Цели, задачи и информационные потоки финансового анализа

Тема 1. Цели, задачи и информационные потоки финансового анализа

Основываясь на данных о прошлой деятельности предприятия, финансовый анализ направлен на снижение неопределенности относительно его будущего состояния.

Результаты анализа финансового состояния предприятия имеет первостепенное значение для широкого круга пользователей, как внутренних, так и внешних по отношению к предприятию - менеджеров, партнеров, инвесторов и кредиторов.

·Для внутренних пользователей, к которым в первую очередь относятся руководители предприятия, результаты финансового анализа необходимы для оценки деятельности предприятия и подготовки решений о корректировке финансовой политики предприятия.

·Для внешних пользователей - партнеров, инвесторов и кредиторов - информация о предприятии необходима для принятия решений о реализации конкретных планов в отношении данного предприятия (приобретение, инвестирование, заключение длительных контрактов).

В чем различие между внешним и внутренним финансовым анализом?

Внешний финансовый анализ ориентирован на открытую финансовую информацию предприятия и предполагает использование типовых (стандартизированных) методик. При этом, как правило, используется ограниченное количество базовых показателей.

При выполнении анализа основной акцент делается на сравнительные методы, так как пользователи внешнего финансового анализа чаще всего находятся в состоянии выбора - с каким из исследуемых предприятий устанавливать или продолжать взаимоотношения и в какой форме это наиболее целесообразно делать.

Внутренний финансовый анализ отличается большей требовательностью к исходной информации. В большинстве случаев для него не достаточно информации, содержащейся в стандартных бухгалтерских отчетах, и возникает необходимость использовать данные внутреннего управленческого учета.

В процессе анализа наибольший акцент делается на понимание причин происходящих изменений финансового состояния предприятия и поиск решений, направленных на улучшение этого состояния. При этом совершенно не важно, достигается ли поставленная цель путем использования стандартных или же оригинальных методик.

В отличие от внешнего, внутренний анализ не ограничивается рассмотрением предприятия в целом, а практически всегда спускается до анализа отдельных подразделений и направлений деятельности предприятия, а также видов продукции.

В следующей таблице представлено сравнение двух подходов к финансовому анализу.

Таблица 1.

Внешний анализВнутренний анализЦельОценка финансового состояния (проблема выбора)Улучшение финансового состоянияИсходные данныеОткрытая (стандартная) бухгалтерская отчетностьЛюбая информация, необходимая для решения поставленной задачиМетодикаСтандартнаяЛюбая, соответствующая решению поставленной задачиАкцентСравнение с другими предприятиямиВыявление причинно-следственных связейОбъект исследованияПредприятие в целомПредприятие, его структурные подразделения, направления деятельности, виды продукции

Какие задачи решаются с помощью финансового анализа?

С помощью финансового анализа последовательно решаются следующие задачи:

1.Определение финансового состояния предприятия на текущий момент.

2.Выявление тенденций и закономерностей в развитии предприятия за исследуемый период.

.Определение факторов, отрицательно влияющих на финансовое состояние предприятия.

.Выявление резервов, которые предприятие может использовать для улучшения своего финансового состояния.

.Выработка рекомендаций, направленных на улучшение финансового состояния предприятия.

Каковы основные направления финансового анализа?

Основными направлениями финансового анализа являются:

1.Анализ структуры баланса.

2.Анализ прибыльности деятельности предприятия и структуры производственных затрат.

.Анализ платежеспособности (ликвидности) и финансовой устойчивости предприятия.

.Анализ оборачиваемости капитала.

.Анализ рентабельности капитала.

.Анализ производительности труда.

Каковы методы финансового анализа?

Существуют следующие методы финансового анализа:

·Горизонтальный (ретроспективный, продольный, временной) анализ.

·Предполагает сравнение финансовых показателей с предыдущими периодами времени с целью определения тенденций в развитии предприятия.

·Вертикальный (глубинный, структурный) анализ.

·Предполагает определение структуры основных финансовых показателей с целью более подробного их изучения.

·Факторный анализ.

·Предполагает оценку влияния отдельных факторов на итоговые финансовые показатели с целью определения причин, вызывающих изменения их значений. При этом может использоваться метод цепных подстановок (элиминирования).

·Данный метод анализа используется, как правило, при проведении внутреннего финансового анализа.

·Сравнительный анализ.

·Предполагает сопоставление финансовых показателей исследуемого предприятия со среднеотраслевыми значениями или аналогичными показателями родственных предприятий и конкурентов.К сожалению, в России на сегодняшний день отсутствует необходимая статистическая база. Поэтому в некоторых случаях возможно использование аналогичных западных справочников, наиболее известными из которых являются бюллетени агентств Dun & Bradstreet и Robert Morris Associates.
Данный вид анализа используется, как правило, при проведении внешнего финансового анализа.

2. Источники информации для финансового анализа

Каковы основные источники информации для финансового анализа?

Основными источниками информации для финансового анализа являются данные бухгалтерского и управленческого учета:

1.Данные об имуществе предприятия (активах) и источниках его образования (пассивах) на начало и конец исследуемого периода в виде аналитического баланса.

2.Данные о результатах деятельности предприятия за исследуемый период в виде аналитического отчета о прибылях и убытках.

О том, как строятся аналитические отчеты, будет сказано ниже.

Какая дополнительная информация используется при проведении финансового анализа? При проведении финансового анализа для более точной интерпретации исходных данных дополнительно может потребоваться следующая информация:

·Сведения об учетной политике предприятия.

·Сумма начисленного износа основных средств и нематериальных активов.

·Среднесписочная численность персонала и фонд заработной платы предприятия.

·Доля просроченной дебиторской и кредиторской задолженности.

·Доля бартерных (товарных) расчетов в выручке от реализации.

Как построить аналитический баланс?

Традиционно и в особенности при проведении внешнего анализа в качестве исходной информации используется стандартный бухгалтерский баланс (форма № 1). Однако это не является обязательным условием и, например, в случае недоверия к внешней отчетности предприятия, для этой цели может быть использован любой другой документ управленческого учета.

В любом случае данные должны соответствовать следующим требованиям:

·Подготовка данных должна вестись на регулярной основе и по единой методике.

·Данные об имуществе и источниках должны быть сбалансированы между собой.

·Активы должны быть структурированы по их экономической природе (по принципу отнесения стоимости на производимую продукцию, срокам использования и степени ликвидности).

·Данные об источниках финансирования должны быть должны быть разделены по принципу собственности и срокам привлечения.

Всем перечисленным выше требованиям отвечает аналитический баланс.

Одним из способов построения этого документа является преобразование (укрупнение или разукрупнение) и уточнение стандартного бухгалтерского баланса.

Ниже перечислен ряд процедур, которые при этом необходимо провести:

·Уменьшить уставный капитал предприятия на величину неоплаченного капитала (задолженности учредителей).

·Проставить реальную стоимость внеоборотных активов.

·Скорректировать стоимость оборотных активов (запасы, дебиторская задолженность, свободные денежные средства) и обязательств (кредиторская задолженность, кредиты) на суммы, по какой-либо причине не попавшие в бухгалтерский баланс.

·Скорректировать возникшую разницу меджду стоимостью активов и пассивов удобнее всего через специально созданную статью аналитического баланса "Накопленный капитал". Эта аналитическая статья объединяет в себе все виды нераспределенной прибыли, резервов, образованных за счет прибыли, фондов накопления и потребления и других подобных статей баланса. Она показывает, что фактически заработало предприятие за всю историю своего существования (для приватизированных предприятий - с момента акционирования).

Таблица 2. Примерная структура аналитического баланса

АктивыАктПассивыПассВнеоборотные активыВнеобАктСобственный капиталСобКапНематериальные активыНематАктУставный капиталУстКапОсновные средстваОснСрДобавочный капиталДобКапНезавершенное капитальноеНезавКапЦелевое финансированиеЦелФинДолгоосрочные финансовые вложенияДолгФинНакопленный капиталНакоплКапПрочие внеоборотные активыПрВнеобАктДолгосрочные кредитыДолгКредОборотные активыОборАктКраткосрочные обязательстваКраткОбязАвансы выданныеАвВыданКраткосрочные кредитыКраткКредЗапасы сырья и материаловЗапМатАвансы полученныеАвПолучНезавершенное производствоНезавПрЗадолженность поставщикамЗадолжПоставГотовая продукцияГотПродЗадолженность по налогам и отчислениямЗадолжНалогЗадолженность покупателейЗадолжПокупЗадолженность по заработной платеЗадолжЗарПлКраткосрочные финансовые вложенияКраткФинПрочие краткосрочные обязательстваПрКрОбязДенежные средстваДенСред Прочие оборотные активыПрОборАкт Примечание

Во втором столбце активов и пассивов баланса приводятся условные обозначения соответствующих позиций, используемые в дальнейшем в расчетных формулах и примерах

Как получить аналитический отчет о прибылях и убытках?

В качестве основы для построения аналитического отчета о прибылях и убытках можно использовать бухгалтерский отчет о прибылях и убытках (форма № 2).

При этом необходимо выполнить следующие процедуры:

·Скорректировать выручку от реализации на суммы реализации, по каким-либо причинам не попавшим в бухгалтерский отчет.

·Скорректировать затраты на реализованную продукцию на суммы затрат, по каким-либо причинам не попавшим в бухгалтерский отчет или же по налоговому законодательству относимые на погашение за счет прибыли.

·Разделить затраты на реализованную продукцию на переменные и постоянные составляющие по степени их зависимости от изменения объемов производства и реализации.

·В составе постоянных затрат выделить отдельными позициями статьи "Амортизационные отчисления" и "Проценты за кредиты".

·Налоги, исчисляемые до налогообложения прибыли, выделить из прочих операционных затрат и включить в состав затрат на реализованную продукцию.

·Выделить отдельными позициями доходы и расходы, связанные с реализацией внеоборотных активов и прочего имущества предприятия и ценных бумаг, а также курсовые разницы.

Главными требованиями, предъявляемым к аналитическому отчета о прибыли и убытках, являются:

·Регулярность построения.

·Использования единой методики при формировании отчетов за разные периоды.

·Обеспечение возможности проведения анализа безубыточности.

Таблица 3. Примерная структура аналитического отчета о прибыли и убытках

Выручка от реализации (за вычетом НДС и акцизов)ВырРеалПеременные затратыПерЗатрМаржинальная прибыльМаржПрибПостоянные затраты в том числе:ПостЗатрАмортизационные отчисления АмОтчПроценты за кредиты ПроцКрПрочие постоянные затратыПрПостЗатрПрибыль от основной деятельностиПрибОснДеятПрибыль (убытки) от прочей реализацииПрибПрРеалПрибыль (убытки) от операций с ценными бумагамиПрибЦенБумПрочие прибыли (убытки)ПрПрибПрибыль до вычета налогаПрибДоНалНалог на прибыльНалПрибнЧистая прибыльЧистПрибДивиденды (использование прибыли)Дивид (ИспПриб)Нераспределенная прибыльНераспПриб

3. Система показателей для финансового анализа

Показатели финансового состояния предприятия разделяются на две категории: объемные и относительные. Последние называются финансовыми коэффициентами или финансовыми отношениями (financial ratios).

Различные показатели находятся в связи друг с другом и отражают взгляд только с одной из нескольких возможных точек зрения на предприятие. Поэтому говорят о системе финансовых показателей.

Среди объемных показателей деятельности предприятия используются:

1.Валюта баланса.

2.Собственный или оплаченный уставный капитал предприятия.

.Чистые активы предприятия.

.Объем продаж (выручка от реализации) за период.

.Объем прибыли за период.

.Денежный поток за период.

.Структура денежного потока по видам деятельности.

Финансовые коэффициенты разделяются на несколько групп:

·Показатели платежеспособности (ликвидности).

·Показатели прибыльности*.

·Показатели оборачиваемости.

·Показатели финансовой устойчивости.

·Показатели рентабельности*.

·Показатели эффективности труда.

Показатели прибыльности и рентабельности рассматриваются по отдельности. Это связано с тем, что в первом случае анализируется эффективность текущей (основной) деятельности предприятия, то есть сопоставляются доходы и затраты, связанные с их получением. Во втором случае речь идет об эффективности использования капитала (активов) в целом.

Для получения целостной оценки предприятия различные объемные показатели и финансовые коэффициенты объединяются (с учетом веса и значимости каждого из них) в комплексные (составные) показатели финансового состояния.

Тема: 2. Анализ инфляции и важнейших макроэкономических индикаторов на макроэкономическом уровне

Макроэкономические индикаторы - это показатели, которые позволяют оценивать состояние экономики любой страны. Они указывают на экономический рост или упадок, тем самым помогая аналитикам и трейдерам предсказывать тенденции на рынках. Календари экономических индикаторов отражают наиболее важные события в жизни государств. В них содержатся конкретные либо примерные даты событий - и рынки с нетерпением ждут данной информации, делая различные прогнозы.

Основные макроэкономические показатели:

Ставка процента центрального банка или Ставка рефинансирования (англ. Refinancing tender rate) - размер процентов в годовом исчислении, который платят коммерческие банки центральному банку страны за кредиты, которые они предоставляют своим клиентам. При повышении ставки процента растет цена на деньги, которые коммерческие банки берут в виде кредита от ЦБ. Рост ставки обычно приводит к увеличению притока капитала в страну, росту национальной валюты в среднесрочном плане. Но если рост ставок не основан на высоких темпах роста экономики, то это может привести к ее стагнации, а также негативному влиянию на валютные рынки в долгосрочной перспективе.

Валовой внутренний продукт (англ. Gross Domestic Product) - это рыночная стоимость товаров и услуг, производимых за год во всех отраслях экономики страны для потребления, экспорта и накопления, независимо от национальной принадлежности использованных факторов производства. ВВП является основным показателем экономики - отражает темпы ее роста. Основные составляющие ВВП: сфера потребления, инвестиции, чистый экспорт, государственные закупки, материально-производственные запасы. В результате роста ВВП происходит подъемом национальной экономики и рост курса национальной валюты. Если этот рост также опережает прирост ВВП других стран, то экономика государства считается очень привлекательной для инвестиций.

Уровень безработицы (англ. Unemployment rate) - процентный показатель количества безработных по отношению к общей численности трудоспособных граждан старше 18 лет.

Естественный уровень безработицы - 3-5%. По мнению экспертов, более быстрый рост заработной платы происходит при низком уровне безработицы, чем при высоком, особенно если в стране ожидается рост инфляции. Уровень безработицы является важным индикатором с точки зрения подтверждения тенденций в производстве, он отображает общее состояние деловой сферы страны. Например, уровень безработицы в США может влиять на национальную валюту: во время ожидания роста процентных ставок ФРС снижение безработицы приводит к росту курса доллара.

Индекс цен производителей (англ. Producer Price Index) - показатель изменения цен на сырьё, материалы и товары промежуточного потребления относительно определенного периода. ИЦП отражает динамику цен, по которым национальные производители оптом продают свои товары. Рост цен на промышленные товары как правило опережает рост потребительских цен, поэтому ИЦП считается опережающим показателем инфляции. К тому же, рост данного индикатора приводит к инфляции издержек, которая, как считается, является худшим видом инфляции. Инфляция издержек более глубоко влияет на экономику, чем инфляция спроса.

Индекс потребительских цен (англ. Consumer Price Index) - показатель изменения уровня розничных цен на товары и услуги, входящие в потребительскую корзину. Состав потребительской корзины определяется индивидуально для каждой страны (продукты питания и одежда, образование и здравоохранение, отдых и пр.). ИПЦ является важным показателем уровня инфляции в стране и используется для определения прожиточного минимума. Вместе с индексом потребительских цен обычно анализируется и показатель цен производителей. Например, при нормальном развитии экономики в США, рост ИПЦ и ПЦП приводит к повышению основных процентных ставок, что, в свою очередь, приводит к росту курса доллара - увеличивается привлекательность инвестиций в валюту с наибольшей процентной ставкой.

Сальдо торгового баланса (англ. Trade balance) - это один из ключевых макроэкономических индикаторов. Он является составной частью платежного баланса страны и демонстрирует результаты ее участия в международной торговле - разница между экспортом и импортом. Положительное сальдо, достигнутое вследствие увеличения экспорта, увеличивает потребность в национальной валюте, что в свою очередь стимулирует ее рост ее курса.

Розничные продажи (англ. Retail Sales) - показатель изменения объема продаж в сфере розничной торговли, отражает уровень спроса и потребительских расходов. Это важный индикатор расходов потребителей.Наиболее важной частью отчета о результатах розничных продаж является выраженное в процентах изменение продаж потребительских товаров.

При подведении результатов розничных продаж на долю товаров длительного пользования (от автомобилей до бытовых товаров), приходится около 40% от потребительских расходов, и около 60% - на долю товаров недлительного пользования. Данные по розничным товарам обычно плохо прогнозируются, поэтому рынок может достаточно сильно отреагировать на данный макроэкономический показатель. Низкие значения Розничных продаж - это сигнал к снижению темпов экономического роста и снижению курса национальной валюты.

Промышленное производство (англ. Industrial production) - индекс отражающий динамику объемов производства на предприятиях добывающей и обрабатывающей промышленности, а также в секторе коммунальных услуг, исключая данные по строительной отрасли. Это один из главных показателей состояния национальной экономики. Рост объема промышленного производства, как правило, означает укрепление национальной экономики в целом, усиление ее положения на мировых рынках, а также рост торгового баланса страны. Значение данного показателя рассматривается в сравнении с предыдущими периодами.

Рабочие места вне аграрного сектора (англ. NonFarm payrolls) - индикатор количества новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе. Данный показатель, наряду с индексом уровня безработицы, а также с информацией о средней продолжительности рабочей недели и почасовой заработной платы является очень важным при определении уровня инфляции в стране. Что, в совою очередь, может влиять на изменение кредитных процентных ставок. Высокие темпы роста показателя NonFarm payrolls стимулируют рост национальной экономики.

Инфляция - кризисное состояние денежной системы, обусловленное диспропорциональностью развития общественного производства, проявляющегося прежде всего в общем и неравномерном росте цен на товары и услуги, что ведет к перераспределению национального дохода в пользу определенных социальных групп. Инфляция выражаетсяв обесценении бумажных денег и безналичных денежных средств, не разменных на золото. Инфляцию можно определить как переполнение каналов денежного обращения относительно товарной массы, что проявляется в росте цен. Инфляционные процессы происходят постоянно. Если уровень инфляции составляет 2-3% в год, то ее называют «мягкой» и она не требует каких-либо экстренных мер. Высокие темпы инфляции (10 и более процентов в год) свидетельствуют о больной экономике.

Для исключения влияния инфляции на реальный объем ВВП может быть применен дефлятор - один из индексов роста цен, позволяющий выразить объем ВВП реально, т.е. в неизменных ценах.

Одновременно протекающие инфляция и стагнация в экономическом росте вызывают состояние экономики страны, называемое стагфляцией. Инфляция очень болезненна для кредиторов и облегчает жизнь заемщиков, так как они выплачивают долги обесценивающимися деньгами (реальная стоимость денег оказывается меньше реальной стоимости занятой суммы). Реальная стоимость денег - стоимость денежных средств в определенный момент с учетом инфляции.

Продавцы, неся потери во время инфляции, получают дополнительные доходы от нее. За время, проходящее между заказом товаров и их фактической продажей, цены возрастают, принося дополнительную прибыль продавцу. Таким образом, при непредсказуемой инфляции одни выигрывают, другие проигрывают. Если инфляция полностью предсказуема, проигравших и выигравших может не быть. Величина ожидаемой инфляции заранее закладывается в этом случае в размере процентов на авансируемый капитал как добавка к обычному уровню процентов за кредит, который был бы назначен в случае отсутствия инфляции. Таким образом, инфляционные ожидания (ожидаемый темп инфляции) - прогнозируемая величина инфляции в процентах в анализируемом периоде. Величина инфляции предусматривается также при индексации доходов, заработной платы.

Проблемы занятия: роль макроэкономических показателей в микроанализе; измерение инфляции на уровне предприятия; учет инфляционных ожиданий в финансовых прогнозах.

Тема 3. Общий анализ финансовой отчетности организации

Основная цель финансового анализа - получение небольшого числа ключевых показателей (наиболее информативных), дающих объективную и точную картину финансового состояния организации, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами. Цели анализа достигаются в результате определенного взаимосвязанного набора аналитических задач:

· определения финансового состояния организации на момент исследования;

· выявления тенденций и закономерностей в развитии организации за исследуемый период;

· определения «узких» мест, отрицательно влияющих на финансовое состояние организации;

· выявления резервов, которые организация может использовать для улучшения финансового состояния.

Результаты финансового анализа используются:

· администрацией для принятия управленческих решений;

· внешними по отношению к организации субъектами (банками - для определения кредитоспособности организаций, страховыми компаниями, потенциальными инвесторами - для определения целесообразности инвестиций профессиональными участниками фондового рынка - для определения цены акций и др.).

Приведенные группы пользователей располагают различными возможностями по доступу к исходной для анализа информации.

Финансовый анализ - часть полного анализа хозяйственной деятельности, состоящего из двух взаимосвязанных разделов:

· финансового анализа;

· производственного управленческого анализа.

Разделение анализа на финансовый и управленческий обусловлено сложившимся на практике разделением системы бухгалтерского учета в масштабе организации на финансовый учет и управленческий учет. Финансовый анализ, основанный на данных публичной финансовой (бухгалтерской) отчетности, принято называть внешним финансовым анализом.

Анализ финансового состояния может выполняться с той или иной степенью детализации в зависимости от имеющегося информационного обеспечения, степени владения методиками анализа, временнóго параметра, наличия технических средств для выполнения расчетов и т.п. Различия между представленными в отечественной литературе методиками анализа не носят критического характера, а их логика может быть описана схемой.

В основу данной схемы заложено понятие экономического потенциала коммерческой организации и его перманентного изменения с течением времени. В научной литературе известны различные подходы к определению этого понятия, в частности, можно основываться на бухгалтерской отчетности, представляющей собой некоторую модель коммерческой организации. В этом случае выделяются две стороны экономического потенциала: имущественное положение коммерческой организации и ее финансовое положение.

Имущественное положение характеризуется величиной, составом и состоянием долгосрочных активов, которыми владеет и распоряжается коммерческая организация для достижения своей цели. Оно изменяется с течением времени за счет различных факторов, главный фактор - достигнутые за истекший период финансовые результаты. Достаточноподробная характеристика имущественного положения в динамике приводится в активе баланса, а также в сопутствующих отчетных формах.

Финансовое положение определяется также достигнутыми за отчетный период финансовыми результатами, приведенными в форме № 2, и, кроме того, описывается некоторыми активными и пассивными статьями баланса, соотношениями между ними. Финансовое положение может быть охарактеризовано как на краткосрочную, так и на долгосрочную перспективу. В первом случае говорят о ликвидности и платежеспособности коммерческой организации, во втором - о ее финансовой устойчивости.

Обе стороны экономического потенциала коммерческой организации взаимосвязаны: нерациональная структура имущества, его некачественный состав могут привести к ухудшению финансового положения и наоборот. Так, изношенность оборудования, несвоевременная его замена могут повлечь за собой срывы в выполнении производственной программы. Неоправданное омертвление средств в производственных запасах, дебиторской задолженности может сказаться на своевременности текущих платежей, а неоправданный рост заемных средств - привести к необходимости сократить имущество коммерческой организации для расчетов с кредиторами.

Высокая доля собственных средств (раздел III баланса) обычно рассматривается как позитивная характеристика финансового положения коммерческой организации. Однако здесь также нет жестких количественных критериев. Устойчиво высокая доля собственных средств может, в частности, быть следствием нежелания или неумения использовать банковские кредиты. Вряд ли это можно считать разумным и целесообразным, поскольку таким образом ограничиваются возможности финансирования хозяйственной деятельности, что, в свою очередь, приводит к искусственному сдерживанию роста объемов производства и прибыли.

Основываясь на представленной схеме, можно выделить направления анализа и отобрать конкретные показатели для количественной оценки; в этом случае обеспечивается логическая взаимосвязь этих показателей.

. Аналитические расчеты по данной схеме можно выполнять в рамках либо экспресс-анализа, либо углубленного анализа

Цель экспресс-анализа - наглядная и несложная (по времени исполнения и трудоемкости реализации алгоритмов) оценка финансового благополучия и динамики развития коммерческой организации. Как и любой вид аналитической работы, применение методики экспресс-анализа бухгалтерской отчетности достаточно субъективно, тем не менее можно сформулировать некоторые общие принципы и последовательность ее реализации. Экспресс-анализ может быть выполнен в три этапа: 1-й - подготовительный, 2-й - предварительного обзора бухгалтерской отчетности, 3-й - экономическое чтение и анализ баланса и сопутствующей отчетности.

На первом этапе проводится визуальная и простейшая счетная проверка баланса по формальным признакам и по существу: комплектность бухгалтерского отчета, правильность и ясность заполнения; наличие всех необходимых реквизитов, включая подписи ответственных лиц; наличие необходимых дополнительных форм и приложений; проверка валюты баланса, всех промежуточных итогов и основных контрольных соотношений и т. д.

На втором этапе знакомятся с аудиторским заключением и с содержательной частью годового отчета, оценивают условия, в которых функционировала коммерческая организация в отчетном периоде, тенденции основных показателей деятельности, качественные изменения в имущественном и финансовом положении коммерческой организации.

Третий этап - основной в экспресс-анализе. Здесь выполняются расчет и контроль динамики ряда аналитических коэффициентов, отбираемых по усмотрению аналитика. В бухгалтерской отчетности есть ряд статей, непосредственно указывающих на неблагополучие финансового положения коммерческой организации. Это так называемые больные статьи: «Непокрытый убыток прошлых лет», «Кредиторская задолженность, в том числе просроченная», «Дебиторская задолженность, в том числе просроченная», «Векселя выданные (полученные, в том числе просроченные)». При чтении баланса на эти статьи нужно обращать внимание в первую очередь.

Цель углубленного анализа - более подробная характеристика имущественного и финансового положения коммерческой организации, результатов ее деятельности в истекшем отчетном периоде, а также ее возможностей на ближайшую и долгосрочные перспективы; углубленный анализ конкретизирует, расширяет или дополняет отдельные процедуры экспресс-анализа. Степень детализации и последовательность выполнения аналитических процедур разнообразны. Так, ликвидность коммерческой организации можно оценивать при помощи ряда несложных в расчетах показателей и дополнять их анализом в динамике гораздо более трудоемких по методике и технике построения балансов ликвидности.

Логика углубленного анализа также задается представленной выше схемой, а его основу составляет система аналитических коэффициентов, позволяющих подробно охарактеризовать имущественное и финансовое положение коммерческой организации.

. Известны различные методы чтения и анализа отчетности; все они включают вертикальный и горизонтальныйанализы отчетности, а также расчет аналитических коэффициентов. Вертикальный анализ заключается в структурном представлении отчетной формы с целью выявления относительной значимости тех или иных ее статей. Горизонтальный анализ - это расчет динамики отдельных статей отчетной формы с целью выявления и прогнозирования присущих им тенденций. Основа анализа отчетности - расчет системы аналитических коэффициентов, логика, построения которой рассмотрены ниже.

Вертикальный анализ показывает структуру средств организации и их источников. Можно выделить две основные черты, обусловливающие необходимость и целесообразность проведения вертикального анализа:

· переход к относительным показателям, которые позволяют проводить межхозяйственные сравнения экономического потенциала и результатов деятельности организаций, различающихся по величине используемых ресурсов и другим объемным показателям;

· относительные показатели в определенной степени сглаживают негативное влияние инфляционных процессов, которые могут существенно искажать абсолютные показатели финансовой отчетности и тем самым затруднять их сопоставление в динамике.

Вертикальному анализу можно подвергать либо исходную отчетность, либо модифицированную (с укрупненной или трансформированной номенклатурой статей).

Горизонтальный анализ отчетности заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Степень агрегированности показателей определяется аналитиком. Как правило, берутся базисные темпы роста за ряд лет (смежных периодов), что позволяет анализировать не только изменение отдельных показателей, но и прогнозировать их значения.

Ценность результатов горизонтального анализа существенно снижается в условиях инфляции. Тем не менее эти данные можно использовать при межхозяйственных сравнениях.

Горизонтальный и вертикальный анализы взаимно дополняют друг друга. Поэтому на практике нередко строят аналитические таблицы, характеризующие как структуру отчетной бухгалтерской формы, так и динамику отдельных ее показателей. Оба эти вида анализа особенно ценны при межхозяйственных сопоставлениях, поскольку позволяют сравнивать отчетность совершенно разных по роду деятельности и объемам производства организаций.

Тема 4. Анализ финансового состояния организации (предприятия)

Под финансовым состоянием понимается способность предприятия финансировать свою деятельность. Оно характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования предприятия, целесообразностью их размещения и эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью.

Финансовое состояние может быть устойчивым, неустойчивым и кризисным. Способность предприятия своевременно производить платежи, финансировать свою деятельность на расширенной основе свидетельствует о его хорошем финансовом состоянии.

Финансовое состояние предприятия (ФСП) зависит от результатов его производственной, коммерческой и финансовой деятельности. Если производственный и финансовый планы успешно выполняются, то это положительно влияет на финансовое положение предприятия. И наоборот, в результате недовыполнения плана по производству и реализации продукции происходит повышение ее себестоимости, уменьшение выручки и суммы прибыли и как следствие - ухудшение финансового состояния предприятия и его платежеспособности

Устойчивое финансовое положение в свою очередь оказывает положительное влияние на выполнение производственных планов и обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами. Поэтому финансовая деятельность как составная часть хозяйственной деятельности направлена на обеспечение планомерного поступления и расходования денежных ресурсов, выполнение расчетной дисциплины, достижение рациональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективного его использования.

Главная цель анализа - своевременно выявлять и устранять недостатки в финансовой деятельности и находить резервы улучшения финансового состояния предприятия и его платежеспособности.

Анализ финансового состояния организации предполагает следующие этапы.

1. Предварительный обзор экономического и финансового положения субъекта хозяйствования.

1.1. Характеристика общей направленности финансово-хозяйственной деятельности.

1.2. Оценка надежности информации статей отчетности.

2. Оценка и анализ экономического потенциала организации.

2.1. Оценка имущественного положения.

2.1.1. Построение аналитического баланса-нетто.

2.1.2. Вертикальный анализ баланса.

2.1.3. Горизонтальный анализ баланса.

2.1.4. Анализ качественных изменений в имущественном положении.

2.2. Оценка финансового положения.

2.2.1. Оценка ликвидности.

2.2.2. Оценка финансовой устойчивости.

3. Оценка и анализ результативности финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

3.1. Оценка производственной (основной) деятельности.

3.2. Анализ рентабельности.

3.3. Оценка положения на рынке ценных бумаг.

Информационную основу данной методики составляет система показателей, приведенных в прил.1.

1. Предварительный обзор экономического и финансового положения предприятия

Анализ начинается с обзора основных показателей деятельности предприятия. В ходе этого обзора необходимо рассмотреть следующие вопросы:

· имущественное положение предприятия на начало и конец отчетного периода;

· условия работы предприятия в отчетном периоде;

· результаты, достигнутые предприятием в отчетном периоде;

· перспективы финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Имущественное положение предприятия на начало и конец отчетного периода характеризуются данными баланса. Сравнивая динамику итогов разделов актива баланса, можно выяснить тенденции изменения имущественного положения.

Информация об изменении в организационной структуре управления, открытии новых видов деятельности предприятия, особенностях работы с контрагентами и др. обычно содержится в пояснительной записке к годовой бухгалтерской отчетности.

Результативность и перспективность деятельности предприятия могут быть обобщенно оценены по данным анализа динамики прибыли, а также сравнительного анализа элементов роста средств предприятия, объемов его производственной деятельности и прибыли. Информация о недостатках в работе предприятия может непосредственно присутствовать в балансе в явном или завуалированном виде. Данный случай может иметь место, когда в отчетности есть статьи, свидетельствующие о крайне неудовлетворительной работе предприятия в отчетном периоде и о сложившемся в результате этого плохом финансовом положении (например, статья «Убытки»). В балансах вполне рентабельных предприятий могут присутствовать также в скрытом, завуалированном виде статьи, свидетельствующие об определенных недостатках в работе.

Это может быть вызвано не только с фальсификациями со стороны предприятия, но и принятой методикой составления отчетности, согласно которой многие балансовые статьи комплексные (например, статьи «Прочие дебиторы», «Прочие кредиторы»).

2. Оценка и анализ экономического потенциала организации

2.1 Оценка имущественного положения

Экономический потенциал организации может быть охарактеризован двояко: с позиции имущественного положения предприятия и с позиции его финансового положения. Обе эти стороны финансово-хозяйственной деятельности взаимосвязаны - нерациональная структура имущества, его некачественный состав могут привести к ухудшению финансового положения и наоборот.

Согласно действующим нормативам, баланс в настоящее время составляется в оценке нетто. Однако ряд статей по-прежнему носит характер регулирующих. Для удобства анализа целесообразно использовать так называемый уплотненный аналитический баланс-нетто, который формируется путем устранения влияния на итог баланса (валюту) и его структуру регулирующих статей. Для этого:

· суммы по статье «Задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал» уменьшают величину собственного капитала и величину оборотных активов;

· на величину статьи «Оценочные резервы («Резерв по сомнительным долгам»)» корректируется значение дебиторской задолженности и собственного капитала предприятия;

· однородные по составу элементы балансовых статей объединяются в необходимых аналитических разделах (долгосрочные текущие активы, собственный и заемный капитал).

Устойчивость финансового положения предприятия в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы.

В процессе функционирования предприятия величина активов, их структура претерпевают постоянные изменения. Наиболее общее представление об имевших место качественных изменениях в структуре средств и их источников, а также динамике этих изменений можно получить с помощью вертикального и горизонтального анализа отчетности.

Вертикальный анализ показывает структуру средств предприятия и их источников. Вертикальный анализ позволяет перейти к относительным оценкам и проводить хозяйственные сравнения экономических показателей деятельности предприятий, различающихся по величине использованных ресурсов, сглаживать влияние инфляционных процессов, искажающих абсолютные показатели финансовой отчетности.

Горизонтальный анализ отчетности заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения).Степень агрегированности показателей определяется аналитиком. Как правило, берутся базисные темпы роста за ряд лет (смежных периодов), что позволяет анализировать не только изменение отдельных показателей, но и прогнозировать их значения.

Горизонтальный и вертикальный анализы взаимодополняют друг друга. Поэтому на практике не редко строят аналитические таблицы, характеризующие как структуру бухгалтерской отчетности, так и динамику отдельных ее показателей. Оба этих вида анализа особенно ценны при межхозяйственных сопоставлениях, так как позволяют сравнивать отчетность различных по виду деятельности и объемам производства предприятий.

Критериями качественных изменений в имущественном положении предприятия и степени их прогрессивности выступают такие показатели, как:

· сумма хозяйственных средств предприятия;

· доля активной части основных средств;

· коэффициент износа;

· удельный вес быстореализуемых активов;

· доля арендованных основных средств;

· удельный вес дебиторской задолженности и др.

Формулы для расчета данных показателей приведены в прил.2.

Рассмотрим их экономическую интерпретацию.

Сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия. Этот показатель дает обобщенную стоимостную оценку активов, числящихся на балансе предприятия. Это учетная оценка, не совпадающая с суммарной рыночной оценкой его активов. Рост этого показателя свидетельствует о наращивании имущественного потенциала предприятия.

Доля активной части основных средств. Под активной частью основных средств понимают машины, оборудование и транспортные средства. Рост этого показателя в динамике обычно расценивается как благоприятная тенденция.

Коэффициент износа. Показатель характеризует долю стоимости основных средств, оставшуюся к списанию на затраты в последующих периодах. Коэффициент обычно используется в анализе как характеристика состояния основных средств. Дополнением этого показателя до 100 % (или единицы) является коэффициент годности. Коэффициент износа зависит от принятой методики начисления амортизационных отчислений и не отражает в полной мере фактического износа основных средств. Аналогично, коэффициент годности не дает точной оценки их текущей стоимости. Это происходит из-за ряда причин: темпа инфляции, состояния конъюктуры и спроса, правильности определения полезного срока эксплуатации основных средств и т.д. Однако не смотря на недостатки, условность показателей изношенности и годности, они имеют определенное аналитическое значение. По некоторым оценкам, значение коэффициента износа более, чем на 50% считается нежелательным.

Коэффициент обновления. Показывает, какую часть от имеющихся на конец отчетного периода основных средств составляют новые основные средства.

Коэффициент выбытия. Показывает, какая часть основных средств, с которыми предприятие начало деятельность в отчетном периоде, выбыла из-за ветхости и по другим причинам.

2.2 Оценка финансового положения

Финансовое положение предприятия можно оценивать с точки зрения краткосрочной и долгосрочной перспектив. В первом случае критерии оценки финансового положения - ликвидность и платежеспособность предприятия, т.е. способность своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов.

Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются: а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете; б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Очевидно, что ликвидность и платежеспособность не тождественны друг другу. Так, коэффициенты ликвидности могут характеризовать финансовое положение как удовлетворительное, однако по существу эта оценка может быть ошибочной, если в текущих активах значительный удельный вес приходится на неликвиды и просроченную дебиторскую задолженность. Приведем основные показатели, позволяющие оценить ликвидность и платежеспособность предприятия.

Величина собственных оборотных средств. Характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия его текущих активов (т.е. активов, имеющих оборачиваемость менее одного года). Это расчетный показатель, зависящий как от структуры активов, так и от структуры источников средств. Показатель имеет особо важное значение для предприятий, занимающихся коммерческой деятельностью и другими посредническими операциями. При прочих равных условиях рост этого показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция. Основным и постоянным источником увеличения собственных средств является прибыль. Следует различать «оборотные средства» и «собственные оборотные средства». Первый показатель характеризует активы предприятия (II раздел актива баланса), второй - источники средств, а именно часть собственного капитала предприятия, рассматриваемую как источник покрытия текущих активов. Величина собственных оборотных средств численно равна превышению текущих активов над текущими обязательствами. Возможна ситуация, когда величина текущих обязательств превышает величину текущих активов. Финансовое положение предприятия в этом случае рассматривается как неустойчивое; требуются немедленные меры по его исправлению.

Маневренность функционирующего капитала. Характеризует ту часть собственных оборотных средств, которая находится в форме денежных средств, т.е. средств, имеющих абсолютную ликвидность. Для нормально функционирующего предприятия этот показатель обычно меняется в пределах от нуля до единицы. При прочих равных условиях рост показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция. Приемлемое ориентировочное значение показателя устанавливается предприятием самостоятельно и зависит, например, от того, насколько высока его ежедневная потребность в свободных денежных ресурсах.

Коэффициент текущей ликвидности. Дает общую оценку ликвидности активов, показывая, сколько рублей текущих активов приходится на один рубль текущих обязательств. Логика исчисления данного показателя заключается в том, что предприятие погашает краткосрочные обязательства в основном за счет текущих активов; следовательно, если текущие активы превышают по величине текущие обязательства, предприятие может рассматриваться как успешно функционирующее (по крайней мере теоретически). Значение показателя можно варьировать по отраслям и видам деятельности, а его разумный рост в динамике обычно рассматривается как благоприятная тенденция. В западной учетно-аналитической практике приводится нижнее критическое значение показателя - 2; однако это лишь ориентировочное значение, указывающее на порядок показателя, но не на его точное нормативное значение.

Коэффициент быстрой ликвидности. Показатель аналогичен коэффициенту текущей ликвидности; однако исчисляется по более узкому кругу текущих активов. Из расчета исключается наименее ликвидная их часть - производственные запасы. Логика такого исключения состоит не только в значительно меньшей ликвидности запасов, но, что гораздо более важно, и в том, что денежные средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации производственных запасов, могут быть существенно ниже затрат по их приобретению.

Ориентировочное нижнее значение показателя - 1; однако эта оценка также носит условный характер. Анализируя динамику этого коэффициента, необходимо обращать внимание на факторы, обусловившие его изменение. Так, если рост коэффициента быстрой ликвидности был связан в основном с ростом. неоправданной дебиторской задолженности, то это не может характеризовать деятельность предприятия с положительной стороны.

Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности) является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия и показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно. Рекомендуемая нижняя граница показателя, приводимая в западной литературе, - 0,2. Поскольку разработка отраслевых нормативов этих коэффициентов - дело будущего, на практике желательно проводить анализ динамики данных показателей, дополняя его сравнительным анализом доступных данных по предприятиям, имеющим аналогичную ориентацию своей хозяйственной деятельности.

Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов. Характеризует ту часть стоимости запасов, которая покрывается собственными оборотными средствами. Традиционно имеет большое значение в анализе финансового состояния предприятий торговли; рекомендуемая нижняя граница показателя в этом случае - 50%.

Коэффициент покрытия запасов. Рассчитывается соотнесением величины «нормальных» источников покрытия запасов и суммы запасов. Если значение этого показателя меньше единицы, то текущее финансовое состояние предприятия рассматривается как неустойчивое.

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия - стабильность его деятельности в свете долгосрочной перспективы. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов.

Финансовая устойчивость в долгосрочном плане характеризуется, следовательно, соотношением собственных и заемных средств. Однако этот показатель дает лишь общую оценку финансовой устойчивости. Поэтому в мировой и отечественной учетно-аналитической практике разработана система показателей.

Коэффициент концентрации собственного капитала. Характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредитов предприятие. Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации привлеченного (заемного) капитала - их сумма равна 1 (или 100%).

Коэффициент финансовой зависимости. Является обратным к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия. Если его значение снижается до единицы (или 100%), это означает, что владельцы полностью финансируют свое предприятие.

Коэффициент маневренности собственного капитала. Показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т. е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована. Значение этого показателя можно ощутимо варьировать в зависимости от структуры капитала и отраслевой принадлежности предприятия.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений. Логика расчета этого показателя основана на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используются для финансирования основных средств и других капитальных вложений. Коэффициент показывает, какая часть основных средств и прочих внеоборотных активов профинансирована внешними инвесторами.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств. Характеризует структуру капитала. Рост этого показателя в динамике - негативная тенденция, означающая, что предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов.

Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств. Как и некоторые из вышеприведенных показателей, этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости предприятия. Он имеет довольно простую интерпретацию: его значение, например, равное 0,178, означает, что на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы предприятия, приходится 17,8 коп. заемных средств. Рост показателя в динамике свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т.е. о некотором снижении финансовой устойчивости, и наоборот.

Не существует каких-то единых нормативных критериев для рассмотренных показателей. Они зависят от многих факторов: отраслевой принадлежности предприятия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации предприятия и др. Поэтому приемлемость значений этих коэффициентов, оценка их динамики и направлений изменения могут быть установлены только в результате сопоставления по группам.

3. Оценка и анализ результативности финансово-хозяйственной деятельности

3.1 Оценка деловой активности

Оценка деловой активности направлена на анализ результатов и эффективность текущей основной производственной деятельности

Оценка деловой активности на качественном уровне может быть получена в результате сравнения деятельности данного предприятия и родственных по сфере приложения капитала предприятий. Такими качественными' (т.е. неформализуемыми) критериями являются: широта рынков сбыта продукции; наличие продукции, поставляемой на экспорт; репутация предприятия, выражающаяся, в частности, в известности клиентов, пользующихся услугами предприятия, и др. Количественная оценка делается по двум направлениям:

· степень выполнения плана (установленного вышестоящей организацией или самостоятельно) по основным показателям, обеспечение заданных темпов их роста;

· уровень эффективности использования ресурсов предприятия.

Для реализации первого направления анализа целесообразно также учитывать сравнительную динамику основных показателей. В частности, оптимально следующее их соотношение:

Тпб > Тр >Так >100%,

где Тпб> Тр-, Так - соответственно темп изменения прибыли, реализации, авансированного капитала (Бд).

Эта зависимость означает что: а) экономический потенциал предприятия возрастает; б) по сравнению с увеличением экономического потенциала объем реализации возрастает более высокими темпами, т.е. ресурсы предприятия используются более эффективно; в) прибыль возрастает опережающими темпами, что свидетельствует, как правило, об относительном снижении издержек производства и обращения.

Однако возможны и отклонения от этой идеальной зависимости, причем не всегда их следует рассматривать как негативные, такими причинами являются: освоение новых перспектив направления приложения капитала, реконструкция и модернизация действующих производств и т.п. Эта деятельность всегда сопряжена со значительными вложениями финансовых ресурсов, которые по большей части не дают быстрой выгоды, но в перспективе могут полностью окупиться.

Для реализации второго направления могут быть рассчитаны различные показатели, характеризующие эффективность использования, материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Основные из них - выработка, фондоотдача, оборачиваемость производственных запасов, продолжительность операционного цикла, оборачиваемость авансированного капитала.

При анализе оборачиваемости оборотных средств особое внимание должно уделяться производственным запасам и дебиторской задолженности. Чем меньше омертвляются финансовые ресурсы в этих активах, тем более эффективно они используются, быстрее оборачиваются, приносят предприятию все новые и новые прибыли.

Оборачиваемость оценивают, сопоставляя показатели средних остатков оборотных активов и их оборотов за анализируемый период. Оборотами при оценке и анализе оборачиваемости являются:

· для производственных запасов - затраты на производство реализованной продукции;

· для дебиторской задолженности - реализация продукции по безналичному расчету (поскольку этот показатель не отражается в отчетности и может быть выявлен по данным бухгалтерского учета, на практике его нередко заменяют показателем выручки от реализации).

Дадим экономическую интерпретацию показателей оборачиваемости:

· оборачиваемость в оборотах указывает среднее число оборотов средств, вложенных в активы данного вида, в анализируемый период;

· оборачиваемость в днях указывает продолжительность (в днях) одного оборота средств, вложенных в активы данного вида.

Обобщенной характеристикой продолжительности омертвления финансовых ресурсов в текущих активах является показатель продолжительности операционного цикла, т.е. того, сколько дней в среднем проходит с момента вложения денежных средств в текущую производственную деятельность до момента возврата их в виде выручки на расчетный счет. Этот показатель в значительной степени зависит от характера производственной деятельности; его снижение - одна из основных внутрихозяйственных задач предприятия.

Показатели эффективности использования отдельных видов ресурсов обобщаются в показателях оборота собственного капитала и оборачиваемости основного капитала, характеризующих соответственно отдачу вложенных в предприятие: а) средств собственника; б) всех средств, включая привлеченные. Различие между этими коэффициентами обусловлено степенью привлечения заемных средств для финансирования производственной деятельности.

К обобщающим показателям оценки эффективности использования ресурсов предприятия и динамичности его развития относятся показатель ресурсоотдачи и коэффициент устойчивости экономического роста.

Ресурсоотдача (коэффициент оборачиваемости авансированного капитала). Характеризует объем реализованной продукции, приходящейся на рубль средств, вложенных в деятельность предприятия. Рост показателя в динамике рассматривается как благоприятная тенденция.

Коэффициент устойчивости экономического роста. Показывает, какими в среднем темпами может развиваться предприятие в дальнейшем, не меняя уже сложившееся соотношение между различными источниками финансирования, фондоотдачей, рентабельностью производства, дивидендной политикой и т.п.

3.2 Оценка рентабельности

К основным показателям этого блока, используемым в странах с рыночной экономикой для характеристики рентабельности вложений в деятельность того или иного вида, относятсярентабельность авансированного капитала и рентабельность собственного капитала.

Экономическая интерпретация этих показателей очевидна - сколько рублей прибыли приходится на один рубль авансированного (собственного) капитала.

Расчету этих показателей уделено достаточно внимания в теме № 7.

3.3 Оценка положения на рынке ценных бумаг

Данный вид анализа выполняется в компаниях, зарегистрированных на фондовых биржах и котирующих там свои ценные бумаги. Анализ не может быть выполнен непосредственно по данным финансовой отчетности - нужна дополнительная информация. Поскольку терминология по ценным бумагам в нашей стране еще окончательно не сложилась, приводимые названия показателей являются условными.

Доход на акцию. Представляет собой отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций. Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акций. Основной его недостаток в аналитическом плане - пространственная несопоставимость ввиду неодинаковой рыночной стоимости акций различных компаний.

Ценность акции. Рассчитывается как частное от деления рыночной цены акции на доход на акцию. Этот показатель служит индикатором спроса на акции данной компании, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент на один рубль прибыли на акцию. Относительно высокий рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими. Этот показатель уже можно использовать в пространственных (межхозяйственных) сопоставлениях. Компаниям, имеющим относительно высокое значение коэффициента устойчивости экономического роста, характерно, как правило, и высокое значение показателя «ценность акции».

Дивидендная доходность акции. Выражается отношением дивиденда, выплачиваемого на акции, к ее рыночной цене. В компаниях, расширяющих свою деятельность путем капитализирования большей части прибыли, значение этого показателя относительно невелико. Дивидендная доходность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы. Это прямой эффект. Есть еще и косвенный (доход или убыток), выражающийся в изменении рыночной цены акций данной фирмы.

Дивидендный выход. Рассчитывается путем деления дивиденда, выплачиваемого по акции, на доход на акцию. Наиболее наглядное толкование этого показателя - доля чистой прибыли, выплаченная акционерам в виде дивидендов. Значение коэффициента зависит от инвестиционной политики фирмы. С этим показателем тесно связан коэффициент реинвестирования прибыли, характеризующий ее долю, направленную на развитие производственной деятельности. Сумма значений показателя дивидендного выхода и коэффициента реинвестирования прибыли равна единице.

Коэффициент котировки акции. Рассчитывается отношением рыночной цены акции к ее учетной (книжной) цене. Книжная цена характеризует долю собственного капитала, приходящегося на одну акцию. Она складывается из номинальной стоимости (т.е. стоимости, проставленной на бланке акции, по которой она учтена в акционерном капитале), доли эмиссионной прибыли (накопленной разницы между рыночной ценой акций в момент их продажи и их номинальной стоимостью) и доли накопленной и вложенной в развитие фирмы прибыли. Значение коэффициента котировки больше единицы означает, что потенциальные акционеры, приобретая акцию, готовы дать за нее цену, превышающую бухгалтерскую оценку реального капитала, приходящегося на акцию на данный момент.

В процессе анализа могут использоваться жестко детерминированные факторные модели, позволяющие идентифицировать и дать сравнительную характеристику основных факторов, повлиявших на изменение того или иного показателя.

В основе приведенной системы действует следующая жестко детерминированная факторная зависимость

где КФЗ - коэффициент финансовой зависимости, ВА - сумма активов предприятия, СК - собственный капитал.

Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности хозяйственной деятельности, ресурсоотдачи и структуры авансированного капитала. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, в частности бухгалтерскую отчетность: первый фактор обобщает форму №2 «Отчет о прибылях и убытках», второй - актив баланса, третий - пассив баланса.

банкротство финансовый отчетность инфляция

2.4 Определение неудовлетворительной структуры баланса предприятия

В настоящее время большинство предприятий России находится в затруднительном финансовом состоянии. Взаимные неплатежи между хозяйствующими субъектами, высокие налоговые и банковские процентные ставки приводят к тому, что предприятия оказываются неплатежеспособными. Внешним признаком несостоятельности (банкротства) предприятия является приостановление его текущих платежей и неспособность удовлетворить требования кредиторов в течение трех месяцев со дня наступления сроков их исполнения.

В связи с этим особую актуальность приобретает вопрос оценки структуры баланса, так как решения о несостоятельности предприятия принимаются по признании неудовлетворительности структуры баланса.

Основная цель проведения предварительного анализа финансового состояния предприятия - обоснование решения о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия - платежеспособным в соответствии с системой критериев, утвержденной Постановлением Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994 г. № 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий». Основными источниками анализа являются ф. №1 «Баланс предприятия», ф. №2 «Отчет о прибылях и убытках».

Анализ и оценка структуры баланса предприятия проводятся на основе показателей: коэффициента текущей ликвидности; коэффициента обеспеченности собственными средствами.

Основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным является одно из следующих условий:

коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение менее 2; (Ктл);

коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1. (Косс).

Основным показателем, характеризующим наличие реальной возможности у предприятия восстановить (либо утратить) свою платежеспособность в течение определенного периода, является коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности. Если хотя бы один из коэффициентов меньше норматива (Ктл<2, а Косс<0,1), то рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности за период, установленный равным шести месяцам.

Если коэффициент текущей ликвидности больше или равен 2, а коэффициент обеспеченности собственными средствами больше или равен 0,1, рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности за период, установленный равным трем месяцам.

Коэффициент восстановления платежеспособности Квос определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его нормативу. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода и изменения значения этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период восстановления платежеспособности, установленный равным шести месяцам:

,

где Кнтл - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности,

Кнтл = 2;6 - период восстановления платежеспособности за 6 месяцев;

Т - отчетный период, мес.

Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение больше 1, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность. Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение меньше 1, свидетельствует о том, что у предприятия в ближайшие шесть месяцев нет реальной возможности восстановить платежеспособность.

Коэффициент утраты платежеспособности Ку определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода и изменения значения этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период утраты платежеспособности, установленный равным трем месяцам

где Ту - период утраты платежеспособности предприятия, мес.

Рассчитанные коэффициенты заносятся в таблицу (табл.), которая имеется в приложениях к «Методическим положениям по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса».

Таблица Оценка структуры баланса предприятия

№ п/пНаименование показателяНа начало периодаНа момент установления платежеспособностиНорма коэффициента123451Коэффициент текущей ликвидности Не менее 22Коэффициент обеспеченности собственными средствами Не менее 0,13Коэффициент восстановления платежеспособности предприятия. По данной таблице расчет по формуле стр. lrp.4+6: Т(стр. 1гр.4-стр. 1гр.З) Не менее 1,04Коэффициент утраты платежеспособности предприятия. По данной таблице расчет по формуле: стр.1гр.4+3:Т(стр.1гр.4-тр.1гр.З), где Т принимает значения 3, 6, 9 или 12 месяцев

Тема 5 Финансовое прогнозирование и оценка потенциального банкротства

Планирование представляет собой процесс разработки и принятия целевых установок количественного и качественного характера и определения путей наиболее эффективного их достижения. Эти установки, разрабатываемые чаще всего в виде дерева целей, характеризуют желаемое будущее и по возможности численно выражаются набором показателей, ключевых для данного уровня управления.

Необходимость составления планов определяется многими причинами. Выделим три из них, являющиеся, по нашему мнению, основными: неопределенность будущего; координирующая роль плана; оптимизация экономических последствий.

Действительно, если бы будущее компании было предопределено, не было бы нужды разрабатывать планы, совершенствовать методы их составления и структурирования. Главная цель составления любого плана - не определение точных цифр и ориентиров, поскольку сделать это невозможно в принципе, а идентификация по каждому из важнейших направлений деятельности организации некоторого «коридора», в границах которого может варьироваться тот или иной показатель.

Смысл координирующей (в известном смысле, системообразующей) роли плана состоит в том, что наличие хорошо структурированных целевых установок дисциплинирует как перспективную, так и текущую деятельность, приводит ее в определенную систему, позволяет компании работать без существенных сбоев. Эта роль особенно проявляется в крупнейших компаниях, имеющих сложную структуру управления, а также в компаниях, активно использующих систему поставки сырья «точно в срок».

Последняя причина необходимости составления планов заключается в том, что любое рассогласование деятельности системы требует финансовых затрат (прямых или косвенных) на его преодоление. Вероятность наступления подобного рассогласования гораздо ниже, если работа осуществляется по плану; кроме того, и негативные финансовые последствия менее значительны.

В основе финансового планирования лежат стратегический и производственные планы.

Стратегический план подразумевает формулирование цели, задач, масштабов и сферы деятельности компании. Производственные планы составляются на основе стратегического плана и предусматривают определение производственной, маркетинговой, научно-исследовательской и инвестиционной политики.

Стратегический план может иметь следующую структуру:

Раздел 1

Содержание и целевые установки деятельности компании. Рассматриваются предназначение и стратегическая цель деятельности компании, приводятся масштабы и определяются сфера деятельности, тактические цели и задачи.

Раздел 2

Прогнозы и ориентиры. Приводятся прогноз экономической ситуации на рынках капиталов, продукции и труда, намеченные перспективные ориентиры по основным показателям.

Раздел 3

Специализированные планы и прогнозы:

· производство;

· маркетинг;

· финансы (финансовый план);

· кадровая политика;

· научно-исследовательские и конструкторские разработки;

· новая продукция и рынки сбыта.

Финансовый план представляет собой документ, характеризующий способ достижения финансовых целей компании и увязывающий ее доходы и расходы. В процессе финансового планирования: а) идентифицируются финансовые цели и ориентиры компании; б) устанавливается степень соответствия этих целей текущему финансовому состоянию компании; в) формулируется последовательность действий, направленных на достижение поставленных целей.

Известны два типа финансовых планов: долгосрочный и краткосрочный. Основное целевое назначение первого - определение допустимых с позиции финансовой устойчивости темпов расширения компании; целью второго является обеспечение постоянной платежеспособности компании.

Выделяют следующие этапы процесса финансового планирования:

· анализ финансового положения компании;

· составление прогнозных смет и бюджетов;

· определение общей потребности компании в финансовых ресурсах;

· прогнозирование структуры источников финансирования;

· создание и поддержание действенной системы контроля и управления;

· разработка процедуры внесения изменений в систему планов.

С позиции практики рекомендуется готовить несколько вариантов финансового плана: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический.

При подготовке плана нужно учитывать:

· наличие ограничений, с которыми сталкивается компания (требования по охране окружающей среды; требования рынка по объему, структуре и качеству продукции; технические, технологические и кадровые особенности данной компании);

· дисциплинирующую роль плана для работы финансового менеджера;

· условность планов в силу естественной неопределенности развития экономической ситуации в глобальном и локальном масштабах.

Как видно из предыдущего изложения, важную роль в планировании составляют прогнозы и ориентиры. Финансовый менеджер должен уметь прогнозировать объем реализации, себестоимость продукции в целом и по важнейшим статьям, потребность в источниках финансирования, величину денежных потоков, возможность банкротства и т.п. Более того, прогнозирование как один из методов управления не должно сводиться лишь к расчету ориентиров для критериев, имеющих количественное измерение; оно понимается в более широком смысле, в частности и как метод выявления оптимальных вариантов действий. В этом смысле прогнозирование тесно связано с перспективным анализом, поскольку окончательный вариант действий выбирается после рассмотрения и сравнительного анализа различных вариантов, в том числе альтернативных.

Из множества подходов к прогнозированию наибольшее распространение получили три, в основе которых лежат:

· методы экспертных оценок;

· методы обработки пространственных, временных и пространственно-временных совокупностей;

· методы ситуационного анализа и прогнозирования.

Любая социально-экономическая система может быть описана различными способами; в числе основных ее характеристик, имеющих существенное значение для понимания логики планирования финансово-хозяйственной деятельности, - взаимосвязь и инерционность.

Одной из очевидных особенностей действующей коммерческой организации как системы является естественным образом согласованное взаимодействие отдельных ее элементов. Поскольку многие стороны деятельности компании можно описать при помощи количественных оценок, подобная согласованность распространяется и на эти оценки, т.е. многие показатели, даже не будучи связанными между собой формализованными алгоритмами, изменяются в динамике согласованно. Это и понятно: если некая система находится в состоянии равновесия, то отдельные ее элементы не могут действовать хаотично, по крайней мере, вариабельность действий имеет определенные ограничения.

Вторая характеристика - инерционность - в приложении к деятельности компании также достаточно очевидна. Смысл ее состоит в том, что в стабильно работающей компании с устоявшимися технологическими процессами и коммерческими связями не может быть резких всплесков в отношении ключевых количественных характеристик. Так, если доля себестоимости продукции в общей выручке составила в отчетном периоде около 70%, то, как правило, нет основания полагать, что в следующем периоде значение этого показателя существенно изменится.

Эти достаточно очевидные заключения в отношении хозяйствующих субъектов послужили основой для разработки и широкого использования метода прогнозирования, известного как метод пропорциональных зависимостей показателей. Основу этого метода составляет тезис о том, что можно идентифицировать некий показатель, являющийся наиболее важным с точки зрения характеристики деятельности компании, который благодаря такому свойству мог бы быть использован как базовый для определения значений других показателей прогноза в том смысле, что они «привязываются» к базовому показателю при помощи простейших пропорциональных зависимостей. В качестве базового показателя чаще всего используется либо выручка от реализации, либо себестоимость реализованной (произведенной) продукции. Обоснованность этого выбора достаточно легко объясняется логически и находит подтверждение при изучении динамики и взаимосвязей других показателей, описывающих отдельные стороны деятельности компании.

Последовательность процедур данного метода такова:

· идентификация базового показателя В (например, основные составляющие баланса);

· определение производных показателей, прогнозирование которых представляет интерес для менеджера (к ним относят, в частности, показатели бухгалтерской отчетности в той или иной номенклатуре статей, поскольку именно отчетность представляет собой формализованную модель, дающую достаточно объективное представление об экономическом потенциале компании), и возможности ситуации банкротства организации. Как правило, необходимость и целесообразность выделения того или иного производного показателяопределяются его значимостью в отчетности;

· установление вида зависимости от базового показателя для каждого производного показателя Р: P=f(B). Чаще всего зависимость можно установить одним из двух способов: а) значение Р устанавливают в процентах к В(например, на основе экспертных оценок); б) путем изучения динамики данных выявляют простейшую регрессионную зависимость (линейную) Р от В. Выявление зависимостей в отдельных случаях достаточно несложная процедура; например, изменение дебиторской и кредиторской задолженностей чаще всего происходит спонтанно, т.е. теми же темпами, что и изменение объема реализации. Для других показателей, например отдельных статей производственных затрат, выявление зависимостей - весьма трудоемкая процедура. Отметим, что в состав производных показателей, значения которых необходимо спрогнозировать, могут входить и такие, которые не обязательно связаны формализованными зависимостями с базовым показателем, а определяются некоторыми другими условиями. Так, проценты за пользование банковскими ссудами зависят от объема реализации лишь в той степени, в какой эти ссуды связаны с текущей деятельностью. Если банковский кредит получен ранее, например, в связи с капитальным строительством, и проценты по нему определеныдоговором, соответствующая статья (или часть статьи) определяется без применения какого-либо формализованного подхода.

· при разработке прогнозной отчетности прежде всего составляют прогнозный вариант отчета о прибылях и убытках, поскольку в этом случае рассчитывают прибыль, являющуюся одним из исходных показателей для разрабатываемого баланса;

· при прогнозировании баланса сначала рассчитывают ожидаемые значения его активных статей. Что касается пассивных статей, то работа с ними завершается при помощи метода балансовой увязки показателей; чаще всего выявляется потребность во внешних источниках финансирования;

· собственно прогнозирование осуществляется в ходе имитационного моделирования, когда при расчетах варьируются темпы изменения базового показателя и независимых факторов, а его результатом является построение нескольких вариантов прогнозной отчетности. Выбор наилучшего из них и использование в дальнейшем в качестве ориентира делаются уже при помощи неформализованных критериев.

Описанный метод основан на предположениях, что: а) значения большей части статей баланса и отчета о прибылях и убытках изменяются прямо пропорционально объему реализации; б) сложившиеся в компании уровни пропорционально меняющихся балансовых статей и соотношения между ними оптимальны (например, имеется в виду, что уровень производственных запасов на момент анализа и прогнозирования оптимален).

Формализованные модели финансового планирования подвергаются критике по двум основным причинам: а) в ходе моделирования может быть разработано несколько вариантов планов, причем по формализованным критериям невозможно определить, какой из них лучше; б) любая финансовая модель лишь упрощенно выражает взаимосвязи между экономическими показателями. На самом деле оба тезиса вряд ли имеют негативный оттенок; они лишь указывают на то, что жестко предопределенных и однозначных решений в плановой работе не может быть в принципе.

Финансовое прогнозирование - важнейший элемент финансового планирования - составляет основу для расчета планового бюджета организации, включающего обычно целый комплект документов: план реализации, план производства, бюджет запасов, план (либо календарь) прямых материальных затрат, план по оплате труда, планы накладных производственных, реализационных и административных расходов, плановый отчет о доходах, план движения денежных средств (денежных потоков), платежный календарь и, наконец, плановый баланс. Интерференция кратко- и долгосрочных аспектов финансового менеджмента присутствует в финансовом прогнозировании в самой явной форме. Отправной точкой финансового прогнозирования является прогноз продаж и соответствующих им расходов; конечной точкой и целью - расчет потребностей во внешнем финансировании.

Обозначим основные шаги прогнозирования потребностей финансирования:

· составление прогноза продаж статистическими и другими доступными методами;

· составление прогноза переменных затрат;

· составление прогноза инвестиций в основные и оборотные активы для достижения необходимого объема продаж;

· расчет потребностей во внешнем финансировании и изыскание соответствующих источников с учетом принципа формирования рациональной структуры источников средств.

Первый шаг делают маркетологи. Второй, третий и четвертый - за финансистами. Какие же методы помогают сделать эти шаги?

Существует два главных метода финансового прогнозирования. Один из них - так называемый бюджетный - основан на концепции денежных потоков и сводится, по существу, к расчету финансовой части бизнес-плана. Для детального ознакомления с этим методом следует обратиться к специальной литературе по бизнес-планированию. Второй метод, обладающий преимуществами простоты и лаконичности, мы сейчас рассмотрим. Речь пойдет о так называемом «методе процента от продаж» (первая модификация) и «методе формулы» (вторая модификация).

Итак, все вычисления делаются на основе трех предположений;

· переменные затраты, текущие активы и текущие обязательства при наращивании объема продаж на определенное количество процентов увеличиваются в среднем на столько же процентов. Это означает, кстати, что и текущие активы, и текущие пассивы будут составлять в плановом периоде прежний процент от выручки;

· процент увеличения стоимости основных средств рассчитывается под заданный процент наращивания оборота в соответствии с технологическими условиями бизнеса и с учетом наличия недогруженных основных средств на начало периода прогнозирования, степенью материального и морального износа наличных средств производства и т.п.;

· долгосрочные обязательства и акционерный капитал берутся в прогноз неизменными. Нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом нормы распределения чистой прибыли на дивиденды и чистой рентабельности реализованной продукции: к нераспределенной прибыли базового периода прибавляется прогнозируемая чистая прибыль (произведение прогнозируемой выручки на чистую рентабельность реализованной продукции с вычетом дивидендов, определенных как прогнозируемая чистая прибыль, умноженная на норму распределения чистой прибыли на дивиденды).

Просчитав все это, выясняют, сколько пассивов не хватает, чтобы покрыть необходимые активы пассивами - это и будет потребная сумма дополнительного внешнего финансирования.

2. Несостоятельность (банкротство) организации - это неспособность удовлетворить требования кредиторов по оплате товаров (работ, услуг), включая невозможность обеспечить обязательные платежи в бюджет и внебюджетные фонды, в связи с превышением обязательств должника над стоимостью его имущества или в силу неудовлетворительной структуры его баланса.

Внешним признаком несостоятельности (банкротства) организации являются приостановление его текущих платежей и неспособность обеспечить выполнение требований кредиторов в течение трех месяцев со дня наступления сроков их исполнения.

Банкротом организация может быть объявлена по решению арбитражного суда или добровольно. Дело о банкротстве может быть возбуждено арбитражным судом, если требование должнику - юридическому лицу в совокупности составляет не менее 500 минимальных размеров оплаты труда. Следует учитывать, что банкротство, кроме реального, может быть умышленным или фиктивным. Умышленное банкротство проявляется в том, что руководитель или собственник в чьих-либо интересах преднамеренно делает организацию неплатежеспособной.Фиктивное банкротство - это заведомо ложное объявление о несостоятельности организации с целью получения от кредиторов отсрочки (рассрочки) платежей или скидки с долгов.

Процесс объявления организации банкротом включает в себя три основные стадии.

Организация признается неплатежеспособной на основе выявления неудовлетворительной структуры его баланса. Об этом оно:

· получает уведомление от федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве);

· директор организации отстраняется от работы по решению органа, уполномоченного принимать такое решение;

· при смещении директора назначается управляющий, имеющий четкие права и обязанности.

Санкция не применяется, если причиной неплатежеспособности является выполненный организацией, но неоплаченный госзаказ.

К должнику-организации могут быть применены реорганизационные или ликвидационные процедуры, а также мировое соглашение. Реорганизационные процедуры включают: внешнее управление имуществом должника арбитражным управляющим и санацию, т.е. оздоровление организации-должника в результате оказания ему финансовой помощи собственником, кредиторами и иными лицами. Мировое соглашение между должником и кредиторами может быть достигнуто по поводу отсрочки (рассрочки) причитающихся платежей или скидки долгов. На этой стадии проводятся углубленный анализ финансового и экономического положения организации, по результатам которого федеральное управление по делам о несостоятельности (банкротстве) принимает одно из четырех следующих решений:

· оказать организации государственную финансовую поддержку;

· приватизировать ее в обязательном порядке с особыми, индивидуальными для каждой организации условиями;

· преобразовать организацию в казенную, т.е. фактически в бюджетную;

· продать организацию или с сохранением юридического лица, или ее паев, или имущества.

Организация объявляется банкротом после признания факта о несостоятельности арбитражным судом или в связи с официальным объявлением о банкротстве должником при ее добровольной ликвидации.

Анализ финансового состояния должника проводится в целях определения достаточности принадлежащего должнику имущества для покрытия судебных расходов, расходов на выплату вознаграждения арбитражным управляющим, а также возможности или невозможности восстановления платежеспособности должника.

Если в результате анализа финансового состояния должника установлена недостаточность принадлежащего должнику имущества для покрытия судебных расходов, кредиторы вправе принять решение о введении внешнего управления только при определении источников покрытия судебных расходов.

Если кредиторами не определен источник покрытия судебных расходов, проголосовавшие за решение о введении внешнего управления кредиторы несут солидарную обязанность по покрытию указанных расходов.

Проведение анализа финансового состояния должника является одной из важнейших обязанностей временного управляющего, поскольку без результатов такого анализа невозможно сделать заключение о достаточности имущества должника для покрытия судебных расходов и расходов на вознаграждение арбитражного управляющего, а также выводы о наличии возможности или невозможности восстановления платежеспособности должника. Кроме того, именно в процессе проведения анализа финансового состояния должника временный управляющий имеет возможность установить наличие признаков фиктивного и преднамеренного банкротства.

Анализ финансового состояния должника в различных процедурах банкротства должен осуществляться при соблюдении общих методических подходов, хотя выбор конкретных методов, круга анализируемой информации, глубины и комплексности проработок в каждом отдельном случае производится с учетом специфики финансово-хозяйственной деятельности должника и иных конкретных обстоятельств. В ряде случаев проведение анализа финансового состояния должника должно базироваться на результатах проведения инвентаризации имущества и обязательств должника и (или) аудиторской проверки финансово-хозяйственной деятельности должника.

Проводимый анализ должен охватывать предшествующий (базовый) период финансово-хозяйственной деятельности должника, достаточный для выработки и обоснования достоверных выводов о текущем финансовом состоянии должника, а также о наиболее вероятных перспективах должника исходя из общей цели максимизации степени удовлетворения требований кредиторов. В связи с этим изучению и анализу подлежат не только документы бухгалтерского учета и отчетности за соответствующий период, но и иные документы, например, документы статистической отчетности, финансовые документы, документы и информация, характеризующие местоположение должника и его производственно-технологическую и социальную инфраструктуры, его место на соответствующих товарных рынках, положение основных конкурентов должника и т.д.

На этапе оценки финансового состояния организации и установления неудовлетворительной структуры баланса проводится предварительный анализ финансового состояния организации, целью которого является определение степени платежеспособности организации на основе структуры его баланса.

Неудовлетворительная структура баланса - это состояние имущества и обязательств должника, когда за счет имущества не может быть обеспечено своевременное выполнение обязательств перед кредиторами в связи с недостаточной степенью ликвидности имущества должника. При этом общая стоимость имущества может быть равна общей сумме обязательств должника или превышать ее.

Система критериев для оценки удовлетворительности структуры бухгалтерского баланса организации была определена в постановлении Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994 г. № 498 «О некоторых мерах по реализации законодательных актов о несостоятельности (банкротстве) организаций».

В соответствии с данным постановлением Федеральное управление по делам о несостоятельности (банкротстве) при Госкомимуществе России распоряжением от 12 августа 1994 г. № 31-р утвердило «Методические положения по оценке финансового состояния организаций и установлению неудовлетворительной структуры баланса», действующие в настоящий период.

Согласно этому «Методическому положению» анализ и оценка структуры баланса организации проводятся на основе показателей:

коэффициента текущей ликвидности (L4):

4 = (A1+A2+A3)/(П1+П2)

где А1 - наиболее ликвидные активы;

А2 - быстро реализуемые активы;

А3 - медленно реализуемые активы;

П1 - наиболее срочные обязательства;

П2 - краткосрочные пассивы.

Этот коэффициент показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства, и его нормативное значение соответствует 1, оптимальное - 2;

коэффициента обеспеченности собственными средствами (L7):

L7 = (П4 - А4)/(А1 + А2 + А3)

где А4 - трудно реализуемые активы;

П4 - постоянные пассивы.

Этот коэффициент характеризует наличие собственных оборотных средств у организации, необходимых для ее финансовой устойчивости, и его нормативное значение составляет 0,1;

коэффициента восстановления платежеспособности (L8):

L8 =[ L4ф + 6/t(L4ф - L4н)]/2

где L4ф - фактическое значение (в конце отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности;- отчетный период в месяцах;н - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности (нормативное его значение равно 2).

Рассчитывается в случае, если хотя бы один из коэффициентов L4 или L7 принимает значение меньше критериального. Нормативное его значение - не менее 1,0;

коэффициента утраты платежеспособности (L9):

L9 = [L4ф + 3/t (L4ф - L4н)]/2

Этот коэффициент рассчитывается в случае, если оба коэффициента L4 и L7 принимают значения меньше критериального. Нормативное значение - не менее 1,0.

Чтобы организация была признана платежеспособной, значения этих коэффициентов должны соответствовать нормативным.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами (L7) исчисляется, чтобы определить степень достаточности собственных оборотных средств организации для ее финансовой устойчивости.

Согласно ст. 1 Закона РФ «О несостоятельности (банкротстве) организаций», внешним признаком несостоятельности являются приостановление текущих платежей, неспособность погашать обязательства кредиторам в течение трех месяцев со дня наступления сроков их исполнения.

Согласно «Методическим положениям», если хотя бы один из этих коэффициентов имеет значение меньше нормативных, то рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности (L8) за период в шесть месяцев.

Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение больше 1, рассчитанный на период, равный шести месяцам, свидетельствует о наличии реальной возможности у организации восстановить свою платежеспособность.

Если коэффициент L8 принимает значение меньше 1, рассчитанный на период, равный шести месяцам, то это свидетельствует о том, что у организации в ближайшее время нет реальной возможности восстановить платежеспособность.

Коэффициент утраты платежеспособности (L9) рассчитывается в том случае, если и коэффициент текущей ликвидности, и коэффициент обеспеченности собственными средствами меньше нормы. Рассчитывается он на период, равный трем месяцам.

Рассчитано, что для того, чтобы коэффициенты текущей ликвидности (L4) и обеспеченности собственными средствами (L7) были оптимальными, у организации убытки могут составлять до 40% оборотных активов, а долгосрочные кредиты и займы должны быть равны 80% суммы оборотных активов. Но такая структура баланса сейчас практически не встречается (по крайней мере, в отношении долгосрочных займов).

Что касается зарубежного опыта в части прогнозирования вероятности банкротства, то самой простой является двухфакторная модель. Для нее выбирают два ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства организации. В американской практике для определения итогового показателя вероятности банкротства (Z2) используют показатель текущей ликвидности и показатель удельного веса заемных средств в активах. Они перемножаются на соответствующие константы - определенные практическими расчетами весовые коэффициенты (a, b, g). В результате получают следующую формулу:

Z2 = a + b´ (коэффициент текущей ликвидности) + g´ (удельный вес заемных средств в активах)

Если в результате расчета значение Z2 < 0, то вероятность банкротства невелика. Если же Z2 > 0, то существует высокая вероятность банкротства анализируемого организации.

В России, в отличие от США, иные финансовые условия, другие темпы инфляции, другие условия кредитования, другая налоговая система, другая производительность труда, фондоотдача и т.п.

Двухфакторная модель не обеспечивает комплексную оценку финансового положения организации. Поэтому зарубежные аналитики используют пятифакторную модель Эдварда Альтмана. Она представляет линейную дискриминантную функцию, коэффициенты которой рассчитаны по данным исследования совокупности из 33 компаний. Эта модель может использоваться в условиях России только для акционерных обществ, акции которых свободно продаются на рынке, и для внутренней оценки собственных перспектив развития.

Неплатежеспособные организации индивидуальны. Причины неплатежеспособности могут быть как объективными, так и субъективными, например, непрофессиональный менеджмент, изношенное оборудование, падение спроса на выпускаемую продукцию, убытки, фонд потребления, образуемый не по средствам, отвлечение средств в краткосрочные финансовые вложения, неправильный выбор форм безналичных расчетов, большая дебиторско-кредиторская задолженность и др. Поэтому после объявления организации неплатежеспособным его администрация должна провести детальный финансовый анализ с целью точного определения причин сложившегося положения.

В свою очередь, органы исполнительной власти делят неплатежеспособные государственные организации на четыре группы.

Организации первой группы имеют все условия для производственной деятельности, причиной неплатежеспособности является непрофессиональное управление организацией. Поэтому перед новым руководством таких организаций стоит конкретная задача: на основе использования современных методов управления сделать их платежеспособными.

Организации второй и третьей групп в своей основе могут стать платежеспособными, но при условии оказания им государственной финансовой поддержки и получения эффекта при осуществлении следующих мероприятий:

· внедрении новых форм и методов управления;

· конверсии, диверсификации, перехода на выпуск новой продукции, повышении ее качества;

· повышении эффективности маркетинга;

· снижении производственных затрат;

· сокращении дебиторско-кредиторской задолженности; повышении доли собственных средств в оборотных активах за счет части фонда потребления (особенно средств, набавляемых на выплату дивидендов) и реализации краткосрочных финансовых вложений;

· продажи излишнего оборудования, материалов незавершенного производства, готовой продукции на основе инвентаризации, а также дочерних фирм и долей в капитале других организаций;

· временной остановке капитального строительства;

· конверсии долгов путем преобразования краткосрочной задолженности в долгосрочную;

· изыскании возможностей расширения и повышения эффективности экспорта сокращения численности занятых.

Руководствуясь вышеперечисленными мероприятиями, часть организаций может продолжать свою деятельность без какой-либо финансовой поддержки, другие же - только на ее основе. В то же время здесь может оказаться группа неэффективных организаций, в связи с чем их дальнейшая производственная деятельность нецелесообразна.

В отношении организаций, попавших в четвертую группу, может быть принято одно из двух решений:

· ликвидация в связи с неэффективностью производства;

· перевод в казенные организации по решению Правительства РФ.

Безусловно, наряду с совершенствованием управления организацием и изысканием его финансовых резервов большую роль играют такие внешние условия, как налоговая, кредитная и таможенная политика, размеры дефицита бюджета и инфляции, состояние денежной системы

Тема 6 Анализ прибыли и направлений ее использования

Конечным финансовым результатом хозяйственной деятельности организации (фирмы) является прибыль. Она представляет собой реализованную часть чистого дохода, созданного прибавочным трудом. Значение прибыли обусловлено тем, что, с одной стороны, она зависит в основном от качества работы организации, повышает экономическую заинтересованность его работников в наиболее эффективном использовании ресурсов, так как прибыль, с другой стороны, - основной источник производственного и социального развития организации, а с другой - она служит важнейшим источником формирования государственного бюджета. Таким образом, в росте суммы прибыли заинтересованы как организация, так и государство. Прирост прибыли может быть достигнут не только благодаряувеличению трудового вклада коллектива организации, но и за счет других факторов. Поэтому в каждой организации необходимо проводить систематический анализ формирования, распределения и использования прибыли.

В хозяйственной практике используются следующие показатели прибыли:

· балансовая:

. прибыль от реализации продукции (товаров, работ, услуг);

. прибыль от прочей реализации;

доходы и расходы от внереализационных операций (внереализационные результаты):

а) по ценным бумагам и от долевого участия в совместных организациях;

б) штрафы, пени, неустойки, полученные и уплаченные;

в) прибыль и убытки прошлых лет, выявленные в отчетном году;

г) поступления долгов и дебиторской задолженности;

д) поступления от других предприятий и организаций финансовой помощи, пополнения фондов специального назначения и пр.;

· налогооблагаемая;

· льготная (не облагаемая налогом);

· остающаяся в распоряжении организации;

· чистая.

Показатель «балансовая прибыль» изучается при анализе финансового результата от всех видов деятельности организации, а остальные показатели при анализе формирования налогов и распределения прибыли.

На изменение балансовой прибыли оказывают влияние многие факторы. По степени соподчиненности они делятся на факторы первого и второго порядков. К факторам первого порядка относятся изменения:

· прибыли от реализации продукции (работ, товаров, услуг);

· прибыли от прочей реализации;

· внереализационных результатов.

Факторами второго порядка являются изменения:

· объема реализованной продукции;

· структуры реализованной продукции;

· полной себестоимости реализованной продукции;

· цен на реализованную продукцию;

· доходов по ценным бумагам и от долевого участия в совместных предприятиях;

· штрафов, пеней, неустоек, полученных за вычетом уплаченных;

· прибыли и убытков прошлых лет, выявленных в отчетном году;

· поступлений долгов и дебиторской задолженности;

· финансовой помощи от других предприятий и организаций, пополнения фондов специального назначения и др.

Взаимосвязь факторов первого и второго порядков с балансовой прибылью прямая, за исключением изменения себестоимости, снижение которой приводит к росту прибыли.

Процесс формирования прибыли включает две стадии: создание прибавочного продукта и превращение его в денежную форму. Реально организация получает прибыль в процессе реализации продукции, но так как новая стоимость создается только в сфере производства, то по прибыли, созданной здесь, можно судить об эффективности производства и резервах роста прибыли.

Факторы формирования балансовой прибыли в обобщенном виде характеризует структурно-логическая модель, показанная на схеме 2.

Влияние факторов первого порядка (1-3) и второго порядка (3.1-3.5) рассчитывается путем сравнения соответствующих фактических и плановых (прогнозных) данных.

Факторы второго порядка, характеризующие изменение прибыли от реализации продукции (товаров, работ, услуг) (1.1-1.4), определяются иным способом. В экономической литературе встречаются расхождения в подходах к определению влияния фактора «изменение объема реализации» в части оценки объема реализованной продукции (только для расчета факторов изменения прибыли: по плановой полной себестоимости, по отпускным ценам). Различия в оценке объема реализованной продукции приводят к значительным отклонениям в определении влияния на прибыль факторов: «изменение объема реализованной продукции» и «изменение структуры реализованной продукции». Наиболее точные результаты расчета факторов дает оценка объема реализации по плановой себестоимости

Величина влияния на прибыль от реализации продукции и балансовое изменение объема реализованной продукции (фактор 1.1) определяется путем умножения суммы плановой прибыли от реализации на коэффициент перевыполнения (недовыполнения) плана по реализации. Коэффициент же выполнения плана по объему реализованной продукции рассчитывается как отношение плановой себестоимости фактически реализованной продукции к плановой себестоимости запланированной к реализации продукции.

Изменение структуры реализованной продукции оказывает влияние на прибыль в связи с тем, что уровень рентабельности различных изделий неодинаков. При повышении в общем объеме реализации (в сравнении с планом) удельного веса более высокорентабельных изделий прибыль от реализации увеличивается, и наоборот.

Поскольку в рыночных условиях организации заинтересованы в бóльшей массе прибыли, а спрос на продукцию может существенно изменяться, они, естественно, стремятся выпускать и реализовывать более прибыльную продукцию. Если эта продукция отвечает интересам потребителя и экономике государства в целом, то увеличение ее реализации закономерно. В условиях дефицита и монополии на производство продукции организации могут увеличивать выпуск и реализацию более рентабельной продукции в ущерб менее рентабельной, но необходимой потребителю. Поэтому следует тщательно изучать причины изменения структуры реализованной продукции.

. Анализ каждого слагаемого прибыли организации имеет не абстрактный, а вполне конкретный характер, потому что позволяет учредителям и акционерам, администрации выбрать наиболее важные направления активизации деятельности организации.

Анализ финансовых результатов деятельности организации включает:

· исследование изменений каждого показателя за текущий анализируемый период (горизонтальный анализ);

· исследование структуры соответствующих показателей и их изменений (вертикальный анализ);

· изучение динамики изменения показателей за ряд отчетных периодов (трендовый анализ);

· исследование влияния факторов на прибыль (факторный анализ).

В ходе анализа рассчитываются следующие показатели:

· абсолютное отклонение:

П = П1-П0,

где П0 - прибыль базисного периода;

П1 - прибыль отчетного периода;

DП - изменение прибыли;

· темп роста:

темп роста =П1/П2 ´ 100%;

· уровень каждого показателя к выручке от реализации (в %).

Уровень каждого показателя к выручке от реализации

УП1 = П1/В1´ 100%.

УП2 = П0/В0 ´ 100%.

Показатели рассчитываются в базисном и отчетном периодах.

Изменение структуры:

У = УП1 -УП0

(уровень отчетного периода - уровень базисного периода).

Проводим факторный анализ:

на сумму прибыли отчетного периода влияют все показатели - факторы, определяющие ее (исходные данные для расчета имеются в форме № 2):

Пб = В - С - КР - УР + % пол. - % упл. + ДрД - ПрР +ВнД - ВнР

где В - выручка от реализации; (010)

С - себестоимость продажных товаров, продуктов, работ, услуг; (020)

КР - коммерческие расходы; (030)

УР - управленческие расходы; (040)

Пр - прибыль от продаж; (050)

%пол. - проценты к получению; (060)

%упл. - проценты к уплате; (070)

ДрД - доходы от участия в других организациях; (080)

ПрД - прочие операционные доходы; (090)

ПрР - прочие операционные расходы; (100)

ВнД - внереализационные доходы; (120)

ВнР - внереализационные расходы.(130)

Методика расчета факторных влияний на прибыль от реализации продукции включает следующие шаги:

) расчет влияния фактора «Выручка от реализации».

При проведении факторного анализа необходимо учитывать влияние инфляции. Предположим, что цены на продукцию в отчетном периоде возросли по сравнению с базисным в среднем на 3,4%.

Тогда индекс цены = (100 + 3,4)/100 = 1,034 = Jц..

Следовательно, выручка от реализации в отчетном периоде в сопоставимых ценах будет равна:

В = В1/Jц,

где В - выручка от реализации в сопоставимых ценах;

В1 - выручка от реализации продукции в отчетном периоде;ц - индекс цены.

Следовательно, выручка от реализации продукции в отчетном году по сравнению с прошедшим периодом увеличилась за счет роста цены:

Вц = В1 - (В1/Jц) = В1 - В.

2). Влияние на сумму прибыли от реализации изменения выручки от реализации (исключая влияние изменения цены) можно рассчитать следующим образом:

DПрв = {[(B1 - B0) - DВц] × Rор}/ 100,

где DПрв - изменение прибыли от реализации под влиянием фактора «Выручка»;1 и В0 - соответственно выручка от реализации в отчетном (1) и базисном (0) периодах;

DВц -изменение выручки от реализации под влиянием цены;рo - рентабельность продаж в базисном периоде (схема 3).

Расчет влияния таких факторов, как «цена»; «себестоимость реализации»; «коммерческие расходы»; «управленческие расходы», производится по аналогичным формулам. Остальные показатели - факторы от прочей и внереализационной деятельности не оказывают столь существенного влияния на прибыль, как факторы хозяйственной сферы. Однако их влияние на сумму прибыли тоже можно определить. В данном случае используется метод балансовой увязки, факторная модель прибыли отчетного периода аддитивного вида.

. Кроме проанализированных коэффициентов рентабельности, различают рентабельность всего капитала, собственных средств, производственных фондов, финансовых вложений, перманентных средств (схема 3).

В странах с развитыми рыночными отношениями обычно ежегодно торговой палатой, промышленными ассоциациями или правительством публикуется информация о «нормальных» значениях показателей рентабельности. Сопоставление показателей организации с их допустимыми величинами позволяет сделать вывод о ее финансовом положении. В России эта практика пока отсутствует, поэтому единственной базой для сравнения является информация о величине показателей в предыдущие годы.

Рентабельность продаж (R1) отражает удельный вес прибыли в каждом рубле выручки от реализации. В зарубежной практике этот показатель называется маржей прибыли (коммерческой маржей).

Особый интерес для внешней оценки результативности финансово-хозяйственной деятельности организации представляет анализ не таких традиционных показателей прибыльности, как фондорентабельность (R5), которая отражает эффективность использования основных активов, и рентабельность основной деятельности, которая показывает, сколько прибыли от реализации приходится на 1 рубль затрат. Более существенным является анализ рентабельности активов (R4) и рентабельности собственного капитала (R3).

Чтобы оценить результаты деятельности организации в целом и проанализировать ее сильные и слабые стороны, необходимо синтезировать показатели, причем таким образом, чтобы выявить причинно-следственные связи, влияющие на финансовое положение организации и его компоненты.

Одним из синтетических показателей экономической деятельности организации в целом является рентабельность активов (на схеме - показатель R4), его еще принято называть экономической рентабельностью. Это самый общий показатель, отвечающий на вопрос, сколько прибыли организация получает в расчете на рубль своего имущества. От его уровня, в частности, зависит размер дивидендов на акции в акционерных обществах.

В показателе рентабельности активов (R4) результат текущей деятельности анализируемого периода (прибыль) сопоставляется с имеющимися у организации основными и оборотными средствами (активами). С помощью тех же активов организация будет получать прибыль и в последующие периоды деятельности. Прибыль же является главным образом (почти на 98%) результатом от реализации продукции (работ, услуг). Выручка от реализации - показатель, напрямую связанный со стоимостью активов: он складывается из натурального объема и цен реализации, а натуральный объем производства и реализации определяется стоимостью имущества.

Если преобразовать формулу рентабельности активов, введя множитель

(выручка от реализации)/( выручка от реализации) = В/В,

то она примет следующий вид:

4 = (прибыль отчетного периода )/( выручка от реализации) × (выручка от реализации) × (ср. стоимость активов) × 100 = [рентабельность продаж] × [оборачиваемость активов], т.е.:

R4= P/B × В/(Б) × 100% = R1´ d1.

Таким образом, рентабельность активов - показатель, производный от выручки от реализации.

Рентабельность активов может повышаться при неизменной рентабельности продаж и росте объема реализации, опережающем увеличение стоимости активов, т.е., путем ускорения оборачиваемости активов (ресурсоотдачи). И наоборот, при неизменной ресурсоотдаче рентабельность активов может расти за счет роста рентабельности продаж.

Имеет ли значение для оценки финансово-хозяйственной деятельности организации, за счет каких факторов растет или снижается рентабельность активов? Безусловно, имеет, потому что у разных организаций неодинаковы возможности повышения рентабельности продаж и увеличения объема реализации.

Рентабельность продаж можно наращивать путем повышения цен или снижения затрат. Однако эти способы временны и недостаточно надежны в нынешних условиях. Наиболее последовательная политика организации, отвечающая целям укрепления финансового состояния, состоит в том, чтобы увеличивать производство и реализацию той продукции (работ, услуг), необходимость которой определена путем улучшения рыночной конъюнктуры.

В теории финансового анализа содержится оценка оборачиваемости и рентабельности активов по отдельным его составляющим: оборачиваемость и рентабельность материальных оборотных средств, средств в расчетах, собственных и заемных источников средств. Однако, на наш взгляд, сами по себе эти показатели мало информативны. Чисто арифметически, в результате уменьшения знаменателей при расчете этих показателей по сравнению со знаменателем показателя рентабельности или оборачиваемости всех активов мы имеем более высокую рентабельность и оборачиваемость отдельных элементов капитала.

При анализе экономической рентабельности, безусловно, нужно принимать во внимание роль отдельных его элементов. Но зависимость, на наш взгляд, целесообразно строить не через оборачиваемость элементов, а через оценку структуры капитала в увязке с динамикой его оборачиваемости и рентабельности. Из формулы R4 хорошо видны возможные пути повышения экономической рентабельности - пути увеличения прибыльности капитала.

Показатель рентабельности собственного капитала (R3) позволяет установить зависимость между величиной инвестируемых собственных ресурсов и размером прибыли, полученной от их использования

Факторам, представленным на этой схеме, и по уровню значений, и по тенденции изменения присуща отраслевая специфика, о которой не следует забывать, проводя анализ. Так, показатель ресурсоотдачи (d1) может иметь относительно невысокое значение при высокой капиталоемкости. Показатель рентабельности продаж (R1) при этом будет высоким. Относительно низкое значение коэффициента финансовой независимости (U3) может быть только в организациях, имеющих стабильное и прогнозируемое поступление денежных средств за продукцию (работы, услуги). Это же относится к организациям, имеющим значительную долю ликвидных активов.

Таким образом, в зависимости от отраслевой специфики, а также финансово-хозяйственных условий организация может делать ставку на тот или иной фактор повышения рентабельности собственного капитала.

Анализируя рентабельность в пространственно-временном аспекте, необходимо принимать во внимание три ключевые особенности этого показателя.

Первая связана с проблемой выбора стратегии управления финансово-хозяйственной деятельностью организации. Если выбирать стратегию с высоким риском, то необходимо получение высокой прибыли. Или, наоборот, - небольшая прибыль, но зато почти не рискуя. Один из показателей рисковости бизнеса - коэффициент финансовой независимости (U3): чем ниже его значение, тем в меньшей степени доля собственного капитала увеличивается за счет повышения фактора-коэффициента финансовой независимости. Это положение ослабляет финансовую устойчивость организации.

Вторая особенность связана с проблемой оценки. Числитель и знаменатель рентабельности собственного капитала выражены в денежных единицах разной покупательной способности. Числитель, т.е. прибыль, динамичен. Он отражает результаты деятельности и сложившийся уровень цен на товары, услуги в основном за истекший период. Знаменатель, т.е. стоимость собственного капитала, складывается в течение ряда лет. Он выражен, как правило, в учетной оценке, которая может существенно отличаться от текущей. Поэтому высокое значение коэффициента R3 может быть вовсе не эквивалентно высокой отдаче на инвестируемый собственный капитал.

Третья особенность связана с временным аспектом деятельности анализируемого объекта. Коэффициент рентабельности продаж (R1), влияющий на рентабельность собственного капитала, определяется результативностью работы отчетного периода, а будущий эффект долгосрочных инвестиций он не отражает. Если организация планирует переход на новые технологии или другую деятельность, требующую больших инвестиций, то рентабельность капитала может снижаться. Однако если затраты в дальнейшем окупятся, то снижение рентабельности (R3) нельзя рассматривать как негативную характеристику текущей деятельности

Тема 10 Анализ операций с валютой и внешнеторговых операций

Задачи анализа валютных операций

В ходе осуществляемых в современной России преобразований серьезно изменились роль и значение внешнеторговой деятельности. В условиях мировой экономической интеграции возникла потребность в создании благоприятных правовых и экономических условий для участия хозяйствующих субъектов Российской Федерации в международной торговле.

Либерализация внешнеэкономической деятельности в России с 1991 года привела к появлению такой серьезной проблемы, как сокрытие валютных средств за рубежом. Трансграничный характер внешнеторговой деятельности предопределил преимущественное использование иностранной валюты при осуществлении расчетов, вследствие чего экспортно-импортные операции стали одним из основных способов вывоза капитала из России. Правовое регулирование отношений по использованию иностранной валюты во внешнеторговой деятельности направлено на преодоление данной тенденции и осуществляется в целях защиты и обеспечения устойчивости национальной валюты.

Валютным законодательством Российской Федерации установлен особый правовой режим внешнеторговых операций, который представляет собой совокупность урегулированных условий и порядка использования хозяйствующими субъектами иностранной валюты во внешнеторговых сделках, а также обязанности хозяйствующих субъектов перед государством по использованию иностранной валюты.

Однако до настоящего времени валютный режим внешнеторговой деятельности не стал еще предметом самостоятельного и комплексного исследования, равно, как ряд других вопросов теории и практики в этом направлении либо вообще не находят решения, либо рассматриваются весьма противоречиво.

Поэтому системный анализ валютного режима внешнеторговых операций должен охватить широкий круг вопросов, в частности, субъектный состав валютных операций во внешнеторговой деятельности, особенности правового режима валютных счетов организаций-резидентов, порядок купли-продажи иностранной валюты на внутреннем валютном рынке Российской Федерации, устанавливаемые государством обязанности резидентов (экспортеров и импортеров) по использованию иностранной валюты.

Потребность в комплексном анализе валютных операций во внешнеторговой деятельности обусловлена особенностями его правовой регламентацииМитюгова Е.Ю. Базовые принципы оценки операций коммерческого банка с иностранной валютой. - М.: МГУ, 2005. - с. 11:

Во-первых, Закон РФ от 09.10.1992 года № 3615-1 «О валютном регулировании и валютном контроле» устарел и не отвечает потребностям современной экономики.

Во-вторых, нормативные акты относятся к различным отраслям законодательства - валютному, гражданскому, банковскому, таможенному и другим.

В-третьих, большинство из данных актов составляют нормативные акты подзаконного характера, принятые на разных этапах рыночных реформ, чем обусловлена их внутренняя противоречивость и многочисленность.

Содержание анализа валютных операций

Коммерческие банки выполняют ряд традиционных операций, таких как кассовые, расчетные, валютные (операции с иностранной валютой) и прочие. Соотношение основных видов банковских операций меняется под влиянием хозяйственной конъюнктуры, промышленного цикла и экономической и политической ситуаций.

Кризис банковской системы и рынка ценных бумаг в августе 1998 года побудил коммерческие банки интенсивно осуществлять операции с иностранной валютой, так как операции с ценными бумагами и кредитные операции исчерпали себя как высокодоходные.

Сегодня операции с ценными бумагами и кредитные операции возобновились и приносят приличные доходы банкам, но и операции с иностранной валютой по-прежнему остаются одним из высокодоходных направлений коммерческих банков.

Анализ операций с иностранной валютой является достаточно сложным и малоизученным. В современной научной литературе по анализу не существует комплексных методических рекомендаций по оценке операций коммерческих банков с иностранной валюты.

Анализ операций с иностранной валютой банков можно подразделить на четыре крупных блока Митюгова Е.Ю. Базовые принципы оценки операций коммерческого банка с иностранной валютой.

анализ валютных операций;

анализ посреднических операций с иностранной валютой;

анализ доходов от операций с иностранной валютой;

анализ расходов от операций с иностранной валютой.

В анализ валютных операций могут входить такие составные части:

анализ состояния валютной позиции банка;

анализ результатов текущей переоценки валютных счетов и прогноз ожидаемых доходов или убытков от переоценки;

анализ эффективности валютно-обменных операций банка;

анализ эффективности операций покупки-продажи иностранной валюты на бирже и вне биржи;

анализ операций на международном валютном рынке;

анализ эффективности операций валютного арбитража и валютного свопинга;

анализ операций по форвардным контрактам, фьючерсных операций.

Анализ расчетных, кассовых, депозитных, кредитных операций в иностранной валюте сюда не включается, так как целесообразнее рассматривать и анализировать эти операции одновременно с рублевыми.

Анализ посреднических операций с иностранной валютой включает в себя: анализ доходности и рентабельности операций покупки иностранной валюты для клиента на внебиржевом валютном рынке и на Московской Межбанковской Валютной Бирже и продажи иностранной валюты клиента на внебиржевом валютном рынке и на Московской Межбанковской Валютной Бирже; анализ конверсии одной валюты на другую; анализ операций по обслуживанию дорожных чеков, кредитных карточек; анализ операций по выполнению функций агента валютного контроля.

Анализ доходов от операций с иностранной валютой основан на использовании данных и результатов анализа вышеприведенных блоков. Он включает в себя Митюгова Е.Ю. Базовые принципы оценки операций коммерческого банка с иностранной валютой. - М.: МГУ, 2005. - с. 13:

факторный анализ доходов, полученных от валютно-обменных операций, от операций на валютных биржах, от срочных контрактов, от операций текущей переоценки счетов в иностранной валюте (в части положительных курсовых разниц);

анализ доходов, полученных в качестве комиссионного вознаграждения за выполнение операций покупки-продажи иностранной валюты по поручению клиентов.

Для анализа прибыльности валютных операций необходимо установить объем следок каждого вида, сумму доходов и расходов по ним. Прибыль банка от валютных операций определяется как соотношение суммарного дохода по данному виду сделок за период к общему объему сделок.

Анализ расходов от операций с иностранной валютой проводится так же на основе уже полученных результатов от анализа вышеприведенных блоков и состоит из факторного анализа расходов, полученных от валютно-обменных операций, от операций на валютных биржах, от срочных сделок с иностранной валютой, от операций текущей переоценки счетов в иностранной валюте (в части отрицательных курсовых разниц); анализа комиссий, уплаченных по операциям с иностранной валютой и других расходов от операций коммерческих банков с иностранной валютой.

Источниками информации при оценке валютных операций служат следующие данные.

Источники информации при анализе валютных операций

Источники информации при анализе валютных операцийВнутренниеВнешние-учредительные документы-информация высших органов государственной власти-внутренние нормативные документы-информация Банка России-бизнес-планы-информация банков и банковских союзов и ассоциаций-эмиссионные проспекты и отчеты об эмиссии ценных бумаг-данные других финансовых институтов, в том числе международных финансовых институтов-валютная отчетность-источники внешнеэкономических органов-данные бухгалтерского учета-информация зарубежных и отечественных инвесторов и кредиторов-базы данных по валютным операциям-научные публикации-Досье (дела, паспорта сделки)-статистическая информация-материалы служб внутреннего контроля и аудита, внешнего аудита

Методика учета валютных операций

Валюта - национальная денежная операция любой страны.

Валютные операции - это:

операции, связанные с переходом права собственности и других прав на валютные ценности (под валютными ценностям понимают иностранную валюту, ценные бумаги в иностранной валюте, драгоценные металлы и природные драгоценные камни);

операции, связанные с использованием иностранной валюты в качестве средства платежа;

ввоз и пересылка в Россию, а также вывоз из России валютных ценностей;

осуществление международных денежных переводов;

проведение расчетов, связанных с получением коммерческого или банковского кредита в иностранной валюте и его погашением, а также проведение операций по покупке и продаже валюты на внутреннем рынке.

Валютные операции подразделяются на: - текущие (переводы в Россию и из России иностранной валюты для осуществления расчетов без отсрочки платежей; получение и предоставление финансовых кредитов на срок не более 180 дней; переводы в Россию и из России %, дивидендов и других доходов, связанных с движением капитала; переводы неторгового характера);

- связанные с движением капитала (прямые инвестиции в уставные капиталы предприятий; приобретение ценных бумаг, переводы в оплату права собственности на недвижимость, получение и предоставление кредитов на срок не более 180 дней и т.д.).

Валютные операции могут осуществлять любые организации. Валютные средства хранятся на валютном счете.

Для учета движения средств в иностранной валюте предусмотрен счет 52 «Валютный счет». К этому счету рекомендуется открывать субсчета «Транзитные валютные счета», «Текущие валютные счета», «Валютные счета за рубежом». Аналитический и синтетический учет в разрезе субсчетов организуются по кодам валют, например, доллар США - 001, немецкая марка - 048 и т.д.

Учет отражается в двух оценках: в валюте иностранного государства и в национальной валюте РФ.

По дебету счета 52 отражается поступления денежных средств, по кредиту - списание. Суммы, ошибочно отнесенные в кредит или дебет валютных счетов и обнаруженные при проверке выписок банка, отражаются на счете 63 «Расчеты по претензиям». Митюгова Е.Ю. Базовые принципы оценки операций коммерческого банка с иностранной валютой. - М.: МГУ, 2005. - с. 14

Операции по валютным счетам отражаются в бухгалтерском учете на основании выписок банка и приложенных к ним денежно-расчетных документов.

В период развития банковской системы и вступления России в мировое сообщество, особое значение имеет развитие и совершенствование валютных операций коммерческих банков так как, именно благодаря их развитому спектру возможны наиболее продуктивные контакты со странами с развитой рыночной экономикой, что в свою очередь благоприятно влияет на оздоровление экономической ситуации в стране.

Тема 12. Анализ предпринимательского риска

Современный рынок характеризуется значительной степенью неопределенности, что не позволяет однозначно планировать прибыль предприятия Одним из аспектов проблемы является асимметричность информации, которая характеризуется ситуациями, когда одни участники рынка обладают большей информацией, чем другие Эта ситуация распространяется на отношения в каналах «производитель - потребителей, «производитель - посредник», «производитель - поставщик сырья» и др.

Например, производитель разрабатывает новый продукт, обладающий лучшими потребительскими свойствами, нежели аналогичные товары, продаваемые на рынке. Однако потребителям это либо неизвестно, либо они не в полной мере доверяют рекламе Асимметричная информация влияет на множество решений, принимаемых менеджерами предприятий при покупке сырья, выборе каналов сбыта товаров и т. д. Асимметричность информации в данном случае станет источником рисков для производителя и повлияет на его прибыль.

Существуют и другие источники рисков в предпринимательстве, которые лежат как во внешнем окружении, так и во внутренней среде самого предприятия, что должно быть учтено в управлении показателями предприятия. Для этой цели риски должны быть идентифицированы и к каждому из них должно быть разработано управляющее воздействие, способствующее снижению его негативных последствий.

Для любой сферы бизнеса важной задачей является не избежание риска совсем, а снижение его до минимального уровня.

В словаре Вебстера «риск» определяется как «опасность, возможность убытка или ущерба». Под риском в предпринимательстве понимается вероятность возникновения нежелательного события, способное привести предприятие к потере активов, снижению доходов и необоснованному повышению расходов.

Назначение анализа рисков - дать представление о возможных вариантах реализации предпринимательских решений и разработать меры по защите от возможных финансовых потерь. Есть некоторые общие принципы анализа рисков. Во-первых, потери от возможных видов рисков следует считать независимыми друг от друга. Во-вторых, потери по одному из направлений из «портфеля рисков» не обязательно увеличивают вероятность потерь по другому направлению. В-третьих, максимально возможные потери от рисков не должны превышать финансовых резервов предприятия и ставить его на грань банкротства.

Существуют различные подходы к систематизации рисков. В частности, деление рисков на динамические и статические

Динамический риск - это риск непредвиденных изменений активов предприятия, как положительных, так и отрицательных, в результате изменения внешнего окружения предприятия, либо принятия управленческих решений.

Статический риск - это риск, приводящий только к негативным последствиям для предприятия.

По своим последствиям риски подразделяются следующим образом:

несистематический (диверсифицированный) связан с общерыночными колебаниями цен и доходности,

недиверсифицированный характеризует неустойчивость доходов или других показателей по конкретному направлению бизнеса, конкретному виду ценных бумаг и т. д.

В целях выработки определенных подходов к управлению рисками выделяют три основных класса рисков, в совокупности характеризующих экономическую надежность субъекта предпринимательской деятельности:

Экономический риск - это совокупность нежелательных событий, возникающих в результате формирования системы макроэкономического равновесия, разработки мер государственного регулирования.

Фискально-монетарный риск возникает как результат государственной и бюджетной политики

Социально-политический риск возникает в результате, реализации мер социальной защиты, регулирования занятости населения, политики распределения доходов

Риски могут быть систематизированы по иерархическим уровням экономики:

макроэкономические риски зависят от общего регулирования экономики, законов рынка, политической стабильности,

риски мезоуровня обусловлены специфическими особенностями развития региональных экономик, отдельных отраслей,

риски микроуровня характеризуются особенностями функционирования отдельных хозяйствующих субъектов, выбором рыночной стратегии функционирования отдельных хозяйствующих субъектов

Риски хозяйственной деятельности предприятий:

. Финансовый риск.

.1 Валютный риск представляет собой вероятность потери доходов в результате изменения курсов валют.

.2 Кредитный - это риск потерь активов предприятия в результате изменения условий заимствования капитала, лизинга.

.3 Портфельный риск связан с неблагоприятными изменениями на рынке ценных бумаг, надежностью и доходностью акций и облигаций.

. Коммерческий риск характеризует вероятность изменения результатов деятельности предприятия.

.1 Маркетинговый риск - это нежелательное событие, связанное со сбытом продукции.

.2 Деловой риск связан с производством продукции.

Назначение анализа риска - дать хозяйствующему субъекту реальное представление о возможностях работы на рынке и необходимых мерах по защите от возможных финансовых потерь.

Методы анализа риска подразделяются на два взаимодополняющих друг друга вида количественный и качественный.

Качественный анализ ставит своей задачей определить основной источник риска и идентифицировать все возможные риски, возможные причинно-следственные связи между рисками и показателями деятельности предприятия.

Количественный анализ рисков обеспечивает количественную определенность вероятности наступления нежелательных (рисковых) событий, степени их влияния на результаты деятельности предприятия, возможный экономический ущерб.

Наиболее распространены в практике следующие методы количественного анализа рисков.

Статистический метод. Суть его заключается в том, что для расчета возможности возникновения потерь анализируются статистические данные о результативности принимаемых предприятием хозяйственных решений.

Условно выделяются следующие зоны риска предпринимательства:

безрисковая область (гарантия получения расчетной прибыли),

область минимального риска (потери не могут превысить размеров чистой прибыли),

область повышенного риска (риск убытков),

область критического риска (возможна частичная утрата активов предприятия),

область недопустимого риска (неликвидный баланс, неплатежеспособность)

Для получения максимального уровня риска предприятия по всем или одному направлению деятельности используется статистическая информация о сделках, осуществляемых за несколько последних лет (табл. 1. 16)

Пример определения уровня риска статистическим методом

Предшествующие периодыЧастота возникновения потерь (f, %)Безрисковая областьОбласть минимального рискаОбласть повышенного рискаОбласть критического рискаОбласть недопустимого риска¦общ¦2¦3¦4¦51075032 (42%)033(44%)0,05 (7%)0 05 (7%)2080035(45%)020 (25%)0 20(25%)0,05 (5%)30850005(5%)0 17(20%)025(30%)0,38 (45%)

В табл. 1.16 частота возникновения потерь определяется по формуле

¦ = n/nобщ

где п - число случаев наступления конкретного уровня потерь, nобщ - общее число случаев в статистической выборке, включая успешные предпринимательские риски.

Уровень риска Уp.max определяется по частоте возникновения потерь для чего строится график комулятивных итогов (рис. 1.18) За последний год комулятивные итоги означают, что частота потерь в области II - 5%, III - 25%, IV - 55% , V - 100%.

Рис 1 18 Определение уровня риска с помощью графика Лоренца

Кривая АbС является кривой Лоренца, характеризующей уровень риска. Чем больше отклонение кривой Лоренца от прямой АС (безрисковой прямой), тем выше уровень риска. Количественно этот показатель может быть определен следующим образом.

Ур = (1 - ab/ac)

Линия Лоренца может быть построена по нескольким периодам (см. табл. 1.16), что позволяет провести некоторые обобщения по поводу допустимости уровня риска для конкретных условий хозяйствования.

Метод экспертных оценок. Применяется в тех случаях, когда отсутствует статистическая информация по аналогичным направлениям деятельности предприятия. В основе метода лежит обработка мнений экспертов по набору рисков, идентифицированных самими экспертами (табл. 1.17).

Таблица 1.17

Расчет рисков хозяйственной деятельности предприятия экспертным методом

№Вид риска (фрагмент)Средняя оценка V1ПриоритетВес,W1Вероятность,P1Коммерческий риск. А. Маркетинговый риск.1Риск недостаточного уровня конкурентоспособности продукции510,10,52Риск недостаточной доли рынка510,10,53Риск недостаточной ориентации структуры фирмы на маркетинговую концепцию420,0550,224Риск ошибок в формировании ценовой политики220,0550,115Риск недостаточного сбыта продукции220,0550,116Риск задержки выхода продукции на рынок220,0550,11 Вероятность по группе А 0,421,55 Вероятность по группе рисков предприятия в целом 1,006,31

Одной из главных задач в применении экспертного метода является составление полного перечня простых рисков как непересекающихся, не зависящих друг от друга событий. Затем дается количественная экспертная оценка следующих показателей оценка риска в баллах, приоритет в баллах.

В нашем примере табл. 1.17 использованы три приоритета:

- риск способен существенно повлиять на конечные показатели деятельности предприятия,

- риск оказывает умеренное влияние, которое может быть существенно снижено управляющими воздействиями,

- риск не окажет влияния на показатели предприятия Соотношение весов, соответствующих приоритетам от 1 до 3, равно 10 баллам Вероятность возникновения риска эксперт определяет в указанном диапазоне с последующим определением обобщенной оценки по формуле

где Р - обобщенная оценка риска, Аj - вес риска в баллах, Рj - показатель вида риска

Анализ результатов свидетельствует о том, что в системе рисков представленного хозяйственного объекта влияние маркетинговых рисков значительно - 0,42. Однако вероятность их возникновения относительно невелика - 1,55 балла по сравнению с максимальным значением 10 баллов. Выявление наиболее значимых рисков позволит направить управляющие воздействия именно в этом направлении.