максимизировать благосостояние акционеров предприятия и одновременно обеспечить финансирование его деятельности.

.2 Особенности дивидендной политики в Российской Федерации

Еще до недавнего времени для российских предприятий было характерным отсутствие дивидендной политики как таковой. Немногочисленные случаи выплат дивидендов собственникам не играли особой роли ввиду незначительности объявленных сумм. Ситуация стала кардинально меняться лишь с 2001 г., когда многие крупные корпорации, заинтересованные в привлечении капитала с финансовых рынков, повышении своей репутации и качества управления, в формировании положительного имиджа в глазах зарубежных инвесторов, стали регулярно выплачивать дивиденды. Приблизительно в это же время в уставах и корпоративных кодексах ведущих отечественных предприятий появился пункт, раскрывающий содержание их дивидендной политики.

Рост доходов, стремление повысить инвестиционную привлекательность и капитализацию бизнеса, а также переход на мировые стандарты управления многих российских корпораций вынуждает менеджмент менять дивидендную политику и повышать выплаты владельцам акций.

Однако, несмотря на постепенный переход к общепринятой в мире практике в этой области, дивидендная политика отечественных фирм имеет свою специфику, обусловленную рядом факторов, наиболее существенными из которых являются:

диспропорции в развитии отдельных отраслей и структуре фондового рынка;

состав собственников, обусловленный особенностями механизма приватизации предприятий, в результате чего значительная доля акций принадлежит государству, узкому кругу лиц или менеджменту;

информационная закрытость и непрозрачность многих предприятий;

несовершенство законодательной базы.

Дадим краткую характеристику выделенным факторам.

Современный этап развития экономики в Российской Федерации характеризуется значительными отраслевыми диспропорциями. При этом основной рост приходится на нефтегазовый сектор, металлургию и телекоммуникации. Неравномерное развитие различных отраслей оказывает влияние как на получаемые предприятиями доходы, так и на их распределении.

В последние годы российские компании уделяют повышенное внимание вопросам формирования эффективной дивидендной политики. В частности, к таким примерам можно отнести компании нефтяной отрасли: ОАО «Газпром», ОАО «ЛУКОЙЛ», ОАО «НК «Роснефть», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Татнефть» и многие другие. Важность рассмотрения данного вопроса заключается в том, что выбор рациональной дивидендной политики позволяет не только максимизировать благосостояние акционеров компании, но и повышать ее инвестиционную привлекательность, тем самым обеспечивая финансирование производственной деятельности. [3, c.195]

Большинство компаний к настоящему моменту регламентировали принципы, порядок расчета, условия выплаты дивидендов, разработав и утвердив соответствующие Положения по дивидендной политике (таблица).

Табл. 1

Содержание дивидендной политики нефтяных компаний России

Основные показатели, характеризующие дивидендную политику нефтяных компаний России, представлены в таблице.

Табл. 2

Показатели дивидендной политики нефтяных компаний в 2011 году

Сравнительный анализ дивидендной политики ведущих компаний нефтяной отрасли России свидетельствует, что рассмотренные компании имеют разные типы дивидендной политики. ОАО «Газпром» придерживается политики остаточного типа с отказом от инвестиционных вложений в пользу выплат акционерам, ОАО «ЛУКОЙЛ» - политики фиксированных дивидендных выплат, ОАО «Сургутнефтегаз» - политики стабильного уровня дивидендов, ОАО «НК «Роснефть» - политики постоянного возрастания размера дивидендов. [9]

Таким образом, можно сделать вывод, что единой дивидендной политики компаний в настоящее время не существует. На разных этапах своего становления и развития, в различных ситуациях, складывающихся на рынке, компании стремятся либо форсировать накопление, либо наращивать дивидендный доход акционеров. Данные действия имеют свою цель повышение инвестиционной привлекательности и финансово-хозяйственной деятельности компании в целом.

2.3 Особенности дивидендной политики ОАО «Сбербанк России»

Дивидендная политика Открытого акционерного общества «Сбербанк России» (далее - Банк), разработана в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, Уставом Банка, Кодексом корпоративного управления Банка и утверждена Наблюдательным советом ОАО «Сбербанк России» протоколом №110 10 августа 2011 года. Она направлена на применение лучших практик российских и зарубежных компаний в области корпоративного управления.

Целью Дивидендной политики является установление прозрачного и понятного акционерам механизма принятия решения о выплате дивидендов, определения размера, порядка и сроков их выплаты.

Дивидендная политика является частью общей политики управления Банком и основывается на балансе интересов Банка и его акционеров при определении размера дивидендных выплат, на уважении и строгом соблюдении прав акционеров, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации, Уставом и внутренними документами Банка и направлена на рост капитализации Банка и повышение его инвестиционной привлекательности.

Дивидендом является часть чистой прибыли Банка, распределяемая между акционерами пропорционально числу и категории принадлежащих им акций.

Решением (объявлением) о выплате дивидендов определяется размер дивидендов в расчете на одну акцию каждой категории. Банк производит выплату дивидендов один раз в год. Дивиденды выплачиваются акционерам в денежной форме.

Выплата объявленных дивидендов является обязанностью Банка. Банк несет ответственность перед лицами, имеющими право на получение дивидендов, за неисполнение этой обязанности в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации.

Банк является налоговым агентом при выплате акционерам дивидендов по принадлежащим им акциям. Банк производит расчет, удержание и перечисление сумм налога с дивидендов или применяет льготный режим налогообложения в порядке и сроки, предусмотренные международными договорами, регулирующими вопросы налогообложения, законодательством Российской Федерации о налогах и сборах.

Дивиденды акционерам перечисляются за вычетом сумм удержанных с них налогов, предусмотренных законодательством Российской Федерации о налогах и сборах.

Решение о рекомендуемом общему собранию акционеров размере дивидендов принимается Наблюдательным советом Банка на заседании по вопросам, связанным с проведением общего собрания акционеров. При этом Наблюдательный совет принимает такое решение, а Банк обеспечивает его раскрытие до даты составления списка лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров. При принятии решения учитываются, в том числе:

размер чистой прибыли Банка, полученной по итогам финансового года,

минимальный размер дивидендов по привилегированным акциям, определенный Уставом Банка (не ниже 15 процентов от номинальной стоимости привилегированной акции),

потребности Банка в капитале для развития бизнеса и реализации стратегии,

прочие факторы, оказывающие влияние на определение размера дивидендов.

В соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации дивиденды акционерам Банка выплачиваются из чистой прибыли Банка, которая определяется по данным годовой бухгалтерской отчетности Банка, составленной в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации.

В рамках реализации планов по оптимизации структуры капитала и выстраиванию долгосрочного взаимодействия с акционерами Банк намерен последовательно, в течение трех лет, с года утверждения настоящей Дивидендной политики, увеличить размер дивидендных выплат до уровня 20 процентов от чистой прибыли, определенной на основе годовой консолидированной финансовой отчетности Банка в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО).

В дальнейшем Банк намерен обеспечить стабильность Дивидендной политики. Рекомендации Наблюдательного совета Банка общему собранию акционеров Банка должны содержать общую сумму прибыли, направляемую на выплату дивидендов, рассчитанную в соответствии с порядком, изложенным в настоящем разделе, а также сумму дивидендов, приходящуюся на одну акцию каждой категории.

Информация о рекомендациях Наблюдательного совета Банка по размеру выплачиваемых дивидендов и порядку их выплаты размещается на официальном сайте Банка в сети Интернет по адресу: www.sberbank.ru.

Решение (объявление) о выплате дивидендов, размере дивидендов принимается общим собранием акционеров по рекомендации Наблюдательного совета Банка. Решение о выплате дивидендов, принятое общим собранием акционеров, а также итоги голосования оглашаются на общем собрании акционеров, в ходе которого проводилось голосование или доводятся не позднее 10 дней после составления протокола об итогах

голосования в форме отчета об итогах голосования до сведения лиц, включенных в список лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, путем опубликования в Российской газете и размещения на официальном сайте Банка в сети Интернет по адресу: www.sberbank.ru.

Для выплаты дивидендов регистратор, осуществляющий согласно заключенному с Банком договору на ведение реестра владельцев акций Банка, по распоряжению Банка составляет список лиц, имеющих право на получение дивидендов (далее - Список). В Список включаются акционеры, зарегистрированные в реестре владельцев именных ценных бумаг Банка, и лица, в интересах которых номинальные держатели владеют акциями Банка на дату составления такого Списка.

Список составляется на дату составления списка лиц, имеющих право участвовать в общем собрании акционеров, на котором принимается решение (объявление) о выплате дивидендов.

Решение о дате составления списка лиц, имеющих право участвовать в общем собрании акционеров Банка, принимается Наблюдательным советом Банка на заседании по вопросам, связанным с проведением общего собрания акционеров Банка.

Дивиденды выплачиваются акционерам в течение 30 дней со дня принятия решения о выплате дивидендов. Выплата дивидендов осуществляется в безналичном порядке путем перечисления их на банковские счета акционеров, как юридических, так и физических лиц.

Банк не предоставляет отдельным акционерам какие-либо преференции по срокам выплаты начисленных дивидендов.

Банк вправе исполнить обязательство по выплате дивидендов в любой день в течение срока выплаты дивидендов.

Акционер вправе обратиться в Банк с запросом о включении/невключении его в список лиц, имеющих право на получение дивидендов, а также о порядке начисления дивидендов по акциям Банка и налогообложения суммы дивидендов, об условиях выплаты дивидендов.

Дивиденды не начисляются и не выплачиваются по акциям:

не выпущенным в обращение (не размещенным акциям);

в иных случаях, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации.

Сумма начисленных дивидендов одному акционеру определяется путем умножения суммы дивидендов, приходящейся на одну акцию определенной категории, на число принадлежащих акционеру акций этой категории.

Порядок налогообложения дивидендов, выплачиваемых акционерам,

определяется для юридических лиц статьей 275 Налогового кодекса Российской Федерации, для физических лиц - статьей 214 Налогового кодекса Российской Федерации, а размер налоговых ставок - статьями 284 и 224 Налогового кодекса Российской Федерации соответственно.

Акционеры, имеющие в соответствии с налоговым законодательством право на льготное налогообложение получаемых дивидендов, представляют регистратору документы, подтверждающие возможность применения льготы не позднее даты проведения Общего собрания акционеров Банка, повестка дня которого содержит вопрос о выплате дивидендов.

В случае если объявленные дивиденды по не зависящим от Банка причинам не выплачены владельцам акций (невостребованные дивиденды), Банк осуществляет выплату таких дивидендов в порядке, установленном законодательством Российской Федерации. Проценты по невостребованным дивидендам не начисляются. В случае, если на момент выплаты невостребованных дивидендов в налоговое законодательство были внесены изменения и дополнения, то при выплате таких невостребованных дивидендов Банк производит перерасчет налога в соответствии с действующим на момент выплаты налоговым законодательством.

Банк и регистратор не несут ответственности за убытки, причиненные в связи с тем, что лица, зарегистрированные в реестре акционеров Банка, не представили регистратору Банка до даты проведения общего собрания акционеров:

информацию об изменении своих данных, в т.ч. о банковских счетах;

соответствующим образом оформленные документы, позволяющие применить льготный режим налогообложения в соответствии с международными договорами, регулирующими вопросы налогообложения, законодательством Российской Федерации о налогах и сборах, а также иными нормативными правовыми актами о налогах и сборах, определяющими порядок налогообложения выплачиваемых дивидендов.

Дивидендная политика, а также изменения и дополнения в Дивидендную политику утверждаются Наблюдательным советом Банка по рекомендации Комитета Наблюдательного совета Банка по стратегическому планированию.

Если отдельные пункты Дивидендной политики вступают в противоречие с действующим законодательством Российской Федерации, иными нормативными правовыми актами или Уставом Банка, то в этом случае следует руководствоваться соответственно действующим законодательством Российской Федерации, иными нормативными правовыми актами, Уставом Банка до момента внесения изменений в настоящую Дивидендную политику. [9]

Сбербанк России придерживается политики регулярных выплат дивидендов по акциям Банка. Размер дивидендов утверждается годовым общим собранием акционеров.

Табл. 3

История дивидендных выплат

Год выплатыПо итогам годаОбыкновенные акции, руб. на одну акциюНоминальная стоимость обыкновенно акции, руб.Привилегированные акции, руб. на одну акциюНоминальная стоимость привилегированной акции, руб.2002200152,85501,14120032002109502,32120042003134,5502,88120052004173,9503,79120062005266505,9120072006385,530009,360200820070,5130,653200920080,4830,633201020090,0830,453201120100,9231,153201220112,0832,593В соответствии с Уставом ОАО «Сбербанк России» дивиденды выплачиваются акционерам в денежной форме за вычетом соответствующего налога в течение 30 дней со дня принятия решения о выплате дивидендов. Выплата дивидендов осуществляется в безналичном порядке путем перечисления их на банковские счета акционеров.

Табл. 4

Размер чистой прибыли Банка, направленной на выплату дивидендовпо 2001 год6%за 2002 год7%за 2003-2004 годы8%за 2005 год8,50%за 2006-2009 годы10%за 2010 год12%за 2011 год15,3%

В целях соблюдения прав и интересов всех категорий акционеров Банк проводит стабильную дивидендную политику, регулярно обеспечивая акционерам выплату дивидендов.

Глава 3. Практическая часть

Вы являетесь финансовым менеджером АО «Центр», производящего продукты питания. Сформирован баланс на 1 января 2009 г. (табл. 1). Порядок расчёта основных аналитических коэффициентов представлен в табл. 2

Требуется:

. Проанализировать структуру активов и пассивов баланса, рассчитать аналитические показатели и сделать предварительные выводы о политике формирования активов и финансовых ресурсов, финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности.

. Сформировать заключение о финансовом положении предприятия.

. Дать рекомендации по оптимизации финансовой структуры капитала.

Баланс АО «Центр» на 1 января 2009 г.

(в руб.)

ПоказательНа начало периодаНа конец периодаАктивI. Внеоборотные активы.Нематериальные активы: остаточная стоимость41 17341 396 первоначальная стоимость53 49753 772 износ12 32412 376Незавершенное строительство108 831144 461Основные средства: остаточная стоимость106 800134 036,13 первоначальная стоимость157 930172 210 износ51 13038 174Долгосрочные финансовые вложения: учитываемые по методу участия в капитале других предприятий017 482 прочие финансовые вложения44 35948 380Прочие внеоборотные активы00Итого по разделу I301 163385 755II. Оборотные активы Запасы: производственные запасы14 56720916 незавершенное производство2 061310 готовая продукция4 0007 611Дебиторская задолженность за товары, работы, услуги: чистая реализационная стоимость12 34255 051Дебиторская задолженность по расчетам: с бюджетом06 061 по выданным авансам00 по начисленным доходам 2421 701Прочая текущая дебиторская задолженность375Текущие финансовые инвестиции3 53965 147Денежные средства и их эквиваленты: в национальной валюте 20 46733 858 в иностранной валюте 13 8127 138Прочие оборотные активы00Итого по разделу II71 030198 168БАЛАНС372 193583 923ПассивI. Собственный капиталУставный капитал105 000250 000Добавочный капитал2 31231 582Резервный капитал26 25037 500Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)21 67732 056Итого по разделу I 155 239351 138II. Долгосрочные обязательстваДолгосрочные кредиты банков1 610127 204Прочие долгосрочные обязательства00 Итого по разделу II1 610127 204III. Краткосрочные обязательстваЗаймы и кредиты124 3308 000Кредиторская задолженность за товары, работы, услуги85 71974 784Краткосрочные обязательства по расчетам:по авансам полученным01 200с бюджетом3 6802 693по внебюджетным платежам2000по страхованию7301 965по оплате труда011 535с участниками0450Прочие краткосрочные обязательства6854 954Итого по разделу III215 344105 581БАЛАНС372 193583 923

Анализ баланса

.Преобразуем стандартную форму в агрегированную:

Агрегированный баланс АО «Центр»

ПоказательНа начало периодаНа конец периодаАктивВнеоборотные активы.Нематериальные активы4117341396Незавершенное строительство108 831144 461Основные средства106800134036,13Долгосрочные финансовые вложения44 35965 862Итого постоянные активы 301 163385 755,13Текущие активы Производственные запасы14 56720916Незавершенное производство2 061310Готовая продукция4 0007 611Счета к получению1258463188Денежные средства 37818106143Итого текущих активов 71 030198 168Итого активов372 193583 923ПассивСобственные средстваУставный капитал133562319082Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)21 67732 056Итого собственных средств 155 239351 138Заёмные средстваДолгосрочные обязательства1 610127 204Краткосрочные обязательстваКраткосрочные кредиты124 3308 000Счета к оплате85 71974 784Авансы01 200Расчёты с бюджетом46104658Расчёты по з/п и отчислен.011 985Прочие краткосрочные обязательства6854 954Итого текущие пассивы215344105 581Итого заёмные средства216954232785Итого пассивов372 193583 923Чистый оборотный актив(144314)92587Инвестированный капитал156849478342

Чистый оборотный капитал определяется как часть текущих активов (оборотного) капитала, финансируемых за счёт инвестированного капитала. Величина этого показателя характеризует степень ликвидности предприятия. Рассчитывается по формуле:

ЧОК = ТА - ТП

ТА - текущие (оборотные) активы

ТП - текущие (краткосрочные) пассивы.

На конец отчётного периода чистый оборотный актив АО «Центр» повысился 236901 рубль по сравнению с началом. Данный факт свидетельствует о том, что всё в большей степени оборотные активы компании финансируются за счёт долгосрочных заёмных средств. Таким образом, можно говорить о повышении финансовой устойчивости компании.

Индикатором развития предприятия можно считать изменение значения валюты баланса. Необходимо выявить источники увеличения или сокращения величины активов предприятия и определить статьи активов, по которым данные изменения произошли. Рост стоимости основных фондов и незавершённых капитальных вложений, может быть связан как с реальными вложениями средств, так и с организационно-правовыми изменениями. Реальные вложения означают приобретение и реализацию постоянных активов, вложение финансовых ресурсов в строительство или перевод объектов строительства на баланс предприятия. Организационно-правовые причины - например переоценка основных фондов предприятия.

Проанализируем изменение статей баланса.

Анализ изменения статей баланса АО «Центр»

ПоказательНа начало периода% к итогуНа конец периода% к итогуИзменениеТемп роста, %АктивВнеоборотные активы.Нематериальные активы4117311,06413967,09223100,54Незавершенное строительство108 83129,24144 46124,7435630132,74Основные средства10680028,69134036,1322,9527236,13125,50Долгосрочные финансовые вложения44 35911,9265 86211,2821503148,47Итого постоянные активы301 16380,92385 755,1366,0684592,13128,10Текущие активы Производственные запасы14 5673,91209163,586349143,58Незавершенное производс.2 0610,553100,05-175115,04Готовая продукция4 0001,077 6111,303611190,28Счета к получению125843,386318810,8250604502,13Денежные средства 3781810,1610614318,1868325280,67Итого текущих активов71 03019,08198 16833,94127138278,99ИТОГО АКТИВОВ372 193100583 923100211730156,89ПассивСобственные средстваУставный капитал13356235,8931908254,64185520238,90Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)21 6775,8232 0565,4910379147,88Итого собственных средств 155 23941,71351 13860,13195899226,19Заёмные средстваДолгосрочные обязат.1 6100,43127 20421,781255947900,87Краткосрочные обязат.Краткосрочные кредиты124 33033,408 0001,37-1163306,43Счета к оплате85 71923,0374 78412,81-1093587,24Авансы00,001 2000,211200Расчёты с бюджетом46101,2446580,8048101,04Расчёты по з/п и отчислен.00,0011 9852,0511985Прочие краткосрочные обязательства6850,184 9540,854269723,21Итого текущие пассивы21534457,86105 58118,08-10976349,03Итого заёмные средства21695458,2923278539,8715831107,30Итого пассивов372 193100,00583 923100,00211730156,89Чистый оборотный актив(144314)92587-51727Инвестированный капитал156849478342321493Анализ активов предприятия

Как видно из таблицы №3, совокупное имущество предприятия увеличилось на 211 730 рублей (темп их роста по отношению к началу периода составил 156,89 %). Увеличение активов предприятия произошло за счёт повышения внеоборотных активов на 84 592,13 рубля или 128,10%, наибольший рост у оборотных активов - на 127 138 рублей или 278,99%. Чем больше валюта баланса, тем надёжнее предприятие. В нашем случае увеличилось имущество предприятия, и оборотные, и внеоборотные активы, что свидетельствует о позитивном изменении баланса.

Наибольший удельный вес в структуре совокупных активов приходится на внеоборотные активы (80,92% на начало периода и 66,06% на конец периода).

Внеоборотные активы. Внеоборотные активы предприятия за анализируемый период увеличились на 84 592,13 рублей или 128,10%. Прирост внеоборотных активов произошёл за счёт увеличения основных средств, роста объёмов незавершённого строительства, долгосрочных финансовых вложений. Большая доля внеоборотных активов в общей структуре активов делает предприятие «тяжёлым». Предприятия с «тяжёлой» структурой активов имеют высокую долю накладных расходов (амортизационные отчисления и расходы по содержанию основных средств: ремонт, коммунальные услуги) и являются особо чувствительными к изменению выручки. Но за счёт повышения доли амортизационных отчислений в структуре себестоимости они могут иметь деньги не имея прибыли (если предприятие не имеет убытков). Кроме того, значимость постоянных и текущих активов для производственных и торговых компаний различна. Для производственной компании значительная часть активов сформирована за счёт основных производственных фондов. Для торговой фирмы активы преимущественно состоят из запасов, товаров для перепродажи и т.д. В нашем случае АО «Центр» производит продукты питания, является производственной компанией, следовательно, её постоянные активы могут иметь большую долю в структуре активов.

Структура внеоборотных активов практически не изменилась, наибольшая часть приходится на незавершённое строительство и основные средства.

Оборотные активы. Доля оборотных активов в структуре не высока (19,08% на начало периода и 33,94% на конец). Оборотные активы увеличились на 211 730 рублей или 156,89%. Увеличение оборотных активов произошло за счёт увеличения краткосрочной дебиторской задолженности, денежных средств, производственных запасов и готовой продукции. Незавершённое производство уменьшилось, и, соответственно, увеличились производственные запасы.

Структура оборотных активов значительно не изменилась, наибольшая часть приходится на денежные средства и краткосрочную дебиторскую задолженность. Уменьшение незавершённого производства может говорить как о снижении объёмов производства, так и об ускорении оборачиваемости капитала в связи с уменьшением производственного цикла.

Доля дебиторской задолженности в структуре возросла с 3,38% до 10,82%, что может говорить как о неосмотрительной кредитной политике предприятия с покупателями, так и об увеличении продаж. Наряду со снижением незавершённого производства и ростом денежных средств можно говорить об увеличении продаж в нашем случае.

Рост доли денежных средств с 10,6% до 18,18% не очень хороший признак, это говорит о неправильном использовании оборотного капитала, т.к. деньги в кассе и на расчётных счетах не приносят дохода, однако это позитивно влияет на абсолютную ликвидность компании.

Кредиторская задолженность в начале периода значительно превышала дебиторскую (85 719 рублей кредиторская и 12 584 рублей дебиторская), в конце же периода кредиторская задолженность составила 74784 рубля, а дебиторская 63 188 рублей. Значительное уменьшение разрыва говорит о повышении роста эффективности и лучшему балансу.

Анализ пассивов предприятия

Основным источником формирования совокупных активов предприятия являются собственные средства, доля которых увеличилась с 41,71% до 60,13%, одновременно доля заёмных средств снизилась с 58,29% до 39,87%. Значит предприятие финансово устойчиво, в меньшей степени зависит от внешних инвесторов и кредиторов. За анализируемый период произошло увеличение собственного капитала на 155 899 рублей (рост составил 226,19%), а увеличение заёмного капитала на 15 831 рубль (рост 107,30%). Собственный капитал вырос преимущественно за счёт увеличения уставного капитала. Доля заёмных средств снизилась за счёт уменьшения краткосрочных кредитов и кредиторской задолженности, что говорит об уменьшении обязательств перед банком и другими кредиторами. Однако значительно увеличилась доля долгосрочных обязательств, с 0,43% до 21,78%. Долгосрочные обязательства для целей анализа приравнивают к собственному капиталу с точки зрения возможности из «безопасного» использования в течение длительного срока. Удельный вес собственного капитала характеризует наше предприятие как финансово устойчивое с точки зрения наличия резерва покрытия задолженности при убытках.

Задолженность перед бюджетом выросла всего на 48 рублей, но выросла задолженность по заработной плате и прочим отчислениям на 11 985 рублей (доля выросла с 0% до 2,05%). Возможно, компания прибегла к данной мере для финансирования текущей деятельности.

Анализ финансовой устойчивости

.Коэффициент текущей ликвидности

CR = CA / CL (CA - текущие активы, CL - текущие пассивы)

CR на начало периода = 71030/215344 = 0,33

CR на конец периода = 198168/105581 = 1,88

На начало периода 0,33 рубля приходилось на 1 рубль краткосрочной задолженности, на конец периода 1,88 рублей. В начале периода был низкий уровень ликвидности, финансовый риск был высок, текущие обязательства превышали текущие активы, в конце периода ситуация стабилизировалась, приблизившись к нормальному соотношению 2:1.

.Коэффициент быстрой ликвидности

QR = (CASH + MS) / CL

CASH - денежные средства,

MS - дебиторская задолженность

QR на начало = (37818 + 12584) / 215344 = 0,23

QR на конец = (106143 + 63188) / 105581 = 1,60

В начале периода финансовый риск был очень высок, коэффициент гораздо меньше единицы, в конце периода коэффициент 1,6 означает низкий финансовый риск и хорошие потенциальные возможности для привлечения дополнительных средств со стороны.

.Коэффициент абсолютной ликвидности

AR = CASH / CL

AR на начало = 37818 / 215344 = 0,18

AR на конец = 106143 / 105581 = 1,01

На начало года 1/18 часть краткосрочных обязательств при необходимости могла быть погашена немедленно, на конец года полностью краткосрочные обязательства могут быть погашены.

Вывод: ситуация в компании стабилизировалась.

.Коэффициент автономий

Е / А (Е - собственный капитал, А - активы)

Е / А на начало = 155239/372193 = 0,42

Е / А на конец = 351138/583923 = 0,60

Доля собственного капитала на конец отчётного периода повысилась, что понизило финансовый риск компании. Нормальным ограничением коэффициента автономия является ? 0,5, на начало периода он был критическим.

D / Е = (FL + SD) / Е

D - обязательства

FL - долгосрочные обязательства

SD - краткосрочные кредиты и займы

D / Е на начало = (1610 + 215344) / 155239 = 1,40

D / Е на конец = (127204 + 105581) / 351138 = 0,66

Для соотношения собственных и заёмных средств нормальное ограничение ? 1. На начало периода 1,40 рублей заёмных средств приходилось на 1 рубль собственных, на конец периода 0,66 рублей заёмных на 1 рубль собственных, что говорит о том, что доля заёмных средств в обороте компании значительно уменьшилась.

ПоказательФормула расчетаНа начало периодаНа конец периода1234Оценка имущественного положенияСумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятияВалюта баланса372 193583 923Коэффициент износаИзнос / первоначальная стоимость основных средств51130/157930= 0,32438174/172210= 0,222Определение финансовой устойчивостиНаличие собственных оборотных средств1-й раздел. П + + 2-й раздел П - - 1-й раздел А(144 314)92 587Доля собственных оборотных средствСОС / (2-й раздел А) -92587 / 198168= 0,467Нормальные источники покрытия запасов (НИПЗ)СОС + Расчеты с кредиторами по товарным операциям + краткосрочные кредиты под оборотные средства-144314 +85719 +124330= 6573592587+74784 +8000= 175371Доля НИПЗ: в текущих активах в запасах и затратахНИПЗ / Текущие активы НИПЗ / Запасы и затраты65735/71030= 0,925 65735/20628= 3,187175371/198168= 0,885 175371/28837 6,081 Тип финансовой устойчивостиАбсолютная: СОС > Запасы и затраты Нормальная: СОС < Зап.и затр. < НИПЗ Критическая: НИПЗ < Запасы и затратыНормальнаяАбсолютнаяПоказатели ликвидностиКоэффициент абсолютной ликвидности(Денежные средства + Краткосрочные фин. вложения) / Краткосрочные заёмные средства34279+3539/ 215344= 0,17640996+65147/ 105581= 1,005Коэффициент промежуточного покрытия(Денежные средства + Краткосрочные фин. вложения + Дебиторская задолженность) / Кратк. Заемные средства34279+3539+ 12584/ 215344= 0,23440996+65147+ 63188/ 105581= 1,604Коэффициент общей ликвидностиДенежные средства + Краткосрочные фин. вложения + Дебит. задолж. + Запасы и затраты) / Кратк. заёмные средства34279+3539+ 12584+20628/ 215344=0,33040996+65147+ 63188+28837/ 105581= 1,877Доля оборотных средств в активахТекущие активы / Валюта баланса71030/372193= 0,191198168/583923 0,339Доля производственных запасов в текущих активахЗапасы и затраты / Текущие активы 20628/71030= 0,29028837/198168= 0,146Доля собственных оборотных средств в покрытии запасовСОС / Запасы и затраты-144314/20628 = -6,99692857/28837 = 3,210Коэффициент покрытия запасовНИПЗ / Запасы и затраты65735/20628= 3,187175371/28837= 6,081Коэффициенты рыночной устойчивостиКоэффициент концентрации собственного капиталаСобственный капитал / Валюта баланса155239/372193= 0,417351138/583923= 0,601Коэффициент финансированияСобственный капитал / Заёмные средства155239/ (1610+124330)= 1,233351138/ (127204+8000)= 2,597Коэффициент маневренности собственного капиталаСОС / Собственный капитал-144314/155239 = -0,92992857/351138 = 0,264Коэффициент структуры долгосрочных вложенийДолгосрочные заемные средства / Иммобилизованные активы1610/ 301163=0,005127204/ 385755,13 0,330Коэффициент инвестированияСобственный капитал / Иммобилизованные активы155239/ 301163=0,515351138/ 385755,13= 0,910

Заключение о финансовом положении предприятия

За отчётный период на анализируемом предприятии значительно увеличились оборотные активы, как в процентном выражении, так и в общей структуре активов. Опережение темпов роста оборотных активов над внеоборотными может свидетельствовать о расширении производственной деятельности компании. Подтверждением является то, что незавершённое производство сократилось, уменьшилась доля производственных запасов в структуре, а счета к получению и денежные средства выросли. Следовательно, предприятие наращивает темпы производства и одновременно увеличивает оборачиваемость. Наибольшая часть внеоборотных активов представлена производственными основными средствами и незавершенным строительством, что характеризует ориентацию предприятия на создание материальных условий расширения основной деятельности предприятия. Уменьшение краткосрочных обязательств и высокие показатели по росту долгосрочных финансовых вложений отражают финансово - инвестиционную стратегию развития. Предприятие стремится и может себе позволить работать на перспективу. Уменьшение доли заемных средств в структуре пассивов предприятия свидетельствует о повышении независимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов. Доля собственных средств выросла, и говорит о устойчивом финансовом положении. Хорошим фактором является минимальный рост задолженности перед бюджетом и внебюджетными фондами. Предприятие значительно улучшило свое состояние. Резко повысилась ликвидность баланса, т. е. высокая способность предприятия выполнять свои краткосрочные (текущие) обязательства.

Платёжеспособность и финансовая устойчивость предприятия повысились и находятся на хорошем уровне.

Предприятию можно посоветовать ряд мер по дальнейшему улучшению и стабилизации финансового состояния:

)Искать пути уменьшения дебиторской задолженности, т.к. её размер увеличился на 502,13%. Для этого возможно применять такие пути, как взаимозачёты, уменьшение предоставляемых отсрочек платежей, продажа просроченной дебиторской задолженности банкам (факторинг).

)Изыскать средства для уменьшения задолженности по заработной плате работникам.

)Более эффективно использовать денежные средства на счетах, т.к. дохода они не приносят.

Заключение

Существует две точки зрения на значение дивидендной политики для общей оценки фирмы и задачи максимизации богатства акционеров: одна состоит в том, что дивиденды не играют роли при общей оценке фирмы, а другая утверждает, что дивиденды имеют большое значение для оценки фирмы. Главными защитниками теории отсутствия значимости являются Модильяни и Миллер, которые также выдвинули теорию о том, что структура капитала не имеет значения для оценки фирмы.

Аргументы в пользу значимости дивидендов для оценки фирмы подтверждаются всей предыдущей практической деятельностью на рынке. Существует четыре основных аргумента: информационное содержание дивидендов, предпочтение инвесторами текущего дохода, качество дохода, полученного в форме дивиденда, и колебания рыночной стоимости, которые не связаны с эффективностью деятельности компании.

Если дивидендная политика является чисто финансовым решением, то количество привлекательных инвестиционных проектов, доступных для фирмы, будет определять уровень выплат. Если внутри фирмы имеются хорошие инвестиционные возможности, то должны анализироваться соответствующие цены заемного капитала и нераспределенной прибыли.

Если в настоящее время инвестиционные возможности отсутствуют, но они возможны в будущем, то может быть предпочтительнее выплатить дивиденд, чтобы акционеры смогли индивидуально найти наилучшее применение средствам, а не оставлять в компании избыточные средства в ожидании будущих возможностей с неопределенным результатом.

Согласно закону дивиденды могут выплачиваться только из текущей или нераспределенной прибыли. Они не могут выплачиваться, если нет достаточной прибыли для их покрытия. Иногда могут устанавливаться законодательные ограничения на допустимый уровень повышения дивидендов. Соглашения на получение ссуды могут ограничивать или запрещать выплаты дивидендов на время срока их действия.

Действие операционного рычага проявляется в том, что прибыль растет быстрее чем выручка, поскольку при росте объема реализации величина постоянных затрат не меняется.

Таким образом, в представленной курсовой работе рассмотрены теоретические аспекты дивидендной политики акционерных обществ, Затронуты вопросы, решаемые в процессе реализации дивидендной политики, такие как постоянство проводимой дивидендной политики, используемые схемы выплат дивидендного выхода, определение его оптимальной величины в зависимости от стратегических целей, стоящих перед корпорацией. Рассмотрено влияние различных факторов на оценку капитала корпорации.

В заключение проведенных исследований можно сделать вывод, что дивидендная политика предприятия предоставляет широкие возможности управления активами предприятия и при грамотном использовании представленных теоретических выкладок и практических методик расчета позволит оптимизировать деятельность предприятия не только в текущем, но и в долгосрочном периоде.

Список литературы

1.Бланк И.А. Управление формированием капитала. - М.: Омега-Л, 2008. - 512 с.

2.Воронина Е.В. Сравнительный анализ дивидендной политики нефтяных компаний России // Управление экономическими системами. - 2011. - №7.

3.Джеймс К. Ван Хорн, Джон М. Вахович Основы финансового менеджмента. - М.: Финансы и статистика, 2012.

4.Слепов В.А., Громова Е.И., Кери И.Т. Финансовая политика компании: Учебное пособие. - M.: Экономистъ, 2008. - 283 с.

5.Официальный сайт компании ОАО «Газпром». - www.gazprom.ru <http://www.gazprom.ru/>.

.Официальный сайт компании ОАО «ЛУКОЙЛ». - www.lukoil.ru <http://www.lukoil.ru/>.

.Официальный сайт компании ОАО «НК «Роснефть». - www.rosneft.ru <http://www.rosneft.ru/>.

.Официальный сайт компании ОАО «Сургутнефтегаз». - www.surgutneftegas.ru <http://www.surgutneftegas.ru/>.

.Официальный сайт компании ОАО «Сбербанк России». - www.sbrf.ru <http://www.sbrf.ru>

.Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Теория и практика. - М.: Финансы и статистика, 2009.

.Финансовый менеджмент /Под ред. проф. Колчиной Н.В. - М.: Юнити, 2008.