Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов

 

Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложений денежных средств с целью их увеличения. Реализация инвестиционных проектов требует отказа от денежных средств сегодня в пользу получения прибыли в будущем. Поскольку хозяйствующие субъекты не всегда располагают необходимыми ресурсами для реализации инвестиционных проектов, перед ними возникает задача обосновать перед потенциальными инвесторами привлекательность каждого проекта на основе оценки его эффективности. Инвестиционный проект не будет принят к реализации, если не обеспечит возмещение вложенных сумм денежных средств, получение прибыли и рентабельности не ниже желательного для инвесторов уровня, окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для инвестора.

Методической основой оценки эффективности инвестиционных проектов в Российской Федерации являются «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» (утверждены Госстроем России, Министерством экономики РФ. Министерством финансов РФ, Госкомпромом России 31.03.94 г. № 7-12/47).

В соответствии с Методическими рекомендациями при оценке эффективности инвестиционных проектов используются:

  • коммерческая (финансовая) эффективность;
  • бюджетная эффективность;
  • общая экономическая эффективность.

Коммерческая (финансовая) эффективность инвестиционных проектов отражает финансовые последствия их реализации непосредственно для инвесторов - участников проекта. Она может быть рассчитана как по проекту в целом, так и для каждого его участника. Коммерческую эффективность проектов рассчитывают подрядные, кредитующие организации, поставщики и др. Коммерческая эффективность отражает экономический результат, получаемый непосредственными участниками инвестиционного проекта в результате его реализации, она определяется как разность между оттоком и притоком денежных средств.

Бюджетная эффективность инвестиционных проектов отражает финансовые последствия их реализации для федерального, территориального или  местного бюджета. Поступления в бюджеты от реализации инвестиционного проекта складываются из налоговых поступлений создаваемых, реконструируемых организаций (НДС, налог на прибыль, подоходный налог и др.), платы за пользование ими природными ресурсами, а также поступлений во внебюджетные фонды.

Общая экономическая эффективность инвестиционных проектов отражает помимо коммерческого результата и прямых бюджетных поступлений различных уровней еще и сопутствующие, сопряженные затраты и результаты (развитие производственной и социальной инфраструктуры, увеличение числа рабочих мест и занятости населения, улучшение экологической обстановки и др.).

Оценка эффективности инвестиционных проектов осуществляется на основе определения и соотнесения затрат и результата их осуществления.

В зависимости от учитываемых затрат и результатов, связанных с реализацией проекта различают: экономическую, социальную, экологическую эффективность инвестиций.

Экономическая эффективность инвестиций учитывает в стоимостном измерении все виды результатов и затрат, связанных с реализацией инвестиционных проектов.

Социальная эффективность отражает социальные результаты реализации реальных инвестиционных проектов (сокращение безработицы, снижение социальной напряженности и т.д.).

Экологическая эффективность отражает влияние осуществления инвестиционных проектов на улучшение окружающей природной среды.

В зависимости от характера инвестиционных решений используются показатели абсолютной и сравнительной экономической эффективности.

Абсолютная экономическая эффективность  инвестиционных проектов отражает экономическую целесообразность их вложения и реализации вообще и характеризует количественно эту целесообразность.

Сравнительная экономическая эффективность позволяет сравнивать различные варианты инвестиционных проектов и выбирать из них наиболее предпочтительные.

Оценка эффективности инвестиционных проектов осуществляется в пределах расчетного периода - горизонта расчета. Его продолжительность принимается с учетом: требований инвестора; продолжительности создания, эксплуатации объекта; нормативного срока службы оборудования; достижения заданных характеристик прибыли и т.д.

Горизонт расчета измеряется годами, а при расчетах экономической эффективности делится на шаги расчета. В пределах расчетного периода шагом расчета может быть месяц, квартал, год.

Оценка инвестиционных проектов, сравнение вариантов проектов, выбор лучшего из них производятся согласно мировой практике и «Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» с использованием следующих показателей:

  • чистого дисконтированного дохода (интегрального эффекта);
  • индекса доходности инвестиций;
  • внутренней нормы доходности инвестиций;
  • срока окупаемости инвестиций;
  • других показателей, отражающих интересы участников или специфику проекта.

В данной работе приводятся только методы определения коммерческой (финансовой) эффективности инвестиционных проектов с позиции предприятий-инвесторов (участников инвестиционного проекта),

При оценке эффективности инвестиционных проектов осуществляется приведение (дисконтирование) указанных показателей к стоимости на момент сравнения, за который, как правило, в расчетах принимается дата начала реализации инвестиционного проекта. Это обусловливается тем, что денежные поступления и затраты осуществляются в различные временные периоды и, следовательно, имеют разное значение. Деньги, затраченные или полученные ранее, всегда дороже денег, затраченных или полученных позднее, это обусловлено тем,  что полученные ранее они могут быть задействованы в оборот и принести доход. Например, если в начале года внести в банк 150000 руб. под 18% годовых, то в конце года эта сумма превратится в 177000 руб.

Неравенство стоимости денег во времени предопределяет необходимость сравнения и приведения получаемых и затрачиваемых сумм в процессе реализации инвестиционных проектов.

В применяемых методах оценки эффективности инвестиций используются следующие понятия: будущая стоимость денег; текущая стоимость денег, приведенная стоимость денег.

Текущая стоимость денег - их номинальная сумма на текущий (фактический) момент их затрат или получения.

Будущая стоимость денег - сумма, в которую превратится номинальная сумма поступивших или затраченных денег через соответствующий период времени в соответствии с принятой ставкой доходности. Определение будущей стоимости денег отражает итоговый результат того наращения номинальной их суммы, которое бы осуществилось в результате ее увеличения путем присоединения суммы процентных платежей согласно процентной ставке к рассматриваемому будущему моменту.

Приведенная стоимость денег - это их номинальная сумма, приведенная к конкретной временной дате или временному отрезку реализации инвестиционного проекта в соответствии с принимаемой ставкой процента доходности (так называемой «дисконтной ставкой»). Определение приведенной стоимости называется дисконтированием. В расчетах экономической эффективности инвестиционных проектов  стоимость инвестиционных вложений и денежных поступлений, как правило, приводится к дате начала их реализации.

Приведение величин затрат и результатов производится путем умножения их на коэффициент дисконтирования (дисконтный множитель) определяемый для постоянной нормы дисконта  по формулам 1.1, 1.2:

 

                                                             (1.1)

                                                                       (1.2)

где  - время от момента получения результата (произведения затрат)                              до момента сравнения, измеряемое в годах;

                - принятая дисконтная ставка.

Коэффициент дисконтирования, рассчитанный по формуле 1.1, применяется при дисконтировании сумм, поступивших или затраченных ранее момента приведения, а коэффициент дисконтирования, рассчитанный по формуле 1.2, - при дисконтировании сумм, поступивших или затраченных позднее момента приведения.

Норма дисконта  - коэффициент доходности капитала (отношение величины дохода к капитальным вложениям), при которой другие инвесторы согласны вложить свои средства в реализацию проектов аналогичного профиля. Большое значение при оценке эффективности инвестиционных проектов уделяется обоснованию величины норматива дисконтирования. В рыночной экономике эта величина часто определяется исходя из депозитного процента по вкладам. Если принять норму дисконта ниже депозитного процента, инвесторы предпочтут вкладывать деньги в банк, а не в реальные проекты.

Размер предполагаемого дохода от инвестиций зависит от: уровня доходности проекта, которая устраивает инвестора (средней реальной дисконтной ставки), темпа инфляции (инфляционной премии) и уровня риска (премии за риск). С учетом этих факторов при сравнении проектов с различными уровнями доходности и риска должны применяться неодинаковые ставки дисконта. Более высокая величина нормы дисконта применяется в проектах с высоким уровнем риска, с более длительным сроком реализации. Размер премии за риск устанавливается экспертным путем.

Важнейшей задачей экономического анализа инвестиционных проектов является расчет будущих денежных потоков, возникающих в результате реализации проекта. Только поступающие денежные потоки могут обеспечить окупаемость инвестиционного проекта, поэтому им придается большое значение при проведении анализа.

Для каждого инвестиционного проекта необходима информация об ожидаемых потоках наличности с учетом налоговых платежей.

Поток реальных денег - разность между притоком (поступлением) п оттоком (расходованием) средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде (на каждом шаге расчета) осуществления инвестиционного проекта. Операционные доходы включают чистую выручку от реализации продукции (работ, услуг), проценты по вкладам, поступление арендных платежей, другие денежные поступления. Операционные расходы включают денежные затраты на производство и реализацию продукции управление организацией, уплату налогов, прочие расходы.

Сальдо реальных денег - разность между притоком и оттоком денежных средств от всех видов деятельности за рассматриваемый период осуществления проекта.

Показателями оценки эффективности инвестиционных проектов являются чистый дисконтированный доход, индекс доходности, или рентабельность инвестиций, срок окупаемости затрат, внутренняя норма доходности инвестиций.

Чистый дисконтированный доход. Чистый дисконтированный доход (), называемый интегральным экономическим эффектом, а также в английской версии - чистой текущей стоимостью (net present value - NPV), представляет собой величину чистого дохода, который получит инвестор от реализации инвестиционного проекта за расчетный период. Этот показатель определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами:

 

,                                 (1.3)

где  - результаты, достигаемые на -м шаге расчета;

        - затраты, осуществляемые на -м шаге расчета;

                  - временной период расчета.

 

 - эффект, достигнутый на -м шаге                           (1.4)

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения . Для этого из состава затрат исключают капитальные вложения ()

,                                    (1.5)

где  - сумма дисконтированных капитальных вложений;

 - затраты на -м шаге при условии, что в них не входят

         капиталовложения.

Если  инвестиционного проекта положителен, то проект является эффективным (при данной норме дисконта), и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше , тем эффективнее проект.

Пример. Коммерческая организация планирует провести реконструкцию производства. Затраты на внедрение составляют 1620 тыс. руб., выручка от реализации продукции планируется по годам в размерах: 3000 тыс. руб., 3400 тыс. руб., 4000 тыс. руб., 4500 тыс. руб. 5200 тыс. руб.; себестоимость реализованной продукции составит соответственно: 2730 тыс. руб., 3060 тыс. руб., 3560 тыс. руб., 3960 тыс. руб., 4576 тыс. руб. (ежегодные амортизационные отчисления в себестоимости продукции - 150 тыс. руб.). Ставка налога на прибыль - 24%. Определить величину чистого дисконтированного дохода при норме дисконта - 10%.

Таблица 1.1

Поток реальных денег от операционной деятельности

п/п

Наименование

показателей

Значения показателей по годам, тыс. руб.

0

1

2

3

4

5

1

Инвестиционные затраты

- 1620

 

 

 

 

 

2

Выручка от реализации продукции

 

3000

3400

4000

4500

5200

3

 

4

Себестоимость реализованной продукции

В том числе: амортизация

 

2730

 

150

3060

 

150

3560

 

150

3960

 

150

4576

 

150

5

Прибыль от реализации продукции

 

270

340

440

540

624

6

Налог на прибыль (24%)

 

64,8

81,6

105,6

129,6

149,8

7

Чистая прибыль

 

205,2

258,4

334,4

410,4

474,2

8

Чистый приток от операционной деятельности (экономический результат, денежный поток:

стр.4 + стр.7)

 

 

 

355,2

 

 

408,4

 

 

484,4

 

 

560,4

 

 

624,2

 

Для расчета чистого дисконтированного дохода составляется таблица 1.2

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 1.2

Расчет чистого дисконтированного дохода

Период

Денежный поток, тыс. руб.

Коэффициент дисконтирования (при =10% или 0,1)

Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.

0

-1620

1

-1620

1

355,2

0,9091

322,9

2

408,4

0,8264

337,5

3

484,4

0,7513

363,9

4

560,4

0,6830

382,8

5

624,2

0,6209

387,6

Итого

-

-

174,7

 

Расчеты показывают, что величина чистого дисконтированного дохода составляет 174,7 тыс. руб., это свидетельствует о том, что проект может быть принят к реализации ( > 0).

Пример. Коммерческая организация планирует освоить новую технологическую линию, срок эксплуатации которой – 5 лет. Первоначальные инвестиционные затраты составляют 750 тыс. руб., в течение 1-го года планируется дополнительно инвестировать 150 тыс. руб. Денежный поток составляет 280 тыс. руб. в год, ликвидационная стоимость оборудования в конце 5-го года составит 30 тыс. руб. Определить величину чистого дисконтированного дохода при норме дисконта -16%.

Таблица 1.3

Расчет чистого дисконтированного дохода

Период

Денежный поток, тыс. руб.

Коэффициент дисконтирования (при =16% или 0,16)

Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.

0

-750

1

-750

1

130

0,8621

112,1

2

280

0,7432

208,1

3

280

0,6407

179,4

4

280

0,5523

154,6

5

310

0,4761

147,6

Итого

-

-

51,8

Проект технического перевооружения производства может быть принят к реализации, так как организация получит положительный экономический эффект ( > 0).

На величину чистого дисконтированного дохода оказывает влияние масштаб деятельности, выраженный в объемах инвестиций, размерах производства и реализации продукции, прибыли от операционной и других видов деятельности. Отсюда вытекает естественное ограничение применения показателя  при сопоставлении различных по масштабам инвестиционных проектов: более высокое значение  не всегда соответствует более эффективному проекту. Поэтому рекомендуется дополнительно использовать показатели доходности или рентабельности инвестиций.

Индекс доходности инвестиций. Индекс доходности инвестиции () - представляет собой отношение суммы приведенных эффектов (доходов) от текущей деятельности к величине инвестиционных затрат. Индекс доходности показывает относительную величину доходности проекта в расчете на единицу вложений (формула 1.6).

 

                               (1.6)

Этот показатель тесно связан с показателем чистого дисконтированного дохода: если  имеет положительное значение, то  > 1, и наоборот. Можно утверждать, что, если  > 1, то проект эффективен и обеспечивает доходность на уровне принятой нормы дисконта. Проекты с высоким значением  более устойчивые.

Индекс доходности инвестиций тесно связан также с показателем рентабельности инвестиций, который определяется на основании  и величины инвестиционных затрат (формула 1.7).

 

                                       (1.7)

/.^                                    Пример. На основании исходных данных по двум вариантам инвестиционных проектов определить индексы доходности и рентабельности инвестиций при норме дисконта - 0,15. Денежные потоки по вариантам приведены в таблице 1.4.

Таблица 1.4

Величина денежных потоков по проектам

Период

Проект А

Проект Б

Затраты, тыс. руб.

Экономический результат, тыс. руб.

Затраты, тыс. руб.

Экономический результат, тыс. руб.

0

280

 

450

 

1

 

200

 

200

2

 

140

 

200

3

 

60

 

260

Итого

280

400

450

660

По каждому проекту определяются показатели приведенного экономического результата (эффекта, дохода) и чистого дисконтированного дохода.

Таблица 1.5

Показатели по проекту А

Период

Денежный поток, тыс. руб.

Коэффициент дисконтирования (при =0,15)

Приведенный экономический результат, тыс. руб.

Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.

0

-280

1

-

-280

1

200

0,8696

173,9

173,9

2

140

0,7561

105,9

105.9

3

60

0,6575

39,5

39,5

Итого

 

 

319,3

 = 39,3

Индекс доходности инвестиций () составит: 319,3 / 280 = 1,14 Рентабельность инвестиций () составит: 39,3 / 280 = 0,14 или 14%

 

Таблица 1.6

Показатели по проекту Б

Период

Денежный поток, тыс. руб.

Коэффициент дисконтирования (при Е=0,15)

Приведенный экономический результат, тыс. руб.

Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.

0

-450

1

-

-450

1

200

0,8696

173,9

173,9

2

200

0,7561

151,2

151,2

3

260

0,6575

171,0

171,0

Итого

 

-

496,1

 = 46,1

 

Индекс доходности инвестиций составит: 496,1 / 450= 1,102

Рентабельность инвестиций составит: 46.1 / 450 = 0,10 или 10,2%

Сравнительный анализ показателей доходности и рентабельности инвестиций по предложенным проектам показывает, что предпочтение следует отдать проекту А

Внутренняя норма доходности инвестиций. Внутренняя норма доходности инвестиций (), называемая еще внутренней нормой прибыли (Internal rate of return – IRR), представляет собой представляет собой ту норму дисконта при которой дисконтированные потоки денежных средств равны дисконтированным оттокам (формула 1.8).

 

                                (1.8)

Смысловое значение показателя внутренней нормы доходности инвестиций () достаточно емкое. Внутренняя норма доходности - это ставка дисконтирования при которой чистый дисконтированный доход () равен нулю. Если внутренняя норма доходности инвестиций () превышает норму дисконта, инвестиции в данный проект оправданы и может рассматриваться вопрос о его реализации. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.  является граничной ставкой ссудного процента, разделяющей эффективные и неэффективные проекты: если процент за кредит ниже , то использование кредита является целесообразным.

На практике показатель  определяется математическим и графическим способами. Математический способ требует проведения дополнительных расчетов  по двум формально выбранным группам проектов с различными коэффициентами дисконтирования. Практическое применение данного метода сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится коэффициент дисконтирования, обеспечивающий равенство  = 0.

Внутренняя норма доходности инвестиций может быть определена по формуле 1.9:

 

ВНД = ,                            (1.9)

где  - значение коэффициента дисконтирования, при

                        котором  > 0:

                  - значение коэффициента дисконтирования, при

    котором  < 0;

Пример. Определить внутреннюю норму доходности инвестиции (процентную ставку) для проекта, рассчитанного на три года, требующего инвестиций в размере 1250 тыс. руб. Предполагаемые ежегодные денежные потоки составят соответственно 550 тыс. руб., 680 тыс. руб., 400 тыс. руб.

Для двух произвольных значений дисконтных ставок ( = 0,1, и = 0,2) расчеты  приведены в таблице 1.7.

 

 

 

 

Таблица 1.7

Расчеты чистого дисконтированного дохода ()

Период

Денежный поток, тыс. руб.

Расчет 1

Расчет 2

Коэффициент дисконтирования при = 0,1

Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.

Коэффициент дисконтирования при  = 0,2

Дисконти-

рованный денежный поток, тыс. руб.

0

-1250

1

-1250

1

-1250

1

550

0,9091

500,0

0,8333

458,2

2

680

0,8264

562,0

0,6944

472,2

3

400

0,7513

300,5

0,5787

231,5

Итого

 

-

112,5

-

-88,1

 

По данным расчета 1 и 2 определяется величина :

 

ВНД = 10 +

Для значений дисконтных ставок  = 0,15 и  = 0,16 произведены новые расчеты .

Таблица 1.8

Уточненные расчеты чистого дисконтированного дохода ()

Период

Денежный поток, тыс. руб.

Расчет 1

Расчет 2

Коэффициент дисконтирования при = 0,15

Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.

Коэффициент дисконтирования при  = 0,16

Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.

0

-1250

1

-1250

1

-1250

1

550

0,8646

478,3

0,8621

474,2

2

680

0,7561

514,1

0,7432

505,4

3

400

0,6575

263

0,6407

256,3

Итого

-

-

5,4

-

-14,1

 

 

 

Величина внутренней нормы доходности инвестиций составит:

 =15,28% является верхним пределом процентной ставки, по которой  организация  может окупить кредит для финансирования инвестиционного проекта.

Для получения положительного денежного потока организация должна брать кредит по ставке менее 15,28%.

Пример. Коммерческая организация планирует прибрести оборудование на сумму 400 тыс. руб., за счет использования оборудования денежные потоки в ближайшие три года составят 260 тыс. руб. Определить целесообразность вложения денежных средств при норме дисконта 0,12.

1 вариант. Организация финансирует проект за счет собственных средств.

Таблица 1.9

Расчет чистого дисконтированного дохода

Период

Денежный поток, тыс. руб.

Коэффициент дисконтирования (при  = 0,12)

Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.

0

-400

1

-400

1

260

0,8929

232

2

260

0,7972

207,3

3

260

0,7118

185,1

Итого

-

-

224,4

 

Чистый дисконтированный доход  составит 624,4 - 400 = 224.4 тыс. руб. Индекс доходности по проекту = 624,4 : 400 = 1,56 или 56%. Показатели эффективности проекта высокие, он может быть принят для реализации.

2 вариант. Собственные средства, которые организация может направить, на финансирование инвестиционного проекта составляют 250 тыс. руб. Организация привлекает кредит в размере 150 тыс. руб. под 30% годовых.

В данном случае затраты на приобретение оборудования составят 445 тыс. руб. (250 +1501,3). Показатели чистого дисконтированного дохода и индекса доходности инвестиций составят:  = 624,4 - 445 = 194,4 тыс. руб.,

Показатели эффективности проекта достаточно высокие, проект может быть принят к реализации.

3 вариант. Организация финансирует проект за счет кредита.

В данном случае затраты на приобретение оборудования составят 520 тыс. руб. (4001,3).  = 624,4 – 520 = 104,4 тыс. руб.,  = 624,4 : 520 = 1,2

Внутренняя норма доходности инвестиций ВИД составляет 23,5%, т.к. она ниже ставки кредита, проект отвергается.

Срок окупаемости инвестиций. Срок окупаемости () - один из наиболее часто применяемых показателей для анализа инвестиционных проектов (в международной практике этот показатель называют: payback period method – PP). Срок окупаемости - это минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект () становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это - период времени (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными доходами от его реализации. Срок окупаемости иногда называют сроком возмещения или возврата инвестиционных затрат. Этот показатель можно определить как отношение инвестиционных затрат к годовым денежным поступлениям (формула 1.10):

 

,                                          (1.10)

где  - величина инвестиций, руб.

                 - годовой денежный поток (чистый доход), руб.

Пример. Разовые инвестиции составили 1300 тыс. руб., годовые поступления денежных средств составляют 500 тыс. руб. Срок окупаемости инвестиционных затрат равен:

 

Более точно срок окупаемости определяется с учетом дисконтирования ожидаемого дохода (например  = 0,14). Очевидно, что срок окупаемости увеличивается.

Таблица 1.10

Исходные данные для расчета срока окупаемости инвестиций

 

Показатели

Период

1

2

3

4

5

Ожидаемый денежный поток (результат), тыс. руб.

500

500

500

500

500

Коэффициент дисконтирования

(при  = 0,14)

0,8772

0,7695

0,6750

0,5921

0,5194

Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.

438,6

384,8

337,5

296,1

259,7

Сумма поступлений в первые три года составит:

438,6+384.8+337,5 = 1160,9 тыс. руб.

т.е. из первоначальных инвестиций невозмещенными остается 1300-1160,9= 139,1 тыс. руб.

При стартовом объеме инвестиций в размере 1300 тыс. руб. срок окупаемости с учетом дисконтирования составит:

 

Если рассчитанный срок окупаемости меньше максимально приемлемого, то проект принимается, если нет - отвергается. Часто инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.

Показатель срока окупаемости инвестиций прост в расчетах, однако он имеет ряд недостатков. Один из них - он не учитывает влияние доходов последних периодов, другой состоит в том, что этот показатель не обладает свойством аддитивности.

Таким образом, показатель  отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала организации в случае принятия рассматриваемого проекта, данный показатель обладает свойством аддитивности, т.е.  различных проектов можно суммировать для определения общего эффекта.

Критерий  показывает доход на единицу затрат, этот критерий является предпочтительным, когда требуется упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности общего объема инвестиций.

Критерий  показывает максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с данным проектом, т.е. если цена капитала, привлекаемого для финансирования проекта, больше , то проект следует отвергнуть.

Критерий  показывает число базовых периодов, за которые инвестиции будут возмещены за счет генерируемых проектом денежных поступлений.

Ни один из рассмотренных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта не является достаточным для принятия решения о реализации или отклонении проекта. Решение должно приниматься с учетом значений всех показателей и интересов участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должны играть структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта.

Пример. Коммерческая организация планирует внедрить современное оборудование, инвестиции составят в начале реализации данного проекта – 320 тыс. руб., в следующем году – 150 тыс. руб. Показатели, отражающие поток реальных денег - затраты и результаты от реализации проекта - представлены в таблице 1.11.

Таблица 1.11

Поток реальных денег от операционной деятельности

Показатели

 

0

1

2

3

4

5

 

1.Затраты, тыс. руб.

 

2.Выручка от реализации, тыс. руб.

 

3.Себестоимость, тыс. руб.

 

4.Амортизация, тыс. руб.

 

5.Прибыль от реализации, тыс. руб.

(стр.2-стр.3)

 

6.Налог на прибыль (24%), тыс. руб.

 

7.Чистая прибыль, тыс. руб.

 

8.Чистая прибыль от операционной деятельности, тыс. руб. (Экономический результат), тыс. руб.

 

-320

 

-

 

 

-

 

-

 

-

 

 

 

-

 

 

-

 

 

-

 

 

 

 

 

 

 

 

-250

 

840

 

 

714

 

57

 

 

126

 

 

 

30,24

 

 

95,76

 

 

152,76

 

 

 

 

 

 

 

 

1300

 

 

1105

 

57

 

 

195

 

 

 

46,8

 

 

148,2

 

 

205,2

 

 

 

 

 

 

 

 

1300

 

 

1105

 

57

 

 

195

 

 

 

46,8

 

 

148,2

 

 

205,2

 

 

 

 

 

 

 

 

1300

 

 

1105

 

57

 

 

195

 

 

 

46,8

 

 

148,2

 

 

205,2

 

 

 

 

 

 

 

 

1300

 

 

1105

 

57

 

 

195

 

 

 

46,8

 

 

148,2

 

 

205,2

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 1.12

Расчет

Период

Денежный поток т.р.

(при =10%)

Дисконтированный поток

 

0

 

1

 

2

 

3

 

4

 

5

 

 

-320

 

-97,24

 

205,2

 

205,2

 

205,2

 

205,2

 

 

1

 

0,9091

 

0,8264

 

0,7513

 

0,6830

 

0,6209

 

 

-320

 

-88,4

 

169,58

 

154,24

 

140,15

 

127,41

 

 

 

182,98

 

         Рентабельность инвестиций:

 

         Индекс доходности инвестиций:

 

         Срок окупаемости составит:

 

         где  – ср. год. результат (по данным таблицы 1.11 – 194,7 тыс. руб.)

         или

Теги: Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов  Контрольная работа  Инвестиции
Просмотров: 1290
Найти в Wikkipedia статьи с фразой: Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов
Назад