Исследование методов снижения ценовых рисков компаний минерально-сырьевого комплекса (на примере ОАО "ГМК "Норильский Никель")

АННОТАЦИЯ

к дипломной работе

на тему: «Исследование методов снижения ценовых рисков компаний минерально-сырьевого комплекса (на примере ОАО «ГМК «Норильский Никель»).

Работа посвящена решению актуальной задачи - снижению ценовых рисков компаний минерально-сырьевого комплекса.

Исходя из поставленной задачи, были проанализированы теоретические и практические аспекты снижения ценового риска. Рассмотрена инвестиционная деятельность ГМК «Норильский Никель». Смоделирован инвестиционный проект методом Монте-Карло.

ВВЕДЕНИЕ

Российская Федерация является одним из крупнейших государств, в недрах которого сосредоточена значительная часть минерально-сырьевых ресурсов мира. Минерально-сырьевой комплекс обеспечивает более половины доходов федерального бюджета РФ.

Наиболее важным макроэкономическим фактором, оказывающим влияние на эффективность горных компаний, является высокая изменчивость цен на рынках минерального сырья. Высокая волатильность цен приводит к нестабильному функционированию компаний, что в свою очередь оказывает неблагоприятное воздействие на финансовое состояние компаний и снижает эффективность их деятельности.

Объектом исследования дипломной работы является Группа компаний ОАО «ГМК« Норильский никель».

Целью работы является исследование методов снижения ценового риска для компаний минерально-сырьевого комплекса (на примере ОАО «ГМК« Норильский никель»).

В процессе работы были решены следующие задачи:

проанализирована роль минерально-сырьевого комплекса для экономики Российской Федерации;

проведен анализ мировых цен на сырьевую продукцию;

проанализированы теоретические и практические аспекты использования методов снижения ценового риска;

проведен анализ деятельности Группы компаний ОАО «ГМК «Норильский никель»;

проведен анализ влияния рисков на деятельность компаний ОАО «ГМК «Норильский никель»

Дипломная работа состоит из трех глав. Первая глава «Анализ состояния минерально-сырьевого комплекса и влияние ценовых рисков на эффективность его функционирования» состоит из пяти параграфов, в которых изложена суть проблемы и необходимость её решения. Вторая глава «Анализ финансового состояния и рисков компании ОАО «ГМК «Норильский никель» состоит из четырех параграфов, в которых изложены анализ деятельности, а также миссия и стратегия компании. Третья глава моделирование ценового риска методом Монте-Карло на примере компании ОАО "ГМК "Норильский никель" состоит из пяти параграфов, в которых моделируется ценовой риск для конкретной компании.

ГЛАВА 1. АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ МИНЕРАЛЬНО-СЫРЬЕВОГО КОМПЛЕКСА И ВЛИЯНИЕ ЦЕНОВЫХ РИСКОВ НА ЭФФЕКТИВНОСТЬ ЕГО ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ

.1 Обзор научно-исследовательской литературы по теме дипломной работы

Дипломная работа на тему «Исследование методов снижения ценового риска для компаний минерально-сырьевого комплекса (на примере ОАО «ГМК «Норильский никель», была написана с использованием нормативно-правовых актов, книг (монографии, учебники, учебные пособия), статей, периодических изданий, диссертаций, предоставляемой информации на интернет ресурсах, а так же с использованием литературы на иностранном языке.

Ценовой риск - это риск потерь (прямых убытков либо недополученной прибыли) в результате неблагоприятного изменения рыночных цен.

Большинство финансовых институтов (банки, страховые компании, пенсионные фонды) осуществляют свою деятельность в большей мере за счет заемных средств (банковские и пенсионные вклады, страховые взносы). Полученные средства инвестируются институциональными инвесторами в различные рынки - фондовые, государственных ценных бумаг, товарные рынки, рынки недвижимости. Каждый финансовый институт через некоторый период времени должен выполнить свои обязательства по выплате заемных средств. При этом под влиянием рыночных колебаний стоимость финансового актива может измениться в неблагоприятную для институционального инвестора сторону, что приведет к затруднениям по выполнению текущих обязательств перед клиентами или вкладчиками.

Ценовой риск ограничен по сфере своего проявления. В отличие от валютного и процентного рисков, затрагивающих практически всех участников финансовых рынков, с ценовым риском сталкиваются только те участники рынка, которые работают с ценными бумагами либо другими торгуемыми ценностями (драгоценными металлами и т. п.).

По величине возможных потерь, вероятных в рамках нормальной рыночной конъюнктуры, ценовой риск часто доминирует как по сравнению с процентным, так и по сравнению с валютным риском.

Ценовой риск можно подразделить на три причинных составляющих:

инвестиционный риск, как риск обесценения инвестиций;

риск ликвидности, как риск отсутствия покупателей при необходимости оперативной реализации бумаг;

риск хеджирования, как риск невозможности хеджирования позиции.

Необходимо отметить, что такое деление в определенной степени условно, поскольку рассматриваемые и разделяемые в отдельные виды рисков события тесно связаны между собой как по экономическому смыслу, так и по вероятностным параметрам.

Методы прогнозирования рисков.

Статистические методы прогнозирования. Наиболее часто используется метод наименьших квадратов при небольшом числе факторов (1-5). Метод наименьших модулей и другие методы экстраполяции применяются реже, хотя их статистические свойства зачастую лучше.

Оценивание точности прогноза - необходимая часть процедуры квалифицированного прогнозирования. При этом обычно используют вероятностно-статистические модели восстановления зависимости, например, строят наилучший прогноз по методу максимального правдоподобия (при использовании параметрических моделей). Разработаны параметрические (обычно на основе модели нормальных ошибок) и непараметрические оценки точности прогноза и доверительные границы для него (на основе Центральной Предельной Теоремы теории вероятностей). Так, в Институте высоких статистических технологий и эконометрики предложены и изучены методы доверительного оценивания точки наложения (встречи) двух временных рядов и их применения для оценки динамики технического уровня собственной продукции и продукции конкурентов, представленной на мировом рынке.

Экспертные методы прогнозирования. Необходимость и общее представление о применении экспертных методов прогнозирования при принятии решений на различных уровнях управления - на уровне страны, отрасли, региона, предприятия - вытекают из рассмотрений главы 3.4. Отметим большое практическое значение экспертиз при сравнении и выборе инвестиционных и инновационных проектов, при управлении проектами, экологических экспертиз. Роли лиц, принимающих решения (ЛПР), и специалистов (экспертов) в процедурах принятия решений, критерии принятия решений и место экспертных оценок в процедурах принятия решений рассматриваются в экспертологии - научно-практической дисциплине, посвященной методам экспертных оценок. На ее основе формируются конкретные процедуры подготовки и принятия решений с использованием методов экспертных оценок, например, процедуры распределения финансирования научно-исследовательских работ (на основе балльных оценок или парных сравнений), технико-экономического анализа, кабинетных маркетинговых исследований (противопоставляемых "полевым" выборочным исследованиям), оценки, сравнения и выбора инвестиционных проектов. В качестве примеров конкретных экспертных процедур, широко используемых при прогнозировании, укажем метод Дельфи и метод сценариев.

В работе использована финансовая, годовая отчетность ОАО «ГМК «Норильский никель». Применены теоретические знания, полученные из использованной литературы.

1.2 Анализ сырьевой базы и роль минерально-сырьевого комплекса в экономике России

Российская Федерация является самым большим государством мира с площадью 17 075 499 км2или 11,46% площади всей суши Земли. На её территории проживает около 141 927 296 человек и по данному показателю страна занимает девятое место в мире [1].

Страна, обладающая значительными территориями богата различными природными ресурсами: земельными, лесными, водными и минерально-сырьевыми.

Под понятием «минерально-сырьевые ресурсы» понимается совокупность полезных ископаемых, выявленных в недрах земли в результате геологоразведочных работ доступных для промышленного производства. Минеральные ресурсы относятся к группе невозобновляемых видов природных ресурсов, к которым относятся: руды металлов, топливно-энергетические ресурсы, запасы горно-химического сырья, строительных материалов.

На территории России найдены все известные полезные ископаемые, однако значение их в добывающей отрасли страны существенно различно. Главные виды полезных ископаемых: энергетическое сырье, черные, цветные, редкие и драгоценные металлы, агрохимическое сырье - добывают в 154 странах, однако ни в одной из них не добываются все виды сырья. Самыми крупными продуцентами сырьевых товаров являются Китай, Бразилия и Россия, но и они извлекают из недр лишь по 25-26 из почти трех десятков важнейших полезных ископаемых, Австралия и Канада - 23-24 вида. Эти пять стран характеризуются наиболее развитой горнодобывающей промышленностью, так как все они занимают значительные территории, что, безусловно, увеличивает возможности обнаружения промышленных скоплений разнообразных полезных ископаемых[2].

Целый ряд стран с не столь значительной площадью также играют важную роль в минерально-сырьевом комплексе мира. От 10 до 20 видов полезных ископаемых извлекается из недр 19 стран. В этом ряду находятся как крупные территориально США (18 видов сырья), Казахстан (19), Индия (19), так и страны с гораздо меньшей площадью, такие как ЮАР (19), Вьетнам (17), Перу (14), Чили (13), Индонезия (13), Таиланд (13) и др.[2].

Россия обладает 16% всех природных минерально-сырьевых ресурсов мира. По многим видам полезного ископаемого страна входит в число крупных мировых держав. На её долю по подтвержденным запасам минерального сырья приходиться: алмазов - 34,5%, калийных солей - 27,5%, газа - 25,2%, палладия - 23,9%, угля - 19%, титана - 15%, железной руды - 15,8%, золота - 10,8%, серебра - 9,9%, цинка - 9%, нефти - 8,3% и т.д. По добыче некоторых полезных ископаемых страна является признанным мировым лидером. Это прежде всего палладий - 43,1% добычи, алмазы - 27,8%, никель - 17-18%, природный газ - 16-18% [3,2].

Важность углеводородного сырья для экономики России сложно переоценить. Страна является обладателем уникальных скоплений нефти и особенно природного газа. Лидируя в мире по добыче углеводородного сырья - в 2011 году Россией было добыто 500 млн. т. нефти (второе место у Саудовской Аравии), естественного газа на650,3 млрд. (второе место у США). Прогнозные запасы нефти составляют 52,6 млрд. т., а потенциальные (прогнозные и перспективные) ресурсы природного газа оцениваются в 151,3 трлн. куб. м. [2,4].

Россия является вторым крупнейшим экспортером жидкого топлива, лидером же остается Саудовская Аравия, однако разрыв между ними в объёмах поставок постоянно сокращается. Суммарно эти две страны обеспечивают около 22-23% мировых поставок [2].

Объём поставок российского газа за рубеж в 2012 году составил 222 млрд. куб. м. Россия является крупнейшим экспортером сырья на мировой рынок. Поставки второго крупного экспортера - Канады - существенно меньше: в последние годы они составляют 100-110 млрд. куб.м. [1,2].

Запасы угля России очень велики - по этому показателю страна уступает только США. Сырьевая база угля отличается своим разнообразием - в ней представлены угли всех типов, имеющие хорошие качественные характеристики. В 2012 году горняки Кузбасса добыли 201,5 млн т - на 4,9% больше, чем в 2011 году. Объем добычи угля в 2012 году стал рекордным за всю историю промышленной добычи в Кузбассе. В том числе за январь-декабрь прошедшего года угольщики добыли 52,2 млн т коксующихся марок (12 месяцев 2011 года - 48,8 млн т) и 149,3 млн т энергетических марок (12 месяцев 2011 года - 143,3 млн т). Отгрузка за 12 месяцев составила 192 млн т (2011 год - 187,2 млн т). За декабрь 2012 года угольные предприятия региона добыли 16,8 млн т, в том числе 4,4 млн т коксующихся марок. За месяц угольщики отгрузили потребителям 15,8 млн т, из них на экспорт - 8,7 млн т.

Лидером по поставкам угля на мировой рынок является Австралия, обеспечивающая не менее 29-30% экспорта. Второе место принадлежит Индонезии и третье России [1,2].

Значительная доля России в добыче и запасах калийных солей, но лидерство в мире в этой отрасли принадлежит Канаде. Извлекаемые запасы калийных солей в России составляют 6,7 млрд. тонн [2].

Россия является одним из мировых лидеров по запасам, добыче и переработке железных руд. На её территории сосредоточено от 15,6% до 26% мировых запасов. По объемам добычи Россия находиться лишь на пятом месте, уступая Китаю, Бразилии, Австралии и Индии. Среди экспортеров Россия занимает восьмое место, вывозя за рубеж около четверти производимого сырья[2].

Медь является одним из наиболее потребляемых металлов, мировое производство меди в 2012 году составило 17,02 млн. т. Лидерами по запасам меди являются Чили, США, Перу, Австралия и Россия, которая занимает пятое место в списке, в недрах которой сосредоточено примерно 5% суммарных ресурсов[2].

По сегодняшним оценкам, извлекаемые запасы золота России лишь несколько уступают ЮАР - стране, которая в течение многих лет являлась его крупнейшим продуцентом; в недрах этих двух стран заключена почти четверть мировых запасов, пригодных для промышленной отработки. Минерально-сырьевая база остальных стран-держателей запасов существенно уступает лидерам по своему объему.Добыча золота в мире в 2011 году увеличилась почти на 2% и составила более 2700 тонн. Уже в течение нескольких лет почетное первое место по добыче золота в мире занимает Китай, в 2011 году им было добыто около 355 тонн золота. Он наращивает добычу золота двенадцатый год подряд. В 2011 году Китай объявил, что его ближайшая цель, за 2-3 года нарастить объем добычи до 400 тонн. В 70-х годах прошлого века Южная Африка была лидером по производству золота - более 1000 тонн в год, что составляло 80% мировой добычи. Сейчас ее доля упала до 7%, в 2011 году получилось произвести только 190 тонн. Российская минерально-сырьевая база серебра - одна из самых больших в мире, однако по объему запасов, которые можно рентабельно извлекать из недр, она уступает Мексике и Чили. Лидерами по количеству добываемого серебра являются: Мексика, Перу, Китай, Австралия, Чили, Польша, США, Канада, Казахстан и Россия [2].

По запасам алмазов Россия занимает первое место в мире, на ее долю приходится почти 60% мировых запасов. Большая часть российских запасов - около 80% -сосредоточена в Республике Саха (Якутия), менее 20% - в Архангельской области и весьма незначительное количество - в Пермском крае [5].

Россия, благодаря богатству своих недр является одной из крупнейших минерально-сырьевых держав мира, специализируется на вывозе продукции отраслей добывающего сектора за рубеж. В 2012 году доля Российской Федерации в мировом экспорте всех товаров составила 2,4%, в экспорте минерального сырья и топлива - 9,6%. При этом доля страны в мировом импорте всех товаров составила 1,3%, в импорте минерального сырья - 0,3% [6,7].

Экспорт минерального сырья является основой благополучия российской экономики. Экспорт сырой нефти, нефтепродуктов, природного газа, угля, руд и концентратов, обеспечивает более двух третей валютных поступлений в страну, а если учесть металлы, экспортируемые большей частью в необработанном виде, минеральные удобрения и продукцию неорганической химии, а также драгоценные металлы и камни, доля продукции минерально-сырьевого комплекса в экспорте достигнет 80% [2].

По данным таможенной статистики экспорт России в 2012 году составил 524,7 млрд. долларов США и по сравнению с 2011 годом увеличился на 1,6%. В общем объеме экспорта на долю стран дальнего зарубежья в 2012 году приходилось 85,2%, на долю стран СНГ - 14,8%.

Основу российского экспорта в страны дальнего зарубежья составили топливно-энергетические товары, удельный вес которых в товарной структуре экспорта в эти страны составил 69,5% , в структуре экспорта в страны СНГ доля по данному виду товаров составила 42,2% от всего экспорта в эти страны [7].

Россия удовлетворяет почти четверть мировых потребностей в природном газе, 10% в нефти, уступая по объемам ее экспорта только Саудовской Аравии, и занимает третье место в мире после Австралии и Индонезии по экспорту каменного угля, обеспечивая почти 12% его продаж на мировом рынке [8].

Стабильно растут продажи за рубеж каменного угля, цена на который поднималась вслед за ростом цен на нефть. Перспективы экспорта угля можно считать обнадеживающими - запасы их в стране достаточно велики, чтобы удовлетворить растущие внутренние потребности и обеспечить значительный рост поставок за рубеж. Объемы международной торговли, как ожидается, к 2025 г. увеличатся в 1,3-1,4 раза и достигнут 1000-1100 млн. т, при этом доля энергетического угля составит 72% объема поставок[8].

Значительна доля России в экспорте драгоценных металлов. Например, обладая месторождениями Норильского рудного поля, страна обеспечивает около 60% мирового экспорта палладия, почти 15% платины (второе место после ЮАР), 4% золота, более 30% мировых поставок рафинированного никеля и 3,8% рафинированной меди[8].

Россия является практически единственным поставщиком на мировой рынок высококачественного апатитового концентрата, обеспечивая около 7% мировых поставок фосфорного сырья. В значительных объемах экспортируются другие полезные ископаемые и продукты, получаемые при их переработке, такие как железные руды и сталь, алюминий, различные ферросплавы, титановая продукция и др.[8].

Заместитель министра природных ресурсов и экологии России Сергей Донской, открывая семинар посвященный проблемам водопользования, отметил, что минерально-сырьевой комплекс обеспечивает более половины доходов федерального бюджета (60 процентовв 2012 году). В эту сумму входят не только налоги нефтегазового сектора и других добывающих отраслей, но и средства, вырученные государством от продажи лицензий, предоставление государством геологической информации.

Анализ потенциала минерально-сырьевых ресурсов позволяет сделать выводы о значении минерально-сырьевого комплекса в развитии экономики России. Наличие богатейших природных ресурсов и высокая ценность запасов полезных ископаемых России позволяют рассматривать минерально-сырьевую базу как основное условие успешного развития страны на достаточно длительную перспективу, как важнейший экономический и политический фактор развития производства. Поэтому главной задачей горнодобывающей промышленности России в настоящее время является наращивание производства минерально-сырьевой продукции на базе развития новых методов добычи и привлечения значительного объема инвестиций [9,10].

Стоит отметить, что не весь ресурсный потенциал страны используется в полной мере. При этом государственные инвестиции в воспроизводство минерально-сырьевой базы составляют менее половины процента от расходной части федерального бюджета.

Очевидно, что недофинансирование геологических исследований приведет к постепенному уменьшению добычи полезных ископаемых в России, с появлением соответствующих угроз для её экономики.

Оценив богатство минерально-сырьевой базы Российской Федерации и её сырьевую зависимость, в части получения дохода от экспорта полезных ископаемых описанных выше, государство и частные инвесторы должны быть заинтересованы во вложении своих денежных средств не только в действующие организации, но и в геологоразведочную отрасль и в создание новых проектов. Для этого необходимо создание благоприятной макроэкономической среды деятельности горных предприятий, которая бы способствовала притоку частных инвестиций в данную отрасль, а так же создание предприятиями систем по управлению различными видами рисков.

1.3 Факторы, определяющие повышенный риск инвестирования горных копаний

Когда экономика строилась на плановом развитии народного хозяйства, все технико-экономические обоснования любых капиталоёмких проектов проводились без анализа сопутствующих рисков. С переходом на рыночные отношения невозможно обходиться без анализа всех сопутствующих рисков, присущих данному предприятию [11].

Риск - представляет собой вероятность наступления неблагоприятного события. При осуществлении любого вида хозяйственной деятельности возникают риски экономических потерь, размер которых обусловлен спецификой конкретного бизнеса.

В условиях нестабильности макроэкономических факторов существует повышенная неустойчивость функционирования горных компаний. Устойчивое функционирование горных предприятий, является важнейшим фактором увеличения притока инвестиций в горную промышленность, что предопределяет развитие экономики страны в целом [12].

К основным макроэкономическим факторам относятся: государственное регулирование, инфляция, валютный курс, конъюнктура минерально-сырьевых рынков, рынков капитала, оборудования, материалов и труда.

Инвестиции в добывающую отрасль всегда были связаны с наибольшим уровнем риска, чем вложения в другие отрасли промышленности. Прежде всего, это связано со специфическими особенностями данной отрасли, в которой имеются риски ухудшения горно-геологических условий по мере отработки месторождений, неподтверждение запасов полезного ископаемого в пределах горного отвода, снижение содержания полезного компонента в добываемой руде.

При этом добывающая отрасль - это дорогостоящие проекты, требующие значительных инвестиций на протяжении достаточно долгого периода времени, поскольку сроки строительства горных предприятий в среднем составляют 5-8 лет, достигая 10 лет и более. Это капиталоемкие проекты, которые связаны с покупкой дорогостоящего горного, транспортного и обогатительного оборудования, строительством больших объемов сооружений и зданий. Капиталоемкость и долгосрочность проектов приводит к необходимости использования заемного капитала, что увеличивает риск потери контроля над предприятием в случае невыполнения обязательств по кредитам.

Чем больше предпроизводственный период, тем выше неопределенность планируемых результатов. Ведь за такое долгое время существует риск снижения спроса и цен на производимую продукцию. При этом вложения средств могут быть неоправданными и инвесторы вместо получаемой прибыли понесут убытки. Поэтому многие инвесторы не готовы вкладывать свои средства в такие долгосрочные и рисковые проекты, предпочитая отрасли с наименьшим риском. Государство, которое зависит от минерально-сырьевого комплекса, доходы которого в свою очередь зависят от эффективности деятельности горных предприятий, должно быть заинтересовано в создании условий, которые бы привлекли инвесторов в данную сферу деятельности.

В дополнение к имеющимся макроэкономическим факторам и специфическим рискам горных компаний, существуют определенные трудности, с которыми сталкиваются частные инвесторы в геологоразведочной отрасли.

Что бы обеспечить воспроизводство минерально-сырьевой базы, необходимы большие денежные поступления. Государство каждый год увеличивает государственную часть расходов на геологоразведку, в 2012 году на изучение недр было выделено 22 млрд. руб. Между тем российские добывающие компании тратят на поиск природных ресурсов только около 4% своей выручки, а это вдвое ниже, чем в ведущих сырьевых компаниях мира. Учитывая сырьевую направленность экономики страны, снижение инвестиций в геологоразведку стоит рассматривать как ухудшение положения в данной отрасли. Прежде всего это связано с тем, что для геологического изучения недр и для совмещения разведки и добычи необходимо получение лицензии, которая представляет собой бюрократический процесс. Красноярские геологи подсчитали - что бы получить разведочную лицензию, нужно получить свыше 40 согласований в различных государственных органах. Средний срок прохождения согласований составляет 17 месяцев. При этом срок поисковой лицензии составляет 5 лет, из которых практически два года уходят на различные согласования [3].

Несомненно, проблема бюрократии оказывает негативное влияние на добывающую отрасль. Число выдаваемых лицензий на геологическое изучение недр по сравнению с 1998-2000 годами сократилось в 3,5 раза. Так, ещё на этапе геологоразведки, государство теряет частых инвесторов, которые не готовы тратить время на получение лицензий для наиболее рискового вида бизнеса.

Такая ситуация препятствует появлению новых проектов, на базе которых могли бы быть открыты новые месторождения и построены новые предприятия, которые в свою очередь приносили бы больший доход в бюджет государства.

Что бы привлечь в геологоразведку частные инвестиции, в первую очередь нужно снять лишние административные барьеры. В связи с этим министерство природы готовит проект поправок в законодательство, упрощающий некоторые правила. Например, предлагается разрешить Роснедрам увеличивать границы горных отводов в уже выданной компании лицензии, если после геологоразведки выяснится, что месторождение шире пределов участка. Сейчас компании в таком случае приходится получать новую лицензию.

Кроме того, компании смогут бесплатно получать у государства геологическую информацию, которая сейчас стоит от 10 000 до 1 млн. руб. Это безусловно снизит доходы государства, но с другой стороны за счет преодоления одного из барьеров, препятствующего увеличению инвестиций в отрасль, могут прийти новые частные инвесторы. Таким образом, создание новых добывающих предприятий обеспечит доходы государства по другим статьям. В частности, это могут быть налоговые поступления: налог на добычу полезного ископаемого (НДПИ) и налог на прибыль.

Доходы по НДПИ так же будут увеличены за счет введения фиксированной ставки за тонну по каждому виду добытого угля. Данные изменения по расчетам Института энергетических исследований РАН приведут к увеличению выплат по данному налогу, что увеличит поступления в бюджет. По данному налогу предусмотрены налоговые вычеты. Налоговый вычет определяется как произведение суммы НДПИ, исчисленного при добыче угля, и коэффициента, устанавливаемого Правительством РФ. Данный коэффициент будет зависеть от степени метанообильности участка недр, на котором ведется добыча угля, а также от склонности добываемого угля к самовозгоранию. Данное значение коэффициента не может превышать значения 0,3 [13].

Для российских предприятий, занимающихся добычей полезного ископаемого, характерны международные отношения, связанные с экспортом добытого полезного компонента. Торговые способности страны, возникающие между странами-участницами, обусловлены валютным курсом. Организации, занимающиеся экспортно-импортной деятельностью подвержены валютному риску, поскольку курсы валют подвергаются значительным колебаниям и в большинстве случаев невозможно поддерживать их фиксированные значения.

Этот фактор особенно важен для Российских горных предприятий при осуществлении внешнеэкономической деятельности, поскольку доля минерально-сырьевой продукции в общем объеме экспорта составляет 80%.

На рисунках 1.1, 1.2, и 1.3 представлена динамика курсов валют: евро, доллара США и фунтов стерлингов Соединенного Королевства, за 2010 - 2013 гг. Из графиков видно, какие значительные колебания имеют курсы валют, что может отрицательно сказаться на предполагаемой прибыли от экспорта товаров.

Рис. 1.1 - Динамика курса евро, 2010 - 2013 гг.

Рис. 1.2 - Динамика курса доллара США, 2010 - 2013 гг.

Рис. 1.3 - Динамика курса фунта стерлингов Соединенного Королевства, 2010 - 2013 гг.

Наиболее важным макроэкономическим фактором, характерным для горных компаний, является высокая изменчивость цен на рынках минерального сырья, что определяет эффективность инвестирования горных предприятий, способность их развиваться и выживать в условиях жесткой конкуренции. Из-за периодических колебаний от избытка к дефициту продукции, высокая изменчивость цен является регулярным явлением на международных рынках металлов и полезных ископаемых[12].

Основой для цен долгосрочных контрактов являются цены, которые определяются на централизованных рынках основных финансовых центров Лондона, Нью-Йорка, Токио. В настоящее время на международных рынках формируются цены на цветные металлы (алюминий, медь, свинец, цинк, олово и никель), благородные металлы (золото, серебро, платина), энергоносители (сырая нефть, природный газ). Уголь и железная руда не имеют централизованных рынков.

В следующем параграфе приведен более подробный анализ динамики цен на сырьевую продукцию.

1.4 Анализ мировых ценна сырьевую продукцию: цикличность и волатильность

Мировые цены на сырьевые товары характеризуются цикличностью и волатильностью, что создает значительные ценовые риски для производителей и потребителей [14].

Цикличность представляет собой повторяющийся процесс чередования тренда роста и тренда падения, который характеризуется изменением цен, ограниченным определенным временем на фондовом рынке. Существует три основных видов тренда: первичный (primary), промежуточный (intermediate), краткосрочный (short-term). На рис. 1.4 представлена рыночная модель ценовых циклов.

Рис. 1.4 - Рыночная модель ценовых циклов

Согласно статистическим данным, полный ценовой цикл от впадины до впадины длится приблизительно 3 - 6 лет, из чего следует, что первичный тренд роста или падения (соответственно бычий или медвежий рынок) продолжается от 1 до 2 лет. На рисунке 1.4 первичный тренд показан черной линией.

Из графиков изменения цен видно, что цены не движутся по прямым. Движение в основном направлении первичного тренда прерывается рядом возвратных движений - реакций. Такого рода тренды, находящиеся в "противофазе" первичному бычьему рынку, известны как промежуточные изменения цен. Длятся они от 3 недель до 6 и более месяцев. На рисунке 1.4 они показаны красной линией. Краткосрочные тренды, длящиеся от 1 до 3 - 4 недель, прерывают движение в направлении среднесрочного тренда, точно так же, как те прерывают движение в направлении первичного тренда. На рисунке 1.4 они показаны синей линией. Они обычно являются реакцией на случайные текущие события, и выявлять их намного сложнее, чем первичные и промежуточные [15]. Такое разделение трендов связано с деятельностью организации. Если это долгосрочные проекты, принципиальное значение имеет первичный тренд, поскольку важно оценить перспективы бычьего или медвежьего рынка с точки зрения доходности. Если это краткосрочные проекты, принципиальное значение имеют малые колебания цен, но так же необходимо знать направление промежуточного и первичного трендов. Это необходимо для выявления благоприятных для инвесторов связанных с минимизацией потерь. Международный валютный фонд (МВФ) проводил исследования, связанные с ценовыми циклами на сырьевые товары. Основные параметры исследования приведены в табл. 1.1. В первой колонке представлены сырьевые товары, цены на которые стали объектом исследования МВФ. Во второй колонке указано количество полных ценовых циклов за 42 года - с 1957 г. по 1999 г. В третьей колонке показан процент времени полного цикла, приходящегося на фазу снижения цены. В следующих колонках приводится средняя продолжительность фазы спада и средняя глубина спада цен, далее - средняя продолжительность фазы повышения цены и средняя величина повышения. Например, за последние 42 года у алюминия было семь полных ценовых циклов. Из этого времени 58% пришлось на фазу снижения цены, соответственно, 42% - на фазу подъема. Средняя продолжительность фазы снижения составила 35 месяцев, а средняя глубина спада - 33%. Средняя продолжительность фазы подъема составила 23 месяца при средней величине повышения цены в 29%[14].

Таблица 1.1 - Характеристика циклов цен на сырьевые товары, 1957-2012 гг.

ТоварКоличество полных циклов за 42 годаПроцент времени в фазе снижения ценыФаза спадаФаза подъемаСредняя продолжительность, месяцевСредняя глубина снижения, %Средняя продолжительность, месяцевСредняя величина повышения, %1234567Алюминий75835-332329Медь65034-493246Золото56649-352933Железная руда47050-363127Нефть57151-452248

На основе проведенных исследований аналитики МВФ пришли к выводу, что ценовым циклам присуще четыре основные характерные особенности:

.Основная отличительная черта ценовых циклов - резкий переход фазы подъема в фазу спада цен. Именно эта особенность представляет собой основную проблему для управления ценовыми рисками.

. Асимметричность в ценовом цикле: для большинства сырьевых товаров фаза спада длится дольше фазы подъема. Кроме того, амплитуда и резкость падения цены в фазе спада часто превышают амплитуду и резкость повышения цены в фазе подъема.

. Не существует какой-либо стабильной формы ни для фазы подъема, ни для фазы спада.

. Для большинства сырьевых товаров вероятность окончания фазы подъема, как и фазы спада, не зависит от её длительности. Точка разворота цикла может с равной вероятностью обнаружиться в любой момент, вне зависимости от длительности фазы [14].

На рис. 1.5 представлена цикличность индекса цен на промышленные металлы в период с 1982 года по 2012 год.

Рис. 1.5 - Индексы цен на промышленные металлы и сельскохозяйственную продукцию

На графике видно, что товары с 1983 года прошли несколько циклов, которые по форме и продолжительности отличаются друг от друга.

Цикличность в поведении цен на сырьевые товары имеет значительные последствия для прибыльности предприятий, зависящих от экспорта или импорта этих товаров. Как показывает практика, предприятия-производители сырья начинают уделять внимание хеджированию ценовых рисков только на стадии снижения цен. Потребители сырья, наоборот, уделяют внимание хеджированию ценовых рисков на стадии резкого роста цен. Учитывая непредсказуемость и внезапность смены фаз ценового цикла, момент разворота может застать врасплох тех и других и привести к существенным финансовым потерям [14].

Второй основной характеристикой мировых цен на сырьевые товары является волатильность. Волатильность - это статистический показатель, характеризующий краткосрочные колебания цен. Количественно волатильность измеряется как стандартное отклонение временного ряда процентных изменений цены. Волатильность мировых цен на сырье значительно увеличилась за последние 30 лет. Наиболее значительным ростом волатильности за последнее десятилетие характеризуются цены на нефть. На рис. 1.6 - 1.11 представлена динамика цен на золото, алюминий, медь, платину, нефть, никель за период с октября 2007 по апрель 2011 года.

Рис. 1.6 - Динамика цен золота на Нью-Йоркской товарной бирже (COMEX)

Синий цвет на графике показывает начало и конец представляемого периода динамики цен. Так, в начале золото стоило 750,36 долларов за унцию, в апреле 2011 года золото выросло в цене до 1450,37 долларов за унцию. Рост золота за 3,5 года составил 48%.

Рис. 1.7 - Динамика цен алюминия на Лондонской бирже металлов (LME)

Рис. 1.8 - Динамика цен меди на Лондонской бирже металлов (LME)

Рис. 1.9 - Динамика цен платины на Нью-Йоркской коммерческой бирже (NYMEX)

Рис. 1.10 - Динамика цен нефти марки Brent

На рис. 1.7 - 1.10 наблюдается как цены на сырьевые товары отреагировали на мировой финансовый кризис 2008 года. Падение цен с июля 2008 года по январь 2009 составило примерно 60-80%.

В условиях высокой зависимости государства и предприятий от экспорта минерально-сырьевых ресурсов и высокой волатильности цен на сырьевые товары, проблемным становится принятие инвестиционных решений.

Возросшая волатильность значительно затрудняет и обесценивает долгосрочное прогнозирование цен на сырьевые товары. Долгосрочные ценовые тренды являются малозначительными по сравнению с краткосрочной волатильностью, значительно усилившейся в последнее время. Краткосрочные движения цен на сырьевые товары становятся в последнее время мало предсказуемыми[14].

На рис. 1.11 приведена динамика цен никеля.

Рис. 1.11 - Динамика цен никеля на Лондонской бирже металлов (LME)

Красными точками на тренде падения и роста обозначены два периода, когда цены на никель падали и росли. Один временной промежуток равен трем месяцем. На тренде падения был взят период, приходившийся на мировой финансовый кризис. Так, на 20.08.2008г. никель стоил 21030,55 долларов за тонну, к 20.11.2008г. его цена составила 10519,61 доллар за тонну. За этот период цена снизилась примерно на 50%. При этом предприятия, не уделявшие внимания снижению ценовых рисков понесли убытки.

Если рассматривать тренд роста, то в период с 01.01.2010г. по 01.04.2010г. цена на никель выросла на 24% с цены 19444,93 до 25551,74 долларов за тонну, увеличив прибыль продавцам сырья. За счет того, что предприятия-покупатели не позаботились о возможном росте цен на сырьевые продукты, они понесли убытки.

Существует необходимость оценки ценового риска, как для предприятий производителей, так и для предприятий потребителей. Поскольку снижение ценового риска в деятельности компаний ведет к увеличению доходов.

С экономической точки зрения, краткосрочные колебания цен абсолютно доминируют над долгосрочными трендами. Так как долгосрочные темпы роста цен на сырьевые товары являются нестабильными, знание только долгосрочных трендов изменения цен не достаточно для практического применения [14].

В условиях неэффективности ценового прогнозирования особое значение приобретает практика прогнозирования ценовых рисков. Она особенно важна для российских компаний, получающий основной доход от экспорта добываемого сырья.

Иностранные компании разработали обширный арсенал методов управления ценовыми рисками, а в государствах с развитой экономикой создана специальная инфраструктура как биржевого, так и внебиржевого управления ими. Российские компании обладают меньшим опытом управления ценовыми рисками, у них отсутствуют многие инструменты, доступные иностранным конкурентам, a в российской экономике нет инфраструктуры хеджирования рисков, хотя со временем она будет непременно создана. Однако уже сейчас российские компании, активно работающие на мировых рынках, могут пользоваться существующей глобальной инфраструктурой и предоставляемыми ею инструментами управления ценовыми рисками [14].

Российская Федерация - крупнейшее государство мира с богатейшими запасами минерально-сырьевых ресурсов. В недрах страны сосредоточено более 16% всех запасов Земли. Богатство минерально-сырьевыми ресурсами определило сырьевую направленность экономики страны. Основным источником дохода для государства является минерально-сырьевой комплекс (МСК), обеспечивающий поступления не только в части налогообложения, а так же в выдаче лицензий, предоставлении геологической информации. Поступления в федеральный бюджет от МСК обеспечивают больше половины всех доходов государства.

Предприятия, играющие важную роль в экономике государства, подвержены множеству видов риска, что относит компании горной промышленности к группе наиболее рисковых. Прежде всего, это связано с рисками, определяющимися природными особенностями и характеристиками разрабатываемых полезных ископаемых, а так же рисками, связанными с непредвиденными событиями в будущем. Данные виды риска можно отнести к временному периоду, когда идет отработка месторождений, когда ещё не началась отдача от вложенных инвестиций. Когда же начинается производственный период и компании начинают реализовывать свою продукцию, они становятся подвержены ценовому риску. Ключевыми характеристиками мировых цен на сырьевые товары являются цикличность и волатильность. Что касается цикличности, то внезапность смены фазы ценового цикла может привести к финансовым потерям. Существующая волатильность цен на сырьевые товары, характеризуется краткосрочными колебаниями, а следовательно своей частотой и размахом. Краткосрочные изменения цены, которые могут привести к определенной потери части прибыли, очень сложно спрогнозировать. Очень важно застраховать компании от непредвиденных потерь в будущем и поэтому, в условиях неэффективности ценного прогнозирования особое значение приобретает практика исследования методов снижения ценовых рисков.

Оценив в первой главе всю важность МСК для страны и риски, которым подвержены компании горной отрасли, главной целью дипломной работы является исследование методов снижения ценовых рисков, а следовательно и их прогнозирование. Это принесет с одной стороны улучшение финансового состояния компаний данной отрасли и соответственно увеличение их доходов, а с другой стороны обеспечит рост налоговых поступлений в бюджет государства.

2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ И РИСКОВ ОАО «ГМК «НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ»

.1 Анализ деятельности компании ОАО «ГМК «Норильский никель»

Норильский никель - крупнейший в мире производитель никеля и палладия, один из крупнейших производителей платины и меди. Помимо этого Норильский никель производит побочные металлы - кобальт, родий, серебро, золото, иридий, рутений, а также селен, теллур и серу.

Основными видами деятельности предприятий Группы являются поиск, разведка, добыча, обогащение и переработка полезных ископаемых, производство, маркетинг и реализация цветных и драгоценных металлов.

Производственные подразделения Группы находятся на трех континентах в пяти странах мира - России, Австралии, Ботсване, Финляндии и ЮАР.

Основные российские производственные подразделения Группы являются вертикально интегрированными и включают:

Заполярный филиал ОАО «ГМК «Норильский никель» (далее - Заполярный филиал);

ОАО «Кольская горно-металлургическая компания» (далее - Кольская ГМК).

Заполярный филиал находится на Таймырском полуострове, являющемся частью Красноярского края, полностью за Полярным кругом. Транспортное сообщение филиала с другими регионами страны осуществляется по реке Енисей и Северному морскому пути, а также посредством воздушного сообщения. Кольская ГМК, расположенная на Кольском полуострове, является ведущим производственным комплексом Мурманской области и полностью интегрирована в транспортную инфраструктуру Северо-Западного Федерального округа.

В Австралии Норильский никель владеет:

предприятием по добыче и выщелачиванию латеритных никелевых руд NorilskNickelCawse;

предприятиями по добыче никеля BlackSwan, LakeJohnston, Waterloo;

крупным проектом по добыче сульфидных никелевых руд HoneymoonWell.

Норильскому никелю принадлежит 85% акций предприятия по добыче сульфидного никеля TatiNickelMiningCompany, находящегося в Ботсване.

Завод NorilskNickelHarjavalta, входящий в состав Группы, является единственным никелерафинировочным заводом в Финляндии.

Норильскому никелю принадлежит 50% акций предприятия по добыче никеля Nkomati в ЮАР, разрабатываемого совместно с компанией AfricanRainbowMinerals (ARM).

В Группу также входят:

научно-исследовательский институт ООО «Институт Гипроникель», расположенный в Санкт-Петербурге с отделениями в городах Норильск и Мончегорск;

научно-техническое подразделение NorilskProcessTechnology в Австралии.

Норильский никель имеет собственную глобальную сеть представительских и сбытовых офисов в России, Великобритании, Китае, США и Швейцарии.

В России акции ГМК «Норильский никель» торгуются на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и в Российской торговой системе (РТС). АДР на акции Компании торгуются на внебиржевом рынке США, в системе электронных торгов внебиржевых секций Лондонской и Берлинской фондовых бирж. В результате проведенного дробления с 19 февраля 2008 года конвертация акций Компании в АДР осуществляется в соотношении - 1:10. При определении стратегии своего развития и текущей деятельности ГМК «Норильский никель» исходит из того, что обязательным условием устойчивого и эффективного развития бизнеса является неуклонное следование принципам социальной и экологической ответственности.

2.2 Миссия и стратегия компании ОАО «ГМК «Норильский никель»

Приоритетные направления деятельности Компании

Основной целью деятельности ГМК «Норильский никель» (миссией) является укрепление ведущей позиции в мировой горно-металлургической отрасли и роли ответственного производителя и поставщика цветных и драгоценных металлов. Деятельность Компании основывается на: рациональном использовании уникальной минерально-сырьевой базы и устойчивости операционных затрат; реализации потенциала роста путем поиска, разведки и разработки месторождений минеральных ресурсов мирового класса; содействии стабильному развитию рынков продукции, производимой ГМК «Норильский никель»; содействии стабильному развитию регионов хозяйствования предприятий ГМК «Норильский никель»;

Стратегические цели

Рациональное использование уникальной минерально-сырьевой базы и устойчивость операционных затрат:

рациональное использование минерально-сырьевой базы, оптимизация загрузки мощностей горнодобывающих и перерабатывающих предприятий Компании; - оптимизация конфигурации и модернизация производственных мощностей в обогатительном и металлургическом производстве с целью обеспечения наиболее эффективной переработки добываемой руды и извлечения металлов; - поддержание устойчивости позиции по затратам на основе укрепления навыков постоянного совершенствования производственной деятельности, разработки и внедрения эффективных технических решений; - укрепление независимости в обеспечении низкозатратными ресурсами, в том числе в энергетике, транспорте и логистике; - оптимизация управленческих процессов.

Реализация потенциала роста путем поиска, разведки и разработки месторождений минеральных ресурсов мирового класса:

активное участие Компании в поиске, геологических исследованиях и разведке новых перспективных месторождений мирового класса в России и за рубежом; - применение передового опыта в разведке, добыче и производстве цветных и драгоценных металлов.

Содействие стабильному развитию рынков продукции, производимой ГМК «Норильский никель»:

деятельность Компании на рынках сбыта в качестве поставщика, принимающего на себя ответственность за последствия собственных действий перед каждым отдельным потребителем и перед рынком в целом; - обеспечение максимальной надежности поставок производимой продукции ее потребителям путем развития собственной системы сбыта; - стимулирование стабильного и последовательного развития спроса на металлы, в производстве которых Компания занимает лидирующие мировые позиции.

Содействие стабильному развитию регионов хозяйствования ГМК «Норильский никель»:

- развитие персонала, создание условий для профессионального развития высококлассных специалистов, обеспечение безопасных условий труда, предоставление работникам конкурентоспособного вознаграждения и социальных льгот в соответствии с объемом и качеством их работы; - соответствие российским и международным экологическим стандартам, внедрение новых технологий для соблюдения ограничений по выбросам загрязняющих веществ, реализация общественно-эффективных проектов в природоохранной сфере на региональном, национальном и международном уровнях; - реализация во взаимодействии с органами региональной и муниципальной власти проектов социально-экономического развития территорий.

Основные функциональные единицы и направления бизнеса Группы «Норильский никель»

Рис. 2.1

Корпоративное управление

Рис. 2.2

Один из мировых лидеров по производству цветных и драгоценных металлов:

Крупнейший в мире производитель никеля - 17% и палладия - 40%;

Четвертый в мире производитель платины - 11%;

Один из крупнейших производителей меди - 2%;

Ключевые показатели

Начало формы

Рис. 2.3

2.3 Система управления рисками ОАО «ГМК «Норильский никель»

Деятельность компании связана с рядом рисков, которые при определенных обстоятельствах могут оказать существенное влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности. Для снижения их негативного воздействия в Компании внедрена система управления рисками.

Управление рисками реализуется в соответствии с «Концепцией корпоративного риск-менеджмента» и представляет собой систематический процесс выявления, оценки и регулирования рисков во всех сферах деятельности.

Цели системы управления рисками:

повышение надежности достижения запланированных результатов;

содействие устойчивому развитию;

рост эффективности распределения ресурсов;

повышение инвестиционной привлекательности и акционерной стоимости Компании;

Выявление рисков

Риски, которым подвержена Компания, могут возникать в силу как внутренних, так и внешних факторов. В Компании на регулярной основе осуществляется сбор и анализ информации, характеризующей внешние и внутренние факторы, способные негативно воздействовать на достижение целей Компании. В процессе анализа используется финансовая и управленческая отчетности, статистические данные, схемы материальных и информационных потоков, опросные листы, материалы рабочих совещаний и прочая информация.

В сформированных реестрах рисков Компании фиксируются основные сведения о выявленных рисках, в том числе:

описание неблагоприятного события или тенденции;

описание возможных причин и условий, способствующих возникновению и реализации опасной ситуации;

описание возможных последствий, влияющих на достижение целей Компании;

описание взаимосвязи с другими событиями или тенденциями;

подразделения и должностные лица Компании, в сфере ответственности которых находятся причины и/или последствия неблагоприятного события;

предложения по устранению возможных последствий неблагоприятных событий.

Оценка рисков

Компания стремится оценить каждый выявленный риск и определить его возможное влияние на достижение целей в течение рассматриваемого периода времени.

Количественными показателями оценки рисков являются:

вероятность наступления неблагоприятного события;

величина ущерба в случае реализации риска.

Величина ущерба и вероятность наступления неблагоприятного события оцениваются по 5-балльной шкале.

Определение приоритетов рисков

В соответствии с Концепцией корпоративного риск - менеджмента в Компании установлены допустимые уровни рисков. В зависимости от значений параметров, а также с учетом наличия и важности нефинансовых факторов риски распределяются по трем категориям значимости: критические, значительные и умеренные.

Агрегирование и систематизация рисков

Определение возможного влияния неблагоприятных событий на финансово- производственные результаты и достижение целей Компании, а также совокупного влияния рисков на денежные потоки осуществляется с использованием современных подходов и методов оценки рисков (качественный, количественный, математическое моделирование).

Регулирование рисков

В зависимости от возможностей степени снижения величины параметров риска, стоимости реализации мероприятий в Компании используются различные методы регулирования рисков, направленные на снижение, устранение, передачу или принятие риска.

Систематический контроль реализации мероприятий по регулированию рисков осуществляется централизованно.

Управление рисками является неотъемлемой частью системы корпоративного управления Компании и предусматривает активное участие подразделений и сотрудников в процессе выявления и оценки рисков , постоянное расширение области исследования потенциальных угроз и опасностей, использование информации о рисках при принятии управленческих решений.

Виды мероприятий по регулированию рисков:

Снижение вероятности или ущерба:

технические меры;

организационные меры;

диверсификация;

реорганизация бизнес-процессов.

Избежание рисков:

продажа активов;

отказ от проведения сделок;

Передача рисков:

страхование;

хеджирование;

совместные предприятия или стратегические союзы;

аутсорсинг.

Принятие рисков:

лимитирование;

финансовые резервы.

Корпоративная система риск - менеджмента учитывает широкий спектр рисков:

регуляторные риски;

природно-техногенные риски (экологические, технико-производственные);

финансовые риски;

риски персонала (охрана труда, социально-трудовые отношения);

социальные риски;

риски, связанные с международными активами;

риски слияний и поглощений.

Регуляторные риски

Деятельность ГМК «Норильский никель» регламентируется законодательными актами, стандартами, инструкциями в различных областях, таких как:

переработка сырья и производство продукции;

охрана окружающей среды;

внешнеэкономическая деятельность;

налоговое регулирование;

трудовые отношения.

Территориальное распределение подразделений Компании в международном масштабе приводит к необходимости соблюдения всех норм и требований национальных законодательств государств, в которых осуществляется хозяйственная деятельность.

Принятие новых нормативных правовых актов может оказать существенное влияние на деятельность Компании. Для предотвращения негативного воздействия на стабильность бизнеса и выполнение своих обязательств перед заинтересованными сторонами Компания осуществляет постоянный мониторинг законодательства во всех областях ее деятельности, что позволяет своевременно реагировать на его изменения и, в случае необходимости, корректировать порядок осуществления хозяйственных и производственных операций.

Экологические риски

В отношении производственной деятельности Компании органы экологического надзора осуществляют все предусмотренные законодательством меры контроля и экологического регулирования. Осознавая масштаб и сложность стоящих перед Компанией экологических проблем, руководство Компании рассматривает деятельность по охране окружающей среды как неотъемлемую часть бизнеса, стремится обеспечить соблюдение требований природоохранного законодательства, рациональное использование природных ресурсов. Для минимизации возможных финансовых потерь от рисков, последствия которых связаны с загрязнением окружающей среды, Компания осуществляет страхование этих рисков.

Основные направления экологической политики:

сокращение выбросов загрязняющих веществ в атмосферу;

снижение объемов сбросов загрязненных сточных вод в водные объекты;

обустройство мест размещения отходов с целью снижения техногенной нагрузки на окружающую среду;

обеспечение предотвращения загрязнения при перевозке грузов морем и эксплуатации судов.

На результативности экологического менеджмента могут сказаться изменения в требованиях, относящихся к экологическим аспектам деятельности Компании. Возможность таких изменений учтена в деятельности филиалов, дочерних и зависимых обществ Компании и оценивается во время проведения экологических проверок. Результаты анализа изменений законодательных требований регулярно актуализируются и размещаются в электронной базе данных.

С 2005 года в Компании внедрена и проходит ежегодный аудит Система экологического менеджмента в соответствии с требованиями международного стандарта.

Основные филиалы Компании и ее дочерние и зависимые общества имеют все необходимые разрешительные документы в области охраны окружающей среды в соответствии с требованиями законодательства.

Технико-производственные риски

Основой устойчивости и успешного развития Компании является ее производственная деятельность, от стабильности и эффективности которой зависит достижение основных целей Компании.

Основные производственные площадки Компании находятся в районах Крайнего Севера. Особенности природно-климатических условий приводят к необходимости решения сложных технических задач в сфере геологоразведочных работ, добычи и переработки руды, энергоснабжения производственных объектов и городской инфраструктуры, транспортировки готовой продукции до потребителей.

Для работы в условиях Крайнего Севера Компания использует современную технику и принимает все необходимые меры для устранения проблем, связанных с неблагоприятными природно - климатическими явлениями (экстремально низкие температуры, «черная пурга», снижение судоходных глубин на реке Енисей), которые при определенных обстоятельствах могут оказать существенное влияние на производственную деятельность Компании.

Оборудование, здания и сооружения подвержены рискам техногенного характера. К числу наиболее опасных факторов относятся:

Горно-металлургические предприятия:

затопление рудников/карьеров;

аварии и инциденты, связанные с эксплуатацией стационарного и горнотранспортного оборудования в рудниках;

выбросы вмещающих пород при отработке месторождений подземными рудниками;

выделение горючих газов и ядовитых веществ;

аварии и инциденты на основных технологических (обогатительном, металлургическом) переделах переработки сырья (руды, концентратов).

Топливно-энергетические предприятия:

аварии на трубопроводах и газотранспортных магистралях;

аварии на линиях электропередач;

инциденты на объектах теплоснабжения.

Транспортные предприятия:

снижение судоходных глубин;

разрушение конструкций речных причалов;

выход из строя объектов инфраструктуры аэропорта «Норильск»;

аварии и инциденты, связанные с эксплуатацией речных и морских судов, буксиров, портальных кранов.

Нефтебазы Норильского промышленного района и города Дудинка:

разрушение конструкций и технологических сооружений;

выход из строя оборудования;

обрушение конструкций зданий, задействованных в технологических процессах.

В целях снижения негативных последствий на производственных объектах Компании систематически проводится анализ риска внеплановых остановок технологических процессов, а также разрабатываются меры по предупреждению и снижению возможных последствий аварий и инцидентов.

Сформированы реестры технико-производственных рисков для производственных подразделений Заполярного филиала и производственной площадки Кольского полуострова, топливно-энергетических предприятий, транспортно-логистических предприятий и подразделений, нефтебаз Норильского промышленного района и города Дудинки, определены категории значимости рисков.

Разработана и реализуется Программа организационных и технических мероприятий по снижению критических технико-производственных рисков. Для снижения негативных последствий разработана комплексная программа страхования, направленная на покрытие рисков, связанных с производственной деятельностью Компании.

На всех предприятиях разработаны декларации промышленной безопасности опасных производственных объектов.

Финансовые риски

К финансовым рискам Компания относит рыночный (ценовой, валютный и процентный), кредитный риск и риск ликвидности. Управление финансовыми рисками осуществляется централизованно и регламентируется внутренними положениями и методиками, утвержденными руководством Компании.

Компания продолжает совершенствовать процедуры количественной оценки рисков, осуществления контроля над мероприятиями по снижению рисков.

На выручку Компании значительное влияние оказывают рыночные цены на металлы, формируемые на ведущих площадках мировых товарно - сырьевых бирж под воздействием текущей конъюнктуры. Основная часть выручки ГМК «Норильский Никель» выражена в долларах США, в то время как основные расходы Компания осуществляет в российских рублях.

Риск изменения процентных ставок связан с возможным изменением стоимости обслуживания привлеченных заемных ресурсов и может отразиться на финансовых результатах Компании. Существенная часть кредитов и займов, привлеченных Группой, имеет плавающие процентные ставки, базирующиеся, в частности, на процентной ставке LIBOR (LondonInterbankOfferingRate). Уровень процентной ставки LIBOR в 2011 году позволил Группе сохранить уровень расходов на обслуживание кредитов на низком уровне.

Кредитный риск заключается в том, что контрагент может не исполнять свои обязательства перед Компанией в срок, что повлечет за собой возникновение финансовых убытков. Компания минимизирует кредитный риск посредством распределения его на большое количество контрагентов и установления кредитных лимитов на основе анализа финансового состояния контрагентов.

Для анализа платежеспособности контрагентов используются современные методы и подходы.

Риск ликвидности заключатся в том, что Компания не сможет оплатить свои обязательства при наступлении срока их погашения. Департамент казначейства Компании обеспечивает централизованное управление ликвидностью Группы. Управление ликвидностью осуществляется с использованием процедур детального бюджетирования, ведения ежедневной платежной позиции с временным горизонтом «до месяца», ежемесячного составления кассового плана исполнения бюджета на временном интервале до одного года.

В Компании используется система учета движения денежных средств, позволяющая осуществлять сбор и анализ информации о предстоящих платежах на период «до месяца». Для управления ликвидностью Компания формирует резерв ликвидных средств и имеет подтвержденные кредитные линии от ряда банков, достаточные для компенсации возможных колебаний в поступлениях выручки с учетом ценовых, валютных и процентных рисков.

Компания осуществляет регулярный мониторинг финансовых рисков с целью своевременного принятия соответствующих мер по минимизации возможных негативных последствий.

Риски в области промышленной безопасности и охраны труда

Для снижения рисков по направлениям промышленной безопасности и охраны труда Компания предпринимает меры в соответствии с принятой Политикой в области и промышленной безопасности и охраны труда, а именно:

повышает уровень промышленной безопасности производственных объектов, улучшает условия труда, в том числе за счет внедрения новой техники и технологий;

ведет профилактическую работу в соответствии с действующей системой управления промышленной безопасностью и охраной труда, а также работу по совершенствованию этой системы;

проводит регулярные аттестации рабочих мест по условиям труда, работы по оценке производственных рисков на рабочих местах;

осуществляет регулярное обучение, инструктирование и аттестацию работников по вопросам промышленной безопасности и охраны труда, проводит корпоративные семинары;

привлекает к управлению охраной труда персонал предприятий, в том числе вовлекает в профилактическую работу уполномоченных по охране труда трудовых коллективов;

обеспечивает работников современными, сертифицированными средствами индивидуальной защиты, спецодеждой, осуществляет лечебно- профилактические и санитарно- гигиенические мероприятия для снижения риска воздействия вредных и опасных производственных факторов.

Регулирование социально - трудовых отношений

При регулировании социально - трудовых отношений Компания ориентируется на принцип конструктивности, то есть создание отношений сотрудничества и взаимной помощи, способствующих достижению положительных результатов. Компания неукоснительно соблюдает действующее трудовое законодательство РФ, нормы Коллективного договора, локальных нормативных актов.

Изменение социального и пенсионного законодательства может оказать неблагоприятное влияние на социальные обязательства Компании. Для минимизации рисков в контексте социально- трудовых отношений и учета интересов Компании менеджмент проводит мониторинг изменений социального и пенсионного законодательства, участвует в рабочих группах, комиссиях законодательных органов федерального и регионального уровней при обсуждении вопросов совершенствования существующего законодательства.

Компания реализует эффективную систему корпоративных социальных программ, ориентированных на привлечение и сохранение трудовых ресурсов. Работникам предоставляются дополнительные льготы, в частности по обучению персонала, охране и улучшению условий труда и здоровья, корпоративному пенсионному обеспечению, которые отражают социальную ответственность Компании и способствуют обеспечению высокой производительности труда.

Социальные риски

Успешное функционирование Компании во многом зависит от трудового вклада работников, задействованных в производственных процессах.

Дефицит квалифицированных кадров на объектах горно - металлургической промышленности, энергообеспечения и транспорта может оказывать существенное влияние на качество, сроки и стоимость реализации и производственных программ.

В целях сохранения стабильной социальной ситуации на предприятиях Группы в 2011 году продолжалась реализация социальных программ, направленных на привлечение в Компанию квалифицированного персонала, повышение уровня оплаты труда, улучшение условий отдыха работников и повышение корпоративного пенсионного обеспечения.

Риски, связанные с международными активами

В Австралии активы Группы подвержены определенным рискам, включая колебания курсов валют, изменение квот на выброс вредных веществ и ставок по лицензионным соглашениям. Эти факторы могут привести к удорожанию геологоразведки и горных работ, росту себестоимости производства продукции.

Компания в полном объеме выполняет обязательства по условиям лицензионных соглашений, связанных с геологической разведкой, проведением горных работ и организацией производства в Австралии. В 2011 году Компанией запущен рудник LakeJohnston, продолжена работа по проектам AlbionDowns, HoneymoonWell. Указанные обстоятельства в значительной мере минимизируют риски, связанные с возможными санкциями государственных органов по отношению к Компании, которая выступает как держатель значительного количества лицензий.

В Африке деятельность предприятий Компании зависит от колебания курсов валют и возможной политической нестабильности. Эти факторы могут привести к изменению стоимости, нарушению или потере концессий на добычу минерального сырья или других прав на добычу, проведение геологоразведки и горных работ. Политическая нестабильность в соседних странах наряду с широким распространением ВИЧ, также может оказать влияние на политическую, социальную и экономическую ситуацию в Ботсване и ЮАР.

В Африке Группа сталкивается с проблемой недостаточной квалификации производственного персонала, что влечет риск внеплановых остановок оборудования на отдельных производственных участках, снижения производительности и показателей эффективности.

Горнодобывающая промышленность ЮАР в значительной степени регулируется законодательством и положениями, издаваемыми государственными административными органами, включая директивы в отношении охраны труда и здоровья, геологоразведки, добычи полезных ископаемых и контроля воздействия горных работ на окружающую среду. Необходимым условием для проведения горных работ является получение различных разрешений и лицензий. Законодательство ЮАР предусматривает валютное регулирование, положения которого ограничивают вывоз капитала из общей валютной зоны, включая ЮАР.

Всеобщая хартия социально- экономической поддержки для горнодобывающей промышленности ЮАР (Горная хартия) вступила в силу 1 мая 2004 года. Целью Горной хартии является преобразование участия в акционерном капитале горнодобывающей промышленности ЮАР. В частности, Горная хартия предусматривает, что начиная с 1 мая 2004 года доля участия в каждой горнодобывающей компании в ЮАР лиц, исторически живущих в неблагоприятных условиях, должна достигнуть 15% через пять лет и 26% через десять лет. Несоблюдение Группой требований Горной хартии может иметь негативные последствия, включая риск непредставления новых прав на геологоразведку и добычу.

мая 2004 года в ЮАР вступил в силу Акт о разработке минеральных и нефтяных ресурсов, передавший все минеральные ресурсы в ведение государства. Вместе с компанией AfricanRainbowMinerals, партнером по совместному предприятию в ЮАР, Группа должна соблюдать вышеназванный Акт в отношении перехода от существующих прав на добычу в отношении месторождения Nkomati к новым правам на добычу в соответствии с новым режимом. По мнению Группы, существует минимальный риск того, что новые права на месторождение не будут предоставлены. Тем не менее, отказ правительства ЮАР в предоставлении новых прав может оказать негативное влияние на деятельность Группы.

Риск падения цен на никель и прочие металлы является следствием негативных тенденций в мировой экономике, которые приводят к падению спроса на металлы. Тенденция снижения цен начала проявляться с лета 2011 года и сохраняется до сих пор. Прогнозы аналитиков на среднесрочную перспективу в части цен на никель достаточно сдержанны, хотя и не предусматривают серьезного падения, по драгоценным металлам прогнозы немного более оптимистичны. Чувствительность показателей эффективности и зарубежных предприятий Компании к изменению цен на никель традиционно является более значительной, чем для российских предприятий, поэтому данный риск следует признать основным. Для минимизации негативных влияний данного риска Компания прилагает усилия к контролю и снижению себестоимости, повышению эффективности основной деятельности, инициирует мероприятия по хеджированию цен реализации.

Риск неподтверждения геологических моделей эксплуатируемых месторождений может негативно сказаться на выполнении производственных программ, привести к общему росту производственной себестоимости, снижению эффективности зарубежных предприятий. Для предотвращения негативных следствий данного риска Компанией проводится комплекс мер по регулярному обновлению 3D моделей месторождений, уточнению планов горных работ. Для сохранения показателей извлечения в условиях изменчивости горно-геологических характеристик руды, поступающей в переработку, осуществляются опережающее горно-геологическое картирование, автоматическая и полуавтоматическая оптимизация реагентных режимов перерабатывающих производств.

Риск неконтролируемого роста части производственных затрат: на электроэнергию, топливо, оплату лицензионных соглашений, налогов и т.д. Данный риск связан с возможными действиями монопольных поставщиков услуг производственным подразделениям или действиями местных регуляторов. Как следствие, возможен рост рыночных цен на материалы, реагенты, энергоресурсы, используемые в основном производстве. Методом предотвращения негативных последствий данного риска является общее повышение эффективности основных производственных процессов, снижение общей удельной себестоимости за счет повышения эффективности труда, повышения эффективности внутренних и внешних коммуникаций.

Риски слияний и поглощений

В рамках создания и развития международного географически диверсифицированного бизнеса Компания может осуществлять стратегические приобретения перспективных предприятий горно-металлургической промышленности.

Успешная реализация таких сделок зависит от возможности эффективной интеграции приобретаемых активов в управленческие и производственные процессы Компании, результативности использования технологических преимуществ, консолидации научно-производственного потенциала.

Итак, изучив анализ деятельности компании ОАО «ГМК «Норильский никель», можно сказать, что основой устойчивого и эффективного развития бизнеса этой компании явилось неуклонное соблюдение принципов социальной и экологической ответственности.

Отсюда формируются основные направления деятельности компании, разрабатываются стратегические цели. На это направлена и система управления рисками ОАО «ГМК «Норильский никель», которая представляет собой систематический процесс выявления, оценки и регулирования рисков во всех сферах деятельности. Особое внимание уделяется выявлению рисков, возникающих в силу как внутренних, так и внешних факторов.

Их анализ, оценка, определение приоритетов рисков, их систематизация позволяет компании применять различные методы регулирования рисков, направленные на их снижение, устранение, передачу или принятие риска.

Управление рисками является неотъемлемой частью системы корпоративного управления Компании и предусматривает активное участие всех подразделений и сотрудников в процессе выявления рисков, постоянное расширение области исследования потенциальных угроз, использование информации о рисках при принятии управленческих решений, что и является залогом стабильности данной Компании.

3. ФОРМИРОВАНИЕ ИСХОДНЫХ ДАННЫХ ПО ИНВЕСТИЦИОННОМУ РАЗВИТИЮ ГМК «НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ»

.1 Приоритетные направления деятельности ГМК «Норильский никель»

В стратегии производственно-технического развития ГМК «Норильский никель» на период до 2025 года одной из основных стратегических целей является «реализация потенциала роста путем поиска, разведки и разработки месторождений минеральных ресурсов». В качестве основного направления деятельности компании установлено увеличение суммарного объема добычи всех типов руд в Заполярном филиале и Кольской ГМК к 2025 году до 39 млн. тонн в год.

На сегодняшний день суммарный объем добычи руды на горных предприятиях Заполярного филиала составил 16,6 млн. тонн. Заполярный филиал ГМК «Норильский никель» расположен на Таймырском полуострове в России. Структура сырьевой базы и ключевые показатели Заполярного филиала и Кольского ГМК показаны в табл.1-4.

Таблица 3.1 - Добывающие активы Заполярного филиала

Месторождение/РудникВид рудникаРудыМесторождение Октябрьскоемедно-никелевые сульфидныеОктябрьскийподземныйбогатые, медистые и вкрапленныеТаймырскийподземныйбогатыеМесторождение Талнахскоемедно-никелевые сульфидныеКомсомольский(2)подземныймедистые и вкрапленныеМаякподземныйвкрапленныеСкалистыйподземныйбогатыеМесторождение Норильск-1медно-никелевые сульфидныеМедвежий ручейоткрытыйвкрапленныеЗаполярныйподземныйвкрапленные

Таблица 3.2 - Объемы добычи руды в Заполярном филиале

Годы2011201020092008Добыча руды (тыс. тонн), включая16 58916 11815 29815 033Богатая6 7986 9577 0047 135Медистая5 0014 7345 2364 855Вкрапленная4 7904 4273 0583 043Годы2007200620052004Добыча руды (тыс. тонн), включая15 03714 12714 38813 784Богатая7 0067 2597 4397 332Медистая4 4463 4503 6703 475Вкрапленная3 5853 4183 2792 977

Таблица 3.3 - Добывающие активы Кольской ГМК

Месторождение/РудникВид рудникаРудыМесторождение Ждановскоемедно-никелевые сульфидныеЦентральныйоткрытыйвкрапленныеСеверный-ГлубокийподземныйвкрапленныеМесторождение Заполярноемедно-никелевые сульфидныеСеверныйподземныйвкрапленныеМесторождения Котсельваара и Семилеткамедно-никелевые сульфидныеКаула-Котсельваараподземныйвкрапленные

Таблица 3.4 - Объемы добычи руды, Кольский ГМК

Годы2011201020092008Добыча руды (тысяч тонн)8147833678928149Годы2007200620052004Добыча руды (тысяч тонн)7636763468026692

Как видно из таблиц 2,4 общий объем добычи руды в Заполярном филиале и Кольской ГМК на 2011 г. составил 24,7 млн. тонн., а значит, для достижения стратегической цели компании необходимо увеличить объемы добычи руды более чем на 35%.

В стратегии компании установлено, что «приоритетными направлениями инвестиционной деятельности Компании является продолжение строительства объектов минерально-сырьевой базы добывающих предприятий Заполярного филиала и Кольской ГМК с целью вскрытия и отработки новых рудных участков, шахтных полей, увеличения добычи руды, восполнения выбывающих мощностей, применения новых горных технологий».

В табл. 6 приведен сравнительный анализ содержания полезных ископаемых в руде по Заполярному филиалу и Кольской ГМК. Из этой таблицы легко увидеть, что руда Заполярного филиала значительно богаче по содержанию полезного ископаемого, а, следовательно, инвестиционную деятельность компании целесообразно сосредоточить на развитии Заполярного филиала.

Таблица 3.5 - Объемы производства металлов Заполярным филиалом и Кольской ГМК (в тоннах)

Заполярный филиал201120102009Никель124 000124 200124 250Медь303 940309 320323 705МПГ и золото (тыс. унций)3 3753 3853 312

Таблица 3.6 - Структура добычи руды на рудниках Заполярного филиала

в %в тыс.тон.«Октябрьский»31%5 143«Таймырский»22%3 650«Комсомольский»30%4 977«Заполярный»17%2 820Итого16 589

Таблица 3.7 - Структура добычи металлов на рудниках Заполярного филиала

МПГМедьНикель«Октябрьский»43%52%35%«Таймырский»17%24%38%«Комсомольский»26%21%23%«Заполярный»14%3%4%Таблица 3.8 - Запасы руды и полезных ископаемых Таймырского и Кольского полуострова на 31/12/2011 г.

Регион, месторождение, тип рудыОбъем рудыСодержание металлатыс. тоннNiCuPdPtAu6PGM%г/тТалнахский рудный узелБогатая20 4704,235,8312,952,540,5115,91Медистая1 5050,82,266,641,910,418,74Вкрапленная1 332 7220,521,052,890,830,193,89Всего Талнахский рудный узел - все типы руды1 354 6970,571,123,040,860,194,08Месторождение "Норильск-1" (вкрапленная руда)25 8020,330,454,241,670,156,3Всего разведанные и обозначенные запасы полезных ископаемых1 380 4990,571,113,070,870,194,12Кольский полуостров (вкрапленная руда)Разведанные и обозначенные запасы полезных ископаемыхДействующие рудники160 7290,640,30,040,020,010,05Резервные месторождения56 0080,730,370,080,060,040,16Всего разведанные и обозначенные запасы полезных ископаемых216 7370,670,320,050,030,020,08

Ключевые показатели деятельности компании за 2008 - 2011г.

Рассмотрим структуру выручки ГМК «Норильский никель» в период с 2008 по 2011 гг. (табл.10,11)

Таблица 3.9 - Структура выручки ГМК «Норильский никель»

2008200920102011млн.дол. США% к итогумлн.дол. США% к итогумлн.дол. США% к итогумлн.дол. США% к итогуНикель6 08151,15%4 20652,09%6 45953,27%6 71550,50%Медь2 98325,09%2 19027,12%2 94124,25%3 25824,50%Металлы платиновой группы (МПГ) и золото2 82523,76%1 67920,79%2 72622,48%3 32425,00%Итого11 8898 07512 12613 297

Таблица 3.10 - Объем реализации продукции в натуральном выражении за 2011г.

ВыручкаСредняя цена, дол. США/т.Объем тыс. тон.Никель6 71522 925,91292,90Медь3 2589 161,66355,61

Как видно из данной таблицы, 75% выручки компании занимает продажа никеля и меди, оставшиеся 25% приходятся на металлы платиновой группы.

Структура себестоимости реализованной продукции представлена в таблице 3.11.

Таблица 3.11 - Структура себестоимости реализованной продукции, млн. дол. США

2008200920102011Заработная плата163824,81%112426,97%122024,40%146425,49%Материалы и запасные части127219,26%101324,31%105921,18%115720,14%Прочие262439,74%142534,20%213842,75%242542,22%Износ и амортизация106916,19%60514,52%58411,68%69812,15%6603416750015744

Расходы на заработную плату являются значительной частью денежных операционных расходов со стабильной долей в структуре общих операционных расходов. По итогам работы в 2011 году доля расходов на заработную плату в структуре денежных операционных расходов незначительно возросла с 28% в 2010 году до 29% в 2011 году.

В 2011 году расходы на заработную плату составили 1 464 млн. долл. США и увеличились по сравнению с 2010 годом на 244 млн. долл. США (или на 20%).

Основные причины увеличения расходов:

абсолютное увеличение расходов на оплату труда на 203 млн. долл. США (или на 17%), из которых:

на 115 млн. долл. США (или на 10%) - влияние повышения среднего дохода трудящихся на российских предприятиях Группы и рост численности персонала, обусловленный заменой услуг внешнего подряда на ремонтных и прочих работах производственного характера на собственные силы, а также увеличением объёмов добычи и переработки сырья;

на 88 млн. долл. США (или на 7%) - увеличение расходов на оплату труда, связанное с повышением ставки по страховым взносам с 26% в 2010 году до 34% в 2011 году, и, как следствие, повышение эффективной ставки налогов с заработной платы с 17% до 23%, соответственно;

эффект пересчета данных в валюту представления - рост на 41 млн долл. США (или на 3%).

Расходы на материалы и запасные части в 2011 году составили 1 157 млн. долл. США и по сравнению с 2010 годом увеличились на 98 млн. долл. США (или на 9%).

Основными причинами увеличения себестоимости:

? инфляционный рост расходов на материалы и запасные части в сумме 68 млн. долл. США (или на 6%);

? эффект пересчёта в валюту представления рост на 36 млн. долл. США (или на 3%).

Исходя из данных таблиц 10-12 получим величину прямых затрат на 1 тонну (унцию) реализованной продукции за 2011 г.

Таблица 3.12 - Величина прямых затрат на 1 тонну (унцию) реализованной продукции за 2011 г.

Себ-ть всей продукции млн. дол. СШАСеб-ть никеля и меди млн.дол.СШАСеб-тьед. продукции дол США/тЗаработная плата14641 098,031 693,15Материалы и запасные части1157867,771 338,10Прочие24251 818,802 804,57Износ и амортизация698523,51807,25

Значения себестоимости единицы продукции будут использованы в качестве исходных параметров инвестиционных проектов.

Рассмотрим структуру выручки Заполярного филиала (табл. 3.13). Данные об объемах реализации в натуральном выражении взяты из табл. 7.

Таблица 3.13 - Структура выручки Заполярного филиала

Заполярный филиал201120102009тоннмлн. дол. СШАтоннмлн. дол. СШАтоннмлн. дол. СШАНикель124 0002 842,81124 2002 847,40124 2502 848,54Медь303 9402 784,59309 3202 833,88323 7052 965,68МПГ и золото (тыс. унций)3 3754,443 3854,453 3124,36

Из таблицы 3.13 легко заметить, что металлы платиновой группы и золота составляют весьма малую часть всей выручки от продаж, в связи с этим, в расчете инвестиционных проектов будут использоваться данные по никелю и меди.

3.2 Инвестиционная деятельность ГМК «Норильский никель»

Для достижения указанной в параграфе 1.1 стратегической цели компании ГМК «Норильский Никель», необходимо постепенное повышение добычи руды Заполярного филиала с годовым темпом роста 4,5%.

Объем капитальных вложений предприятий Компании на территории России в 2011-2012 годах составил 1 880 млн. долл. США, из которых основной объем инвестиций в размере 1 654 млн. долл. США был направлен на строительство промышленных объектов и на приобретение оборудования вне смет на строительство.

В развитие горного производства в отчетном году вложено 562 млн. долл. США. Большая часть средств была направлена на строительство, реконструкцию и модернизацию объектов горного производства Заполярного филиала (528 млн. долл. США).

Из них, 59 млн. долл. США направлено на реализацию проектов на руднике «Комсомольский», из которых 42 млн. долл. США направлено на реализацию проекта по увеличению общей производственной мощности рудника «Комсомольский» до 5 млн. тонн руды в год за счет вскрытия, подготовки и отработки, медистых руд фланговых участков залежей Талнахского и Октябрьского месторождений и залежи вкрапленных руд.

млн. долл. США направлено на реализацию проектов на руднике «Октябрьский», из которых 54 млн. долл. США направлено на увеличение производственных мощностей добычи медистых руд до 3 млн. тонн в год, богатых руд 2 млн. тонн.

млн. долл. США направлен на увеличение добычи вкрапленных руд месторождения Норильск-1 рудника «Заполярный».

Инвестиции в развитие обогатительного производства Заполярного филиала составили 27 млн. долл. США, в том числе 13 млн. долл. США направлены на реализацию проекта по расширению производственных мощностей Талнахской обогатительной фабрики в целях переработки растущих объемов добычи руды. 11 млн. долл. США направлены на продолжение реализации проекта по решению проблемы складирования хвостов обогащения Заполярного филиала для сохранения объемов производства и обеспечения требований природоохранного законодательства.

Для выполнения поставленных задач перед ГМК «Норильский никель» необходимо сохранить инвестиционные темпы развития компании, следовательно, предлагается рассмотреть два альтернативных инвестиционных проекта, направленных на развитие Заполярного филиала. Основными отличительными особенностями таких проектов являются структура финансирования инвестиционной деятельности.

Предлагается рассмотреть различные варианты структуры финансирования, характеризующиеся различной долей привлечения собственных и заемных средств, от 10% заемных средств и 90% собственных, до финансирования только за счет заемных средств (доля заемных средств в структуре финансирования 100%). На этой основе предлагается выбрать наиболее рациональный инвестиционный проект. Процентная ставка по кредиту 20%, срок кредитования 5 лет, распределение инвестиций по годам: 1 год - 30%; 2 год - 30%; 3 год - 40%.

Таблица 3.14 - Альтернативные структуры финансирования инвестиционных проектов

Проект финансирования №1Проект финансирования №2Доля привлекаемых кредитных ресурсов30%70%Процентная ставка15%20%Срок кредитования5 лет5 летРаспределение инвестиций по годам финансирования1 год - 40%; 2 год - 40%; 3 год - 20%;1 год - 30%; 2 год - 30%; 3 год - 40%;Уровень дивидендных выплат10%20%

Процентная ставка по кредиту во втором варианте финансирования инвестиционной деятельности компании выше, поскольку в этом случае риски кредиторов возрастают.

Инвестиции в горную промышленность характеризуются тем, что отдача от вложенных средств наступает через длительный срок. В связи с этим, для обеспечения финансовой стабильности компании, во втором варианте финансирования предлагается в первые годы привлекать меньше заемных средств, чем в последующие.

3.3 Обоснование выбора случайных величин инвестиционного проекта

В дипломной работе проводится имитационное моделирование ценового риска методом Монте-Карло с целью оценки наиболее эффективного инвестиционного проекта на примере компании ГМК «Норильский никель». В качестве случайных величин выбраны:

Цены на никель и медь;

валютный курс;

содержание меди в руде;

Оценка вероятностных характеристик цены на медь проводится методами статистики и теории вероятности. На рис.1,2 представлены графики изменения цены на никель и медь с 2004 по 2013 гг.

Рис. 3.1 - Динамика цены на никель в период с 2004 по 2013гг. (дол.США/т.)

Рис. 3.2 - Динамика цены на медь в период с 2004 по 2013гг. (дол.США/т.)

В ходе анализа статистических данных были установлены следующие характеристики случайной величины, которые представлены в таблице 1.

Таблица 3.15 - Вероятностные характеристики для ценового риска

НикельМатематическое ожидание20736,29 дол.США / т.Среднеквадратическое отклонение4234,49 дол.США / т.Доверительный интервал83,4 %МедьМатематическое ожидание7682,67 дол.США / т.Среднеквадратическое отклонение898,90 дол.США / т.Доверительный интервал89,7%

На рис. 3.3 представлена плотность распределения цены на никель и медь с 2004 по 2013 гг.

Рис. 3.3 - Плотность распределения цены на никель

Рис. 3.4 - Плотность распределения цены на медь

Изменение коэффициентов вариации цен на никель и медь показаны на рис. 3.5.

Рис. 3.5 - Изменение коэффициента вариации цены на никель в зависимости от периода прогнозирования

Рис. 3.6 - Изменение коэффициента вариации цены на медь в зависимости от периода прогнозирования

Анализ данных на рис. 3.6 показывает, что по мере увеличения периода прогнозирования коэффициент вариации также возрастает.

Был построен тренд изменения цен на никель и медь до 2025 г. с коэффициентом достоверности аппроксимации 68% и 63% соответственно (Рис. 3.7).

Рис. 3.7 - Прогноз изменения цены на никель до 2025г.

Рис. 3.8 - Прогноз изменения цены на медь до 2025г.

Исходя из полученных трендов, определим верхние и нижние границы ценовых диапазонов никеля и меди (табл. 16).

Нижняя граница (минимальная прогнозируемая цена) цены на никель соответствует 9 403,20 дол.США / т. (Рис.6 точка 1). Верхняя граница (максимальная прогнозируемая цена) цены на никель соответствует 28 424,49 дол.США / т. (Рис.6 точка 2).

Нижняя граница (минимальная прогнозируемая цена) цены на медь соответствует 6779,83 дол.США / т. (Рис.7 точка 1). Верхняя граница (максимальная прогнозируемая цена) цены на медь соответствует 12 362,74 дол.США / т. (Рис.7 точка 2).

Таблица 3.16 - Диапазон изменения цен на никель и медь в период до 2025г.

НикельМинимальное значение9 403,20дол.США / т.Максимальное значение28 424,49дол.США / т.МедьМинимальное значение6779,83дол.США / т.Максимальное значение12362,74дол.США / т.

Обоснование выбора валютного курса:

В диссертационной работе Шульгиной О.В. «Экономический механизм управления стоимостью угольных компаний в условиях изменения конъюнктуры рынка» была дана оценка изменению валютного курса (дол. США) в долгосрочной перспективе. Согласно этой оценке, курс дол. США будет изменяться с 31 руб. за $1 до 23 руб. за $1. Таким образом, этот диапазон принят в качестве параметров для метода Монте-Карло.

Обоснование выбора диапазона содержания никеля и меди в руде:

Согласно данным ГМК «Норильский никель», представленным на сайте компании:

средневзвешенное содержание никеля в руде в доказанных и вероятностных запасах составляет от 1,24% до 1,33%;

средневзвешенное содержание меди в руде в доказанных и вероятностных запасах составляет от 1,44% до 2,26%.

В качестве метода распределения случайной величины будет взят нормальный закон распределения.

3.4 Моделирование инвестиционных проектов методом Монте-Карло

На основе приведенных выше исходных данных было рассчитано 10000 сценариев вероятных итоговых значений эффективности деятельности Заполярном филиале и Кольской ГМК с учетом требуемых темпов развития.

Были рассчитаны вероятностные средние результаты деятельности компании, а также вероятность достижения среднего результата с учетом среднеквадратического отклонения. Оценка эффективности предлагаемых решений основывается на таких показателях, как: NPV, PI, NFV, NAV, WGR. Кроме того, были получены вероятности неблагоприятных событий для следующих показателей: NPV, NFV, NAV (табл. 17).

Из таблицы 17 видно, что наиболее предпочтительным является инвестиционный проект в котором структура финансирования соответствует равному распределению собственных и заемных средств (50%/50%), поскольку значение большинства критериев в данной структуре капитала максимальны, а именно NPV (498 10,05 млн.руб.), IRR (23,73%), PI (55,77%), NFV (1 062 979,05 млн.руб.), NAV (59 422,64 млн.руб.). Стоит так же отметить, что степень риска по данной структуре капитала находится в средних значениях среди альтернативных проектов.

Необходимо обратить внимание на, то что наименее рискованным для компании будет проект со структурой капитала 70% собственных и 30% заемных средств, за счет того что вероятность наступления неблагоприятных событий по критериям NPV (3,44%), NFV (6,05%), NAV (6,05%) минимальна. Однако абсолютные значения данных критериев значительно меньше проекта со структурой 50%/50%.

Таблица 3.17 - Критерии эффективности вложения средств в развитие Заполярного филиале и Кольского ГМК

Структура фин-ия (собственные /заемные)NPV, млн.руб.Вероятность неблагоприятного событьяВероятность достижения среднего значенияIRRВероятность неблагоприятного событьяВероятность достижения среднего значенияPI, %Вероятность достижения среднего значения90%/10%478 54,673,91%68,45%23,50%14,20%60,76%54,5068,45%80%/20%475 88,744,63%68,09%23,52%11,61%60,68%54,6370,82%70%/30%469 01,783,44%65,95%23,09%15,71%60,82%54,5667,97%60%/40%475 13,114,74%69,51%23,28%12,80%65,13%54,9369,16%50%/50%498 10,054,27%66,79%23,73%9,89%64,33%55,7768,92%40%/60%489 99,574,15%67,73%23,19%13,94%64,03%55,5066,67%30%/70%471 50,904,39%69,51%22,60%17,63%63,36%55,3668,33%20%/80%471 22,564,15%67,26%22,80%13,39%61,29%55,1467,97%10%/90%463 88,614,51%68,45%22,10%20,29%61,00%55,0868,80%0/100%460 82,115,34%69,87%22,03%20,43%60,23%54,9469,28%90%/10%1 013 429,057,89%68,06%56 652,707,83%67,50%32,19%84,93%80%/20%1 006 608,827,24%68,29%56 271,437,24%68,21%28,73%82,56%70%/30%992 878,366,05%66,79%55 503,876,05%66,79%26,73%82,68%60%/40%1 008 784,166,83%70,18%56 393,046,76%69,51%25,37%82,56%50%/50%1 062 979,056,53%66,75%59 422,646,52%66,67%25,44%83,75%40%/60%1 040 242,076,89%67,58%58 151,606,88%67,50%24,34%81,49%30%/70%996 391,928,55%69,95%55 700,298,54%69,87%22,72%80,31%20%/80%995 359,067,27%67,10%55 642,557,24%66,79%22,07%81,61%10%/90%978 205,817,35%69,16%54 683,657,35%69,16%21,51%79,60%0/100%967 960,818,30%70,23%54 110,938,30%70,23%21,00%80,55%

Таблица 3.18

Вариант №1КритерийСреднее значениеВероятность неблагоприятного событияВероятность достижения среднего значенияNPV538442,75 млн.руб.4,27%70,00%PI54,09%-70,70%NFV1 141206,16 млн.руб.7,47%70,34%NAV63795,69 млн.руб.7,47%70,34%WGR26,66%-83,75%Вариант №2NPV480 256,234,51%69,00%PI55,58%-68,53%NFV1 022803,2 млн.руб.6,53%68,65%NAV57176,73 млн.руб.6,53%68,65%WGR22,75%-80,55%

На рис. 3.8-3.17 показаны плотности распределения случайной величины NPV, PI, NFV, NAV, WGR

Рис. 3.9 - Плотность распределения NPV, вариант №1

Рис. 3.10 - Плотность распределения NPV, вариант №2

Рис. 3.11 - Плотность распределения PI, вариант №1

Рис. 3.12 - Плотность распределения PI, вариант №2

Рис. 3.13 - Плотность распределения NFV, вариант №1

Рис. 3.14 - Плотность распределения NFV, вариант №2

Рис. 3.15 - Плотность распределения NAV, вариант №1

Рис. 3.16 - Плотность распределения NAV, вариант №2

Рис. 3.17 - Плотность распределения WGR, вариант №1

Рис. 3.18 - Плотность распределения WGR, вариант №1

Как видно из таблицы 17, наиболее предпочтительный для компании является первый вариант развития. Об этом свидетельствует большее значение средней величины практически всех показателей, а также большая вероятность достижения среднего значения. Однако риски неблагоприятных событий в первом варианте выше.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

инвестиционный риск горный копание

В условиях рыночной экономики, когда изменение макроэкономических факторов оказывают значительное влияние на эффективность деятельности компаний, необходимо обоснованно использовать методы снижающие риски компаний. В данной дипломной работе было рассмотрено имитационное моделирование ценового риска методом Монте-Карло. Основная цель, поставленная в работе, была достигнута. Под основной целью подразумевается проведение всесторонних теоретических исследований в области управления риском предприятия, анализ существующего положения ОАО «ГМК «Норильский Никель» относительно выявления, оценки и управления рисками, осуществления собственно оценки рисков, разработки мероприятий по инвестиционной деятельности на предприятии.

В теоретической части работы была исследована природа и экономическое содержание риска, рассмотрены теоретические основы управления риском на предприятии, приведены общие методы снижения риска, проведено имитационное моделирование ценового риска методом Монте-Карло.

На основе теоретических материалов был смоделирован инвестиционный проект методом Монте-Карло на примере ОАО «ГМК «Норильский Никель». На основе приведенных в дипломном проекте данных было рассчитано 10000 сценариев вероятных итоговых значений эффективности деятельности в Заполярном филиале и Кольской ГМК с учетом требуемых темпов развития.

Были рассчитаны вероятностные средние результаты деятельности компании, а также вероятность достижения среднего результата с учетом среднеквадратического отклонения. Оценка эффективности предлагаемых решений основывается на таких показателях, как: NPV, PI, NFV, NAV, WGR. Кроме того, были получены вероятности неблагоприятных событий для следующих показателей: NPV, NFV, NAV. Наиболее предпочтительным является инвестиционный проект, в котором структура финансирования соответствует равному распределению собственных и заемных средств (50%/50%), поскольку значение большинства критериев в данной структуре капитала максимальны, а именно NPV (498 10, 05 млн.руб.), IRR (23, 73%), PI (55, 77%), NFV (1 062 979, 05 млн.руб.), NAV (59 422, 64 млн.руб.). Стоит так же отметить, что степень риска по данной структуре капитала находится в средних значения среди альтернативных проектов.

Необходимо обратить внимание на, то что наименее рискованным для компании будет проект со структурой капитала 70% собственных и 30% заемных средств, за счет того что вероятность наступления неблагоприятных событий по критериям NPV (3,44%), NFV (6,05%), NAV (6,05%) минимальна. Однако абсолютные значения данных критериев значительно меньше проекта со структурой 50%/50%.

В заключении надо сказать, что осуществляя предпринимательскую деятельность (особенно на стадии ее освоения), предприятию придется иметь дело с неопределенностью и повышенным риском. Надо не избегать риска, а предвидеть его, стремясь снизить до возможно более низкого уровня.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1.Федеральная служба государственной статистики Российской Федерации - www.gks.ru <#"justify">ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Расчетные данные, вариант №1

20132014201520162017201820192020202120222023202420250123456789101112Объем добычи, млн. т.18,1219,1120,1621,2722,4423,6824,9826,3527,829,3330,9432,6534,44Заработная плата, млн. дол.1693,151794,741902,422016,572137,562265,822401,772545,872698,622860,543032,173214,13406,95Налоги с ФОТ, млн. дол.389,42412,79437,56463,81491,64521,14552,41585,55620,68657,92697,4739,24783,6Материалы и запасные части , млн. дол.1338,11418,391503,491593,71689,321790,681898,122012,012132,732260,692396,332540,112692,52Прочие, млн. дол.2804,572804,572804,572804,572804,572804,572804,572804,572804,572804,572804,572804,572804,57Износ и амортизация, млн. дол.807,25855,69907,03961,451019,131080,281145,11213,811286,631363,831445,661532,41624,35Инвестиции проект №1, млн. дол.198,48198,4899,24Погашение долга, млн. дол.124,05124,05124,05124,05Проценты, млн. дол.74,4374,4355,8237,2218,61

Номер сценарияВероятность, содержание никеля в рудеСодержание никеля в руде, млн. т.11,33%0,240,250,270,280,30,310,330,350,370,390,410,430,4621,32%0,240,250,270,280,30,310,330,350,370,390,410,430,4631,34%0,240,260,270,280,30,320,330,350,370,390,410,440,4641,28%0,230,240,260,270,290,30,320,340,360,370,40,420,4451,31%0,240,250,260,280,290,310,330,350,360,390,410,430,4561,27%0,230,240,260,270,280,30,320,330,350,370,390,410,4471,26%0,230,240,250,270,280,30,320,330,350,370,390,410,4381,31%0,240,250,260,280,290,310,330,350,360,380,410,430,4591,28%0,230,240,260,270,290,30,320,340,360,380,40,420,44101,27%0,230,240,260,270,280,30,320,330,350,370,390,410,44111,34%0,240,260,270,280,30,320,330,350,370,390,410,440,46121,25%0,230,240,250,270,280,30,310,330,350,370,390,410,43131,30%0,240,250,260,280,290,310,330,340,360,380,40,430,45141,29%0,230,250,260,270,290,30,320,340,360,380,40,420,44151,26%0,230,240,250,270,280,30,310,330,350,370,390,410,43161,28%0,230,240,260,270,290,30,320,340,350,370,390,420,44171,27%0,230,240,260,270,290,30,320,340,350,370,390,420,44181,28%0,230,240,260,270,290,30,320,340,360,380,40,420,44191,27%0,230,240,260,270,280,30,320,330,350,370,390,410,44201,26%0,230,240,250,270,280,30,310,330,350,370,390,410,43211,24%0,230,240,250,260,280,290,310,330,350,360,390,410,43100001,27%0,230,240,260,270,280,30,320,330,350,370,390,410,44

Номер сценарияВероятность содержание меди в рудеСодержание меди в руде, млн. т.11,57%0,290,30,320,330,350,370,390,410,440,460,490,510,5421,47%0,270,280,30,310,330,350,370,390,410,430,460,480,5132,04%0,370,390,410,430,460,480,510,540,570,60,630,660,742,11%0,380,40,430,450,470,50,530,560,590,620,650,690,7351,85%0,330,350,370,390,410,440,460,490,510,540,570,60,6462,51%0,460,480,510,530,560,60,630,660,70,740,780,820,8772,11%0,380,40,430,450,470,50,530,560,590,620,650,690,7382,08%0,380,40,420,440,470,490,520,550,580,610,640,680,7291,92%0,350,370,390,410,430,460,480,510,530,560,60,630,66101,87%0,340,360,380,40,420,440,470,490,520,550,580,610,64111,72%0,310,330,350,370,390,410,430,450,480,50,530,560,59121,67%0,30,320,340,350,370,40,420,440,460,490,520,540,57131,67%0,30,320,340,360,380,40,420,440,470,490,520,550,58141,65%0,30,310,330,350,370,390,410,430,460,480,510,540,57151,88%0,340,360,380,40,420,450,470,50,520,550,580,610,65162,14%0,390,410,430,450,480,510,530,560,590,630,660,70,74171,64%0,30,310,330,350,370,390,410,430,460,480,510,540,57182,14%0,390,410,430,460,480,510,530,560,590,630,660,70,74191,61%0,290,310,320,340,360,380,40,420,450,470,50,530,55201,48%0,270,280,30,310,330,350,370,390,410,430,460,480,51211,77%0,320,340,360,380,40,420,440,470,490,520,550,580,61………………………………………100001,89%0,340,360,380,40,420,450,470,50,530,550,590,620,65

Номер сценарияЦена на никель, тыс. дол. СШАЦена Медь, тыс. дол. СШАВыручка, тыс. дол. США117 784,959 569,797009,167394,6647801,378230,4468683,129160,699664,5310196,0810756,8611348,4911972,712631,1513325,87223 338,669 182,788043,1598485,5328952,2379444,619964,06310512,111090,2511700,2212343,7313022,6313738,914494,5115291,71315 974,8014 550,159232,219739,98110275,6810840,8411437,0912066,112729,7713429,914168,5514947,821577016637,2917552,35414 459,848 911,876759,4717131,2427523,4617937,2518373,88834,369320,2499832,86210373,6710944,2211546,212181,1912851,16512 306,2515 282,018043,5418485,9368952,6629445,0589964,53710512,611090,7811700,7712344,3113023,2513739,514495,215292,44612 941,057 122,866213,7366555,4916916,0437296,4267697,7298121,18567,7659038,9929536,13610060,621061411197,7311813,6723 302,879 936,329126,019627,9410157,4810716,1411305,5311927,312583,3313275,4214005,5614775,8715588,516445,9117350,44816 499,386 006,316184,5836524,7356883,5957262,1937661,61480838527,5678996,5849491,39610013,4210564,211145,1911758,17916 681,6910 670,767591,6118009,1498449,6528914,3839404,6749921,9310467,6411043,3611650,7412291,5312967,613680,7814433,231012 604,918 282,435699,9916013,496344,2326693,1657061,2897449,667859,3918291,6588747,6999228,8229736,4110271,9110836,861123 117,1911 007,069016,5399512,44910035,6310587,5911169,9111784,312432,3913116,1713837,5614598,6315401,616248,6417142,311218 626,298 452,486777,1287149,877543,1127957,9848395,6738857,449344,5949858,54610400,7710972,8111576,312213,0112884,731310 084,356 357,174310,3564547,4264797,5345061,3995339,7765633,465943,3046270,1856615,0466978,8737362,717767,668194,8821413 634,039 119,365894,1696218,3486560,3586921,1777301,8427703,448127,1338574,1259045,7029543,21510068,110621,8411206,041510 270,1910 856,446040,6866372,9236723,4347093,2237483,357894,948329,1568787,269270,5599780,4410318,410885,8711484,61617 430,596 480,546535,9646895,4427274,6927674,88096,9148542,249012,0679507,73110030,6610582,3411164,411778,4112426,221719 590,139 629,687379,0347784,8818213,058664,7679141,3299644,110174,5310734,1311324,511947,3512604,513297,714029,081823 844,869 404,129178,69683,42310216,0110777,8911370,6811996,112655,8513351,9214086,2714861,0215678,416540,6817450,421924 843,2111 547,579062,6089561,05110086,9110641,6911226,9811844,512495,9113183,1913908,2614673,2215480,216331,6617229,92016 307,889 867,576349,7256698,967067,4037456,117866,1968298,848755,2739236,8139744,83810280,810846,311442,7912072,152127 818,949 256,109234,3369742,22510278,0510843,3411439,7212068,912732,71343314171,8114951,2615773,616641,1317556,39…………………………………………1000025 687,288 679,758875,829363,9919879,0110422,3610995,5911600,312238,3612911,4713621,614370,7915161,215995,0516874,78

Номер сценарияЗаработная плата, тыс. дол. США1890,33995,661 113,441 245,161 392,471 557,191 741,411 947,422 177,802 435,432 723,543 045,743 406,052857,67959,141 072,601 199,491 341,391 500,081 677,541 875,992 097,922 346,112 623,652 934,033 281,1231 034,201 156,551 293,361 446,371 617,481 808,822 022,812 262,102 529,712 828,983 163,643 537,903 956,4441 040,371 163,441 301,081 454,991 627,121 819,612 034,872 275,592 544,792 845,843 182,513 559,003 980,035969,581 084,281 212,551 356,001 516,411 695,801 896,422 120,762 371,652 652,222 965,973 316,853 709,2361 159,711 296,911 450,331 621,911 813,782 028,352 268,302 536,642 836,733 172,313 547,603 967,284 436,6171 034,431 156,801 293,651 446,691 617,831 809,222 023,252 262,602 530,272 829,603 164,343 538,683 957,3081 040,221 163,281 300,901 454,791 626,901 819,362 034,592 275,282 544,442 845,453 182,073 558,513 979,489983,111 099,411 229,471 374,921 537,571 719,471 922,882 150,362 404,742 689,233 007,363 363,133 760,9910962,191 076,021 203,311 345,671 504,861 682,881 881,972 104,612 353,582 632,012 943,383 291,583 680,9711936,091 046,831 170,681 309,171 464,041 637,241 830,922 047,522 289,742 560,622 863,543 202,303 581,1312895,571 001,521 120,001 252,501 400,671 566,361 751,671 958,892 190,622 449,772 739,583 063,683 426,1113913,461 021,531 142,371 277,521 428,651 597,661 786,661 998,022 234,392 498,712 794,313 124,883 494,5514899,171 005,541 124,491 257,521 406,281 572,651 758,691 966,752 199,412 459,602 750,573 075,973 439,8515962,891 076,801 204,191 346,641 505,951 684,101 883,332 106,132 355,292 633,922 945,513 293,963 683,64161 046,511 170,311 308,751 463,581 636,721 830,352 046,882 289,022 559,812 862,643 201,293 580,004 003,5217893,62999,341 117,561 249,771 397,621 562,951 747,851 954,622 185,852 444,442 733,623 057,003 418,65181 049,291 173,421 312,241 467,471 641,081 835,222 052,322 295,112 566,622 870,253 209,813 589,524 014,1719881,91986,241 102,911 233,391 379,301 542,471 724,941 929,002 157,202 412,402 697,793 016,933 373,8420838,1937,251 048,131 172,121 310,781 465,851 639,261 833,182 050,052 292,572 563,782 867,083 206,2521923,781 033,071 155,281 291,951 444,781 615,701 806,842 020,592 259,632 526,942 825,883 160,183 534,03……………………………………10000969,221 083,871 212,101 355,491 515,841 695,171 895,702 119,972 370,762 651,222 964,863 315,603 707,84

Номер сценарияНалоги с ФОТ1204,78229,00256,09286,39320,27358,15400,52447,91500,89560,15626,41700,52783,392197,27220,60246,70275,88308,52345,02385,83431,48482,52539,60603,44674,83754,663237,87266,01297,47332,66372,02416,03465,25520,28581,83650,66727,64813,72909,984239,28267,59299,25334,65374,24418,51468,02523,39585,30654,54731,98818,57915,415223,00249,38278,89311,88348,77390,04436,18487,78545,48610,01682,17762,88853,126266,73298,29333,58373,04417,17466,52521,71583,43652,45729,63815,95912,47######7237,92266,06297,54332,74372,10416,12465,35520,40581,96650,81727,80813,90910,188239,25267,55299,21334,60374,19418,45467,95523,31585,22654,45731,88818,46915,289226,12252,86282,78316,23353,64395,48442,26494,58553,09618,52691,69773,52865,0310221,30247,48276,76309,50346,12387,06432,85484,06541,32605,36676,98757,06846,6211215,30240,77269,26301,11336,73376,56421,11470,93526,64588,94658,61736,53823,6612205,98230,35257,60288,07322,15360,26402,88450,54503,84563,45630,10704,65788,0013210,10234,95262,75293,83328,59367,46410,93459,54513,91574,70642,69718,72803,7514206,81231,27258,63289,23323,45361,71404,50452,35505,86565,71632,63707,47791,1715221,46247,66276,96309,73346,37387,34433,17484,41541,72605,80677,47757,61847,2416240,70269,17301,01336,62376,45420,98470,78526,47588,76658,41736,30823,40920,8117205,53229,85257,04287,45321,45359,48402,01449,56502,75562,22628,73703,11786,2918241,34269,89301,81337,52377,45422,10472,03527,88590,32660,16738,26825,59923,2619202,84226,84253,67283,68317,24354,77396,74443,67496,16554,85620,49693,89775,9820192,76215,57241,07269,59301,48337,15377,03421,63471,51527,29589,67659,43737,4421212,47237,61265,71297,15332,30371,61415,57464,74519,71581,20649,95726,84812,83……………………………………10000222,92249,29278,78311,76348,64389,89436,01487,59545,27609,78681,92762,59852,80Номер сценарияМатериалы и запасные части1703,63786,87879,96984,051 100,471 230,651 376,241 539,051 721,121 924,732 152,422 407,052 691,812677,82758,01847,68947,961 060,111 185,521 325,761 482,601 657,991 854,132 073,482 318,772 593,083817,33914,021 022,151 143,071 278,291 429,521 598,631 787,751 999,242 235,752 500,232 796,013 126,784822,2919,471 028,241 149,881 285,921 438,041 608,161 798,402 011,162 249,082 515,142 812,683 145,425766,26856,91958,281 071,651 198,421 340,201 498,741 676,041 874,322 096,052 344,022 621,312 931,416916,521 024,951 146,201 281,801 433,431 603,011 792,642 004,712 241,872 507,092 803,673 135,353 506,267817,51914,221 022,371 143,321 278,571 429,831 598,981 788,141 999,672 236,242 500,782 796,633 127,478822,09919,341 028,101 149,731 285,741 437,841 607,941 798,162 010,882 248,772 514,802 812,303 144,999776,95868,87971,651 086,601 215,151 358,901 519,661 699,431 900,472 125,302 376,722 657,892 972,3210760,42850,38950,981 063,481 189,291 329,991 487,321 663,271 860,042 080,082 326,162 601,342 909,0811739,8827,32925,191 034,641 157,031 293,911 446,981 618,161 809,592 023,662 263,062 530,782 830,1712707,77791,5885,14989,851 106,951 237,901 384,341 548,111 731,251 936,062 165,102 421,232 707,6613721,91807,31902,821 009,621 129,061 262,631 412,001 579,041 765,841 974,742 208,352 469,602 761,7514710,61794,68888,69993,821 111,391 242,871 389,901 554,321 738,201 943,832 173,782 430,942 718,5215760,97851951,671 064,251 190,151 330,951 488,401 664,481 861,392 081,592 327,842 603,222 911,1916827,06924,91 034,311 156,671 293,501 446,531 617,651 809,022 023,032 262,352 529,992 829,283 163,9917706,23789,78883,21987,691 104,541 235,211 381,331 544,741 727,481 931,852 160,382 415,962 701,7618829,26927,361 037,061 159,751 296,951 450,371 621,951 813,832 028,412 268,372 536,722 836,813 172,4019696,98779,43871,63974,751 090,061 219,011 363,221 524,491 704,841 906,522 132,072 384,292 666,3520662,35740,71828,34926,331 035,911 158,461 295,511 448,771 620,161 811,822 026,162 265,862 533,9121730,07816,43913,021 021,031 141,821 276,891 427,951 596,881 785,791 997,052 233,302 497,492 792,95……………………………………10000765,97856,59957,921 071,241 197,971 339,691 498,181 675,411 873,612 095,262 343,132 620,332 930,31

Номер сценарияПрочие11 474,761 555,871 641,451 731,731 826,971 927,452 033,462 145,312 263,302 387,782 519,112 657,662 803,8321 420,671 498,811 581,241 668,211 759,961 856,761 958,882 066,622 180,282 300,202 426,712 560,182 700,9931 713,071 807,291 906,692 011,562 122,192 238,912 362,052 491,972 629,032 773,622 926,173 087,113 256,9041 723,281 818,061 918,062 023,552 134,852 252,262 376,142 506,832 644,702 790,162 943,623 105,523 276,3251 606,031 694,371 787,561 885,871 989,602 099,022 214,472 336,272 464,762 600,322 743,342 894,223 053,4161 920,982 026,632 138,092 255,692 379,752 510,642 648,722 794,402 948,103 110,243 281,303 461,783 652,1771 713,451 807,691 907,112 012,002 122,662 239,412 362,572 492,512 629,602 774,232 926,813 087,793 257,6281 723,051 817,811 917,792 023,272 134,552 251,952 375,812 506,482 644,342 789,782 943,213 105,093 275,8791 628,451 718,011 812,501 912,192 017,362 128,312 245,372 368,872 499,152 636,612 781,622 934,613 096,01101 593,801 681,461 773,941 871,501 974,442 083,032 197,602 318,462 445,982 580,512 722,442 872,173 030,14111 550,571 635,851 725,821 820,741 920,882 026,532 137,992 255,582 379,642 510,522 648,592 794,272 947,95121 483,451 565,041 651,111 741,921 837,731 938,812 045,442 157,942 276,632 401,842 533,942 673,312 820,34131 513,081 596,301 684,101 776,721 874,441 977,542 086,302 201,052 322,112 449,822 584,562 726,712 876,68141 489,401 571,311 657,741 748,911 845,101 946,582 053,652 166,602 285,762 411,482 544,112 684,032 831,65151 594,951 682,681 775,221 872,861 975,872 084,542 199,192 320,142 447,752 582,382 724,412 874,253 032,34161 733,451 828,791 929,382 035,492 147,452 265,562 390,162 521,622 660,312 806,632 960,993 123,853 295,66171 480,221 561,631 647,521 738,131 833,731 934,582 040,992 153,242 271,672 396,612 528,422 667,492 814,20181 738,071 833,661 934,512 040,912 153,162 271,582 396,522 528,332 667,392 814,092 968,873 132,163 304,42191 460,811 541,161 625,921 715,351 809,691 909,232 014,232 125,022 241,892 365,202 495,282 632,522 777,31201 388,251 464,611 545,161 630,141 719,801 814,391 914,182 019,462 130,532 247,712 371,342 501,762 639,36211 530,171 614,331 703,121 796,791 895,621 999,882 109,872 225,912 348,342 477,502 613,762 757,512 909,18……………………………………100001 605,431 693,731 786,881 885,161 988,852 098,232 213,642 335,392 463,832 599,342 742,312 893,133 052,26

Номер сценарияИзнос и амортизация1424,49474,70530,86593,66663,89742,43830,26928,481 038,321 161,151 298,511 452,131 623,922408,92457,29511,39571,89639,54715,20799,81894,421 000,231 118,561 250,891 398,871 564,353493,08551,41616,64689,59771,17862,40964,421 078,511 206,101 348,781 508,341 686,781 886,334496,02554,70620,32693,70775,77867,54970,171 084,941 213,291 356,821 517,341 696,841 897,575462,27516,96578,11646,50722,99808,52904,161 011,131 130,741 264,511 414,101 581,391 768,476552,92618,33691,48773,28864,76967,061 081,471 209,411 352,481 512,481 691,401 891,502 115,267493,19551,53616,78689,74771,34862,59964,631 078,751 206,371 349,081 508,671 687,151 886,748495,95554,62620,23693,61775,66867,42970,041 084,791 213,121 356,641 517,131 696,601 897,319468,72524,17586,18655,53733,07819,80916,781 025,231 146,521 282,151 433,831 603,451 793,1410458,75513,02573,71641,58717,48802,36897,271 003,421 122,131 254,871 403,331 569,341 754,9911446,31499,10558,15624,18698,02780,59872,94976,201 091,691 220,841 365,261 526,771 707,3912426,99477,50533,99597,16667,80746,80835,15933,951 044,431 167,991 306,161 460,681 633,4813435,52487,04544,65609,09681,14761,72851,83952,601 065,301 191,321 332,251 489,861 666,1114428,70479,41536,13599,55670,48749,80838,50937,691 048,621 172,671 311,401 466,541 640,0315459,08513,39574,12642,04718,00802,94897,921 004,151 122,941 255,781 404,341 570,481 756,2616498,95557,97623,98697,80780,35872,66975,901 091,351 220,451 364,831 526,291 706,851 908,7717426,06476,46532,82595,86666,35745,18833,33931,911 042,161 165,451 303,321 457,501 629,9218500,27559,46625,64699,65782,42874,98978,491 094,251 223,701 368,461 530,351 711,391 913,8519420,47470,21525,84588,05657,61735,41822,41919,701 028,501 150,171 286,231 438,401 608,5620399,59446,86499,72558,84624,95698,88781,56874,01977,411 093,041 222,341 366,951 528,6621440,44492,54550,81615,97688,84770,33861,45963,361 077,331 204,781 347,301 506,691 684,93……………………………………10000462,10516,76577,90646,26722,71808,21903,821 010,741 130,321 264,031 413,571 580,791 767,80Номер сценарияПрибыль до вычета процентных выплат и налогов13 311,183 352,563 379,573 389,453 379,063 344,813 282,633 187,923 055,442 879,252 652,662 368,062 016,8724 480,814 591,694 692,624 781,174 854,544 909,514 942,434 949,104 924,774 864,034 760,714 607,854 397,5134 936,665 044,715 139,365 217,595 275,945 310,455 316,615 289,295 222,645 110,034 943,924 715,774 415,9242 438,312 407,982 356,522 280,472 175,912 038,401 862,891 643,711 374,421 047,77655,57188,59-363,5954 016,394 084,034 137,274 173,154 188,344 179,014 140,814 068,803 957,363 800,143 589,933 318,562 976,8061 396,861 290,381 156,36990,71788,83545,52254,92-89,60-495,49-971,12-1 525,97-2 170,65-2 917,1274 829,524 931,645 020,035 091,655 143,025 170,175 168,555 133,025 057,694 935,924 760,144 521,774 211,1381 864,021 802,121 717,361 606,191 464,581 287,981 071,24808,56493,39118,34-324,92-845,76-1 454,7693 508,263 545,823 567,063 568,923 547,883 499,983 420,693 304,893 146,762 939,732 676,342 348,181 945,74101 703,521 645,131 565,531 461,431 329,111 164,34962,37717,83424,6575,99-335,86-819,58-1 384,94115 128,475 262,575 386,555 497,765 593,215 669,425 722,455 747,785 740,275 694,055 602,485 457,995 252,01123 057,373 083,963 095,273 088,483 060,373 007,302 925,112 809,122 653,992 453,692 201,421 889,471 509,1313516,29400,29260,8494,62-102,11-333,54-604,42-920,07-1 286,49-1 710,43-2 199,46-2 762,11-3 407,96142 159,492 136,132 094,682 032,141 945,141 829,841 681,901 496,421 267,85989,93655,60256,89-215,19152 041,322 001,401 941,271 857,701 747,011 605,061 427,141 207,95941,48620,97238,80-213,65-746,06162 189,312 144,302 077,251 984,631 862,451 706,171 510,701 270,25978,30627,49209,52-284,97-866,52173 667,373 727,833 774,903 805,873 817,653 806,703 769,023 700,053 594,593 446,793 249,982 996,642 678,25184 820,384 919,645 004,755 072,595 119,625 141,815 134,525 092,525 009,834 879,684 694,384 445,214 122,32195 399,605 557,185 706,935 846,485 973,086 083,586 174,376 241,316 279,676 284,086 248,396 165,626 027,86202 868,662 893,972 904,992 899,092 873,272 824,112 747,742 639,752 495,182 308,372 072,961 781,731 426,54215 397,415 548,255 690,115 820,465 936,376 034,506 111,016 161,526 181,026 163,816 103,405 992,415 822,48……………………………………100004 850,184 963,755 065,435 152,445 221,575 269,155 291,015 282,375 237,815 151,155 015,404 822,614 563,77

Номер сценарияПрибыль до вычета налогов13 236,753 278,133 323,753 352,243 360,453 344,813 282,633 187,923 055,442 879,252 652,662 368,062 016,8724 406,384 517,264 636,804 743,964 835,934 909,514 942,434 949,104 924,774 864,034 760,714 607,854 397,5134 862,234 970,285 083,545 180,375 257,335 310,455 316,615 289,295 222,645 110,034 943,924 715,774 415,9242 363,882 333,552 300,692 243,252 157,302 038,401 862,891 643,711 374,421 047,77655,57188,59-363,5953 941,964 009,604 081,444 135,944 169,734 179,014 140,814 068,803 957,363 800,143 589,933 318,562 976,8061 322,431 215,951 100,53953,49770,22545,52254,92-89,60-495,49-971,12-1 525,97-2 170,65-2 917,1274 755,094 857,214 964,215 054,445 124,415 170,175 168,555 133,025 057,694 935,924 760,144 521,774 211,1381 789,591 727,691 661,541 568,981 445,971 287,981 071,24808,56493,39118,34-324,92-845,76-1 454,7693 433,833 471,393 511,243 531,703 529,273 499,983 420,693 304,893 146,762 939,732 676,342 348,181 945,74101 629,091 570,701 509,701 424,211 310,501 164,34962,37717,83424,6575,99-335,86-819,58-1 384,94115 054,045 188,145 330,725 460,555 574,605 669,425 722,455 747,785 740,275 694,055 602,485 457,995 252,01122 982,943 009,533 039,453 051,273 041,773 007,302 925,112 809,122 653,992 453,692 201,421 889,471 509,1313441,86325,86205,0257,41-120,71-333,54-604,42-920,07-1 286,49-1 710,43-2 199,46-2 762,11-3 407,96142 085,062 061,702 038,861 994,931 926,531 829,841 681,901 496,421 267,85989,93655,60256,89-215,19151 966,891 926,971 885,441 820,481 728,411 605,061 427,141 207,95941,48620,97238,80-213,65-746,06162 114,882 069,872 021,431 947,421 843,841 706,171 510,701 270,25978,30627,49209,52-284,97-866,52173 592,943 653,403 719,073 768,653 799,043 806,703 769,023 700,053 594,593 446,793 249,982 996,642 678,25184 745,954 845,214 948,925 035,375 101,025 141,815 134,525 092,525 009,834 879,684 694,384 445,214 122,32195 325,175 482,755 651,115 809,275 954,476 083,586 174,376 241,316 279,676 284,086 248,396 165,626 027,86202 794,232 819,542 849,172 861,882 854,662 824,112 747,742 639,752 495,182 308,372 072,961 781,731 426,54215 322,985 473,825 634,295 783,245 917,766 034,506 111,016 161,526 181,026 163,816 103,405 992,415 822,48……………………………………100004 775,754 889,325 009,615 115,225 202,965 269,155 291,015 282,375 237,815 151,155 015,404 822,614 563,77

Номер сценарияНалог на прибыль1841,55852,31864,18871,58873,72869,65853,48828,86794,41748,61689,69615,69524,3921 145,661 174,491 205,571 233,431 257,341 276,471 285,031 286,771 280,441 264,651 237,791 198,041 143,3531 264,181 292,271 321,721 346,901 366,911 380,721 382,321 375,221 357,891 328,611 285,421 226,101 148,144614,61606,72598,18583,25560,90529,98484,35427,36357,35272,42170,4549,03-94,5351 024,911 042,501 061,181 075,341 084,131 086,541 076,611 057,891 028,91988,04933,38862,82773,976343,83316,15286,14247,91200,26141,8466,28-23,30-128,83-252,49-396,75-564,37-758,4571 236,321 262,871 290,691 314,151 332,351 344,241 343,821 334,581 315,001 283,341 237,641 175,661 094,898465,29449,20432,00407,93375,95334,87278,52210,23128,2830,77-84,48-219,90-378,249892,80902,56912,92918,24917,61909,99889,38859,27818,16764,33695,85610,53505,8910423,56408,38392,52370,30340,73302,73250,22186,64110,4119,76-87,32-213,09-360,08111 314,051 348,921 385,991 419,741 449,401 474,051 487,841 494,421 492,471 480,451 456,651 419,081 365,5212775,56782,48790,26793,33790,86781,90760,53730,37690,04637,96572,37491,26392,3713114,8884,7253,3114,93-31,39-86,72-157,15-239,22-334,49-444,71-571,86-718,15-886,0714542,11536,04530,10518,68500,90475,76437,29389,07329,64257,38170,4666,79-55,9515511,39501,01490,22473,33449,39417,32371,06314,07244,78161,4562,09-55,55-193,9816549,87538,17525,57506,33479,40443,61392,78330,26254,36163,1554,47-74,09-225,2917934,16949,88966,96979,85987,75989,74979,95962,01934,59896,16844,99779,13696,35181 233,951 259,761 286,721 309,201 326,261 336,871 334,981 324,061 302,561 268,721 220,541 155,761 071,80191 384,541 425,511 469,291 510,411 548,161 581,731 605,341 622,741 632,711 633,861 624,581 603,061 567,2420726,50733,08740,78744,09742,21734,27714,41686,34648,75600,18538,97463,25370,90211 383,971 423,191 464,911 503,641 538,621 568,971 588,861 601,991 607,061 602,591 586,881 558,031 513,84……………………………………100001 241,701 271,221 302,501 329,961 352,771 369,981 375,661 373,421 361,831 339,301 304,001 253,881 186,58

Номер сценарияЧистая прибыль12 395,192 425,822 459,582 480,662 486,732 475,162 429,152 359,062 261,022 130,651 962,971 752,361 492,4923 260,723 342,773 431,233 510,533 578,593 633,043 657,403 662,343 644,333 599,383 522,933 409,813 254,1633 598,053 678,013 761,823 833,483 890,423 929,733 934,293 914,073 864,753 781,423 658,503 489,673 267,7841 749,271 726,821 702,511 660,011 596,411 508,411 378,541 216,351 017,07775,35485,12139,56-269,0652 917,052 967,113 020,273 060,603 085,603 092,473 064,203 010,912 928,452 812,102 656,552 455,732 202,836978,60899,80814,40705,59569,97403,69188,64-66,31-366,66-718,63-1 129,22-1 606,28-2 158,6773 518,773 594,333 673,513 740,283 792,073 825,923 824,733 798,433 742,693 652,583 522,503 346,113 116,2481 324,301 278,491 229,541 161,041 070,02953,10792,72598,33365,1187,57-240,44-625,87-1 076,5292 541,042 568,832 598,322 613,462 611,662 589,982 531,312 445,622 328,602 175,401 980,491 737,651 439,84101 205,531 162,321 117,181 053,92969,77861,61712,16531,20314,2456,23-248,54-606,49-1 024,86113 739,993 839,233 944,744 040,814 125,204 195,374 234,614 253,364 247,804 213,604 145,844 038,923 886,49122 207,372 227,052 249,192 257,942 250,912 225,402 164,582 078,751 963,951 815,731 629,051 398,211 116,7613326,97241,14151,7242,48-89,33-246,82-447,27-680,85-952,00-1 265,72-1 627,60-2 043,96-2 521,89141 542,941 525,661 508,751 476,251 425,631 354,081 244,611 107,35938,21732,55485,14190,10-159,24151 455,501 425,951 395,231 347,161 279,021 187,751 056,09893,88696,69459,52176,71-158,10-552,09161 565,011 531,701 495,861 441,091 364,441 262,571 117,92939,98723,94464,34155,04-210,88-641,22172 658,782 703,512 752,112 788,802 811,292 816,962 789,082 738,032 660,002 550,622 404,992 217,511 981,91183 512,003 585,463 662,203 726,183 774,753 804,943 799,553 768,473 707,283 610,973 473,843 289,463 050,52193 940,624 057,234 181,824 298,864 406,314 501,854 569,034 618,574 646,964 650,224 623,814 562,564 460,62202 067,732 086,462 108,382 117,792 112,452 089,842 033,321 953,421 846,431 708,191 533,991 318,481 055,64213 939,004 050,624 169,374 279,604 379,144 465,534 522,154 559,524 573,954 561,224 516,514 434,384 308,64……………………………………100003 534,063 618,093 707,113 785,263 850,193 899,173 915,353 908,953 875,983 811,853 711,403 568,733 377,19

Номер сценарияУровень дивидендных выплат1239,52242,58245,96248,07248,67247,52242,91235,91226,10213,06196,30175,24149,252326,07334,28343,12351,05357,86363,30365,74366,23364,43359,94352,29340,98325,423359,81367,80376,18383,35389,04392,97393,43391,41386,48378,14365,85348,97326,784174,93172,68170,25166,00159,64150,84137,85121,63101,7177,5448,5113,96-26,915291,70296,71302,03306,06308,56309,25306,42301,09292,84281,21265,65245,57220,28697,8689,9881,4470,5657,0040,3718,86-6,63-36,67-71,86-112,92-160,63-215,877351,88359,43367,35374,03379,21382,59382,47379,84374,27365,26352,25334,61311,628132,43127,85122,95116,10107,0095,3179,2759,8336,518,76-24,04-62,59-107,659254,10256,88259,83261,35261,17259,00253,13244,56232,86217,54198,05173,77143,9810120,55116,23111,72105,3996,9886,1671,2253,1231,425,62-24,85-60,65-102,4911374,00383,92394,47404,08412,52419,54423,46425,34424,78421,36414,58403,89388,6512220,74222,71224,92225,79225,09222,54216,46207,87196,39181,57162,91139,82111,681332,7024,1115,174,25-8,93-24,68-44,73-68,09-95,20-126,57-162,76-204,40-252,1914154,29152,57150,88147,62142,56135,41124,46110,7393,8273,2548,5119,01-15,9215145,55142,60139,52134,72127,90118,77105,6189,3969,6745,9517,67-15,81-55,2116156,50153,17149,59144,11136,44126,26111,7994,0072,3946,4315,50-21,09-64,1217265,88270,35275,21278,88281,13281,70278,91273,80266,00255,06240,50221,75198,1918351,20358,55366,22372,62377,48380,49379,95376,85370,73361,10347,38328,95305,0519394,06405,72418,18429,89440,63450,19456,90461,86464,70465,02462,38456,26446,0620206,77208,65210,84211,78211,24208,98203,33195,34184,64170,82153,40131,85105,5621393,90405,06416,94427,96437,91446,55452,21455,95457,40456,12451,65443,44430,86……………………………………10000353,41361,81370,71378,53385,02389,92391,53390,90387,60381,19371,14356,87337,72

Номер сценарияПоложительные денежные потоки17207,647593,1447900,618230,4468683,129160,6929664,5310196,0810756,8611348,4911972,65812631,1513325,86728241,6398684,0129051,4779444,619964,06310512,0911090,2511700,2212343,7313022,6313738,87714494,5115291,71339430,699938,46110374,9210840,8411437,0912066,1312729,7713429,914168,5514947,8215769,94816637,2917552,34646957,9517329,7227622,7017937,2518373,88834,3599320,2499832,86210373,6710944,2211546,15412181,1912851,15858242,0218684,4169051,9029445,0589964,53710512,5911090,7811700,7712344,3113023,2513739,5314495,215292,4466412,2166753,9717015,2837296,4267697,7298121,1048567,7659038,9929536,13610060,6210613,95811197,7311813,60179324,499826,4210256,7210716,1411305,5311927,3312583,3313275,4214005,5614775,8715588,54316445,9117350,43886383,0636723,2156982,8357262,1937661,6148083,0028527,5678996,5849491,39610013,4210564,16111145,1911758,17597790,0918207,6298548,8928914,3839404,6749921,93210467,6411043,3611650,7412291,5312967,56813680,7814433,227105898,4716211,976443,4726693,1657061,2897449,667859,3918291,6588747,6999228,8229736,407310271,9110836,865119215,0199710,92910134,8710587,5911169,9111784,2612432,3913116,1713837,5614598,6315401,55216248,6417142,312126975,6087348,357642,3527957,9848395,6738857,4359344,5949858,54610400,7710972,8111576,31312213,0112884,726134508,8364745,9064896,7745061,3995339,7765633,4635943,3046270,1856615,0466978,8737362,71117767,668194,8815146092,6496416,8286659,5986921,1777301,8427703,4438127,1338574,1259045,7029543,21510068,09210621,8411206,038156239,1666571,4036822,6747093,2237483,357894,9358329,1568787,269270,5599780,4410318,36410885,8711484,597166734,4447093,9227373,9327674,88096,9148542,2449012,0679507,73110030,6610582,3411164,37111778,4112426,224177577,5147983,3618312,298664,7679141,3299644,10310174,5310734,1311324,511947,3512604,45613297,714029,075189377,089881,90310315,2510777,8911370,6811996,0612655,8513351,9214086,2714861,0215678,37416540,6817450,422199261,0889759,53110186,1510641,6911226,9811844,4712495,9113183,1913908,2614673,2215480,24316331,6617229,897206548,2056897,447166,6437456,117866,1968298,8378755,2739236,8139744,83810280,810846,24811442,7912072,145219432,8169940,70510377,2910843,3411439,7212068,9112732,71343314171,8114951,2615773,5816641,1317556,389……………………………………100009074,39562,4719978,2510422,3610995,5911600,3412238,3612911,4713621,614370,7915161,18315995,0516874,776

Номер сценарияОтрицательные денежные потоки14853,495335,485711,806121,906569,116933,057478,308072,928721,949430,9110205,9911054,0311982,6325108,515601,095988,186409,186867,387242,357798,598404,119063,839783,1910568,2411425,6912362,9735993,966553,827014,097514,768059,768529,379188,909907,2410690,2711544,5412477,3013496,5914611,3445185,125701,156115,256567,297061,087476,798079,568738,159458,3010246,4011109,5412055,5913093,3155418,205939,596358,476814,577311,547729,378333,008990,959708,7110492,3611348,6412285,0513309,8965332,995869,726307,146785,457308,817757,798397,999098,679866,1310707,3911630,2512643,3813756,4075959,126517,096975,367473,938016,728484,009141,089856,8310637,1411488,5512418,2913434,4114545,8384992,725498,145901,066341,316822,657225,217814,128458,089162,809934,6110780,5611708,4712727,0495304,685821,256235,216686,327178,237590,958189,468842,309555,0010333,6811185,1312116,9013137,37104615,025091,465462,825868,696312,556674,217218,457813,588464,889178,229960,0910817,7511759,23115650,556181,206609,427074,927581,288008,428621,249288,1510014,5410806,3911670,3012613,6113644,47124790,495269,575642,896049,896493,916854,577396,477987,678633,219338,6510110,1610954,6211879,64134016,084454,454785,045147,225544,225855,606345,856882,957471,858118,028827,559607,2310464,58144505,524969,315326,535716,616142,826484,777006,997577,518201,328883,929631,4610450,7511349,35154730,745213,615591,786004,836456,286825,967378,687982,778643,539366,8710159,3311028,1711981,47165127,465640,966052,476501,876992,977405,938005,948661,749379,1110164,4311024,8311968,2013003,32174986,145475,775860,206278,896735,227108,847664,368269,908930,519651,7910439,9711301,9412245,36186017,806580,567044,087548,388097,458571,629236,259960,3010749,7211611,1512551,9213580,1714704,96195516,056033,596447,326896,777385,357792,808383,789026,489726,0010488,0211318,8212225,3513215,34204488,774945,205293,915674,156089,046417,986925,287478,748083,058743,439465,6610256,1611122,07215689,236220,716649,667115,757622,548049,938662,769329,4210055,2510846,1711708,7212650,1813678,62……………………………………100005695,176231,766666,667139,677654,468091,098714,559393,4110133,2210940,1211820,9312783,1913835,30

Номер сценарияКурс дол. США к рублюNPV млн.рубPI, %NFV млн.рубNAV млн.рубWGR, %124,19448719,6550,97950417,5253130,2326%225,15708045,5258,451595229,7989176,5227%327,08819240,5967,051822238,98101866,7828%428,53293675,3949,17502035,8628064,826%531,12730570,1658,451585061,9188608,1127%63230813,4745,22-209040,1-11685,7626%729,26859975,4466,281906207,28106560,7828%826,52151727,3345,01165031,069225,5626%928,91558315,7255,181170048,3365408,0327%1029,86152865,5241,5159071,348892,425%1130,44993269,7865,492251412,56125858,4428%1227,32450203,4649,29931594,1952077,9726%1327,53-107805,7731,45-461705,47-25810,2524%1423,73220586,9442,91384518,6121495,3626%1530,88240998,9243,97370588,6120716,6426%1629,11240373,7147,55363409,0920315,2926%1729,98640301,4653,651386549,1977510,8627%1823,44684127,7566,661512460,384549,5428%1934,41212866,2965,822783509,44155603,7128%2025,03387308,3546,2802017,1344834,3526%2125,83900935,8167,062057403,29115012,9428%…………………1000025,55769726,5764,471724061,5196378,4728%

ПРИЛОЖЕНИЕ 2

Расчетные данные, вариант №2

20132014201520162017201820192020202120222023202420250123456789101112Объем добычи, млн. т.18,1219,1120,1621,2722,4423,6824,9826,3527,8029,3330,9432,6534,44Заработная плата, млн. дол.1693,151794,741902,422016,572137,562265,822401,772545,872698,622860,543032,173214,103406,95Налоги с ФОТ, млн. дол.389,42412,79437,56463,81491,64521,14552,41585,55620,68657,92697,40739,24783,60Материалы и запасные части , млн. дол.1338,101418,391503,491593,701689,321790,681898,122012,012132,732260,692396,332540,112692,52Прочие, млн. дол.2804,572804,572804,572804,572804,572804,572804,572804,572804,572804,572804,572804,572804,57Износ и амортизация, млн. дол.807,25855,69907,03961,451019,131080,281145,101213,811286,631363,831445,661532,401624,35Инвестиции проект №1, млн. дол.347,34347,34463,12Погашение долга, млн. дол.289,45289,45289,45289,45Проценты, млн. дол.231,56231,56173,67115,7857,89

Номер сценарияВероятность, содержание никеля в рудеСодержание никеля в руде, млн. т.11,25%0,230,240,250,270,280,30,310,330,350,370,390,410,4321,28%0,230,240,260,270,290,30,320,340,350,370,390,420,4431,31%0,240,250,260,280,290,310,330,350,360,380,410,430,4541,26%0,230,240,250,270,280,30,320,330,350,370,390,410,4351,31%0,240,250,260,280,290,310,330,350,360,380,410,430,4561,27%0,230,240,260,270,280,30,320,330,350,370,390,410,4471,32%0,240,250,270,280,30,310,330,350,370,390,410,430,4681,24%0,220,240,250,260,280,290,310,330,340,360,380,410,4391,30%0,240,250,260,280,290,310,320,340,360,380,40,420,45101,24%0,230,240,250,260,280,290,310,330,350,360,380,410,43111,27%0,230,240,260,270,290,30,320,330,350,370,390,410,44121,33%0,240,250,270,280,30,320,330,350,370,390,410,430,46131,30%0,230,250,260,280,290,310,320,340,360,380,40,420,45141,28%0,230,240,260,270,290,30,320,340,350,370,40,420,44151,29%0,230,250,260,270,290,310,320,340,360,380,40,420,44161,31%0,240,250,260,280,290,310,330,340,360,380,40,430,45171,27%0,230,240,260,270,280,30,320,330,350,370,390,410,44181,25%0,230,240,250,270,280,30,310,330,350,370,390,410,43191,31%0,240,250,270,280,30,310,330,350,370,390,410,430,45201,27%0,230,240,260,270,290,30,320,330,350,370,390,410,44211,30%0,230,250,260,280,290,310,320,340,360,380,40,420,45………………………………………100001,31%0,240,250,260,280,290,310,330,340,360,380,410,430,45

Номер сценарияВероятность, содержание никеля в рудеСодержание никеля в руде, млн. т.11,25%0,230,240,250,270,280,30,310,330,350,370,390,410,4321,28%0,230,240,260,270,290,30,320,340,350,370,390,420,4431,31%0,240,250,260,280,290,310,330,350,360,380,410,430,4541,26%0,230,240,250,270,280,30,320,330,350,370,390,410,4351,31%0,240,250,260,280,290,310,330,350,360,380,410,430,4561,27%0,230,240,260,270,280,30,320,330,350,370,390,410,4471,32%0,240,250,270,280,30,310,330,350,370,390,410,430,4681,24%0,220,240,250,260,280,290,310,330,340,360,380,410,4391,30%0,240,250,260,280,290,310,320,340,360,380,40,420,45101,24%0,230,240,250,260,280,290,310,330,350,360,380,410,43111,27%0,230,240,260,270,290,30,320,330,350,370,390,410,44121,33%0,240,250,270,280,30,320,330,350,370,390,410,430,46131,30%0,230,250,260,280,290,310,320,340,360,380,40,420,45141,28%0,230,240,260,270,290,30,320,340,350,370,40,420,44151,29%0,230,250,260,270,290,310,320,340,360,380,40,420,44161,31%0,240,250,260,280,290,310,330,340,360,380,40,430,45171,27%0,230,240,260,270,280,30,320,330,350,370,390,410,44181,25%0,230,240,250,270,280,30,310,330,350,370,390,410,43191,31%0,240,250,270,280,30,310,330,350,370,390,410,430,45201,27%0,230,240,260,270,290,30,320,330,350,370,390,410,44211,30%0,230,250,260,280,290,310,320,340,360,380,40,420,45………………………………………100001,31%0,240,250,260,280,290,310,330,340,360,380,410,430,45

Номер сценарияЦена на никель, тыс. дол. СШАЦена Медь, тыс. дол. СШАВыручка, тыс. дол. США118023,7512784,357705,785598129,6048576,732019048,45239546,11710071,1510625,0711209,4511825,9712476,39313162,5913886,53814650,297215013,0410231,516704,947357073,7197462,774027873,22668306,2548763,0989245,0689753,54710289,9910855,94211453,0212082,93512747,49636968,385484,323812,313654021,9914243,20044476,57644722,7884982,5415256,5815545,6935850,7066172,49526511,9826870,14157247,9993429777,919450,239900,9051410445,4511019,954911626,05212265,4912940,0913651,7914402,6415194,7916030,49916912,1817842,34618823,675518477,419743,696903,487277283,1797683,753928106,36048552,219022,5829518,82410042,3610594,6911177,39711792,1512440,72213124,962622557,518741,878075,058738519,1878987,742249482,068110003,5810553,7811134,2411746,6212392,6813074,28113793,3714552,00215352,362718517,048562,877615,933778034,818476,724688942,94459434,8069953,72110501,1811078,7411688,0712330,91513009,1213724,61614479,47821026,7413224,808558,406919029,1199525,7208510049,63510602,3711185,511800,712449,7413134,4713856,8681461915423,0416271,307919679,8913064,629224,7959732,15910267,427510832,13611427,912056,4412719,5413419,1214157,1714935,81315757,2816623,93317538,2491017052,429076,837585,983738003,2138443,389548907,7769397,7049914,57710459,8811035,1711642,1112282,42312957,9613670,64414422,5291130357,408853,109544,1610410069,0910622,889811207,14911823,5412473,8413159,913883,6914647,315452,89616302,8117199,4618145,431212951,6012595,987805,938378235,2658688,204559166,05589670,18910202,0510763,1611355,1411979,6712638,5513333,6714067,02214840,7081317079,547736,136280,89516626,3446990,793267375,28697780,9288208,8798660,3679136,6879639,20510169,36110728,6811318,75311941,285147366,429633,004972,154855245,6235534,132655838,50996159,6286498,4086855,827232,897630,6998050,38748493,1598960,28259453,0981532615,789576,3510538,370111117,9811729,469412374,5913055,1913773,2314530,7615329,9516173,0917062,61518001,0618991,11720035,6281616889,9310430,657200,657557596,6948014,511878455,318920,3529410,9719928,57510474,6511050,7511658,54312299,7612976,2513689,9441717777,237748,997172,853237567,367983,564968422,6618885,9079374,6329890,23710434,211008,0811613,52612252,2712926,14413637,0821829564,4210376,969023,057859519,32610042,88910595,24811177,9911792,7812441,3813125,6513847,5714609,18115412,6916260,38417154,7051918192,7111557,648420,06088883,1649371,738179887,183810430,9811004,6811609,9412248,4912922,1513632,87214382,6815173,72816008,2832018289,6111258,387795,941088224,7188677,077329154,31669657,80410188,9810749,3811340,5911964,3312622,36413316,5914049,00614821,7022126098,9010670,649327,174459840,16910381,378310952,35411554,7312190,2412860,7113568,0514314,2915101,57515932,1616808,4317732,894…………………………………………1000017957,508781,016907,818067287,7487688,57428111,44588557,5759028,2429524,79510048,6610601,3411184,40911799,5512448,52613133,195

Номер сценарияЗаработная плата, тыс. дол. США1911,331 019,141 139,701 274,531 425,301 593,911 782,481 993,342 229,152 492,862 787,773 117,563 486,372989,321 106,351 237,241 383,601 547,281 730,321 935,022 163,942 419,932 706,213 026,353 384,373 784,743778,84870,98974,021 089,251 218,101 362,201 523,351 703,571 905,102 130,472 382,512 664,362 979,554979,031 094,851 224,371 369,221 531,191 712,331 914,902 141,442 394,772 678,072 994,893 349,183 745,3951 302,051 456,091 628,341 820,972 036,392 277,302 546,702 847,983 184,903 561,673 983,014 454,204 981,146980,071 096,011 225,671 370,671 532,821 714,151 916,932 143,702 397,302 680,912 998,063 352,733 749,357973,861 089,071 217,901 361,981 523,101 703,291 904,792 130,122 382,122 663,922 979,063 331,493 725,608968,171 082,701 210,791 354,021 514,201 693,331 893,652 117,672 368,192 648,352 961,653 312,013 703,829904,591 011,601 131,281 265,111 414,771 582,131 769,301 978,612 212,682 474,442 767,163 094,523 460,6010996,111 113,951 245,731 393,101 557,901 742,201 948,312 178,792 436,542 724,783 047,133 407,603 810,72111 014,001 133,961 268,101 418,121 585,881 773,491 983,302 217,922 480,302 773,723 101,853 468,803 879,1612888,03993,081 110,571 241,941 388,871 553,171 736,911 942,392 172,172 429,142 716,513 037,873 397,25131 154,731 291,341 444,101 614,941 805,992 019,642 258,562 525,752 824,543 158,693 532,363 950,244 417,5514935,151 045,781 169,501 307,851 462,571 635,591 829,082 045,462 287,442 558,042 860,663 199,083 577,53151 057,231 182,301 322,161 478,581 653,491 849,102 067,852 312,472 586,042 891,973 234,093 616,684 044,5316973,641 088,821 217,631 361,671 522,761 702,901 904,362 129,642 381,582 663,322 978,393 330,733 724,7617897,931 004,151 122,941 255,791 404,351 570,481 756,271 964,042 196,382 456,222 746,793 071,733 435,1218918,961 027,681 149,251 285,211 437,251 607,271 797,412 010,052 247,842 513,762 811,133 143,693 515,5919861,83963,781 077,801 205,301 347,891 507,341 685,661 885,072 108,082 357,462 636,352 948,233 297,00201 007,291 126,451 259,711 408,741 575,391 761,761 970,182 203,252 463,892 755,373 081,333 445,853 853,5021917,781 026,361 147,781 283,561 435,401 605,211 795,112 007,472 244,952 510,532 807,533 139,663 511,08……………………………………10000833,31931,891 042,131 165,421 303,291 457,461 629,881 822,702 038,322 279,462 549,122 850,683 187,91

Номер сценарияНалоги с ФОТ1209,60234,40262,13293,14327,82366,60409,97458,47512,71573,36641,19717,04801,872227,54254,46284,56318,23355,87397,97445,06497,71556,58622,43696,06778,40870,493179,13200,33224,02250,53280,16313,31350,37391,82438,17490,01547,98612,80685,304225,18251,82281,61314,92352,17393,84440,43492,53550,80615,96688,82770,31861,445299,47334,90374,52418,82468,37523,78585,74655,04732,53819,18916,091 024,471 145,666225,42252,08281,90315,25352,55394,25440,89493,05551,38616,61689,55771,13862,357223,99250,49280,12313,26350,31391,76438,10489,93547,89612,70685,18766,24856,898222,68249,02278,48311,42348,27389,47435,54487,06544,68609,12681,18761,76851,889208,06232,67260,19290,97325,40363,89406,94455,08508,92569,12636,45711,74795,9410229,11256,21286,52320,41358,32400,71448,11501,12560,40626,70700,84783,75876,4711233,22260,81291,66326,17364,75407,90456,16510,12570,47637,96713,43797,82892,2112204,25228,41255,43285,65319,44357,23399,49446,75499,60558,70624,80698,71781,3713265,59297,01332,14371,44415,38464,52519,47580,92649,65726,50812,44908,551 016,0414215,09240,53268,98300,81336,39376,19420,69470,46526,11588,35657,95735,79822,8315243,16271,93304,10340,07380,30425,29475,60531,87594,79665,15743,84831,84930,2416223,94250,43280,05313,19350,23391,67438,00489,82547,76612,56685,03766,07856,6917206,52230,96258,28288,83323,00361,21403,94451,73505,17564,93631,76706,50790,0818211,36236,37264,33295,60330,57369,67413,41462,31517,00578,16646,56723,05808,5919198,22221,67247,89277,22310,01346,69387,70433,57484,86542,22606,36678,09758,3120231,68259,08289,73324,01362,34405,21453,14506,75566,70633,74708,71792,55886,3021211,09236,06263,99295,22330,14369,20412,87461,72516,34577,42645,73722,12807,55……………………………………10000191,66214,33239,69268,05299,76335,22374,87419,22468,81524,27586,30655,66733,22

Номер сценарияМатериалы и запасные части1720,22805,42900,711 007,261 126,421 259,671 408,691 575,341 761,711 970,122 203,182 463,822 755,292781,86874,35977,791 093,461 222,821 367,481 529,251 710,161 912,482 138,722 391,732 674,672 991,093615,52688,34769,77860,83962,671 076,551 203,911 346,331 505,601 683,721 882,902 105,652 354,744773,73865,26967,621 082,091 210,111 353,261 513,351 692,381 892,592 116,482 366,862 646,872 959,9951 029,011 150,751 286,881 439,121 609,371 799,752 012,672 250,762 517,032 814,793 147,783 520,173 936,606774,55866,18968,651 083,241 211,391 354,691 514,951 694,171 894,592 118,732 369,372 649,672 963,127769,64860,69962,511 076,381 203,711 346,111 505,361 683,441 882,592 105,302 354,362 632,882 944,358765,14855,66956,891 070,091 196,681 338,241 496,561 673,601 871,592 093,002 340,602 617,492 927,149714,90799,47894,05999,821 118,091 250,361 398,281 563,701 748,681 955,552 186,902 445,612 734,9210787,23880,36984,501 100,971 231,211 376,871 539,751 721,901 925,602 153,402 408,152 693,033 011,6211801,37896,171 002,181 120,741 253,331 401,591 567,401 752,831 960,192 192,082 451,402 741,403 065,7112701,81784,84877,68981,511 097,621 227,471 372,681 535,071 716,671 919,752 146,862 400,832 684,8513912,591 020,551 141,281 276,291 427,281 596,121 784,951 996,102 232,242 496,322 791,633 121,883 491,2014739,05826,48924,261 033,601 155,871 292,611 445,531 616,531 807,772 021,632 260,792 528,242 827,3315835,53934,371 044,911 168,521 306,761 461,351 634,221 827,552 043,752 285,532 555,912 858,273 196,4016769,47860,50962,291 076,131 203,441 345,811 505,021 683,061 882,172 104,832 353,832 632,292 943,6817709,63793,58887,47992,451 109,861 241,161 387,981 552,181 735,811 941,152 170,792 427,602 714,7818726,26812,18908,261 015,701 135,861 270,231 420,501 588,551 776,471 986,632 221,642 484,472 778,3819681,10761,68851,78952,551 065,241 191,251 332,181 489,781 666,021 863,112 083,512 329,992 605,6320796,06890,24995,551 113,331 245,041 392,321 557,041 741,231 947,222 177,582 435,182 723,273 045,4321725,33811,13907,091 014,401 134,401 268,601 418,681 586,511 774,191 984,082 218,792 481,282 774,81……………………………………10000658,57736,47823,60921,031 029,991 151,841 288,101 440,481 610,891 801,462 014,572 252,902 519,41

Номер сценарияПрочие11 509,541 592,561 680,151 772,561 870,051 972,912 081,422 195,902 316,672 444,092 578,512 720,332 869,9521 638,731 728,861 823,951 924,262 030,102 141,752 259,552 383,822 514,932 653,262 799,182 953,143 115,5631 290,091 361,051 435,911 514,881 598,201 686,101 778,841 876,671 979,892 088,792 203,672 324,872 452,7441 621,691 710,881 804,981 904,262 008,992 119,482 236,062 359,042 488,792 625,672 770,082 922,443 083,1752 156,752 275,372 400,512 532,542 671,832 818,782 973,823 137,383 309,933 491,983 684,043 886,664 100,4361 623,411 712,691 806,891 906,272 011,122 121,732 238,422 361,542 491,422 628,452 773,012 925,533 086,4371 613,121 701,841 795,451 894,191 998,382 108,292 224,242 346,582 475,642 611,802 755,452 906,993 066,8881 603,691 691,901 784,951 883,121 986,702 095,962 211,242 332,862 461,172 596,532 739,342 890,003 048,9591 498,381 580,791 667,741 759,461 856,231 958,332 066,032 179,662 299,552 426,022 559,452 700,222 848,73101 649,981 740,731 836,471 937,472 044,032 156,452 275,062 400,192 532,202 671,472 818,402 973,413 136,95111 679,611 771,991 869,451 972,272 080,742 195,182 315,922 443,292 577,682 719,452 869,023 026,813 193,29121 470,951 551,851 637,211 727,251 822,251 922,472 028,212 139,762 257,452 381,612 512,602 650,792 796,58131 912,732 017,932 128,912 246,002 369,532 499,862 637,352 782,402 935,433 096,883 267,213 446,913 636,49141 549,011 634,211 724,091 818,911 918,952 024,492 135,842 253,312 377,242 507,992 645,932 791,462 944,99151 751,211 847,531 949,152 056,352 169,452 288,772 414,652 547,462 687,572 835,382 991,333 155,853 329,42161 612,761 701,461 795,041 893,771 997,922 107,812 223,742 346,042 475,082 611,212 754,822 906,343 066,19171 487,351 569,151 655,451 746,501 842,561 943,902 050,822 163,612 282,612 408,162 540,602 680,342 827,76181 522,191 605,911 694,241 787,421 885,731 989,442 098,862 214,302 336,092 464,572 600,122 743,132 894,00191 427,551 506,061 588,901 676,281 768,481 865,751 968,362 076,622 190,842 311,332 438,462 572,572 714,06201 668,501 760,271 857,081 959,222 066,982 180,662 300,602 427,132 560,622 701,462 850,043 006,793 172,16211 520,241 603,851 692,061 785,131 883,311 986,892 096,172 211,462 333,092 461,412 596,792 739,612 890,29……………………………………100001 380,311 456,231 536,321 620,821 709,961 804,011 903,232 007,912 118,352 234,852 357,772 487,452 624,26

Номер сценарияИзнос и амортизация1434,50485,90543,38607,66679,55759,94849,84950,371 062,801 188,531 329,141 486,371 662,212471,68527,48589,88659,67737,70824,97922,571 031,711 153,761 290,251 442,891 613,581 804,473371,33415,26464,39519,32580,76649,46726,30812,22908,301 015,751 135,921 270,301 420,574466,78522,00583,75652,81730,03816,40912,981 020,981 141,761 276,831 427,881 596,801 785,705620,78694,22776,35868,19970,901 085,761 214,201 357,841 518,481 698,111 899,002 123,652 374,886467,27522,55584,37653,50730,81817,26913,941 022,061 142,971 278,191 429,401 598,491 787,607464,31519,24580,66649,36726,18812,08908,151 015,591 135,731 270,091 420,341 588,371 776,278461,60516,20577,27645,56721,93807,34902,841 009,651 129,091 262,661 412,041 579,081 765,899431,28482,31539,36603,17674,52754,32843,56943,351 054,951 179,751 319,311 475,391 649,9210474,92531,10593,93664,19742,77830,64928,901 038,791 161,681 299,111 452,791 624,661 816,8511483,45540,64604,60676,12756,11845,56945,581 057,451 182,541 322,441 478,881 653,831 849,4812423,39473,48529,49592,13662,18740,51828,11926,081 035,631 158,151 295,161 448,381 619,7213550,55615,68688,51769,96861,05962,911 076,821 204,211 346,671 505,981 684,141 883,372 106,1714445,86498,60557,59623,55697,32779,81872,06975,221 090,591 219,611 363,891 525,241 705,6715504,06563,69630,37704,95788,34881,60985,901 102,531 232,961 378,821 541,931 724,341 928,3316464,21519,12580,53649,21726,01811,90907,951 015,361 135,471 269,801 420,021 588,011 775,8717428,11478,75535,39598,73669,56748,77837,34936,401 047,181 171,061 309,601 464,521 637,7718438,14489,97547,93612,75685,24766,31856,96958,341 071,711 198,491 340,281 498,831 676,1419410,90459,51513,86574,66642,64718,66803,68898,751 005,081 123,981 256,941 405,641 571,9320480,25537,06600,60671,65751,11839,96939,331 050,451 174,721 313,691 469,101 642,891 837,2521437,58489,34547,23611,97684,36765,32855,86957,111 070,341 196,961 338,561 496,911 673,99……………………………………10000397,30444,30496,86555,64621,37694,88777,09869,01971,821 086,791 215,351 359,131 519,91

Номер сценарияПрибыль до вычета процентных выплат и налогов13 163,303 193,243 207,783 204,063 178,823 128,373 048,492 934,412 780,722 581,312 329,252 016,711 634,8521 484,701 409,981 312,651 189,291 036,00848,41621,56349,8927,09-353,92-801,14-1 323,57-1 931,3133 822,933 910,083 987,474 052,824 103,554 136,714 148,914 136,314 094,534 018,603 902,873 740,943 525,5543 402,963 435,373 451,263 447,553 420,743 366,853 281,373 159,162 994,432 780,602 510,222 174,901 765,1353 026,762 987,422 921,572 824,872 692,412 518,612 297,172 020,971 681,961 271,05777,98191,19-502,3463 701,213 749,863 782,863 797,183 789,373 755,503 691,113 591,123 449,793 260,603 016,172 708,172 327,177861,28754,71624,08465,89276,2450,68-215,76-528,71-894,48-1 320,21-1 813,89-2 384,54-3 042,2882 933,842 942,162 932,842 902,772 848,402 765,722 650,172 496,612 299,202 051,331 745,541 373,41925,439665,40559,01429,86274,6889,82-128,86-386,03-686,93-1 037,46-1 444,26-1 914,82-2 457,53-3 081,82101 777,631 717,941 636,361 529,451 393,371 223,751 015,68763,58461,19101,42-323,69-823,14-1 407,03114 961,825 074,445 174,305 258,445 323,505 365,625 380,415 362,845 307,225 207,075 055,034 842,764 560,82126 198,126 398,656 593,606 780,716 957,347 120,467 266,597 391,707 491,227 559,907 591,737 579,897 516,60133 175,123 167,233 137,313 081,602 995,832 875,132 714,032 506,302 244,921 921,931 528,361 054,07487,65145 714,005 880,456 038,576 185,846 319,336 435,726 531,156 601,256 641,006 644,696 605,826 516,976 369,74152 291,822 250,762 187,672 099,011 980,741 828,331 636,611 399,771 111,23763,59348,47-143,56-723,13161 825,761 772,281 697,651 598,551 471,241 311,471 114,43874,71586,20241,99-165,68-645,57-1 207,54173 164,803 196,933 214,043 213,323 191,553 145,113 069,852 961,092 813,502 621,082 376,992 073,561 702,07182 661,662 662,792 646,802 610,722 551,172 464,302 345,782 190,701 993,471 747,801 446,591 081,81644,41193 258,333 301,323 330,553 343,373 336,743 307,203 250,843 163,193 039,212 873,152 658,542 388,052 053,38204 167,364 237,354 292,354 329,324 344,764 334,704 294,644 219,434 103,243 939,463 720,613 438,193 082,62213 803,363 867,473 917,953 952,023 966,493 957,763 921,713 853,663 748,303 599,613 400,763 144,032 820,69……………………………………100003 863,683 944,474 014,114 070,164 109,814 129,854 126,614 095,954 033,123 932,763 788,763 594,213 341,30

Номер сценарияПрибыль до вычета налогов12 931,742 961,683 034,113 088,283 120,933 128,373 048,492 934,412 780,722 581,312 329,252 016,711 634,8521 253,141 178,421 138,981 073,51978,11848,41621,56349,8927,09-353,92-801,14-1 323,57-1 931,3133 591,373 678,523 813,803 937,044 045,664 136,714 148,914 136,314 094,534 018,603 902,873 740,943 525,5543 171,403 203,813 277,593 331,773 362,853 366,853 281,373 159,162 994,432 780,602 510,222 174,901 765,1352 795,202 755,862 747,902 709,092 634,522 518,612 297,172 020,971 681,961 271,05777,98191,19-502,3463 469,653 518,303 609,193 681,403 731,483 755,503 691,113 591,123 449,793 260,603 016,172 708,172 327,177629,72523,15450,41350,11218,3550,68-215,76-528,71-894,48-1 320,21-1 813,89-2 384,54-3 042,2882 702,282 710,602 759,172 786,992 790,512 765,722 650,172 496,612 299,202 051,331 745,541 373,41925,439433,84327,45256,19158,9031,93-128,86-386,03-686,93-1 037,46-1 444,26-1 914,82-2 457,53-3 081,82101 546,071 486,381 462,691 413,671 335,481 223,751 015,68763,58461,19101,42-323,69-823,14-1 407,03114 730,264 842,885 000,635 142,665 265,615 365,625 380,415 362,845 307,225 207,075 055,034 842,764 560,82125 966,566 167,096 419,936 664,936 899,457 120,467 266,597 391,707 491,227 559,907 591,737 579,897 516,60132 943,562 935,672 963,642 965,822 937,942 875,132 714,032 506,302 244,921 921,931 528,361 054,07487,65145 482,445 648,895 864,906 070,066 261,446 435,726 531,156 601,256 641,006 644,696 605,826 516,976 369,74152 060,262 019,202 014,001 983,231 922,851 828,331 636,611 399,771 111,23763,59348,47-143,56-723,13161 594,201 540,721 523,981 482,771 413,351 311,471 114,43874,71586,20241,99-165,68-645,57-1 207,54172 933,242 965,373 040,373 097,543 133,663 145,113 069,852 961,092 813,502 621,082 376,992 073,561 702,07182 430,102 431,232 473,132 494,942 493,282 464,302 345,782 190,701 993,471 747,801 446,591 081,81644,41193 026,773 069,763 156,883 227,593 278,853 307,203 250,843 163,193 039,212 873,152 658,542 388,052 053,38203 935,804 005,794 118,684 213,544 286,874 334,704 294,644 219,434 103,243 939,463 720,613 438,193 082,62213 571,803 635,913 744,283 836,243 908,603 957,763 921,713 853,663 748,303 599,613 400,763 144,032 820,69……………………………………100003 632,123 712,913 840,443 954,384 051,924 129,854 126,614 095,954 033,123 932,763 788,763 594,213 341,30

Номер сценарияНалог на прибыль1762,25770,04788,87802,95811,44813,38792,61762,95722,99671,14605,60524,34425,062325,82306,39296,14279,11254,31220,59161,6190,977,04-92,02-208,30-344,13-502,143933,76956,42991,591 023,631 051,871 075,541 078,721 075,441 064,581 044,841 014,75972,64916,644824,56832,99852,17866,26874,34875,38853,16821,38778,55722,96652,66565,47458,935726,75716,52714,45704,36684,98654,84597,26525,45437,31330,47202,2749,71-130,616902,11914,76938,39957,16970,19976,43959,69933,69896,94847,75784,20704,12605,077163,73136,02117,1191,0356,7713,18-56,10-137,46-232,57-343,25-471,61-619,98-790,998702,59704,76717,39724,62725,53719,09689,05649,12597,79533,34453,84357,09240,619112,8085,1466,6141,318,30-33,50-100,37-178,60-269,74-375,51-497,85-638,96-801,2710401,98386,46380,30367,55347,22318,18264,08198,53119,9126,37-84,16-214,02-365,83111 229,871 259,151 300,161 337,091 369,061 395,061 398,911 394,341 379,881 353,841 314,311 259,121 185,81121 551,311 603,441 669,181 732,881 793,861 851,321 889,311 921,841 947,721 965,571 973,851 970,771 954,3213765,33763,27770,55771,11763,86747,53705,65651,64583,68499,70397,37274,06126,79141 425,431 468,711 524,871 578,221 627,981 673,291 698,101 716,331 726,661 727,621 717,511 694,411 656,1315535,67524,99523,64515,64499,94475,36425,52363,94288,92198,5390,60-37,33-188,0116414,49400,59396,23385,52367,47340,98289,75227,42152,4162,92-43,08-167,85-313,9617762,64771,00790,50805,36814,75817,73798,16769,88731,51681,48618,02539,12442,5418631,82632,12643,02648,69648,25640,72609,90569,58518,30454,43376,11281,27167,5519786,96798,14820,79839,17852,50859,87845,22822,43790,19747,02691,22620,89533,88201 023,311 041,511 070,861 095,521 114,581 127,021 116,611 097,051 066,841 024,26967,36893,93801,4821928,67945,34973,51997,421 016,241 029,021 019,651 001,95974,56935,90884,20817,45733,38……………………………………10000944,35965,36998,511 028,141 053,501 073,761 072,921 064,951 048,611 022,52985,08934,50868,74

Номер сценарияЧистая прибыль12 169,492 191,642 245,242 285,332 309,492 314,992 255,882 171,462 057,731 910,171 723,641 492,361 209,792927,32872,03842,85794,39723,80627,82459,96258,9220,05-261,90-592,85-979,44-1 429,1732 657,612 722,112 822,212 913,412 993,793 061,163 070,193 060,873 029,952 973,772 888,132 768,302 608,9142 346,842 370,822 425,422 465,512 488,512 491,472 428,212 337,782 215,882 057,641 857,561 609,421 306,1952 068,452 039,342 033,452 004,731 949,541 863,771 699,911 495,521 244,65940,58575,71141,48-371,7362 567,542 603,542 670,802 724,242 761,302 779,072 731,422 657,432 552,842 412,842 231,972 004,051 722,117465,99387,13333,30259,08161,5837,50-159,66-391,24-661,92-976,96-1 342,28-1 764,56-2 251,2981 999,682 005,852 041,792 062,372 064,982 046,631 961,131 847,491 701,411 517,981 291,701 016,32684,829321,04242,31189,58117,5923,63-95,36-285,66-508,33-767,72-1 068,75-1 416,97-1 818,57-2 280,55101 144,091 099,921 082,391 046,11988,25905,58751,60565,05341,2875,05-239,53-609,12-1 041,20113 500,393 583,733 700,473 805,573 896,553 970,563 981,503 968,503 927,343 853,233 740,723 583,643 375,00124 415,254 563,654 750,754 932,055 105,595 269,145 377,275 469,865 543,515 594,325 617,885 609,125 562,29132 178,242 172,402 193,102 194,712 174,072 127,602 008,381 854,671 661,241 422,231 130,98780,01360,86144 057,004 180,184 340,034 491,844 633,474 762,434 833,054 884,934 914,344 917,074 888,304 822,554 713,60151 524,591 494,211 490,361 467,591 422,911 352,961 211,091 035,83822,31565,05257,86-106,24-535,12161 179,711 140,131 127,741 097,251 045,88970,48824,68647,28433,78179,07-122,60-477,72-893,58172 170,602 194,382 249,882 292,182 318,912 327,382 271,692 191,212 081,991 939,601 758,971 534,431 259,53181 798,271 799,111 830,121 846,261 845,021 823,581 735,881 621,111 475,161 293,371 070,48800,54476,86192 239,812 271,622 336,092 388,412 426,352 447,332 405,622 340,762 249,012 126,131 967,321 767,151 519,50202 912,492 964,293 047,823 118,023 172,283 207,683 178,033 122,383 036,402 915,202 753,252 544,262 281,14212 643,132 690,582 770,772 838,822 892,372 928,742 902,072 851,712 773,742 663,712 516,572 326,592 087,31……………………………………100002 687,772 747,552 841,932 926,242 998,423 056,093 053,693 031,002 984,512 910,242 803,682 659,722 472,56Номер сценарияУровень дивидендных выплат1433,90438,33449,05457,07461,90463,00451,18434,29411,55382,03344,73298,47241,962185,46174,41168,57158,88144,76125,5691,9951,784,01-52,38-118,57-195,89-285,833531,52544,42564,44582,68598,76612,23614,04612,17605,99594,75577,63553,66521,784469,37474,16485,08493,10497,70498,29485,64467,56443,18411,53371,51321,88261,245413,69407,87406,69400,95389,91372,75339,98299,10248,93188,12115,1428,30-74,356513,51520,71534,16544,85552,26555,81546,28531,49510,57482,57446,39400,81344,42793,2077,4366,6651,8232,327,50-31,93-78,25-132,38-195,39-268,46-352,91-450,268399,94401,17408,36412,47413,00409,33392,23369,50340,28303,60258,34203,26136,96964,2148,4637,9223,524,73-19,07-57,13-101,67-153,54-213,75-283,39-363,71-456,1110228,82219,98216,48209,22197,65181,12150,32113,0168,2615,01-47,91-121,82-208,2411700,08716,75740,09761,11779,31794,11796,30793,70785,47770,65748,14716,73675,0012883,05912,73950,15986,411 021,121 053,831 075,451 093,971 108,701 118,861 123,581 121,821 112,4613435,65434,48438,62438,94434,81425,52401,68370,93332,25284,45226,20156,0072,1714811,40836,04868,01898,37926,69952,49966,61976,99982,87983,41977,66964,51942,7215304,92298,84298,07293,52284,58270,59242,22207,17164,46113,0151,57-21,25-107,0216235,94228,03225,55219,45209,18194,10164,94129,4686,7635,81-24,52-95,54-178,7217434,12438,88449,98458,44463,78465,48454,34438,24416,40387,92351,79306,89251,9118359,65359,82366,02369,25369,00364,72347,18324,22295,03258,67214,10160,1195,3719447,96454,32467,22477,68485,27489,47481,12468,15449,80425,23393,46353,43303,9020582,50592,86609,56623,60634,46641,54635,61624,48607,28583,04550,65508,85456,2321528,63538,12554,15567,76578,47585,75580,41570,34554,75532,74503,31465,32417,46……………………………………10000537,55549,51568,39585,25599,68611,22610,74606,20596,90582,05560,74531,94494,51

Номер сценарияПоложительные денежные потоки17 295,837 678,008 196,978 159,218 607,969 081,409 580,8810 107,8310 663,7611 250,2611 869,0312 521,8313 210,5325 941,176 248,836 689,196 568,516 929,777 310,917 713,018 137,238 584,779 056,949 555,0710 080,6010 635,0337 405,207 793,388 318,698 287,638 743,459 224,349 731,6810 266,9210 831,6011 427,3412 055,8412 718,9113 418,4547 816,718 227,528 776,718 770,849 253,249 762,1710 299,0910 865,5411 463,1412 093,6112 758,7613 460,4914 200,8258 782,179 246,089 851,309 904,5310 449,2711 023,9811 630,3012 269,9712 944,8213 656,7814 407,9115 200,3416 036,3668 119,268 546,729 113,469 126,119 628,0510 157,5910 716,2611 305,6511 927,4612 583,4713 275,5614 005,7214 776,0375 253,545 523,385 923,845 761,066 077,926 412,216 764,887 136,957 529,487 943,608 380,508 841,429 327,7087 302,467 684,998 204,348 166,998 616,179 090,069 590,0110 117,4610 673,9211 260,9911 880,3412 533,7613 223,1294 769,955 013,195 385,595 193,215 478,845 780,176 098,086 433,486 787,327 160,627 554,457 969,958 408,30106 262,306 587,637 046,626 945,607 327,607 730,628 155,818 604,389 077,629 576,8910 103,6110 659,3111 245,57119 520,8110 025,3510 673,4210 771,8611 364,3211 989,3512 648,7713 344,4514 078,3914 852,7115 669,6116 531,4317 440,661210 233,8910 777,6511 467,0911 609,1912 247,7012 921,3213 631,9914 381,7515 172,7516 007,2516 887,6517 816,4718 796,38138 318,658 757,079 335,389 360,249 875,0510 418,1810 991,1811 595,6912 233,4612 906,3013 616,1414 365,0315 155,11149 945,5010 473,3911 146,1111 270,5511 890,4312 544,4113 234,3513 962,2414 730,1615 540,3216 395,0417 296,7618 248,09157 030,367 397,927 901,487 847,478 279,098 734,439 214,839 721,6410 256,3310 820,4311 415,5612 043,4112 705,80166 217,116 539,956 996,326 892,537 271,617 671,558 093,498 538,639 008,259 503,7110 026,4110 577,8711 159,65177 241,687 620,878 136,698 095,628 540,889 010,639 506,2110 029,0510 580,6511 162,5911 776,5312 424,2413 107,57186 825,917 182,237 673,937 607,408 025,818 467,238 932,939 424,249 942,5710 489,4111 066,3311 674,9812 317,10197 185,267 561,358 073,908 029,378 470,998 936,899 428,429 946,9910 494,0711 071,2411 680,1612 322,5713 000,31208 698,499 157,809 758,169 806,2610 345,6110 914,6211 514,9212 148,2412 816,4013 521,3014 264,9715 049,5415 877,27217 962,718 381,568 939,228 942,299 434,119 952,9910 500,4011 077,9211 687,2112 330,0113 008,1613 723,6114 478,40……………………………………100007 672,178 075,038 615,848 601,129 074,189 573,2610 099,7910 655,2811 241,3211 859,5912 511,8613 200,0213 926,02

Номер сценарияОтрицательные денежные потоки15212,905866,806227,116620,407049,827229,417776,188370,669017,579722,1310490,1211327,9412242,7024851,975493,325841,246222,446640,186808,667345,057930,098568,749266,4610029,3510864,1511778,3734931,775557,815887,266246,356637,876775,417275,527818,228407,649048,329745,3410504,2811331,3345591,906272,986662,717087,887551,887768,998356,528995,319690,4410447,5011272,7112172,9513155,8656780,077556,738050,878590,199179,099532,9710270,3811073,5511949,1012904,3213947,3415087,1516333,7565717,896405,996803,157236,177708,467934,338531,129179,719885,1910653,2011489,9912402,4813398,3474533,415155,785483,535843,246238,116382,206892,617449,948059,018725,169454,3210253,0711128,7485355,376022,426397,246806,547253,647452,768021,118639,479312,8010046,6110846,9911720,7112675,2694165,784761,455060,265388,595749,385856,466326,616840,147401,498015,628688,039424,8010232,74104999,695649,806007,046398,156826,457006,167554,528152,348804,599516,8410295,2411146,6112078,54116373,157100,477539,378016,868536,528812,909463,5710169,6510936,5211770,1212677,0313664,5214740,66126354,347068,847492,827953,008452,678706,019330,1710005,8610737,9411531,7912393,3413329,1714346,54136228,726961,267407,247893,928425,248716,109384,4710111,9610904,4611768,5112711,3513741,0214866,41146352,557071,367500,427966,538473,118734,469367,9110054,3010798,6911606,6612484,3913438,7214477,20155463,346144,666535,526962,857430,217652,078245,968892,989598,4910368,3911209,2712128,4013133,89164926,005569,955920,456304,176724,366895,177433,758020,808661,239360,4510124,4910960,0411874,51175157,865807,486163,126551,336975,207148,727688,868276,098915,069610,9110369,3511196,6912099,95185039,955685,056036,166419,856839,247008,367544,228127,358762,449454,7110209,9511034,5411935,61195046,085686,166031,366408,096819,366979,037503,928074,378694,869370,3410106,3110908,8511784,71206021,156728,487146,237601,308097,238348,478972,509650,3410387,2811189,1312062,3713014,1314052,36215500,876171,216548,936960,687409,677609,998178,758796,569468,2110199,0410994,9011862,3412808,56……………………………………100005174,615819,106168,636549,576964,897128,397656,838230,478853,719531,3910268,9211072,2411947,97

Номер сценарияКурс дол. США к рублюNPV млн.рубPI, %NFV млн.рубNAV млн.рубWGR, %123,52353585,7950,90737187,0641210,2222,44%226,6967957,0941,10-6770,85-378,5021,43%334,36712146,8451,691594682,0889145,9022,51%432,47526270,9754,671097513,4961353,1922,78%528,45314494,6761,65533946,4929848,6723,35%630,58559969,4956,851193437,7666715,5422,97%727,98-48947,3536,13-303107,34-16944,3020,82%828,62371258,7950,95739110,3241317,7422,44%926,39-68682,7232,63-329373,49-18412,6320,35%1028,51130228,5043,42134825,737537,0321,69%1127,45740508,0666,991656558,4692604,9123,75%1228,171033915,7172,142405853,51134492,0024,10%1329,89395782,9158,29753735,6642135,3223,09%1425,75847524,4870,061948142,01108905,0123,96%1529,46227946,7648,98359264,4020083,5922,26%1630,51155025,9643,10187967,2410507,7421,65%1729,68449592,9850,51941436,7652628,1922,40%1826,69304853,2147,50595387,1333283,3222,11%1928,75462546,4750,10986315,4655137,0022,37%2026,08558208,6761,041213537,9167839,1823,30%2124,84484788,5655,721054459,4458946,3822,87%…………………1000022,43461968,0853,621025363,9057319,8822,69%