Международные интеграционные связи субъектов промышленного сектора экономики

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Кубанский государственный университет»

Кафедра мировой экономики и менеджмента


ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

МЕЖДУНАРОДНЫЕ ИНТЕГРАЦИОННЫЕ СВЯЗИ СУБЪЕКТОВ ПРОМЫШЛЕННОГО СЕКТОРА ЭКОНОМИКИ


Работу выполнил

Саруханян Рита Валерьевна


Краснодар 2013

ВВЕДЕНИЕ


Современные экономические отношения характеризуются ускоряющейся глобализацией мировой экономики, основными действующими субъектами которой выступают транснациональные корпорации (ТНК). Именно ТНК играют ведущую роль в развитии мирохозяйственных связей путем проведения глобальных стратегий, объединяющих национальные и региональные рынки. ТНК заслуживают государственной поддержки и стимулирования в полном соответствии с мировой практикой, так как способствуют повышению международной конкурентоспособности экономики России, благоприятно воздействуют на внешнюю торговлю, стимулируют товарный экспорт, обеспечивают наращивание производственных мощностей и увеличение числа рабочих мест.

В условиях перехода к инновационному развитию экономики для российских компаний необходимо своевременно выявить и применить открывающиеся возможности в международном разделении труда и движении капитала для своего экономического развития. Отсюда несомненный интерес исследователей к проблемам и перспективам интеграции российских компаний в мировое хозяйство через слияния и поглощения.

В современных условиях конкуренция становится все более и более глобальной, заставляя ТНК видоизменять тактику и стратегию конкурентной борьбы. Крупные компании достаточно давно осознали преимущества и выгоды международного разделения труда и необходимость трансформации своего производства в транснациональное. Однако, если раньше основным методом экспансии ТНК на международных рынках было прямое инвестирование в зарубежную экономику, а главными принципами их развития были гибкость, маневренность, лидерство по издержкам производства (cost leadership), то в конце прошлого века топ-менеджмент ТНК начал понимать, что данные методы конкуренции недостаточны и для достижения экономии от масштаба наряду с инвестициями в производственные мощности необходимо все активнее использовать более агрессивную форму экспансии - слияния и поглощения компаний. Особенной популярностью данная форма стала пользоваться у крупных компаний, которые постоянно стремятся диверсифицировать свою деятельность, расширить масштабы своего бизнеса и присутствия на мировых рынках. Слияния и поглощения, создавая более быструю возможность трансформации мировых рынков в моно- или олигополистические, позволяют компаниям расти практически неограниченно, то есть наращивать более быстрыми темпами собственные активы, выручку и получать прибыли, превышающие нормальный уровень.

Анализ показывает, что рост корпораций традиционным путем за счет внутрифирменного развития (наращивания собственных активов, сокращения затрат, внедрения инноваций, расширения зон влияния и т.д.) значительно более сложный и длительный процесс, чем путем расширения контроля над внешней средой с использованием слияний и поглощений (далее M&A - от англ. Mergers and Acquisitions).

Слияния и поглощения при выходе российских компаний на мировой рынок способствуют интеграции национальной экономики в мировое хозяйство. Эта интеграция происходит по двум основным направлениям. Иностранные компании приобретают целиком или частично действующие российские компании, привнося в них капитал, современный уровень менеджмента и технологий. Российские компании также все чаще используют слияния и поглощения для своей экспансии на зарубежные рынки.

Дипломная работа опирается на положения и выводы российских и зарубежных ученых самой разной специализации в области изучения мировой экономики (Владимирова И.Г., Загашвили В.С., Михайлушкин А.И., Шимко П.Д., Солодков Г.П., Рубинская Э.Т., Рубинская Э.Д. и др.). В основу положены труды отечественных и зарубежных ученых, в области изучения мотивов слияний и поглощений, оценки эффективности интеграционных процессов с точки зрения поглощающей, целевой и объединенной компаний, в том числе составляющих синергетического эффекта (Волков А.А., Ищенко С.М., Разманова С.М., Колова Е.Ю., Павлова В.С. и др.). Но, несмотря на широкое обсуждение данной тематики в бизнес-среде, изучение эффективности интеграционных процессов до настоящего времени остается одной из наиболее сложных задач в области корпоративного управления и мировой экономики.

Цель исследования заключается в систематизации комплекса теоретических положений и практических рекомендаций по повышению эффективности интеграции российских промышленных компаний в мировое хозяйство с использованием трансграничных слияний и поглощений.

В соответствии с поставленной целью сформулированы задачи работы:

проанализировать современные тенденции развития международного бизнеса и определить масштабы процессов глобализации, интеграции и транснационализации;

провести обзор мирового потока прямых иностранных инвестиций, а также структурно-динамический анализ стоимости трансграничных слияний и поглощений;

изучить опыт международной интеграции на примере промышленной группы Systemair (Швеция), включая анализ таких аспектов как: стратегия, этапы развития, показатели финансовой эффективности, определение мотивов форсированных международных инвестиций, управление рисками в условиях транснационализации и интеграции;

определить альтернативные прямому инвестированию способы интеграции в глобальные производственно-сбытовые цепочки, классификацию способов организации трансграничного производства, не связанных с участием в капитале;

оценить возможные варианты развития российского промышленного предприятия ООО «Промвентиляция и К» с использованием преимуществ международной интеграции, а также целесообразность создания трансграничного производственно-хозяйственного комплекса в рамках стратегии международной экспансии компании.

Объектом исследования являются процессы взаимодействия субъектов хозяйствования промышленного сектора экономики в контексте развития международных интеграционных связей.

Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие в процессе трансграничных слияний и поглощений в промышленном секторе экономики.

Гипотеза исследования заключается в предположении, что международные интеграционные связи субъектов промышленного сектора экономики выступают инструментом обеспечения стратегических преимуществ в международном менеджменте в условиях расширения глобализации мирохозяйственных связей.

Информационной базой исследования послужили нормативные и законодательные акты; статистические и экономико-статистические данные таких международных экономических организаций как МВФ, Всемирный банк, ВТО, ЮНКТАД (в тексте дипломной работы приводятся ссылки на использованные материалы); российских официальных органов (Росстат, ЦБ РФ, Минэкономразвития России); аналитические материалы российских и зарубежных инвестиционных банков и консалтинговых компаний (KPMG, PricewaterhouseCoopers, Ernst&Young, The Boston Consulting Group, ФБК, Тройка-Диалог, Информационно-аналитическое агентство АК&М); текущие публикации зарубежных и российских экономистов в периодических изданиях, а также другие ресурсы глобальной сети Интернет.

Дипломная работа базируется на информационных материалах с официального сайта группы компаний Systemair: годовых и квартальных отчетов, сообщений в СМИ, финансовой отчетности.

Во введении обоснована актуальность тематики дипломной работы, определены цель и задачи работы, предмет и объект исследования, обозначена информационная основа работы.

В первой главе «Теоретические основы и тенденции развития международных интеграционных связей в промышленности» исследованы основополагающие концептуальные вопросы разрабатываемого направления. Определены масштабы глобализации, интеграции и транснационализации как современных тенденций развития мировой экономики. Систематизированы факторы интернационализация деловой активности. Изучен механизм и мотивация слияний и поглощений как инструмента конкурентной борьбы ТНК <#"justify">1. Теоретические основы и тенденции развития международных интеграционных связей в промышленности


.1 Глобализация, интеграция и транснационализация как современные тенденции развития мировой экономики


Последние десятилетия отмечены грандиозными переменами во всей системе экономических отношений внутри отдельных стран и в мировом масштабе. Сегодня в международных экономических отношениях можно выделить следующие тенденции развития:

-углубление международного разделения труда;

-переход от национальной замкнутости к экономике открытого типа, невозможность экономической изоляции страны

-развитие и усиление роли транснациональных корпораций, воздействующих на структуру МЭО в направлении преодоления государственных границ и распространения новейших технологий, а также методов менеджмента и маркетинга по всем странам и регионам планеты

-быстрое развитие науки и техники, а также рынка информации и технологии;

-усложнение механизмов интернационального экономического обмена, заключающееся в появлении множества новых юридических норм и процедур, признанных международным сообществом;

-постепенное преобладание характера многосторонних отношений МЭО над двусторонним;

-усиление взаимосвязи и взаимозависимости экономик отдельных стран;

-непрекращающийся рост числа объектов МЭО;

-ужесточение условий конкуренции.

Глобализация экономики - это наиболее высокая ступень развития интернационализации хозяйственной деятельности, сочетающая, во-первых, создание и развитие транснациональных корпораций (ТНК), деятельность которых позволяет обойти многочисленные барьеры; во-вторых, согласованные межгосударственные меры по формированию единого мирового рыночного пространства.

В настоящее время существуют различные дефиниции термина глобализация. Это связано, во-первых, с разногласиями с определением направляющей силы глобализации, и, во-вторых, с попыткой совместить в одном термине ряд понятий (например, интеграция, интернационализация).

В Докладе Генерального секретаря ООН о работе организации за 2000 год прозвучало определение, согласно которому глобализация - это общий термин, обозначающий все более сложный комплекс трансграничных взаимодействий между физическими лицами, предприятиями, институтами и рынками, который проявляется в расширении потоков товаров, технологий и финансовых средств, в неуклонном росте и усилении влияния международных институтов гражданского общества, в глобальной деятельности транснациональных корпораций, в значительном расширении масштабов трансграничных коммуникационных и информационных обменов, прежде всего через Интернет, в трансграничном переносе заболеваний и экологических последствий и во все большей интернационализации определенных типов преступной деятельности.

В частности, Владимирова И.Г. сформулировала определение глобализации экономики как наиболее высокой ступени развития интернационализации хозяйственной деятельности, сочетающей, во-первых, создание и развитие транснациональных корпораций (ТНК), деятельность которых позволяет обойти многочисленные барьеры; во-вторых, согласованные межгосударственные меры по формированию единого мирового рыночного пространства [2, 3].

В макроэкономическом плане глобализация означает общее стремление стран и отдельных регионов к экономической активности вне своих границ с использованием хозяйственно-политических средств. Признаки подобных устремлений - либерализация, снятие торговых и инвестиционных барьеров, создание общих экономических зон. В микроэкономическом плане под глобализацией понимается расширение деятельности предприятия за пределы внутреннего странового рынка. В отличие от межнациональной или многонациональной ориентации предпринимательской деятельности, глобализация означает единый подход к освоению мирового рынка. Продукт, сбываемый на глобальном рынке, не нуждается в адаптации к специфическим условиям отдельных стран, так как его свойства отвечают требованиям мирового рынка [6].

Глобализация представляет собой длительный исторический процесс сращивания национальных хозяйств стран Запада в единый воспроизводственный комплекс с вовлечением в него национальных хозяйств государств периферии и образованием планетарного воспроизводственного комплекса [7]. Процесс глобализации начался в 60-е гг. ХХ в. в связи с ускорением научно-технического прогресса и развитием процессов интернационализации производства и капитала. В 1990-е гг. западные страны начали активно продвигать через систему международных организаций (ООН, ВТО и др.) стратегию нового глобального и политического устройства мирового порядка и изменения роли государства в регулировании экономики, что способствовало расширению международной торговли, дальнейшей интернационализации инвестиций и капитала.

Конкуренция, стремление преодолеть таможенные и другие барьеры на мировом рынке подталкивают предприятия к созданию филиалов и дочерних компаний в других странах, к приобретению активов зарубежных компаний, созданию стратегических альянсов, трансграничным слияниям и поглощениям [11]. Межфирменные слияния и поглощения, реализуются в рамках глобальных стратегий ТНК, отражающих дальнейшую транснационализацию их деятельности и превращающих их в крупные интегрированные структуры. Важнейшими факторами повышения конкурентоспособности компании в условиях глобализации является правильное применение международного маркетинга и логистики [13].

Глобализация обусловлена объективно, естественным ходом развития мировой экономики и современными технологиями, но это, по мнению авторов, противоречивый процесс. Оценка факторов, обусловливающих глобализацию, может носить как позитивный так и негативный характер (табл. 1), и сама глобализация по-разному оценивается в зависимости от социально-политических позиций исследователей-экономистов. Наиболее ярко это проявляется в оценке двоякости интеграционных процессов: с одной стороны, возрастающие возможности мобилизации ресурсов для решения различных проблем, развития международного разделения труда, повышения мобильности капитала и рабочей силы, увеличения емкости товарных рынков, а, с другой - обострение проблемы разделения стран на перспективные и отстающие [20].


Таблица 1 - Факторы, влияющие на процессы глобализации [13]


Глобализация и интеграция - это многоуровневые явления, затрагивающее:

. региональную, национальную экономику (макроуровень);

. товарные, финансовые и валютные рынки, рынки труда (мезоуровень);

. отдельные компании (микроуровень).

На макроэкономическом уровне глобализация проявляется в стремлении государств и интеграционных объединений к экономической активности вне своих границ за счет либерализации торговли, снятия торговых и инвестиционных барьеров, создания зон свободной торговли и т.п. Кроме того процессы глобализации и интеграции охватывают межгосударственные согласованные меры по целенаправленному формированию мирохозяйственного рыночного (экономического, правового, информационного, политического) пространства в крупных регионах мира.

На микроэкономическом уровне глобализация проявляется в расширении деятельности компаний за пределы внутреннего рынка. Большинству крупнейших транснациональных корпораций приходится действовать в глобальных масштабах: их рынком становится любой район с высоким уровнем потребления, они должны быть способны удовлетворять спрос потребителей везде, независимо от границ и национальной принадлежности. Компании мыслят в глобальных категориях покупателей, технологий, издержек, поставок, стратегических альянсов и конкурентов. Различные звенья и стадии проектирования, производства и сбыта продукции размещаются в разных странах, унифицируясь в международном масштабе. Создание и развитие транснациональных фирм (рис. 1) позволяет обойти множество барьеров (за счет использования трансфертных поставок, цен, благоприятных условий воспроизводства, лучшего учета рыночной ситуации, приложения прибыли и т.д.).

Рисунок 1 - Определяющие факторы развития современной мировой экономики [20]


Таким образом, развитие мирового хозяйства сопровождается выходом производительных сил и факторов производства за рамки национальных экономик.

Эти процессы характеризуются связанными между собой понятиями: глобализация и интернационализация. Продвижение мировой экономики к глобализации ускоряют транснациональные корпорации (ТНК), что вызывает существенные изменения ее характера в современных условиях [17].


1.2 Трансграничные инвестиции и интернационализация деловой активности


В условиях глобализации и ужесточения международной конкуренции все большее количество национальных предприятий начинает испытывать ограниченность внутренних рынков сбыта и факторов производства своих государств. Для поддержания конкурентоспособности и расширения масштабов производства их деловая активность приобретает международную направленность. В экономической науке этот процесс принято именовать интернационализацией деловой активности предприятия.

Интернационализация предпринимательства - производственные отношения, которые складываются между конкретной фирмой и ее деловыми зарубежными партнерами по поводу организации и осуществления заграничной деловой экономической активности в форме экспорта товаров, услуг и прямого иностранного инвестирования.

Интернационализация экономики представляет собой формирование устойчивых международных связей в производственно-экономической сфере на основе международного разделения труда. Процесс переплетения и объединения национальных капиталов, который проявляется в создании отдельными компаниями хозяйствующих субъектов в других государствах или в развитии наднациональных форм связей и контактов между капиталами разных стран в экономической литературе обобщен термином «интеграция капитала». Таким образом, здесь подчеркивается два уровня интернационализации: микроэкономический, т.е. на уровне международной компании с ее дочерними подразделениями в других странах, и интернациональный, как создание наднациональных институциональных образований.

Интернационализация производства и капитала на основе развития производственных сил, перерастающих национально-государственные границы, является наиболее общей причиной возникновения транснациональных компаний (ТНК). ТНК, наращивая экономическую мощь и оказывая все большее влияние на международные экономические отношения и мировую экономику в целом, стали важнейшими экономическими субъектами в мировой системе хозяйствования.Процесс транснационализации производства как феномен современного мирового хозяйства имеет под собой объективную основу (рис. 2). Экономически процессы транснационализации обусловлены преимущественно возможностью и необходимостью перелива капитала из стран с его относительным избытком в страны с его дефицитом, где, однако, в избытке имеются другие факторы производства, которые не могут быть эффективно использованы в воспроизводственных процессах из-за нехватки капитала. Кроме того, эти процессы стимулируются потребностью в уменьшении рисков путем размещения капитала в разных странах, а также стремлением приблизить производство к перспективным рынкам сбыта и рационализировать налогообложение и таможенные платежи для транснациональной компании в целом.

Конференция Организации объединенных наций по торговле и развитию (UNCTAD) под ТНК понимает предприятие, образованное в любой организационно-правовой форме и состоящее из материнских (parent enterprises) и контролируемых зарубежных предприятий (foreign affiliates), размещенных, соответственно, в стране базирования и принимающих государствах и территориях. При этом ТНК должна обладать не менее чем 10% голосующих акций материнских предприятий или аналогичной долей в уставном капитале для некорпоративных форм собственности.


Рисунок 2 - Транснационализация в современной мировой экономике


Полагаем, что анализ современных тенденций развития мировой экономики малоэффективен без исследования новых черт механизма функционирования рынка и его важнейших субъектов - транснациональных корпораций как одних из самых активных участников международных экономических отношений.

Причины становления и развития ТНК весьма разнообразны, но все они в той или иной степени связаны с несовершенством рынка, существованием ограничений на пути развития международной торговли, сильной монопольной властью производителей, валютным контролем, значительными транспортными издержками, различиями в налоговом законодательстве разных стран.

В настоящее время ТНК контролируют более 50% мирового промышленного производства, более 60% мировой внешней торговли, а также около 80% мировой базы патентов и лицензий на новую технику, технологии и ноу-хау [30]. ТНК осуществляют инвестиции, приносят новые технологии производства и управления, увеличивают ВВП, положительно влияют на платежный баланс, увеличивая экспортную выручку или снижая импорт - эти изменения укрепляют экономику страны, повышают уровень жизни ее граждан [13].

В 2011 году экономическая деятельность иностранных филиалов выросла по всем основным показателям международного производства. В этом году в иностранных филиалах было занято примерно 69 млн. человек, которые обеспечили объем продаж в размере 28 трлн. долл. и добавленную стоимость в 7 трлн. долларов. Данные ежегодного обследования 100 крупнейших ТНК, подготовленного ЮНКТАД, отражают общую повышательную тенденцию в сфере международного производства: объемы зарубежных продаж этих фирм и численность работников за границей растет значительно быстрее, чем в странах их базирования.

Крупные компании, развиваясь, имеют большой потенциал роста за счет снижения средних издержек производства и действия положительного эффекта масштаба производства. Но увеличение производства ограничивается рамками емкости спроса на национальном рынке.

Переводя производство за рубеж, транснациональные корпорации замещают экспорт товаров экспортом самого производства, прибегая к стратегии прямых иностранных инвестиций. Организация производства за рубежом во многих случаях становится более предпочтительной формой экспансии, чем товарный экспорт.

Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) - приобретение длительного интереса резидентом одной страны (прямым инвестором) в предприятии - резиденте другой страны (предприятии с прямыми инвестициями).

В соответствии с приведенным выше определением, принятым в МВФ, ОЭСР и в системе национальных счетов ООН, к прямым иностранным инвестициям относятся как первоначальное приобретение инвестором собственности за рубежом, так и все последующие сделки между инвестором и предприятием, в которое вложен его капитал.

Таким образом, ПИИ - это «иностранные инвестиции, достаточно крупные для того, чтобы позволить инвестору установить эффективный контроль за управлением предприятием и создать у него долговременную заинтересованность в успешном функционировании и развитии этого предприятия».

В состав ПИИ, согласно определению МВФ, входят:

) вложение компаниями за рубеж собственного капитала - капитал филиалов и доля акций в дочерних и ассоциированных компаниях;

) реинвестирование прибыли - доля прямого инвестора в доходах предприятия с иностранными инвестициями, не распределенная в качестве дивидендов и не переведенная прямому инвестору;

) внутрикорпорационные переводы капитала в форме кредитов и займов между прямым инвестором, с одной стороны, и дочерними, ассоциированными компаниями и филиалами, с другой.

Осуществление ПИИ возможно различными методами, главными из которых являются следующие [8]:

) учреждение новой компании за рубежом, полностью принадлежащей иностранному инвестору;

) покупка существующих фирм за рубежом;

) создание совместных предприятий с различной долей иностранного участия, в том числе путем продажи иностранным инвесторам акций.

В системе международных экономических отношений в условиях развивающегося в мире процесса глобализации заметно увеличивается значение трансграничных капиталовложений.

Прямые иностранные (зарубежные) инвестиции (ПИИ) играют чрезвычайно важную роль в быстрорастущем международном бизнесе. Такого рода инвестиции могут помочь компании проникнуть на новые рынки, задействовать новые каналы сбыта, приобрести более дешёвое оборудование, дать возможность купить новую технологию, товар, рабочую силу и просто профинансировать компанию. Для той страны, куда придут инвестиции, или для компании этой страны это означает новые технологии, дополнительные капиталы, увеличение объёма производства, количества производимых товаров, приобретение новых организационных технологий или улучшение менеджмента, и в этом качестве инвестиции могут дать сильнейший толчок экономическим преобразованиям. Прямые зарубежные инвестиции, в своём классическом определении, звучат так: «вложение денег в зарубежную компанию с тем, чтобы последняя смогла построить новый завод в своей стране». Таким образом, прямые инвестиции, направленные на покупку зданий или оборудования, отличаются от непрямых, которые называются «портфельными». За последние годы, когда различного рода инвестиции по всему миру значительно увеличились и утратили свою былую чёткость, определение «прямых зарубежных инвестиций» было расширено до следующего толкования: ПИИ стали называться любого рода приобретения контролирующего пакета в бизнесе зарубежной компании. Поэтому-то ПИИ стали иметь множество форм, к примеру, прямые покупки зарубежной компании, приобретение завода или оборудования, инвестиции в совместное предприятие или в стратегический альянс компаний, при котором зарубежная компания получает от партнёра новые технологии, лицензии на интеллектуальную собственность. За последнее десятилетие ПИИ стали играть главенствующую роль в интернационализации бизнеса. Как ответ на появление новых технологий, растущую либерализацию в законодательствах стран по поводу инвестиций, а также на изменение рынков капитала, ПИИ также значительно изменились: изменились их величины, размеры, пропорции и методы работы с ними. Новые информационные технологии, удешевление международной связи сделали организацию ПИИ несравнимо более лёгкой, нежели это было в прошлом. Громадные изменения в международной коммерции, инвестиционной политике, включая вопросы торговой политики и либерализации тарифов, смягчение ограничений на зарубежные инвестиции и приобретения собственности за рубежом, а также проведённая приватизация во многих сферах промышленности, придала за последнее десятилетие новый импульс и новую роль прямым зарубежным инвестициям по всему миру.

Современные тенденции развития мировой экономики таковы, что, с одной стороны, с помощью трансграничных инвестиций реализуется масштабное перемещение многих производств и даже отраслей из одних стран и регионов в другие, что видоизменяет мирохозяйственную специализацию целых государств и приводит к существенным сдвигам в структуре и направлениях внешней торговли. С другой стороны, растущая доля ПИИ замыкается на региональном уровне, обеспечивая в соседних (прежде всего развитых) странах дальнейшее усиление внутриотраслевого международного разделения труда. При этом основную часть ПИИ осуществляют транснациональные корпорации (ТНК), вошедшие в число ключевых субъектов мировой экономики.

Следует отметить происходящую в последние годы трансформацию массива ТНК - если раньше в мировой экономике господствовали компании-инвесторы из ведущих экономических держав, то теперь все большую конкуренцию этим фирмам составляют зарождающиеся ТНК из развивающихся и постсоциалистических стран.

Долгое время отечественная экономика была слабо вовлечена в мирохозяйственные связи. В советский период национальное хозяйство носило во многом закрытый характер - почти все контакты с зарубежными странами ограничивались товарной торговлей. Проведение рыночных реформ в стране на фоне стремительного развития процессов глобализации в мире открыло в 90-е годы большие возможности по развитию самых разнообразных форм международных экономических отношений с участием России. При этом именно интеграция предприятий в глобальные производственно-сбытовые цепочки может создать основу для повышения конкурентоспособности российской экономики, перехода ее к инновационной модели развития.

Как свидетельствуют данные из таблицы 2, за 2011 год потоки ПИИ выросли во всех трех секторах производства (первичном секторе, обрабатывающей промышленности и секторе услуг) в соответствии с данными по проектам ПИИ (включая трансграничные СиП и инвестиции в новые проекты). В 2011 году приток ПИИ в сектор услуг вновь стал расти после резкого сокращения в 2009 и 2010 годах и достиг около 570 млрд. долларов. Инвестиции в первичный сектор также стали расти после понижательной тенденции двух предыдущих лет и достигли 200 млрд. долларов. Доля обоих секторов выросла незначительно за счет сектора обрабатывающей промышленности. Увеличению проектов ПИИ способствовала следующая пятерка отраслей: добывающая промышленность (горнодобывающая отрасль (как подземным, так и открытым способом) и нефтяная отрасль), химическая промышленность, инфраструктурные отрасли (электро-, газо- и водоснабжение), транспорт и связь, а также другие услуги (главным образом сервисные услуги в нефте- и газодобывающей отрасли).


Таблица 2 - Распределение проектов ПИИ по секторам [41]


В 2011 году экономическая деятельность иностранных филиалов выросла по всем основным показателям международного производства (табл. 3).

Несмотря на постепенный рост международного производства ТНК, их рекордно высокие уровни денежных авуаров пока не вылились в устойчивый рост объема инвестиций. По оценкам ЮНКТАД, уровень денежных авуаров достиг более 5 трлн. долл., включая нераспределенную прибыль зарубежных филиалов. Данные по 100 крупнейшим ТНК говорят о том, что во время глобального финансового кризиса они сокращали капитальные затраты на производственные активы и приобретения (особенно за рубежом), делая выбор в пользу наращивания собственных денежных средств. В 2010 году объем денежных средств только этих 100 фирм достиг рекордно высокого уровня: 1,03 трлн. долл., из которых, по оценкам, 166 млрд. долл. были сверх прогнозируемого объема, т.е. выше того уровня, который предполагался исходя из среднего докризисного уровня денежных авуаров. Хотя последние данные показывают, что капитальные затраты ТНК на производственные активы и приобретения растут (их рост в 2011 году составил 12%), дополнительные денежные средства, которыми они располагают (примерно 105 млрд. в 2011 году), все еще целиком не размещены. Повторное возникновение нестабильности на международных финансовых рынках, по мнению экспертов ЮНКТАД, будет и далее способствовать наращиванию ликвидных средств и их использованию на другие цели - выплату дивидендов или снижение уровня задолженности.

Таблица 3 - Отдельные показатели ПИИ и международного производства, 1990-2011 годы (стоимостной объем в текущих ценах, в млрд. долл.)


Тем не менее, по мере улучшения условий нынешний избыток ликвидности может в будущем вылиться в рост ПИИ. Если строить инвестиционные прогнозы по 100 крупнейшим ТНК, денежные авуары которых, по оценкам ЮНКТАД, в общей сложности составляют 5 трлн. долл., размер капитала, который может быть размещен в виде инвестиций, составляет 500 млрд. долл., т.е. около одной трети глобальных потоков ПИИ.

В странах с переходной экономикой Юго-Восточной Европы и Содружества Независимых Государств (СНГ), а также в Грузии было отмечено некоторое восстановление притока ПИИ после двух лет стагнации: они достигли 92 млрд. долл., что в значительной степени было обусловлено трансграничными СиП. В Юго-Восточной Европе увеличился приток ПИИ в обрабатывающую промышленность, что обусловлено сравнительно более низкими производственными издержками и открытым доступом на рынки ЕС. Страны СНГ, экономика которых базируется на добыче природных ресурсов, оказались в выигрыше от продолжающегося притока ПИИ в добывающие отрасли. Львиная доля ввозимых ПИИ в этот регион по-прежнему приходится на Российскую Федерацию, в которой приток ПИИ в третий раз достиг пика. Самым важным источником ПИИ остаются развитые страны, главным образом члены ЕС, на которые приходится наибольшая доля проектов (включая трансграничные СиП и инвестиции в новые проекты), хотя все большую значимость стали приобретать проекты инвесторов из развивающихся стран и стран с переходной экономикой.

Сектор услуг по-прежнему играет лишь малую роль в притоке ПИИ в регион, но его значимость может возрасти с вступлением Российской Федерации во Всемирную торговую организацию (ВТО). Вступив в ВТО, страна приняла на себя обязательства ослабить ограничения на иностранные инвестиции в ряде отраслей сферы услуг (в том числе в банковской сфере, в секторах страхования, бизнес-услуг, телекоммуникаций и распределительной сфере). Вступление в ВТО может также повысить доверие иностранных инвесторов и улучшить общий инвестиционный климат.

Прогнозируется сохранение роста притока ПИИ в страны с переходной экономикой под воздействием улучшения инвестиционного климата, вступления Российской федерации в ВТО и новых программ приватизации в добывающих отраслях, коммунальной, банковской и телекоммуникационной сферах.

В 2011 году потоки ПИИ в развитые страны демонстрировали уверенный рост в 19,7% по сравнению с 2010 годом. Тем не менее уровень их притока был все еще на четверть ниже докризисного трехлетнего усредненного показателя. Несмотря на этот рост, в 2012 году более половины мировых ПИИ по-прежнему пришлось на развивающиеся страны и страны с переходной экономикой: совокупный приток ПИИ в них достиг нового рекордно высокого уровня (табл. 4). Высокий уровень глобальных потоков ПИИ во время финансово-экономического кризиса и сохранение их доли в общем объеме глобальных ПИИ в условиях восстановления экономики развитых стран в 2011 году говорит об экономической динамике и важной роли этих стран в будущих потоках ПИИ.

Увеличение ПИИ в развивающиеся страны было обусловлено 10-ти процентным приростом в Азии и 16-процентным приростом в странах Латинской Америки и Карибского бассейна. ПИИ в страны с переходной экономикой выросли на 25% и достигли 93,7 млрд. долларов. Потоки в Африку, напротив, уже третий год сохраняют понижательную тенденцию, однако снижение было незначительным. В наиболее бедных странах по-прежнему наблюдался спад ПИИ: потоки в наименее развитые страны снизились на 11% до уровня 15 млрд. долларов.

ПИИ из развитых стран в 2011 году резко возросли, на 25%, достигнув 1,24 трлн. долларов. Хотя это увеличение является заслугой всех трех основных инвестиционных блоков развитых стран - Европейского союза (ЕС), Северной Америки и Японии, движущие факторы роста в каждом из них были неодинаковыми.


Таблица 4 - Приток ПИИ, 2010-2012, млрд. долл.США [37]

Регион / страна2010 год2011 год2012 годТемп прироста 2011-2012 (%)Всего в мире1 381,01 604,21 310,7-18,3Экономически развитые страны674,9807,8548,9-32,1Европа407,6459,3293,5-36,1Европейский Союз358,0440,0287,0-34,8Австрия0,814,75,0-65,9Бельгия85,7103,319,3-81,3Чешская Республика6,15,410,084,3Дания- 7,414,82,1-86,1Франция30,640,958,943,8Германия46,940,41,3-96,8Греция0,31,12,6128,7Ирландия42,811,539,6245,1Италия9,234,35,3-84,7Люксембург27,714,422,657,0Нидерланды- 9,913,6- 2,1-Польша13,918,94,1-78,2Испания40,829,517,5-40,6Швеция- 1,314,710,1-31,1Великобритания50,651,162,522,2Швейцария32,511,86,1-48,2Канада29,141,447,214,0США197,9226,9146,7-35,3Австралия35,265,848,5-26,3Япония- 1,3- 1,8- 0,4-Экономики развивающихся стран630,9702,7680,4-3 2Африка43,243,445,85,5Латинская Америка и Карибский бассейн187,9217,0232,67,2Азия397,8440,7399,0-9,5Западная Азия59,348,647,0-3,3Саудовская Аравия29,216,318,815,1Турция9,015,912,4-22,1Восточная Азия214,6237,5213,1-10,3Китай114,7124,0119,7-3,4Гонконг, Китай82,796,172,5-24,6Корея, Республика10,110,29,0-11,9Южная Азия31,739,632,3-18,4Индия24,231,627,3-13,5Юго-Восточная Азия92,1115,0106,5-7,3Индонезия13,819,219,2-0,1Малайзия9,112,010,0-16,8Сингапур48,664,054,4-15,1Таиланд9,17,88,13,9Вьетнам8,07,48,412,5Страны с переходной экономикой75,293,781,4-13 1Юго-Восточная Европа4,67,23,5-51,9СНГ70,686,578,0-9,9Казахстан11,613,715,613,4Российской Федерации43,352,944,1-16,6Украина6,57,28,011,5

Вывоз ПИИ из Соединенных Штатов был обусловлен рекордным уровнем реинвестированных доходов (82% от общего объема вывезенных ПИИ), отчасти благодаря задействованию ТНК своих зарубежных денежных авуаров. Рост вывоза ПИИ из стран ЕС был обусловлен трансграничными СиП.

Благодаря повышению курса иены увеличилась покупательная способность японских ТНК, что привело к удвоению объема вывозимых ПИИ, причем чистые покупки по линии СиП в Северной Америке и Европе выросли на 132%.

В 2011 году вывоз ПИИ из развивающихся стран снизился на 4% до 384 млрд. долл., хотя их доля в глобальном вывозе ПИИ оставалась высокой на уровне 23%. Потоки из стран Латинской Америки и Карибского бассейна сократились на 17%, в основном в связи с репатриацией капитала в регион (учитывается как отрицательный отток), которая была частично обусловлена финансовыми соображениями (обменные курсы, разница в процентных ставках).

Потоки инвестиций из стран Восточной и Юго-Восточной Азии остались преимущественно на том же уровне (вывоз ПИИ из Восточной Азии сократился на 9%), в то время как объем вывезенных ПИИ из Западной Азии значительно увеличился и достиг 25 млрд. долларов.

Поток глобальных прямых иностранных инвестиций сократился в 2012 году на 18% (снижение до US$1,3 трлн.) до уровня, близкого к уровню кризисного 2009 года (табл. 5) в основном за счет макроэкономической хрупкости и политической неопределенности для инвесторов.


Таблица 5 - Темпы прироста основных макроэкономических показателей с 2008 года, % [42]


Восстановление потоков прямых иностранных инвестиций, которое началось в 2010 и 2011 годах будет дольше и медленнее, чем ожидалось. Сильное сокращение потоков ПИИ представляет собой разительный контраст с другими макроэкономическими показателями, в том числе ВВП, торговли и занятости роста, которые остаются в зоне положительных значений.

В связи с тем, что преобладающей формой прямых иностранных инвестиций в развитых странах выступают слияния и поглощения, в следующем параграфе дипломной работы эти стратегические инструменты развития ТНК будут рассмотрены более подробно.


.3 Слияния и поглощения как инструмент конкурентной борьбы ТНК


Во всем мире быстро развиваются транснациональные и международные интеграционные связи. Интеграционные операции становятся инструментом, без которого сложно представить развивающийся бизнес. Они позволяют увеличивать стоимость компании, создавать действительно эффективные бизнес-процессы, получать уникальные конкурентные преимущества, консолидируясь именно с той компанией, которая наилучшим образом подходит именно для этих целей [12].

Формы слияний и поглощений можно классифицировать по характеру интеграции, национальных границам, способу объединения капитала, механизму слияния и т.д. (рис. 3). Принятие решения об инициации того или иного вида процесса интеграции происходит на основе существующей стратегии развития компании.

Как свидетельствуют данные из таблицы 6, в 2011 году трансграничные СиП выросли на 53% и достигли 526 млрд. долл., что было обусловлено ростом числа мегасделок (стоимостью более 3 млрд. долл.): с 44 в 2010 году до 62 в 2011 году. Это отражает как растущую стоимость активов на фондовых рынках, так и рост финансовых возможностей покупателей для совершения подобных операций.

Рисунок 3 - Классификации слияний и поглощений (составлено по [12, 16, 27])


Инвестиции в новые проекты, которые сокращались в стоимостном выражении в течение двух лет подряд, в 2011 году твердо держались на отметке 904 млрд. долларов. В 2011 году более двух третей от общей стоимости инвестиций в новые проекты по-прежнему приходилось на долю развивающихся стран и стран с переходной экономикой.

Хотя в 2011 году рост глобальных потоков ПИИ был обусловлен главным образом трансграничными СиП, общая стоимость инвестиций в новые проекты по-прежнему остается значительно выше, чем объем СиП, что наблюдалось с начала финансового кризиса.

В 2012 году объем трансграничных M&А сократился на 41% до самого низкого уровня активности, начиная с 2009 года. Слабость рынка M&A является отражением глобальной макроэкономической неопределенности и, как следствие, низкой корпоративной уверенности, особенно на развитых рынках. Во многих европейских странах, трансграничные M&A снизились по сравнению с уровнем 2011 года. Во многих развитых странах, таких как Австралия, Франция, Люксембург, Португалия и Соединенное Королевство в 2012 году ТНК продавали существенные объемы капиталовложений в зарубежные активы. Например, продажи активов ING Group в Соединенных Штатах и Канаде за $12 млрд, а также продажа ВР доли участия в группе нефтяных месторождений в Мексиканском заливе за $5,6 млрд. В отличие от этого, покупки транснациональными компаниями из развивающихся стран достигли $115 млрд, составив рекордную долю в 37% от общего мирового M&A покупок. Крупнейшие сделки включают: приобретение компанией Petronas (Малайзия) корпорации Progress Energy Resources Corp (Канада) за $5.4 млрд., приобретение Группой Sinopec (Китай) Бразильской компании Petrogal Brasil Ltda за $4,8 млрд., приобретение корпорацией China Three Gorges Corp (Китай) за $3,5 млрд. Energias de Portugal SA (Португалия). В то время как M&A покупки по ТНК из стран Латинской Америки демонстрируют наиболее быстрый рост (до $28 млрд.), азиатские инвесторы по-прежнему составляют львиную долю (75%) приобретений из развивающихся стран [переведено из 37].


Таблица 6 - Трансграничные слияния и поглощения, млн. долл. перевод по 37

Регион/экономикаПродажиПокупки2011 год2012 годТемп прироста 2011-2012 (%)2011 год2012 годТемп прироста 2011-2012 (%)Мир525 881310 141-41.0525 881310 141-41.0Развитые экономики409 691258 003-37.0400 929176 292-56.0Европа200 363135 352-32.4145 54226 775-81.6Европейский Союз172 257119 707-30.5117 050310-99.7Австрия6 9281 938-72.03 6271 835-49.4Бельгия3 9201 790-54.37 757-1 362Кипр78051-93.53 9035 02128.6Финляндия9731 949100 33 3034 35832.0Франция24 32511 467-52.931 804-3 867Германия12 7098 229-35.24 80115 522223.3Греция1 20535-97.179-1 562Ирландия2 18112 066453.3-6 018774Италия13 4503 293-75.54 176-1 680Люксембург9 3936 461-31.2-20 751-6 290Нидерланды14 03113 656-2.719 750-2 795Польша10 043832-91.75113 399564.9Португалия9118 334815.22 404-4 741Испания17 2985 246-69.711 579-2 312Великобритания35 69135 313-1.153 876-7 678Исландия00..- 446-2 547Швейцария19 6278 658-55.917 46316 331-6.5Канада30 26329 412-2.840 21539 532-1.7США134 10366 259-50.6130 21078 721-39.5Австралия35 46023 086-34.96 868-4 983Израиль3 663942-74.38 086-2 132Япония4 9911 278-74.462 68735 612-43.2Экономики развивающихся стран83 22048 381-41.9103 615114 65710.7Африка7 205-1 195..4 812592-87.7Южная Африка5 228- 8794 252821-80.7Латинская Америка и Караибский бассейн20 68920 011-3.318 65928 14950.9Аргентина- 246430..1022 7992646.9Бразилия15 42215 299-0.85 5407 42734.1Чили574- 113..1 0839 764801.6Колумбия- 8841 978..4 3142 278-47.2Мексика1 231331-73.14 3902 450-44.2Азия55 30229 580-46.580 17985 8737.1Восточной Азии12 57511 983-4.750 40357 95315.0Китай11 1769 927-11.234 35537 0517.8Гонконг, Китай1 0282 787171.211 29313 23717.2Корея, Республика2 466-1 7674 1095 50834.0Юго-Восточной Азии20 13910 682-47.017 56316 409-6.6Малайзия4 517721-84.03 9099 293137.7Таиланд570- 724 9965 4489.0Южная Азия12 8752 620-79.66 0782 658-56.3Индия12 5772 456-80.56 0722 657-56.2Западной Азии9 7134 295-55.86 1368 85244.3Катар2892222.8- 8335 133..Турция7 3482 690-63.49082 012121.6Страны с переходной экономикой32 9703 756-88.613 5108 615-36.2Российская Федерация29 7055 617-81.15 0847 79153.2

Составленный AK&M рейтинг крупнейших сделок слияний и поглощений 2012 года в России [28] демонстрирует тот же тренд, что и рынок в целом: снижение объемов сделок более чем на треть, падение доли промышленности и растущее влияние госкомпаний. Российский рынок слияний и поглощений потерял в 2012 году 35% общей суммы сделок - его объем составил всего около $50 млрд. по сравнению с $77,4 млрд. в 2011 году. Общая сумма 30 крупнейших сделок 2012 года снизилась еще сильнее - на 42,7% до $30,04 млрд. против $52,44 млрд. годом ранее. Основной причиной нисходящего тренда стали политическая и финансовая нестабильность как на российском, так и на глобальном рынке M&A. Российские компании сильнее всего сократили свои расходы именно на внутреннем рынке.

В то же время российские компании стали чаще совершать крупные зарубежные сделки. Список отраслей, в которых российские компании покупали зарубежные активы, расширился: помимо нефтегаза и связи, в него вошли также банковский сектор, транспорт и химическая промышленность. Отметим, что все трансграничные сделки российских компаний, вошедшие в 2012 году в рейтинг топ-30 (таблица 7), совершены в странах Европы, включая Турцию. Это связано с тем, что в условиях финансового кризиса в еврозоне российские компании спешат воспользоваться возможностью покупать подешевевшие активы. Что касается сделок зарубежных инвесторов с российскими активами, их объем в рейтинге крупнейших сделок снизился незначительно - до $3,25 млрд. против $3,61 млрд. в 2011 году. Крупнейшей из них стало слияние турецкой пивоваренной компании Anadolu Efes c британской SABMiller. Для рейтинга сделка оценена по стоимости включенных в нее российских активов - $1,25 млрд.

Цель большинства слияний и поглощений - рост капитализированной стоимости объединенной компании. Безусловно, есть компании-покупатели, для которых цель - устранение конкурента через его покупку и последующее закрытие производства.


Таблица 7 - Топ-25 сделок на российском рынке M&A в 2012 году (группировка составлена по материалам [28] )

ОтрасльАктивПродавецПокупательРазмер пакетаСтоим.,$ млн.ВНУТРЕННИЕ СДЕЛКИ1. СвязьОАО «МегаФон»Altimo, TeliaSonera«АФ Телеком»18,90%26402. ТранспортОАО «Аэропорт «Внуково»Правительство г. МосквыГосударство74,70%15343. СвязьООО «Скартел»Сергей Адоньев, «Ростехнологии»Garsdale Services (акционер «МегаФона»)100,00%1500 <#"justify">Выявление мотивов слияний и поглощений очень важно, поскольку они отражают причины, по которым две или несколько компаний, объединившись, стоят дороже, чем по отдельности.

Для систематизации мотивов, целесообразно классифицировать их с точки зрения групп инвесторов (табл. 8).

Очевидно, что эффект от проведения слияний и поглощений носит долгосрочный характер, поэтому важным моментом является приоритет долгосрочных ориентиров развития над стремлением извлечения краткосрочных выгод.


Таблица 8 - Цели различных категорий инвесторов [19]

Далее во второй главе дипломной работы переходим к анализу эффективности стратегии международной интеграции на примере ТНК Systemair, материнская компания которой находится в Швеции.


2. Оценка эффективности международной интеграции на примере группы Systemair


2.1Бизнес-концепция и стратегия развития группы Systemair на базе международной интеграции


Согласно официального корпоративного Интернет-сайта [36], компания Systemair является одним из ведущих мировых производителей вентиляционного оборудования. Группа включает в себя около 60 компаний и ведет деятельность более чем в 44 странах Европы, Северной и Южной Америки, Ближнего Востока, Азии, Африки и Австралии. Продукция продается не менее, чем в 100 странах мира. В настоящее время в Systemair работает около 3100 человек. В 2011 году оборот компании составил около 3,7 миллиарда шведских крон. С момента основания Systemair в 1974 году прибыль компании ежегодно растет. В течение последних 15 лет, среднегодовой прирост составляет около 15%.- одна из немногих компаний в мире, которая может гордиться тем, что уже на протяжении 15 лет ей присваивается высший кредитный рейтинг AAA. Systemair в числе всего 286 компаний в Швеции (из общей сложности 328 868), которые удостоены рейтинга AAA ежегодно в период 1995-2011.

С октября 2007 года акции Systemair котируются на Стокгольмской Фондовой Бирже.

С момента своего основания в 1974 г. Systemair ежегодно увеличивала свой товарооборот, демонстрируя высокую рентабельность: в течение последних 10 лет средний ежегодный рост продаж составлял 16%. Компания прочно обосновалась на развивающихся рынках, особенно в Центральной и Восточной Европе, в том числе и в России. На этих рынках продукция представлена под торговыми марками Systemair, Frico, VEAB и Fantech.

Бизнес-концепция Systemair состоит в разработке, производстве и продаже вентиляционной продукции высокого качества, при этом простота и надежность являются ключевыми аспектами. Для достижения поставленных целей Systemair определила стратегию, основанную на следующих ключевых подходах:

1.Сегментация рынка и маркетинг. В ответ на возросшее внимание общества к качеству среды внутри помещений компания Systemair, как ведущий игрок вентиляционной отрасли, подготовила собственную рыночную стратегию, в фокусе которой находятся монтажные организации, дистрибьюторы и консультанты сектора внутреннего оснащения помещений.

2.Стандартизированная продукция высшего качества. В процессе разработки Systemair руководствуется понятиями простоты и надежности продукции, которая подает, удаляет, переносит, обогревает воздух в здании или улучшает его качество. Продукция компании проста в подборе, монтаже, техническом обслуживании, а также в эксплуатации. Вся продукция производится согласно самых высоких стандартов качества.

3.Собственные торговые компании и представительства. Systemair предпочитает осуществлять значительный контроль над распространением продукции на рынке, таким образом, компания продает свою продукцию преимущественно через собственные торговые компании. В общей сложности от имени компании действуют 40 торговых организаций в Северной Америке, Европе, Азии и Африке. Владение собственными торговыми компаниями позволяет контролировать дистрибуцию, уменьшать маркетинговые затраты, а также обеспечивает высокий уровень осведомленности о требованиях и тенденциях на различных рынках, на которых группа ведет активную деятельность.

.Международное расширение и развитие в Восточной Европе. Стратегия постоянных приобретений и открытий представительств стала основой для расширения на всех значительных рынках Европы, где компания ведет продажи, при этом в 26 странах - через собственные торговые компании. Кроме того, Systemair имеет собственные компании в Канаде, Китае, Дубаи, Гонконге, Индии, Сингапуре, Южной Африке и США. За последние 10 лет было приложено немало усилий к развитию Systemair в Восточной Европе и России. Успешная международная экспансия группы осуществляется посредством поиска дистрибьюторов, открытия торговых компаний или приобретения местных производственных и торговых компаний. Сегодня Systemair успешно представлена по всему миру и в конкурентном отношении имеет большие возможности для дальнейшего расширения в Европе и развитии в России и СНГ. Благоприятные возможности для роста также есть в Азии. В концу 2011 года сложилась следующая структура товарооборота:

1)Северные Европейские страны - 31%,

)Восточная Европа - 29%,

)Западная Европа - 25%,

)Северная Америка - 11%,

)Другие рынки - 4%.

Компания Systemair была основана под именем L.H.G. Kanalfläkt AB в 1974 г. по инициативе Геральда Энгстрема и двух его коллег. Идея бизнеса состояла в производстве канальных вентиляторов круглого сечения, упрощающих установку вентиляторов в вентиляционные системы. Производство началось небольшими объемами на заводе в Скинскаттеберге. И уже с самого начала экспортные продажи превысили 50% от общего объема продаж благодаря успешной маркетинговой деятельности в Норвегии. Со временем производственная линейка пополнилась воздуховодами прямоугольного сечения, и начался экспорт в другие европейские страны.

Международная экспансия Systemair началась с открытия торговой организации в Финляндии. В 1980-х мировое шествие компании продолжилось на рынке Дании. В 1981 г. Systemair начала экспортировать свою продукцию в США, используя в качестве посредника компанию RB Kanalflakt, расположенную в Сарасоте (штат Флорида). В конце 1980-х норвежская торговая компания Jolin стала очередным выгодным приобретением.

В 1992 г., после приобретения Frico International, в то время зарегистрированной на Стокгольмской фондовой бирже, компания Systemair существенно расширилась. Компания Friberg & Co (отсюда - FRI+CO) была основана еще в 1932 году.. Торговая марка FRICO была зарегистрирована в 1936 году. С самого начала предприятие ориентировалось на изготовление отопительного и энергосберегающего оборудования - этой идее во FRICO следуют и по сей день. Продукция выпускалась мелкими сериями, что давало возможность оперативно реагировать на запросы рынка. Первым крупным заказчиком FRICO стало управление железных дорог Швеции, нуждавшееся в электрообогревателях для подвижного состава. По мере развития технологий обогрева ассортимент FRICO пополнялся новыми видами продукции: в 1955 году начато производство тепловых вентиляторов. Во второй половине 1960-х осваивается выпуск инфракрасных обогревателей. Суровый скандинавский климат и постоянно дорожающее топливо сделали актуальной борьбу со сквозняками для сохранения в помещении накопленного тепла. Специалисты FRICO ответили на этот вызов выпуском нового типа оборудования - в 1973 году они выпустили на рынок компактные моноблочные тепловые воздушные завесы. В 1980 году появились завесы без нагревателей, которые устанавливают в дверных проемах кондиционируемых помещений. Качественный скачок в развитии компании произошел в 1992 году, когда FRICO стал частью концерна Systemair, который до недавнего времени назывался Kanalflakt. Соединение творческого потенциала FRICO с технологической базой и производственными возможностями Systemair дало возможность существенно расширить модельный ряд и увеличить объемы производства. Новые владельцы мудро и бережно отнеслись к бренду FRICO: он не был забыт, как это часто бывает при "слияниях-поглощениях", и не потерял своей специализации - под маркой FRICO, например, не производятся вытяжные вентиляторы, а продвижением бренда занимается отдельная маркетинговая группа. К настоящему моменту оборудование FRICO экспортируется на все континенты в более чем 60 стран. В Россию компания FRICO пришла в 1994 году. Российским представительством и дистрибьюторами FRICO наработан свой, не менее внушительный, список показательных объектов: метрополитен Москвы и Санкт-Петербурга, аэропорты "Домодедово", "Шереметьево" и "Внуково", практически все железнодорожные вокзалы обеих столиц, крупнейшие торговые центры - ГУМ, ТЦ "Москва".

В конце 1990-х годах в Systemair было принято решение отказаться от схемы, при которой использовались как собственные, так и внешние посредники, и продавать продукцию через дочерние предприятия, находящиеся в 100%-ном владении компании. В 1997 г. в Москве открылось представительство Systemair. В 1995-м Systemair приобрела канадскую Environment Air, занимавшуюся производством теплообменников и также являвшейся клиентом компании. В 1996 г. компания приняла эстафету производственного подразделения в Буктуше (Канада), производившего преимущественно бытовые туннельные вентиляторы и теплообменники для Северной Америки. В 1997 г. компания приобрела французскую торговую организацию SCIE Systemair, позже этим именем стала называться вся группа.

За финансовый год 1998-1999 Systemair приобрела шведскую Europair в г. Содерталье, занимающейся разработкой и продажей воздухораспределителей и лепестковых воздушных клапанов. В том же году Systemair приобрела немецкую компанию LTI Lüftungstechnik (Виндишбух, Германия), в том числе производственные мощности и филиалы в Польше, Англии и Сингапуре. Эта компания стала главным производственным предприятием и дистрибьюторским центром в логистической системе Systemair. Компания производит и продает вентиляционное оборудование, предназначенное как для внутреннего, так и для внешних рынков. Systemair также стала владелицей французской компании Sertim, занимающейся производством электронагревателей.

В 1999 году приобретена торговая организация в Эстонии, а также ее филиал в Латвии. В том же году в Шанхае открылось представительство компании.

В период 2000-2001 гг. в Скинскаттеберге был построен дистрибьюторский центр, существенно улучшивший процесс дистрибуции продуктов. Кроме того, в Скинскаттеберге было сделано значительное капиталовложение в технологическое оборудование, что позволило увеличить мощности для штампования, обрезки и форминга листового металла. Благодаря приобретению датской Danvent ассортимент продукции пополнился воздухообрабатывающими агрегатами, предназначенными для больших зданий. Systemair приобрела 75% торговой организации UAB Alitas (Литва) и открыла собственную торговую компанию в Турции.

В 2001-2002 гг. Systemair приобрела VEAB Heat Tech (г. Хасслхольм), ведущего производителя канальных нагревателей и тепловентиляторов, а также производителя воздухообрабатывающих агрегатов Auranor Aggregater (Эйдсволл, Норвегия). Среди других приобретений - австрийская торговая компания и британский Phoenix Components, занимающийся производством и продажей воздушных завес под брендом Shearflow. В Гонконге, Венгрии и Ирландии открылись новые торговые компании.

В 2002-2003 гг. Systemair приобрела торговую организацию Meidijk Ventilatietechniek в Нидерландах. В Скинскаттеберге Systemair приобрела помещение площадью приблизительно 26 000 м². Здесь же открылся новый научно-исследовательский центр с лабораторией, аккредитованной в AMCA, для измерения воздушного потока, коэффициента полезного действия, электробезопасности и акустических характеристик.

В 2004 г. была приобретена британская компания Fans & Spares, занимающаяся дистрибуцией вентиляторов и вентиляционных устройств в девяти филиалах Великобритании и имеющая более чем 50-летний опыт в данной отрасли. Также в этот период был приобретен немецкий производитель тепловых завес Gelu, швейцарский дистрибьютор Antlia, в Бельгии открылась торговая компания, а в норвежском г. Эйдсволл построен новый оптовый магазин.

В 2004-2005 гг. Компания открыла новые торговые организации в Южной Африке, Румынии и Нидерландах. Продана норвежская компания Pyrox. Весной 2005 г. Systemair открыла производственное предприятие в г. Укмерге (Литва), к которому перешло производство бытовых вентиляционных агрегатов с теплоутилизатором от производственного подразделения Systemair в Норвегии.

В ноябре 2005 г. приобретена копания Marvent (Словения), специализирующаяся на высокотемпературных вентиляторах для систем противопожарной вентиляции. В декабре этого же года приобретена португальская торговая компания Multiventilacao, занимающаяся продажей вентиляционных и холодильных устройств. Systemair открыла торговый офис в Объединенных Арабских Эмиратах и Испании, а также представительство в Индии. В Швеции Ernst & Young назвала президента Systemair господина Геральда Энгстрема «Предпринимателем года».

В августе 2006 г. Systemair открыла представительство в Китае, на этот раз в Пекине; в сентябре приобретена австрийская торговая компания Altexa.

В 2007 г. Systemair приобрела активы Matthew & Yates (Великобритания), ведущего производителя осевых вентиляторов, и словацкую компанию IMOS, занимающуюся производством воздухораспределительных устройств.

В 2007-2008 гг. Systemair была награждена премией Major Export Award, преподнесенной Его Величеством королем Швеции Карлом XVI Густавом.

Каждый год шведская компания, в последние годы демонстрировавшая большие успехи в своей экспортной деятельности, награждалась премией Major Export Award от Торгово-промышленного совета Швеции. В мае 2007 г. Systemair была названа лучшей экспортной компанией благодаря высокой рентабельности и стабильному росту на внешних рынках. В июне 2007 г. Systemair приобрела активы испанской компании Koolclima, занимающейся производством и продажей и воздухообрабатывающих агрегатов.

В 2008-2009 гг. Systemair приобретает активы следующих компаний: Megcool Industries (Малайзия), Emerson Ventilation Products (США).

В 2009-2010 гг. Systemair продолжает делать стратегические приобретения: Energo Plus (Словения), W.C.Wood, Air Humidifier Dept. (Канада), Ravistar (Индия).

В 2011 году реализовано ешение о приобретении компаний DT Thermo (Сербия) и DT Thermo MNE (Черногория), которое было принято после определения рынка этих стран как потенциально ценного. Общий оборот компаний зафиксировали 16 млн. шведских крон (SEK) в 2011 году. Данное предприятие соответствует бизнес-плану компании Systemair войти на развивающиеся рынки на ранней стадии. Приобретение DT Thermo и DT Thermo MNE дает компании выход на рынок в Сербии и Черногории, а также способствует укреплению позиций в отрасли вентиляции.

Также в 2011 году приобретены компании Frivent Luft GmbH (г. Хемниц, Восточная Германия) и Wärmetechnik GmbH (Гархинг, Бавария) - торговыми компаниями австрийской компании Josef Friedl GmbH. Общий оборот обеих компаний составил 3,3 млн. евро в 2010 году, количество сотрудников - семь человек. Компания Frivent представляла компанию Systemair в некоторых частях Восточной Германии. С приобретением компании Frivent корпорация Systemair теперь в состоянии обслуживать весь немецкий рынок с собственной организацией продаж. В то же время получены дополнительные знания в области обработки воздуха и доступ к расширенной линейке продуктов.

В 2011г. Systemair приобретает завод Airwell (г.Барлассина, Италия), таким образом расширяя ассортимент и добавляя в него холодильное оборудование.

Персонал завода составляет 155 человек. Systemair берет на себя также часть отдела продаж промышленных установок кондиционирования воздуха в Италии.

Завод имеет один из самых современных в Европе исследовательских центров для разработки и тестирования чиллеров, а также выставочный зал и учебный центр. Оборот компании в 2011 год составил около 24 млн.евро. Завершение сделки, состоялось в январе 2012 года. Данное приобретение, в значительной степени, укрепит продажи воздухообрабатывающих агрегатов в Systemair, где используется охлаждение для создания комфортного микроклимата в помещении. Это стратегическое приобретение. Корпорация станет гораздо сильнее в проектном секторе.

В 2011г. был сделан еще один важный шаг в развитии группы компаний. Systemair приобретает компанию Ventrade, одного из ведущих российских поставщиков вентиляционной продукции с 1998 года. Офисы и склады компании расположены в 11 городах. Штат компании - более 200 сотрудников. Это приобретение дает Systemair большие возможности для увеличения доли продукции Systemair в России. Корпорация получает широкий охват по регионам, что даёт преимущество и открывает новые перспективы роста.

Так же в 2011 году Systemair подписала соглашение о приобретении 70% акций турецкой компании HSK. HSK является ведущим производителем Турции вентиляционных установок с оборотом 160 000 000 шведских крон в 2011 году. Компания имеет два производства мощностей на окраине Стамбула, а также офисы продаж в Азербайджане, Грузии, Туркменистана, Дубае и в Ираке. Турция является интересным рынком с большим потенциалом. Турецкие строительные компании также занимают активную позицию на рынках ближнего зарубежья. Просчитан хороший синергетический эффект с недавно приобретенной итальянской фабрикой чиллеров. Изначально Systemair приобрела 70 % и имеющий обязательную силу опцион на приобретение оставшихся 30% в течение четырех лет.

В сентябре 2012 года компания Systemair приобрела 8849157 акций Lindab International AB у компании Ratos. После приобретения 300000 акций на фондовом рынке, Systemair стала крупнейшим акционером Lindab. В общей сложности число акций составляет 11,6% от общего количества. Lindab - международная группа компаний - разработчиков, производителей и дистрибьюторов продукции и системных решений в сфере легких стальных конструкций для строительства, организации внутреннего пространства и микроклимата помещений. В деятельности компании можно выделить три основных направления: производство конструкционных элементов зданий, а также элементов вентиляционных и строительных систем. Компания Systemair успешно сотрудничает с Lindab в области вентиляционной продукции на протяжении многих лет.

В начале 2013 года компания Systemair объявила о приобретении ведущего производителя оборудования для обработки воздуха в Нидерландах - компании Holland Heating. Компания Holland Heating основана в 1955 году. Производственные мощности и штаб - квартира Holland Heating находятся в городе Waalwijk (Нидерланды). С 1997 года активы компании принадлежали Carrier. В 2012 году оборот компании составил 32.5 миллионов евро. Вхождение в группу Systemair голландской компании с такой долгой историей и широким ассортиментом продукции, гарантирует, что Systemair станет лидером на рынке производства и поставки воздухообрабатывающих агрегатов в Нидерландах, а также дополнительно укрепит ее позиции в Европе.

Таким образом, пользуясь собственными ресурсами, лидеры Systemair создали международную группу, в основе бизнеса которой лежала идея производства канальных вентиляторов круглого сечения. Основное производство и научно-исследовательский центр находятся в г. Скинскаттеберг, где Systemair непрерывно развивает группу с производством в семи странах и собственными торговыми компаниями по всему миру, демонстрируя большие успехи в этой высококонкурентной отрасли.

Форсированная бизнес-стратегия по созданию международной группы является для Systemair способом борьбы в конкурентных условиях (табл. 9).


Таблица 9 - Сравнение компаний конкурентов, производящих вентиляционное оборудование [36]

Компании-конкурентыТипы оборудованияПрисутствие по странамВентиляторыКомпрессорно-конденсаторные блоки ФанкойлыУстановки приточно-вытяжной вентиляцииЧиллерыСистемы воздушного отопленияВоздушные завесы Системы дымоудаленияШвецияНорвегииДанияВеликобританияГерманияПольшаФранцияИспанияРоссияSystemair+++++++++++++++++FlaktWoods, CH++++++-+++-+-++--Flexit, NO+-++++--+++++++++Swegon, SE-+++++-++++++++++Exhausto, DK++++----+++++++++Ostberg, SE++++----+++++++++Trox, DE-+-+-+-++++++++++VTS, PL-+-+---++++++++++Nuaire, UK++++---+---+-----Vent-Axia, UK+-++---+---+-----GEA, DE++-+---+++++++++TLT, DE+------++++++++++Gebhardt, DE+------++++++++++Rosenberg, DE++-+--+++++++++++S&P, ES+-++--+++++++++++Wolf, DE-++++---+--++++--CIAT, FR-+-++------+-++-

В результате Systemair имеет прочные конкурентные позиции за счет производства полного спектра оборудования и максимального присутствия на ключевых рынках.


2.2Ключевые показатели финансовой эффективности группы Systemair


Таблица 10 - Ключевые показатели, характеризующие собственный капитал группы Systemair [36]

Финансовые показатели2012 г.2011 г.2010 г.2009 г.2008 г.Количество акций, шт52 000 00052 000 00052 000 00052 000 00052 000 000Доход на акцию (после налогообложения) (SEK)4,145,293,664,534,69Денежный поток на акцию (SEK)5,584,796,865,714,20Собственный капитал на акцию (SEK)26,9024,3922,4620,0015,55Цена акции на конец отчетного периода85,50101,5070,0045,0062,50Наивысшая цена акции в периоде (SEK)110,00109,0077,7567,0078,75Низшая цена акции в периоде (SEK)65,2559,0043,0027,4052,00Объявленные дивиденды на акцию (SEK)1,251,751,250,751,50Рентабельность собственного капитала по прибыли после налогооблоджения20,6519,2019,139,9013,30Прямая доходность (%)1,501,721,791,702,40Коэффициент дивидендных выплат (%)30,2033,1033,9016,4032,00Объем торгов, шт4 657 5614 655 7187 228 9187 950 83814 541 954Коэффициент оборачиваемости (отношение <#"justify">Общее Собрание директоров предложило на Годовом общем собрании акционеров распространять дивиденды из расчета 1.25 шведских крон (1.75 в предыдущем периоде) за акцию, на общую сумму 65 миллионов шведских крон. Этот размер дивидендных выплат составляет 30% от консолидированной прибыли после полного налогообложения и соответствует дивидендной политике Общества. Предложенные дивиденды позволяют иметь потенциал для продолжения роста через приобретение/поглощение компаний, без ущерба для финансовой стабильности Systemair.

Стабильный рост показателя рентабельности собственного капитала по прибыли после налогообложения, как ключевой индикатор доходности бизнеса для его владельцев, является свидетельством об эффективности менеджмента в промышленной группе Systemair.

Рост операционной прибыли следует рассматривать как результат успешной форсированной бизнес-стратегии по созданию международной группы как инструмента борьбы в жестких конкурентных условиях. Стратегия постоянных приобретений и открытий представительств является основой для расширения на всех значительных рынках. На конец 2012 года материнская компания Systemair АВ имеет пакеты акций в 60 дочерних компаниях (табл. 11).


Таблица 11 - Размер пакетов акций материнской компании в дочерних компаниях, на конец 2012 года [36]

Дочерняя компанияСтрана расположения офисаДоля, %Количество акцийСтоимость млн. SEKAnimac ABШвеция1002 5002,7Frico Engineering ABШвеция1001 0000,1Frico Group ABШвеция10050 0000,5Kanalflakt Industrial Service ABШвеции1005 0001,2Klockargardens ForetagsbyABШвеции1001 0000,1VEAB Heat Tech ABШвеция1003 00065,6Matthews & Yates Australia Pty Ltd.Австралия100-0,0Systemair NVБельгия100-3,1Systemair EOODБолгария100-0,1Systemair SpAЧили100-0,1Welmo Trading LtdКипр1001 00094,3Systemair a/sДания10010 10135,1Systemair Middle East FZEДубай, ОАЭ100-2,1Systemair Trading LLCДубай, ОАЭ100-0,0Systemair Fans & Spares LtdВеликобритания1001 000 00019,9Villavent LtdВеликобритания100349 9992,0Systemair ASЭстония1003 12817,3Systemair OyФинляндия100200,3Systemair SASФранция1009 9946,5Systemair HellasГреция10015 0008,7L.S.A. Handelsonderneming B.V.Нидерланды1004011,0Rucon Systemair Beheer B.V.Нидерланды100-69,6Systemair Hong Kong Ltd.Гонконг1003000,2Systemair Software Pvt LtdИндия60-0,1Systemair India Pvt. LtdИндия100320 00087,3IAPL Pvt. LtdИндия1001 919 00073,5Systemair LtdИрландия10010,0Systemair ACИталия100-38,6Systemair S.p.A.Италия1002 75450,2Systemair LtdКанада10044 60029,6Systemair Shanghai Co. LtdКитай100-1,3Systemair SIAЛатвия1002 5001,1Systemair UABЛитва10050010,9Systemair Sdn BhdМалайзия100500 00018,3Systemair ASНорвегия10082 00021,4Systemair SAПольша1002000,9Systemair SAПортугалия100200 00026,0Systemair Middle East LLC.Катар100-0,4Systemair RtРумыния1001 0004,1Systemair ZAOРоссия1008650,5Systemair d.o.o. BelgradeСербия100-6,6Systemair Suisse AGШвейцария10025031,9Systemair (SEA) PTE Ltd.Сингапур1001 000 0006,2IMOS-Systemair spol. s.r.o.Словакия100-68,2Systemair ASСловакия100220,4Systemair d.o.o.Словения100-42,9Systemair HVAC S.L.U.Испания100-26,3Systemair (Pty) LtdЮжная Африка1001 0002,4Systemair SAЧешская Респ-ка100-21,5Systemair Co. LtdТайвань100-0,2Systemair Hav. Ekip. San.ve Tic. Ltd Sti.Турция1006491,5Systemair GmbHГермания100-10,4LGB GmbHГермания100-38,9Tekadoor GmbHГермания100-30,2Systemair RtВенгрия1002 0004,5Fantech Inc.США10050032,1Systemair GmbHАвстрия100-0,8ИТОГО1 030,4

В финансовой отчетности материнской компании Systemair АВ сумма в 1030 млн SEK отражена по строке «участие в компаниях Группы» (participation in group companies) в разделе финансовых активов. Прирост за последний анализируемый период год составил 391млн SEK. Финансовые отношения головной компании и дочерних основаны на предоставлении им долгосрочных кредитов. Их сумма эквивалентна 11% в активах головной компании (Приложение А и Б).

Для оценки финансовых ресурсов и доходности группы Systemair в таблице 12 приведены укрупненные данные из консолидированной отчетности по группе.


Таблица 12 - Ключевые финансовые показатели группы Systemair, млн. SEK

Финансовые показатели2008 г.2009 г.2010 г.2011 г.2012 г.Консолидированный отчет о финансовых результатахВыручка3 091,63 333,13 218,63 467,33 996,9Операционная прибыль402,5341274,7367319,8Прибыль после уплаты процентов349,3301,3243338,5296,6Прибыль после налогообложения248237,6191,5274,9215,5Консолидированный балансНематериальные активы120,5173,2241,2332,5493,5Материальные внеоборотные активы646742,9740,4711,8792Финансовые внеоборотные активы11,611,417,610,27,7Отложенные налоговые активы61,16375,996,399,3Запасы510,2557,7510,2607767,3Текущая дебиторская задолженность702750,1712,4771,3841,8Денежные средства и их эквиваленты117,199,785,976,891,6Итого активов (=Итого капитал и обязательства )2 168,62 401,42 385,22 611,83 099,8Собственный капитал808,41 040,61 167,71 268,21 399,1Долгосрочные обязательства355,2339,3321,3236,8237Отложенные налоговые обязательства55,355,260,868,680,6Краткосрочные обязательства720,4726,9611796,51 035,9Другие текущие обязательства229,3239,4224,4241,7347,2Ключевые показателиКоэффициент валовой прибыли (отношение валовой прибыли к продажам), %,37,7%37,3%37,8%39,2%37,3%Рентабельность операционной прибыли (отношение операционной прибыли компании к объему продаж), %,13,0%10,2%8,5%10,6%8,0%Рентабельность продаж (отношение чистой прибыли к выручке), %,11,3%9,0%7,6%9,8%7,4%Рентабельность привлечённого капитала, %,25,8%21,3%15,2%18,0%14,7%Средняя рентабельность собственного капитала, %,34,0%24,8%17,4%22,3%15,7%Чистая прибыль за год после налогообложения, %248237,6191,5274,9215,5Собственный капитал на акцию, SEK15,2619,6622,1524,3926,9Доля собственного капитала в валюте баланса, %37,3%43,3%49,0%48,6%45,1%Среднее число работников17861952201324302839

Лучшие продажи на сегодняшний день достигнуты в скандинавских странах: в частности, Группа сработала очень сильно на рынках Норвегии и Дании (табл. 13); на шведском рынке результаты стабильны. Как и прежде, в Западной Европе рынок был неровным, с твердым ростом в Северной Европе и значительно более слабым трендом на юге; итальянские и испанские операции в течение года были убыточны. В странах Восточной Европы, рост был удовлетворительным, в значительной степени благодаря приобретению Ventrade, в настоящее время переименованной в Systemair-Россия. Отмечается сильный рост продаж в странах Балтии. В Северной Америке 2011 гол был тяжелым. В США операции были убыточными, хотя Канадский бизнес имел лучшие результаты.


Таблица 13 - Динамика и географическая структура продаж группы Systemair, млн. SEK

Регионы2008 г.2009 г.2010 г.2011 г.2012 г.Скандинавские страны921,3910,4880,4986,91 126,1Западная Европа933,81 143,91 192,71 2391 346,3Восточная Европа и СНГ851,5794,9594,3645,8951,2Северная Америка241,2267,7266,3289,1282,1Другие рынки143,8216,2284,9306,5291,2Итого продажи по группе3 091,63 333,13 218,63 467,33 996,9

Производственные активы компании распределены в различных регионах по всему миру, информация о которых систематизирована в таблице 14. Два центральных склада и 16 производственных предприятий Systemair общей площадью почти 200 000 м² расположены в 13 странах мира. Два производственных предприятия Systemair находятся в Швеции, главное представительство - в Скиннскаттеберге. Другие производственные мощности расположены в Дании, Норвегии, Германии, Литве, Словении, Словакии, Испании и Канаде.


Таблица 14 - Характеристика основных производственных мощностей группы Systemair в мире


В структуре консолидированных активов по группе активов около 55% принадлежит оборотным активам (запасы, сырье, сета дебиторов, готовая продукция), и соответственно 45% - внеоборотным активам (нематериальные активы, основные средства, финансовые активы). Более подробно структура и динамика внеоборотных активов отражена в таблице 15, составленной по материалам приложения А.

Таблица 15 - Нематериальные внеоборотные активы, имущество, машины и Оборудование Группы Systemair, млн. SEK

Показатели по группе на конец финансового годаГудвиллПрочие нематериальные активыЗемля и здания Машины и оборудованиеОборудование и инструментыНезавершенное строительствоИтого немобильных активов (без учета финансовых активов)2009 год166,19,7659,1423,3246,344,31548,82010 год204,044,8724,4425,5252,37,01658,02011 год263,583,3709,1418,2258,737,71770,52012 год367,3126,2553,5154,074,510,01285,5

Балансовая стоимость гудвила Systemair по данным финансовой отчетности демонстрирует стабильный рост. Если в 2010 году в результате приобретений иностранных компаний в консолидированном балансе группы Systemair увеличилось стоимостное выражение гудвилла на 43 млн. SEK, то в 2011 году прирост составил 80 млн. SEK, в 2012 году - прирост уже на 120 млн. SEK.

В контексте оценки эффективности проводимой стратегии по международной интеграции, особого внимания заслуживают финансовые аспекты сделок по поглощению зарубежных компаний при их консолидации в группу Systemair, в частности методы и примеры оценки рыночной стоимости приобретаемой организации.


2.3 Финансовые аспекты сделок по поглощению зарубежных компаний и их консолидации в группу Systemair


Одним из важнейших этапов отражения покупки приобретаемых компаний в отчетности является идентификация приобретенных активов и распределение между ними цены приобретения. В случае перехода контроля над компанией от одного юридического лица к другому оценка стоимости активов и обязательств приобретенной компании, то есть purchase price allocation (PPA), осуществляется в соответствии с МСФО (IFRS) 3 «Объединение бизнесов» (Business Combinations). Согласно этому стандарту, все объединения предприятий должны отражаться в учете с помощью метода покупки. Для правильного распределения цены сделки на приобретенные компанией активы необходимо выполнить несколько шагов.

. Установление факта перехода контроля. Иначе говоря, специалисту по МСФО нужно определить, имело ли место объединение предприятий, идентифицировать покупателя и приобретенную компанию.

. Определение эффективной даты перехода контроля. Она может не совпадать с датой закрытия сделки, и в случае, если она неправильно определена, у специалистов по МСФО могут возникнуть проблемы при аудите отчетности1.

. Определение стоимости объединения предприятия. Она может не иметь прямого выражения в денежном эквиваленте (то есть оплата производится ценными бумагами или с рассрочкой платежа и т.д.), следовательно, необходим дополнительный расчет.

. Идентификация активов и обязательств, не отраженных ранее в балансе приобретенной компании, но подлежащих признанию в балансе покупателя согласно МСФО.

. Определение справедливой стоимости всех подлежащих признанию в балансе покупателя активов и принятых обязательств приобретенной компании на дату перехода контроля. В соответствии с пар. 32 МСФО (IFRS) 3 компания-покупатель на дату приобретения должна распределить стоимость объединения предприятий путем признания идентифицируемых активов, обязательств и условных обязательств приобретаемой организации, удовлетворяющих критериям признания, по их справедливой стоимости. Чаще всего в качестве справедливой принимается рыночная стоимость активов и обязательств. В международных стандартах оценки определены три базовых подхода к оценке рыночной стоимости (рис. 4).

Рисунок 4 - Подходы к методам оценки рыночной стоимости приобретаемой организации


Выбор подходов и методов зависит от наличия необходимой на момент проведения оценки информации.

. Определение справедливой стоимости приобретенной доли.

После определения справедливой стоимости приобретенных активов и обязательств выполняется расчет справедливой стоимости собственного капитала приобретенной компании, а затем приобретенной доли.

соб. кап. = Sакт. - Sоб.пр. доли = Sсоб. кап. x R,


где Sакт. - справедливая стоимость признанных операционных и неоперационных активов;об. - справедливая стоимость признанных обязательств;соб. кап. - справедливая стоимость собственного капитала;- доля приобретенного пакета в акционерном капитале (%);пр. доли - справедливая стоимость приобретенной доли.

. Определение гудвила/дохода от сделки.

Если справедливая стоимость приобретенной доли больше стоимости покупки, то специалистам компании нужно проверить правильность идентификации и оценки приобретенных объектов и при подтверждении полученных ранее результатов признать доход от сделки. Такие ситуации бывают в случае приобретения контрольного пакета путем совершения нескольких сделок по выкупу «неконтрольных» долей. Если справедливая стоимость приобретенной доли меньше стоимости покупки, то признается гудвил в размере этой разницы. Как правило, он возникает из-за наличия активов, которые не могут быть признаны в соответствии с МСФО (IFRS) 3 и МСФО (IAS) 38 «Нематериальные активы» (Intangible Assets) (квалифицированный персонал, аудитория радиослушателей и т.п.), или присутствия синергетического эффекта от сделки.

Рассмотрим алгоритм оценки вознаграждения, уплаченного за покупку акций поглощаемых компаний при их поглощении в группу Systemair.

Стоимость приобретения (табл. 16), уплаченная в 2009 году за Energo Plus и Ravistar условно рассчитана по схеме:

Общая первоначальная стоимость - 108.1 млн. SEK

Активы, приобретенные:

. Справедливая стоимость приобретенных активов, нетто - 59.8 млн. SEK

. Гудвилл - 48.3 млн. SEK


Таблица 16

Приобретенные активы и обязательства в 2009 году, млн. SEK

Активы и обязательства, приобретенныеБалансовая стоимостьКорректировкиСправедливая стоимостьГудвилл0,048,348,3Бренды и отношения с клиентами0,435,235,6Машины и оборудование5,3-5,3Финансовые и другие активы1,7-1,7Товарно-материальные запасы28,1-28,1Прочие оборотные активы46,8-46,8Денежные средства и их эквиваленты0,5-0,5Беспроцентные обязательства (в т.ч. Отложенные налоговые обязательства)-2,4-7,7-10,1Процентные обязательства-14,9--14,9Другие операционные обязательства-33,3--33,3ИТОГО32,475,7108,1

Затем в 2010 году в группу компаний Systemair были консолидированы:

-VKV (Чешская республика),

-Poliplevro SA (Греция)

-Rucon (Дания),

-Lex (Россия)

-Aaldering Group (Германия)

-PTH FOKO Sp. z.o.o. (Польша)

По примерным расчетам, если бы компании, приобретенные в течение периода 2011 финансового года (Ventrade, IAPL, Systemair АС и DT Termo) были бы консолидированы на год раньше, то есть в 2010 г., то чистая выручка от продаж в 2011 составила бы по консолидированной группе около 3 547 млн. SEK (то есть на 2,3% выше фактического значения); операционная прибыль за этот период составляла бы дополнительно около 11 млн. шведских крон в консолидированной отчетности Группы Systemair.

Стоимость приобретения (табл. 17), уплаченная за Ventrade, IAPL, Systemair АС и DT Termo в 2011 году может быть рассчитана следующим образом:

Общая первоначальная стоимость - 197,2 млн. SEK

Приобретенные активы:

. Справедливая стоимость приобретенных активов, нетто - 86,4 млн. SEK

. Гудвилл - 110,8 млн. SEK

В приведены расчетах бренды и отношениями с клиентами, были отражены по дисконтированной стоимости будущих денежных потоков. Срок полезного использования этих активов оценен в 10 лет.

Гудвилл по приобретению объясняется сильными рыночными позициями приобретенных компаний, ожидаемым синергетическим эффектом от поглощения компании и предполагаемого доходного потенциала компании. Гудвилл от приобретения российской компании Ventrade оценен в 68,2 млн. SEK

Таблица 17 - Приобретенные активы и обязательства в 2011 году, млн. SEK

Активы и обязательства, приобретенныеБалансовая стоимостьКорректировкиСправедливая стоимостьГудвилл7,0110,8117,9Бренды и отношения с клиентами0,061,861,8Земля и здания26,45,231,6Машины и оборудование21,18,930,0Финансовые и другие активы0,00,00,0Товарно-материальные запасы127,0-6,4120,6Прочие оборотные активы112,70,0112,7Денежные средства и их эквиваленты15,50,015,5Беспроцентные обязательства (в т.ч. Отложенные налоговые обязательства)-61,5-18,9-80,4Процентные обязательства-9,80,0-9,8Другие операционные обязательства-202,70,0-202,7ИТОГО35,8161,4197,2

Приобретения компаний Ventrade, IAPL, Systemair АС и DT Termo в 2011 году соответственно привело к изменению денежных потоков (табл. 18).


Таблица 18 - Изменение денежных потоков группы Systemair в результате приобретения компаний Ventrade, IAPL, Systemair АС и DT Termo в 2011 году

Влияние на денежные потокимлн. SEKСтоимость приобретения, включая дополнительные выплаты-197,2Стоимость приобретения, не выплаченная19,6Денежные средства и эквиваленты денежных средств в приобретенных компаниях15,5Дополнительные стоимость приобретения, уплаченная за поглощения прошлых лет-6,1Транзакционные расходы-4,4Изменения в консолидированных денежных средствах и их эквивалентах при поглощениях-172,5

Если бы компании, приобретенные в течение 2011 года (Ventrade, IAPL, Systemair АС и DT Termo (Сербия и Черногория) были бы консолидированы на год раньше, то чистая выручка от продаж за 2011 год составила бы по консолидированной группе примерно 4 232 млн. SEK (то есть на 6% выше фактического значения).

В 2012 году в группу Systemair были присоединены еще 2 компании - Change Air (Канада) и HSK (Турция). Общая стоимость сделок по приобретению двух компаний, без учета расходов на сопровождение сделки составила 138.6 млн. SEK (табл. 19). При этом стоимость приобретения их 100 процентного пакета акций была рассчитана по следующей схеме:


Таблица 19 - Расчет стоимости приобретения компаний в 2012 году, млн. SEK

АКТИВЫHSKChange AirВсегоГудвилл71,121,392,4Бренды и отношения с клиентами30,120,951,1Машины и оборудование3,53,57,0Финансовые и другие активы-0,80,8Товарно-материальные запасы16,414,530,9Прочие оборотные активы40,517,958,4Денежные средства и их эквиваленты2,5-2,5Беспроцентные обязательства (в т.ч. Отложенные налоговые обязательства)-5,3-5,2-10,5Процентные обязательства-18,9-15,0-34,0Другие операционные обязательства-52,6-7,4-60,0Итого87,351,3138,6

Кроме того, сделка была сопряжена с транзакционными издержками на сумму 1,9 миллионов SEK.

В соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности гудвилл, возникающий в момент приобретения дочерней компании, рассматривается (и рассчитывается) как превышение справедливой стоимости возмещения, переданного контролирующим акционером, над его долей в справедливой стоимости чистых активов дочерней компании. Упрощенно такой метод расчета можно представить в виде следующей формулы:


Гудвилл = сумма инвестиции - сумма чистых активов дочерней компании ´ процент владения


Положительная деловая репутация рассматривается как надбавка к цене, уплачиваемая покупателем в ожидании будущих экономических выгод, а отрицательная (badwill) - как скидка с цены, когда компания продается за цену ниже рыночной стоимости. Отрицательная деловая репутация должна немедленно признаваться в отчете о прибылях и убытках.

Согласно и международным, и российским стандартам учета гудвилл относится к нематериальным активам, однако данный объект учета обладает особенностью, отличающей его от других нематериальных активов - деловая репутация не существует отдельно от предприятия. Это неотчуждаемое имущество, которым нельзя распоряжаться отдельно от предприятия. Оно не может быть самостоятельным объектом сделки, поскольку не принадлежит компании на праве собственности.

По международным стандартам гудвилл является активом, который ежегодно должен проверяться на предмет обесценения согласно МСФО 36 «Обесценение активов». Убыток от обесценения гудвилла списывается на финансовый результат.

Деловая репутация должна учитываться по первоначальной стоимости за минусом накопленных убытков от обесценения.

До публикации 31 марта 2004 года МСФО № 22, гудвилл включался в активы баланса и подлежал амортизации в течение срока его полезной службы, но теперь он не амортизируется, а тестируется на обесценение.

Тест на обесценение гудвилла проводят по формуле (1):


,(1)


Где PV - текущая стоимость денежных потоков;- будущая стоимость денежных потоков;

- коэффициент дисконтирования;- процентная ставка по привлеченным или размещенным ресурсам на аналогичный срок;

t - число периодов.

Расчет и учет гудвилла согласно международным стандартам осуществляются в несколько этапов:

-определяется суммарная величина дооценки балансовой стоимости активов и пассивов до их текущей рыночной стоимости;

-определяется рыночная стоимость нетто активов;

-рассчитывается гудвилл как разница между ценой приобретения и рыночной стоимостью нетто активов;

-превышение цены покупки над рыночной стоимостью показывается в балансе как актив, который тестируется на обесценение в течение срока полезной службы, определяемого руководством самой компании;

-в случае отрицательного гудвилла, разницу между рыночной и покупной стоимостью активов можно рассматривать как доход будущих периодов.

Очень важной проблемой является оценка стоимости гудвилла. В балансе (консолидированная отчетность) такая величина появляется только в случае приобретения дочерней или ассоциированной организации, а стоимость собственной деловой репутации материнской компании в балансе не отражается.

Различают два основных подхода к определению стоимости гудвилла.

Первый предполагает оценку гудвилла как источник дополнительных поступлений прибыли (метод избыточных прибылей). Он предполагает прямое сопоставление уровней прибыльности оцениваемого предприятия и других предприятий-аналогов отрасли с последующей капитализацией той части разницы между ними, которая не объясняется влиянием материальных активов.

Второй подход основан на учете результатов конкретных сделок. Величина приобретенной деловой репутации принимается в размере разницы между суммой, фактически уплаченной за предприятие, и совокупной стоимостью отдельных активов и пассивов данного предприятия, зафиксированной в последнем по времени составления бухгалтерском балансе.


2.4 Управление рисками в условиях транснационализации и интеграции деятельности группы Systemair


Сущность финансовой стратегии группы Systemair заключается в управлении глобальными потоками финансовых ресурсов, а также в защите инвестиций в других странах от рисков. Для того чтобы защитить инвестиции от рисков, необходимо иметь четкое представление о видах рисков и их характере, просчитывать варианты стратегии защиты от риска.

При осуществлении транснациональной деятельности требуется постоянно учитывать значительно большее количество рисков, чем в фирмах, которые работают лишь на внутреннем рынке. Дополнительными объектом управления должны выступать валютно-курсовые, региональные и политические риски, которые связаны с осуществлением внешнеэкономической деятельности.

На развитие Systemair влияет большое количество факторов. В таблице 20 показано, как изменения некоторых факторов, гипотетически могут повлиять на операционную прибыль Systemair в следующем периоде. Приведенные расчеты являются гипотетическими, и не отражают возможную вероятность возникновения этих изменений, а лишь отражают чувствительность прибыли к указанным факторам.


Таблица 20 - Анализ чувствительности прибыли к основным факторам

Изменение факторовОперационная прибыль , млн. SEK±5% в цене реализации±200±5% в стоимости материалом и сырья±97±5% в объеме управленческих и коммерческих расходов±58+5% в обменном курсе Шведской кроны к Евро+24-5% в обменном курсе Шведской кроны к Евро-24

Для группы Systemair как транснациональной компании оперирующей в международном масштабе, в связи с колебаниями валютно-финансовой среды, особо опасны валютные риски. Валютный риск возникает при проведении операции в иностранной валюте и представляет собой возможность снижения стоимости активов (получения убытков), недополучения запланированных доходов вследствие неблагоприятного изменения валютных курсов.

Возникает при проведении конверсионных, внешнеторговых, кредитных, инвестиционных и других операций в иностранной валкие.

Так, импортер проигрывает в результате повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной Снижение же этого курса неблагоприятно для экспортеров. Валютный риск подразделяется на:

-операционный;

-трансляционный;

-экономический.

Наиболее важным с экономической точки зрения является операционный валютный риск, который возникает при проведении любых операций в иностранной валюте.

Трансляционный валютный риск возникает при консолидации счетов иностранных дочерних компании с финансовыми отчетами головной компании многонациональных корпораций, имеет бухгалтерскую природу (бухгалтерский эффект) и связан с особенностями правил учета активов и пассивов в иностранной валюте.

Экономический валютный риск проявляется в уменьшении прибыли и (или) снижении конкурентоспособности компании в сравнении с иностранными конкурентами в результате изменения валютного курса, Этот вид валютного риска особенно опасен для экономических субъектов стран со слабой национальной валютой.

Так колебание курса шведской кроны к Евро в 5 % может оказать влияние на операционную прибыль компании в размере около 24 млн шв.кронн, что составляет около 8% от прибыли последнего финансового года.

Идентификация операционных рисков позволяет выледить следующие риски:

. Конкуренция. Рынки на которых ведет свои деятельность Systemair сильно подвержены конкуренции; большое количество небольших, местных предприятий и небольшое число крупных международных корпораций, одновременно работают нарынке вместе с Systemair. Некоторые из нынешних или будущих конкурентов Systemair, могут располагать большим объемом ресурсов, чем Systemair и могут применить их для расширения своей доли рынка посредством агрессивной ценовой стратегии. Это может заставить Systemair снизить свои цены, чтобы оставаться конкурентоспособными и не потерять долю рынка. Если Systemair подвергнется ужесточенной ценовой конкуренции или потеряет долю рынка, то ее деятельность, прибыль и финансовое положение может ухудшиться.

. Рыночные риски. Продукция Systemair используется в новом строительстве, а также в реконструкции, модернизации и расширении объектов. Равитие строительной индустрии в значительной степени зависит от состояния экономики в целом, что в свою очередь зависит от тенденций в процентных ставках, уровне безработицы, инфляции, политических решений, налогах, рынке ценных бумаг и других факторов. Сокращение объемов строительтва и реконструкций, может может уменьшить спрос на продукцию Компании и/или привести к снижению цен на продукцию Компании, что может негативно отразиться на опреациях Systemair, ее доходах и финансовом положении. Продажи Systemair также подвержены сезонным колебаниям: снижение продаж обячно характерно дл периода с июля по декабрь.

. Поставщики. Два немецких производителя вентиляторов (Ziehl-Abegg и Ebm-papst), являются основными поставщиками для Systemair. Некоторые из продуктов Systemair были разработаны в сотрудничестве с этими поставщиками, так что в какой-то степени Systemair зависит от способности этих производителей, продолжать поставки двигателей для Компании. Таким образом, проблемs с доставкой от любого из этих поставщиков могут нарушить непрерывность производствы в Systemair и оказывать негативное воздействие на операции, доходы и финансовое положение Systemair. Еще один важный компонент продукции Systemair - сталь, в виде стального листа. Деятельность Компании в определенной степени подвержена риску от колебаний цен на сталь и любые перебои в поставках стали. Рынок стали очень чувствителен к экономическим условиям, частично из-за высокой степени его использования в строительной, автомобильной и энергетической отраслях. Спрос на стальную продукцию резко вырос в последние годы, отчасти в результате бурного роста в Китае, и, как результат, цены также повысились.

. Бренды. Бренды Systemair меют жизненно важное значение для деятельности Компании. Основные бренды компании включают Systemair, Frico, Fantech и VEAB. Systemair оценивает ситуации с брендами на постоянной основе и регистрирует каждый бренд в странах, в которых они используются. Однако, Компания не может гарантировать, что эти меры являются достаточными для защиты брендов. Systemair также не может гарантировать, что компании-конкуренты не будут пытаться использовать ее бренды в сфере сбыта своей продукции или иным образом нарушать права интеллектуальной собственности. Если бренды Systemair не могут быть по какой либо причине защищены, то деятельность Компании, прибыль и финансовое положение может ухудшиться.

. Производственные заводы и распределительные центры. Деятельность Systemair зависит от его производств, заводов и распредели-тельных центров. Если любой из них были будет закрыт, или если оборудованию на заводе будут причинены серьезные повреждения, то производство и распределение продукции Systemair может быть прервано или приостановлено на некоторое время. Длительное отключение может иметь огромное влияние на способность Компании для производства и распространения продукции. Systemair заключила договор страхования от повреждения имущества и остановок на суммы, которые Компания считает достаточным, однако, нет никакой гарантии, что общие потери для Компании будут возмещены в полном объемсе в случае каких-либо повреждений. В результате, ужерб или повреждения в производственных и логистических объектах могут негативно повлиять на деятельность Компании, прибыль и финансовое положение.

. Объединение бизнеса. На протяжении нескольких лет подряд, Systemair провела завершила значительное число сделок по объединению бизнеса. Компании, приобретенные были интегрированы в Systemair. Но многие приобретенные компании, имеют операционные и финансовые про-блемы, что требует существенный вклад от Systemair, не только в виде управленческих ресурсов. Расширение посредством приобретений остается амбициозной стратегией Systemair. В будущем все больше компаний, которые дополняяю или расширяют деятельности Компании, могут быть приобретены. Приобретение компаний может повлечь ряд различных операционных и финансовых рисков. Наряду с хорошо или менее известными, имеются и специфические риски, и эти риски включают в себя возможный уход поставщиков, клиентов и ключевых сотрудников компании, приобретенных компаний. Кроме того, интеграция приобретенных компаний, может оказаться более дорогостоящей и трудоемкой, чем просчитывалось на этапе планирования сделки, и ожидаемый синергетический эффект, может быть не достигнут. Эти и другие, связанные с приобретением, риски могут отрицательно повлиять на деятельность Компании, прибыль и финансовое положение. В частности, возможен отток из приобретенной стабильной компании ее поставщийков, персонала, покупателей. Кроме того, отсутствует полная гарантия того, что приобретение компании не станет более затратным и сложным, а ожидаемый синергетический эффект действительно будет достигнут.

. IT-инфраструктура. Systemair обладает очень развитой ИТ-инфраструктуры, ядром которой является ERP-система планирования ресурсов предприятия. ERP-система является жизненно важной для Systemair -возмож-ность поставлять продукцию для своих клиентов в назначенное время и в управлении дебиторской задолженностью и запасами. Проблемы в обслуживании, модернизации и интеграции этих систем может негативно отразиться на репутации Компании среди ее клиентов, увеличении операционных затрат и снижении рентабельности. Эти системы также являются уязвимыми для отключения питания, системных ошибок, компьютерных вирусов, сетевых сбоев и других рисков.

8. Международные бизнес-операции. Через дочерние компании и представительства, Systemair проводит собственные операции в 41 стране, некоторые из которых быстро развиваются и трансформируются в рыночной экономикой. В результате, Компания подвержена рискам, связанным с международной деятельностью, таких, как торгово- политические решения в виде введения или расширения акцизов. Другие риски включают в себя различия в нормативной базе в разных странах, ограниченный правовой защиты прав интеллектуальной собственности в некоторых странах, различных стандартов бухгалтерского учета и системы налогообложения, изменение сроков и условий оплаты, между разными странами и возможность политической нестабильности. Например, Systemair имеет большой объем продаж в России, которая является одним из крупнейших экспортных рынков Systemair. Политическая напряженность в развитии страны и неопределенности в правовой системе, а также неопределенность в торговой политике, означает, что условия на российском рынке могут быть стремительно изменены и, что активы Systemair в стране может оказаться в проблемной ситуации.

По мере усложнения географического расположения производств и интеграционных связей, управление финансовыми рисками приобретает первостепенную актуальность.

Группа Systemair в рамках своей международной деятельности и кредитных отношениях подвержена влиянию финансовых рисков. Финансовый риск возникает в ситуациях, когда процентные ставки и валютные курсы колеблются, что вызывает изменения в денежных потоках Группы, и, когда кредитные линии должны быть пересмотрены. Финансовый риск включает в себя риск контрагента невыполнения своих обязательств. Цель управления рисками в Группе, заключается в ограничении возможных неблагоприятных воздействий на доходы и денежные потоки. Работы по мониторингу рисков осуществляются на постоянной основе в Казначействе Группы, а также в крупных дочерних компаниях.

Валютный риск. В торговле между компаниями Группы, а также в сделках с поставщиками и клиентами, транзакционный риск возникает в случаях, если оплата производится в валюте, отличной от местной валюты, в частности, компании Группы. Обширные международные операции Systemair представлены в большом объеме в различных валютах, и, таким образом подвержены риску изменения курса иностранной валюты. Этот риск возникает, в основном, по отношению евро и долларам США, и отчасти хеджируется в соответствии с валютной политикой Systemair.

В 2012 году компаниями группы выставлены 39% счетов в шведских кронах, 50 - в Евро, 1% - в Долларах США и 9% - в других валютах.

Ежегодно производится оценка будущих потоков в Евро, 50% от объема которых обычно хеджируются. Форвардные контракты заключаются на срок максимум в 18 месяцев.

Подверженность трансляционному валютному риску. Переводной (трансляционный) риск возникает при консолидации, когда активы и обязательства зарубежных дочерних предприятий пересчитываются в шведские кроны. Systemair применяет текущий метод, в котором активы, обязательства и капитал, пересчитываются по обменному курсу, действующему на отчетную дату, в то время как отчет о прибылях и убытках пересчитываются по среднему курсу за год. Курсовые разницы, возникшие в результате использования данного метода, признаются непосредственно в составе капитала. В Systemair была принята политика хеджирования часть этого риска. Активы группы частично номинированы в шведских кронах, ЕВРО, Норвежских кронах, литовских литах, канадских долларах, британских фунтах. Влияние обменного курса иностранных валют на капитал выражается в курсовой разнице и составляет 10,5 млн. шведских крон.

Ввиду того, что Systemair планирует продолжать финансирование части своих операций за счет заемных ресурсов от кредитных институтов, группа сталкивается с кредитными и процентными рисками. Кроме того, группа подвержена риску ликвидности и риску неплатежей со стороны покупателей и партнеров.


3. Перспективы международной интеграции российских промышленных предприятий


.1 Международная интеграция через организацию международного производства без участия в капитале


Положительный опыт международной экспансии группы компаний Systemair, рассмотренный во 2-й главе дипломной работы, может являться примером построения стратегии международной интеграции для российских промышленных компаний.

Зарубежная экспансия российских компаний должна обеспечивать качественно более глубокий уровень интеграции национальной экономики России в мировое хозяйство. В случае создания трансграничных производственно-хозяйственных комплексов интеграция реализуется путем усиления внутрифирменного взаимодействия отдельных родственных предприятий. Дальнейший рост и расширение географии зарубежной производственной сети российских компаний могут сделать такую интеграцию симметричной (в отличие от одностороннего проникновения иностранных компаний в российскую экономику), а значит, куда более прочной и устойчивой в долгосрочной перспективе.

Для повышения эффективности зарубежной экспансии российские компании в перспективе должны совершенствовать технологии проведения сделок по слияниям и поглощениям. В частности, существует проблема оценки бизнеса. Потребность в оценке стоимости бизнеса возникает на разных этапах сделки слияниям и поглощениям. Необходимо четко представлять, насколько ценна поглощаемая компания, как с рыночной точки зрения, так и с точки зрения стоимости для инвестора (инвестиционной стоимости). Также необходимо выяснить стоимостной эффект от слияния - как соотносятся стоимость компаний до сделки со стоимостью образованной компании, насколько велик эффект «синергии», т.е. насколько велика стоимость, созданная сделкой.

В современном мире политика, направленная на углубление интеграции развивающихся стран в глобальные производственно-сбытовые цепочки, должна выходить за пределы ПИИ и торговли. Сегодня международное производство более не ограничивается исключительно ПИИ, с одной стороны, и торговлей. Значимость способов организации международного производства, не связанных с участием в капитале, возрастает: в 2010 году объем продаж в рамках этих механизмов превысил 2 трлн. долл., главным образом в развивающихся странах [11]. Способы организации международного производства, не связанные с участием в капитале (далее СНУК) включают в себя подрядное промышленное производство, аутсорсинг услуг, подрядное сельскохозяйственное производство, франчайзинг, лицензирование, управленческие контракты и другие типы договорных взаимоотношений, посредством которых ТНК координирует деятельность в рамках своих глобальных производственно-сбытовых цепочек и оказывает влияние на управление компаниями принимающих стран, не участвуя в капитале этих компаний [39].

С точки зрения процесса развития как партнерства на базе СНУК, так и иностранные филиалы (т.е. ПИИ) могут обеспечить принимающим странам возможность интегрироваться в глобальные производственно-сбытовые цепочки. Одно из главный преимуществ СНУК заключается в том, что они представляют собой гибкие механизмы взаимодействия с местными компаниями, обеспечивающими ТНК имманентные стимулы для инвестирования в поддержание жизнеспособности своих партнеров в рамках распространения знаний, технологий и навыков. Это позволяет принимающим странам реализовывать значительный потенциал в деле долгосрочного укрепления промышленных мощностей через целый ряд ключевых каналов воздействия на процессы развития, таких, как обеспечение занятости, создание добавленной стоимости, генерирование экспорта и приобретение технологий (табл. 21). С другой стороны, создавая местный филиал через осуществление ПИИ, ТНК сигнализирует о своей долгосрочной приверженности делу развития принимающей страны. Привлечение ПИИ является также более оптимальным вариантом для стран, имеющих ограниченный производственный потенциал.


Таблица 21- Основные аспекты взаимодействия СНУК на процесс развития [39]

Аспект воздействияОсновные выводыСоздание рабочих мест и условия труда СНУК открывают значительные возможности для создания рабочих мест: в тех странах, где применяются механизмы подрядного промышленного производства, аутсорсинг услуг и франшизинг, они вносят значительный вклад в обеспечение совокупной занятостиВ ряде стран, имеющих относительно слабые системы регулирования, одним из источников обеспокоенности в случае подрядного промышленного производства на основе использования дешевой рабочей силы являются условия трудаОбеспокоенность вызывает стабильность занятости, главным образом в случае подрядного промышленного производства и аутсорсинга, поскольку работа на договорной основе в большей мере подвержена воздействию колебаний, связанных с циклами экономической активностиСоздаваемая на местном уровне добавленная стоимость и экономические связиСНУК могут непосредственно обеспечить создание значительной добавленной стоимости, внося важный вклад в ВВП развивающихся стран там, где применение таких способов обретает существенные масштабыСуществует обеспокоенность по поводу того, что добавленная стоимость при подрядном промышленном производстве зачастую является ограниченной в тех случаях, где передаваемые на подряд процессы составляют лишь не значительный элемент всей производственно-сбытовой цепочки или конечного продуктаСНУК могут также обеспечивать дополнительную добавленную стоимость через формирование звена местных подрядчиков, порой через не связанные с участием в капитале взаимоотношения "второго яруса"Создание экспортных возможностейСНУК обеспечивают для местных партнеров доступ к международным сетям ТНК; в случае опоры этих способов организации производства на зарубежные рынки (например, подрядное промышленное производство, аутсорсинг, управленческие контракты в сфере туризма) это приводит к созданию значительных экспортных возможностей и более стабильным экспортным продажамВ случае подрядного промышленного производства эти преимущества отчасти нейтрализуются наращиванием импорта продукции для переработкиПередача технологии и навыковВзаимоотношения в рамках СНУК по существу являются формой передачи интеллектуальной собственности местному партнеру под защитой контрактаТакие формы СНУК, как франшизинг, лицензирование, управленческие контракты, связаны с передачей технологии, модели реорганизации бизнеса и/или навыков и часто подкрепляются подготовкой местного персонала и управленческого звенаКак показывает опыт, при подрядном промышленном производстве местные партнеры, задействованные в СНУК, повышают свою производительность, особенно в электронной промышленностиПартнеры по СНУК могут развиваться в важных разработчиков технологий (например, при подрядном промышленном производстве и аутсорсинге услуг)Вместе с тем они могут также замыкаться на низкотехнологичной деятельностиПо своей природе СНУК стимулируют развитие местного предпринимательства; особенно рельефно выраженное положительное воздействие на развитие предпринимательских навыков оказывает франшизингСоциальное и экологическое воздействиеСНУК могут служить механизмом передачи передовой международной социальной и природоохранной практикиВ то же время их использование порождает обеспокоенность по поводу того, что они могут являться для ТНК механизмами обхода таких видов практикиДолгосрочное укрепление промышленного потенциалаНа основе всей совокупности вышеупомянутых аспектов воздействия СНУК могут подкреплять или ускорять современного местного производственного потенциала в развивающихся странахВ частности, СНУК стимулируют развитие отечественных предприятий и внутренние инвестиции в производительные активы, а также интеграцию такой отечественной экономической деятельности в глобальные производственно-сбытовые цепочкиНеобходимо снять обеспокоенность прежде всего по таким вопросам, как долгосрочная зависимость от иностранных источников технологии; чрезмерная опора на ГПСЦ ТНК в привязке к деятельности, обеспечивающей ограниченную добавленную стоимость; а также "нестабильность" некоторых СНУК

Самая главная из основных способностей ТНК ? способность координировать деятельность в рамках глобальной производственно-сбытовой цепочки. ТНК могут принять решение осуществлять такую деятельность самостоятельно (интернализация) или могут поручить заниматься ею другим компаниям (экстернализация), т.е. сделать выбор, аналогичный решению "производить или закупать". В тех случаях, когда интернализация имеет трансграничное измерение, она приводит к размещению ПИИ, т.е. международные потоки товаров, услуг, информации и других активов являются внутрикорпоративными и находятся под полным контролем ТНК. Экстернализация приводит либо к классической торговле, в рамках которой ТНК никак не контролируют другие компании, либо ? в качестве промежуточного "среднего" варианта ? к формированию не связанных с участием в капитале механизмов взаимоотношений, в рамках которых договорные схемы и относительные переговорные позиции обусловливают операции и поведение компаний принимающих стран. Такое "обусловливание" может оказывать существенное воздействие на поведение предприятий, требуя от компании принимающей страны, например, инвестировать в оборудование, менять процессы, внедрять новые процедуры, улучшать условия труда или использовать оговоренных поставщиков.

В конечном счете конфигурация собственности и контроля в рамках глобальных производственно-сбытовых цепочек является следствием целого ряда стратегических выборов ТНК. В типичной производственно-сбытовой цепочке ТНК контролирует всю последовательность операций: от закупки производственных ресурсов, производственных операций до распределения, продаж и послепродажного обслуживания (рис. 5).


Рисунок 5 - Примеры типов СНУК производственно-сбытовой цепочки

Кроме того, компания занимается такой деятельностью, как функции в сфере ИТ или НИОКР, которые подкрепляют все звенья производственно-сбытовой цепочки (верхние части рисунка 5).

В полностью интегрированной компании деятельность во всех этих звеньях производственно-сбытовой цепочки осуществляется собственными силами (интернализация), что приводит к размещению ПИИ, если такая деятельность осуществляется за рубежом. Вместе с тем во всех звеньях производственно-сбытовой цепочки ТНК могут сделать выбор в пользу экстернализации деятельности через различные СНУК. Например, вместо создания производственного филиала (т.е. размещения ПИИ) в принимающей стране ТНК может передать производственные функции производителю-подрядчику или разрешить местной компании производить продукцию по лицензии.

В конечном счете выбор корпорацией между ПИИ и СНУК (или торговлей) в любом звене производственно-сбытовой цепочки зависит от ее стратегии, относительных издержек и выгод, сопряженных с этим рисков и практической применимости существующих вариантов. В одних звеньях производственно-сбытовой цепочки СНУК могут заменять ПИИ, а в других они могут дополнять друг друга.

Согласно оценкам, в 2010 году трансграничная деятельность на базе СНУК во всем мире генерировала объем продаж, превышающий 2 трлн. долларов. Из этой суммы на подрядное промышленное производство и аутсорсинг услуг приходилось 1,1-1,3 трлн. долл., на франшизинг - 330-350 млрд. долл., на лицензирование - 340-360 млрд. долл., а на управленческие контракты порядка 100 млрд. долларов (табл. 22).


Таблица 22 - Ключевые показатели трансграничных СНУК в отдельных отраслях в 2010 году [37]


Относительные размеры существенно варьируются. В автомобильной промышленности на подрядное промышленное производство приходится 30% глобального экспорта компонентов автомобилей и четверть занятости. В то же время в электронной промышленности на подрядное производство приходится значительная доля торговли и занятости. В таких трудоемких отраслях, как швейная промышленность, обувная промышленность и производство игрушек, вес подрядного производства еще выше.

Если оценивать различные способы организации международного производства, можно отметить, что если на трансграничную деятельность по линии отдельных СНУК приходится 2 трлн. долл., то на экспорт зарубежных филиалов ТНК в 2010 году приходилось около 6 трлн. долларов. Вместе с тем в развивающихся странах СНУК имеют особо важное значение. Во многих отраслях на развивающиеся страны приходится почти весь контингент занятых и почти весь экспорт по линии СНУК, тогда как их доля в глобальных объемах ПИИ составляет 30%, а в мировой торговле - менее 40%. Кроме того, СНУК развиваются стремительными темпами.

Согласно оценкам ЮНКТАД, непосредственно в компаниях, действующих по схеме СНУК, во всем мире занято примерно 18-21 млн. работников, большинство из них - в подрядном промышленном производстве, аутсорсинге услуг и в рамках механизмов франшизинга. Около 80% рабочих мест, созданных благодаря СНУК, приходится на развивающиеся страны и страны с переходной экономикой. Занятость в подрядном промышленном производстве и - в чуть меньшей степени - в аутсорсинге услуг преобладает в развивающихся странах.

В большинстве случаев рост масштабов использования СНУК опережает рост самих отраслей, в которых они применяются. Этот рост обусловлен рядом ключевых преимуществ СНУК для ТНК:

) относительно низкими первоначальными капитальными затратами, которые требуются, и ограниченным оборотным капиталом, необходимым для функционирования;

) пониженными рисками;

) гибкими возможностями для адаптации к изменениям в цикле деловой активности и спросе;

) использованием этих способов для экстернализации непрофильной деятельности, которая зачастую может осуществляться другими операторами при более низких издержках.

По существу СНУК представляют собой передачу интеллектуальной собственности компании принимающей страны под защитой контракта. Лицензирование сопряжено с предоставлением ТНК партнеру по СНУК доступа к интеллектуальной собственности, обычно на установленных договорных условиях, но нередко предполагает определенную профессиональную подготовку или передачу навыков. Международный франшизинг предполагает передачу бизнес-модели, и местным партнерам обычно предлагается обширная профессиональная подготовка и поддержка для надлежащего формирования новой франшизы с широкомасштабными последствиями для распространения технологий.

Непосредственный вклад СНУК в создание рабочих мест, ВВП, экспорт и формирование местной технологической базы может способствовать обеспечению ресурсов, навыков и доступа к глобальным производственно-сбытовым цепочкам, которые являются предпосылками для формирования долгосрочного промышленного потенциала.

Значительная часть вклада СНУК в формирование местного производственного потенциала и улучшение долгосрочных перспектив промышленного развития связана с воздействием на развитие предприятий, поскольку для СНУК нужны местные предприниматели и внутренние инвестиции.

Такие внутренние инвестиции и доступ к местному или международному финансированию часто облегчается СНУК либо в рамках непосредственных мер ТНК, предоставляющих поддержку местным партнерам по СНУК, либо в рамках косвенных гарантий, вытекающих из самого партнерства с крупной ТНК.

Хотя потенциальный вклад СНУК в долгосрочное развитие является очевидным, нередко высказывается обеспокоенность (особенно применительно к подрядному промышленному производству и лицензированию) по поводу того, что страны, в значительной мере опирающиеся на СНУК в своем промышленном развитии, рискуют остаться замкнутыми в нижних звеньях глобальных производственно-сбытовых цепочек ТНК, которые обеспечивают низкую добавленную стоимость, а также остаться технологически зависимыми. В подобных случаях развивающиеся страны столкнутся еще с одним риском - риском уязвимости перед решениями ТНК о перебазировании производств в другие места, поскольку СНУК являются более "нестабильными", чем эквивалентные операции в рамках ПИИ. Соответствующие риски, связанные с "зависимостью" и "нестабильностью", должны устраняться посредством вплетения СНУК в общую канву стратегий развития стран.

Исходя из всего вышесказанного, можно констатировать, что нашей стране есть смыл серьезно присмотреться к тем выгодам, которые предоставляют СНУК в рамках взаимоотношений с иностранными инвесторами. Согласно рекомендациям экспертов UNCTAD, для того чтобы успешно использовать потенциал этого механизма, государственным органам, ответственным за разработку инвестиционной политики, прежде всего необходимо ответить на следующие ключевые вопросы. Во-первых, как интегрировать политику в отношении СНУК в общий контекст национальных стратегий развития. Во-вторых, как обеспечить поддержку развития производственного потенциала отечественных компаний, которые могли бы претендовать на участие в глобальных производственно-сбытовых цепочках. И в-третьих, как разработать инструменты поощрения и стимулирования СНУК.


3.2 Оценка целесообразности создания трансграничного производственно-хозяйственного комплекса в рамках стратегии международной интеграции ООО «Промвентиляция и К»


В качестве объекта исследования в данном параграфе дипломной работы выступает ООО «Промвентиляция и К». Основная цель заключается в оценке возможных вариантов развития российского предприятия с использованием преимуществ международной интеграции.

ООО «Промвентиляция и К» ведет свою деятельность с 1992г., являясь правовприемником когда-то крупнейшей в городе Краснодаре отраслевой организации КМУС-2, образованной в 1970г. Организация имеет собственную производственную базу, оснащенную необходимым оборудованием, собственный автопарк и складские помещения. В коллективе организации трудится грамотный инженерно-технический персонал. «Промвентиляция и К» имеет все необходимые допуски на ведение строительно-монтажных и пуско-наладочных работ.

Благодаря изменению в структуре учредителей компании произошедшей 2 года назад, у компании появились перспективы бурного развития. Новый учредитель, принятый на работу генеральным директором, налаживает тесные бизнес-связи со строительными компаниями Юга России. Ведутся переговоры по участию ООО «Промвентиляция и К» в 2013-2014 годах в качестве субподрядчика в монтаже климатического оборудования в ряде крупных производственных, социальных и частных объектах. Строительный бум в Южном федеральном округе позволяет предположить стабильность заказов на предстоящую перспективу.

Компания является официальным партнером ведущих европейских и российских производителей климатического оборудования. Среди них такие компании, как: DAIKIN (Япония), Frivent (Австрия), Siemens (Германия), GEA (Германия), LG (Корея), МЗТА ( ОАО «Московский завод тепловой автоматики»), Новосибирский энергомашиностроительный завод «ТАЙРА».

Информационной базой для анализа финансового состояния компании выступает бухгалтерская отчетность предприятия (Приложение В). Ключевые финансовые показатели, характеризующие источники ресурсов ООО «Промвентиляция и К» и направления их вложений, а также доходы и расходы компании представлены в таблице 23. Чистые активы компании на конец 2011 финансового года составили 7 873 тыс. рублей. Имея по состоянию на 1.01.2013 г. штат персонала из 72 человек, компания по критериям, определенным в Федеральный закон от 24.07.2007 N 209-ФЗ (ред. от 06.12.2011) "О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации", относится к субъектам малого бизнеса.

глобализация трансграничный комплекс оценка

Таблица 23 - Финансовые показатели ООО «Промвентиляция и К», тыс. руб.

Наименование показателя2009 г.2010 г.2011 г.Изменение 2011-2010 гг.Среднегодовая величина внеоборотных активов6 4117 0956 592-503Среднегодовая величина оборотных активов97 823117 244159 09741 853Среднегодовая величина капитала и резервов6 0256 8757 799924Среднегодовая величина долгосрочных обязательств20 00010 00013 5003 500Среднегодовая величина краткосрочных обязательств78 210107 464144 39036 926Выручка153 441290 196229 398-60 798Себестоимость продаж124 184252 144193 365-58 779Валовая прибыль29 25738 05236 033-2 019Коммерческие расходы1818262-120Управленческие расходы21 23029 77229 497-275Прибыль (убыток) от продаж8 0098 0986 474-1 624Проценты к уплате3 6753 2273 143-84Прочие доходы7995901 9061 316Прочие расходы3 0092 6994 6721 973Прибыль (убыток) до налогообложения2 1292 774565-2 209Текущий налог на прибыль1 7371 073417-656Чистая прибыль (убыток)3921 701148-1 553

Дальнейшее укрепление позиций на рынке оказания услуг по проектированию, поставке, монтажу и обслуживанию инженерных систем зданий и сооружений должно базироваться на следующих основных направлениях:

. Позиционирование на рынке как поставщика высококачественных услуг, проведение разъяснительной работы по убеждению возможных потребителей в преимуществах услуг предоставляемых обществом.

. Обратить особое внимание на информирование проектировщиков и потребителей вентиляционного оборудования.

Обязательные составляющие будущей деятельности общества:

) проведение PR-кампании по выгодам использования надежного и известного оборудования;

) участие в тендерах;

) заключение долгосрочных договоров с крупными партнерами;

) оптимизация затрат;

) проведение целенаправленных рекламных кампаний, демонстрирующих качество продукции;

) работа с регулирующими и регламентирующими организациями.

По приблизительным подсчетам, для выполнения запланированного объема работ, переговоры о которых ведутся с заказчиками, потребуется увеличение численности штата персонала в 3-4 раза. Компания уже столкнулась с трудностями по подбору новых работников (монтажников, жестянщиков, электриков и др.) на рынке персонала Краснодарского края. Основная проблема - низкая квалификация и дисциплина рабочих в сочетании с завышенными ожиданиями кандидатов по уровню оплаты труда, когда никто не соглашается выполнять работу оплачиваемую даже на уровне среднеевропейского уровня.

Дополнительно необходимо отметить, что на территории Краснодарского края нет ни одной компании-производителя вентиляционного оборудования. На рынке действует несколько десятков фирм-посредников, прямые импортеры отсутствуют. Организация собственных производственных мощностей на территории Краснодарского края сопряжена с серьезными административными и бюрократическими барьерами, завышенной стоимостью земельных участков и арендной платы, и опять же высокими текущими расходами на коммуникации и заработную плату. Решение должно лежать в области организации производства в регионе с низкими входными барьерами и относительно низкой ожидаемой оплатой труда. В сложившихся условиях реальным выходом из сложившейся ситуации может быть выход компании ООО «Промвентиляция и К» на международных рынок рабочей силы.

При этом в качестве области географического месторасположения целесообразно рассматривать страны Восточной Европы. Районы Закавказья и Ближней Азии исключаются из анализа по причинам принципиальных различий по большому ряду культурных, религиозных, политических и экономических особенностей. Кроме того, клиентами традиционно больше ценится продукция произведенная на Западе.

Весьма перспективным местом для организации бизнеса и реализации инвестиционных проектов является Сербия. На фоне соседних балканских стран и стран Восточной Европы, Сербия выделяется за счет нескольких факторов.

В первую очередь, это наличие собственной валюты, отличной от евро, что снижает корреляцию экономической ситуации в Сербии с развитием долгового кризиса в странах Еврозоны. Местная валюта - динар, ощутимо ослабла в течение последних лет, что существенно повысило конкурентоспособность продукции, производимой в Сербии, как на внутреннем, так и на внешнем рынке.

Между Россией и Сербией действует Соглашение о свободной торговле, что делает продукцию сербских производителей очень привлекательной для российских потребителей с точки зрения цены.

Кроме того, слабый динар в совокупности со все еще высоким уровнем безработицы делают Сербию очень привлекательным рынком квалифицированной рабочей силы, учитывая, что страна обладает достаточно развитой системой высшего образования.

Низкая обеспеченность малого и среднего бизнеса Сербии собственным капиталом, высокая стоимость банковского кредита в стране обусловливают высокую потребность Сербских компаний в привлечении частного капитала, в первую очередь иностранного.

Сербия обладает высококвалифицированной, конкурентоспособной рабочей силой. Средняя заработная плата в стране является достаточно низкой, что обеспечивает высокую рентабельность ведения бизнеса. Общие расходы на содержание рабочей силы составляют всего лишь 50% от уровня восточноевропейских стран-членов ЕС. Рабочая сила Сербии, объединяющая в себе исключительную производительность труда и широкое предложение на рынке, стала одним из главных конкурентных преимуществ Сербии на глобальном инвестиционном рынке. Уникальное сочетание первоклассных способностей и низкой стоимости рабочей силы рассматривается как мощный драйвер для ведения бизнеса. Большое количество инженеров, менеджеров и других специалистов смогут обеспечить растущий спрос со стороны международных компаний.

Налоговый режим в Сербии способствует эффективному ведению бизнеса, что подтверждается следующими преимуществами:

-один из самых низких налогов на доходы юридических лиц, составляющий10%;

-стандартная ставка НДС составляет 18% и является одной из самых выгодных в странах Центральной и Восточной Европы;

-налоговые каникулы по налогу на прибыль юридических лиц на 10 лет при инвестировании свыше 8 млн.евро и создании дополнительных 100 рабочих мест;

-налоговые каникулы по налогу на прибыль юридических лиц на 5 лет при небольших объемах инвестирования в неразвитые регионы;

-предоставление налогового кредита по налогу на прибыль юридических лиц на сумму до 80% от общего объема инвестиций при инвестировании в основной капитал;

-освобождение от уплаты НДС в свободных экономических зонах страны.

В Сербии в рамках поддержки стратегии занятости, государство предлагает привлекательный пакет льгот для потенциальных работодателей, начиная от субсидий для создания рабочих мест и заканчивая разделением расходов на переподготовку.

Для снижения издержек инвестиционных проектов в Сербии созданы разнообразные инвестиционные стимулы. Для крупных инвесторов доступен специально разработанный финансовый пакет. Если объем капиталовложений превысит 200 млн. евро и будет создано минимум 1000 новых рабочих мест, государство может возместить 25% от суммы инвестиционного проекта. При стоимости проекта от 50 млн. евро и создании минимум 300 новых рабочих мест размер субсидии может составить 20% от суммы инвестирования.

При реализации стандартных проектов браунфилд и гринфилд в области производства и экспортоориентированных услуг предлагаются государственные субсидии от 2 до 10 тыс. евро за каждое новое рабочее место.

За последние 4 года было выделено 47 млн.евро на осуществление проектов, которые оцениваются суммой в 635 млн. евро и создают более чем 17 000 новых рабочих мест в экономике Сербии. Такая схема стимулирования инвестиций уже привлекла значительное число первоклассных компаний, в частности, Golden Lady, Gorenje, Henkel, Kronospan, Leoni, Pompea и многие другие.

После вступления в силу новых экономических реформ в 2001 году, Сербия стала одним из главных инвестиционных направлений в Центральной и Восточной Европе. К концу 2010 г. приток ПИИ в страну превысил 14 млрд. евро. Список главных иностранных инвесторов возглавили такие мировые компании и банки, как Fiat, Telenor, AB InBev, Kronospan, Henkel, Intesa Sanpaolo и многие другие. По данным PricewaterhouseCoopers Сербия находится на 3-ем месте среди самых привлекательных развивающихся рынков для локации производственных мощностей, и на7-м месте - для оказания услуг.

Компания Ernst&Young, проведя исследование Мониторинг европейской инвестиционной привлекательности, отметила порядка 150 новых инвестиционных проектов в Сербии в период 2008-2011 гг, и определила страну на 2-е место среди самых инвестиционно привлекательных в Юго-Восточной Европе. Основная часть привлеченных инвестиций в Сербию приходится на страны ЕС и США. Россия также увеличивает свое присутствие в стране. Все это означает, что инвесторы, независимо от того, в какой части света они располагаются, имеют большое значение для Сербии.

Все эти факторы делает страну очень интересным местом для инвестиций в производство и логистику, сельское хозяйство, а также в высокотехнологичные компании.

Таким образом, для ООО «Промвентиляция и К» могут быть рекомендованы 2 модели стратегического развития бизнеса.

Вариант 1. Регистрация фирмы в Сербии, отбор и оформление на работу квалифицированных рабочих сербов, готовых к длительным командировкам в Россию. По существу, такая схема может рассматриваться как трансграничный аутсорсинг (аутстаффинг) персонала в российскую компанию. Таким образом, может быть эффективно решена проблема увеличения штата сотрудников в ООО «Промвентиляция и К».

Вариант 2 является более капиталоемким, но позволяет российской компании открыть производственные мощности в инвестиционно-привлекательной стране Сербии, но при этом использовать доступ и конкурентные ценовые преимущества к контрактам в стране с высокой сметной стоимостью строительных работ - России. В данном случае речь идет о вертикальном регрессионном расширении бизнеса, о создании интегрированной производственно-сбытовой цепочки по направлению «сверху вниз». То есть ООО «Промвентиляция и К» помимо выполнения традиционных для него монтажных услуг, выстраивает и развивает схему производства основных комплектующих, как предшествующей стадии в логистической цепочке. Предложенная стратегическая модель нацелена на снижение себестоимости услуг по комплексному инженерному оснащению строящихся и реконструируемых объектов в России, увеличении конкурентоспособности этих услуг на региональном рынке, где основой конкуренции является стратегия лидерства по издержкам.

По мере увеличения производственных мощностей за границей, возможно расширение присутствия на российском рынке с выходом за пределы ЮФО: через создание дилерской сети, контрактное производство, аутсорсинг, франчайзинг и т.д.

Кроме того, стратегически правильным решением является курс на расширение спектра деятельности: помимо традиционной специализации на работах в области инженерных систем зданий и сооружений: по проектированию, поставке, монтажу, пусконаладке, гарантийному, сервисному обслуживанию систем вентиляции и кондиционирования, компании необходимо диверсифицировать бизнес: осваивать такие услуги как теплоснабжение и холодоснабжение, отопление и тепловые пункты, водоснабжение и водоотведение, автоматизация и диспетчеризация в промышленных, офисных и бытовых помещениях.

В дальнейших планах компании необходимо ориентироваться на создание Корпорации, объединяющей усилия всех партнеров, внутренних и внешних ресурсов для решения глобальных задач в строительной отрасли.

Уставный капитал материнской компании Systemair AB составляет 52 млн. шведских крон, состоит из 52 000 000 акций только одной серии. Компания вышла на IPO в 2007 году.

Количество акционеров в Systemair AB на конец 2012 года насчитывало 3519 держателей акций. Структура акционеров по категориям относительно стабильна:

1.Коммерческие организации, резиденты Швеции (2 компании: Farna Invest AB и Ebmpapst AB) - 64,7%,

2.Финансовые компании - 17,7%,

.Фонды социального страхования - 0,9%,

.Государство - 0,5%,

.Иностранные акционеры - 1,0%,

.Физические лица, резиденты Швеции - 2,0%,

.прочие - 3,1%.

.Коммерческие организации, резиденты Швеции (2 компании: Farna Invest AB и Ebmpapst AB) - 64,7%,

.Финансовые компании - 17,7%,

.Фонды социального страхования - 0,9%,

.Государство - 0,5%,

.Иностранные акционеры - 1,0%,

.Физические лица, резиденты Швеции - 2,0%,

.прочие - 3,1%.

.Коммерческие организации, резиденты Швеции (2 компании: Farna Invest AB и Ebmpapst AB) - 64,7%,

.Финансовые компании - 17,7%,

.Фонды социального страхования - 0,9%,

.Государство - 0,5%,

.Иностранные акционеры - 1,0%,

.Физические лица, резиденты Швеции - 2,0%,

.прочие - 3,1%.


ЗАКЛЮЧЕНИЕ


Последние десятилетия отмечены грандиозными переменами во всей системе экономических отношений внутри отдельных стран и в мировом масштабе Механизм глобального капиталодвижения усложняется - происходит трансформация первичных источников ПИИ (доминируют реинвестированные доходы, а не участие в капитале, как было ранее), усиливается применение нетрадиционных форм вложения капиталов и т.д. Появляются новые методы инвестиционной политики, уже непосредственно не имеющие финансовой составляющей.

Основываясь на предположении, что обзор современных тенденций развития мировой экономики малоэффективен без исследования новых черт механизма функционирования рынка и его важнейших субъектов - транснациональных корпораций, как одних из самых активных участников международных экономических отношений, в теоретической части дипломной работы:

1)уточнены объективные причины транснационализации производства как феномена современного мирового хозяйства;

2)определены масштабы и современные тенденции распределения прямых иностранных инвестиций как главного движущего стимулом и инструмента международной интеграции и транснационализации;

)систематизированы цели различных категорий инвесторов на этапе оценки целесообразности трансграничных слияний и поглощений как формы инвестирования и способа международной интеграции;

)на основе обзора литературных источников составлена широкая классификация слияний и поглощений как стратегических инструментов развития ТНК;

)на основе статистической информации из World Investment Report (Доклад о мировых инвестициях), ежегодно публикуемом ЮНКТАДом, изучена динамика и региональная специфика трансграничных слияний и поглощений;

)Ознакомление с рейтингом крупнейших сделок слияний и поглощений 2012 года в России выявило тот же тренд, что и анализ мирового рынка трансграничных М&A в целом: снижение объемов сделок более чем на треть, падение доли промышленности и растущее влияние госкомпаний. Основной причиной нисходящего тренда стали политическая и финансовая нестабильность как на российском, так и на глобальном рынке M&A. Российские компании сильнее всего сократили свои расходы именно на внутреннем рынке. В то же время российские компании стали чаще совершать крупные зарубежные сделки.

Итак, слияния и поглощения при выходе российских компаний на мировой рынок способствуют интеграции национальной экономики в мировое хозяйство. Эта интеграция происходит по двум основным направлениям. Иностранные компании приобретают целиком или частично действующие российские компании, привнося в них капитал, современный уровень менеджмента и технологий. Российские компании также все чаще используют слияния и поглощения для своей экспансии на зарубежные рынки.

Далее во второй главе дипломной работы выполнен анализ эффективности стратегии международной интеграции на примере ТНК Systemair, материнская компания которой находится в Швеции. Имея стабильный прирост показателя «собственный капитал на акцию» корпорация на протяжении 15 лет имеет высший кредитный рейтинг AAA.

В конце 2012 года, цена 1 акции составила 85.50 шведских крон, демонстрируя снижение на 16% от цены на начало финансового года. В этот период, рынок характеризовался резкой волатильностью, что, конечно, отразилось и на акциях Systemair. Анализируя общую макроэкономическую и фондовую обстановку, отметим, что за тот же период OMX Mid Cap index (фондовый индекс Стокгольмской биржи) тоже снизился на 13%.

Успешная международная экспансия группы осуществляется посредством поиска дистрибьюторов, открытия торговых компаний или приобретения местных производственных и торговых компаний. Сегодня Systemair успешно представлена по всему миру, насчитывает около 3000 сотрудников, и в конкурентном отношении имеет большие возможности для дальнейшего расширения. Форсированная бизнес-стратегия по созданию международной группы является для Systemair способом борьбы в конкурентных условиях. В работе уточнена мотивация всех сделок по консолидации зарубежных компаний к группу Systemair. На конец 2012 года материнская компания контролирует 60 компаний в 46 странах.

С момента своего основания в 1974 г. Systemair ежегодно увеличивала свой товарооборот, демонстрируя высокую рентабельность: в течение последних 10 лет средний ежегодный рост продаж составлял 16%. Стратегия постоянных приобретений и открытий представительств является основой для расширения на всех значительных рынках.

Производственные активы компании распределены в различных регионах по всему миру: два центральных склада и 16 производственных предприятий Systemair расположены в 13 странах мира.

В финансовой отчетности материнской компании Systemair АВ сумма в 1030 млн SEK отражена по строке «участие в компаниях Группы» (participation in group companies) в разделе финансовых активов. Прирост за последний анализируемый период год составил 391млн SEK. Финансовые отношения головной компании и дочерних основаны на предоставлении им долгосрочных кредитов; их сумма эквивалентна 11% в активах головной компании.

Балансовая стоимость гудвила Systemair по данным финансовой отчетности демонстрирует стабильный рост. Если в 2010 году в результате приобретений иностранных компаний в консолидированном балансе группы Systemair увеличилось стоимостное выражение гудвилла на 43 млн. SEK, то в 2011 году прирост составил 80 млн. SEK, в 2012 году - прирост уже на 120 млн. SEK.

В контексте оценки эффективности проводимой стратегии по международной интеграции, в параграфе 2.3 рассмотрены финансовые аспекты сделок по поглощению зарубежных компаний при их консолидации в группу Systemair, в частности методы и примеры оценки рыночной стоимости приобретаемой организации.

Рассмотрен алгоритм оценки вознаграждения, уплаченного за покупку акций поглощаемых компаний при их поглощении в группу Systemair в 2011 и 2012 годах. Гудвилл по приобретению объясняется сильными рыночными позициями приобретенных компаний, ожидаемым синергетическим эффектом от поглощения компании и предполагаемого доходного потенциала компании.

По мере усложнения географического расположения производств и интеграционных связей, управление финансовыми рисками усложняется и приобретает первостепенную актуальность.

Статегия международной интегарции не лишена рисков. Так многие приобретенные компании, имеют операционные и финансовые проблемы, что требует существенный вклад от Systemair, не только в виде управленческих ресурсов, соответственно консолидация иностранных компаний в группу может повлечь ряд операционных и финансовых рисков. Кроме того, отсутствует полная гарантия того, что интеграция компаний не станет более затратной и сложной, а ожидаемый синергетический эффект действительно будет достигнут.

Обширные международные операции Systemair представлены в большом объеме в различных валютах, и, таким образом подвержены риску изменения курсов. Валютный риск возникает, в основном, по отношению евро и долларам США, и отчасти хеджируется в соответствии с валютной политикой Systemair.

Положительный опыт международной экспансии группы компаний Systemair, рассмотренный во 2-й главе дипломной работы, может являться примером построения стратегии международной интеграции для российских промышленных компаний.

Зарубежная экспансия российских компаний должна обеспечивать качественно более глубокий уровень интеграции национальной экономики России в мировое хозяйство. В случае создания трансграничных производственно-хозяйственных комплексов интеграция реализуется путем усиления межфирменного взаимодействия отдельных родственных предприятий. Дальнейший рост и расширение географии зарубежной производственной сети российских компаний могут сделать такую интеграцию симметричной (в отличие от одностороннего проникновения иностранных компаний в российскую экономику), а значит, куда более прочной и устойчивой в долгосрочной перспективе. Для повышения эффективности зарубежной экспансии российские компании в перспективе должны совершенствовать технологии проведения сделок по слияниям и поглощениям.

В современном мире политика, направленная на углубление интеграции развивающихся стран в глобальные производственно-сбытовые цепочки, должна выходить за пределы ПИИ и торговли. Растет значимость способов организации международного производства, не связанных с участием в капитале (СНУК). Речь идет о таких типах договорных взаимоотношений, посредством которых ТНК координирует деятельность в рамках своих глобальных производственно-сбытовых цепочек и оказывает влияние на управление компаниями принимающих стран, не участвуя в капитале этих компаний: подрядное промышленное производство, аутсорсинг услуг, подрядное сельскохозяйственное производство, франчайзинг, лицензирование, управленческие контракты и другие типы.

В полностью интегрированной компании деятельность во всех звеньях производственно-сбытовой цепочки осуществляется собственными силами (интернализация), что приводит к размещению ПИИ, если такая деятельность осуществляется за рубежом. Вместе с тем во всех звеньях производственно-сбытовой цепочки ТНК могут сделать выбор в пользу экстернализации деятельности через различные СНУК. Например, вместо создания производственного филиала (т.е. размещения ПИИ) в принимающей стране ТНК может передать производственные функции производителю-подрядчику или разрешить местной компании производить продукцию по лицензии.

В п. 3.1 была поставлена цель оценки возможных вариантов развития предприятия ООО «Промвентиляция и К» с использованием преимуществ международной интеграции. По приблизительным подсчетам, для выполнения запланированного объема работ, переговоры о которых ведутся с заказчиками, в ближайшие месяцы потребуется увеличение численности штата персонала в 3-4 раза. Компания уже столкнулась с трудностями по подбору новых сотрудников рабочего звена (монтажников, жестянщиков, электриков и др.) на рынке персонала Краснодарского края. Основная проблема - низкая квалификация и дисциплина рабочих в сочетании с завышенными ожиданиями кандидатов по уровню оплаты труда.

На территории Краснодарского края нет ни одной компании-производителя вентиляционного оборудования. На рынке действует несколько десятков фирм-посредников, прямые импортеры отсутствуют. Организация собственных производственных мощностей на территории края сопряжена с серьезными административными и бюрократическими барьерами, завышенной стоимостью земельных участков и арендной платы, и относительно высокими текущими расходами. Решение должно лежать в области организации производства в регионе с низкими входными барьерами и относительно низкой ожидаемой оплатой труда. В сложившихся условиях реальным выходом из сложившейся ситуации может быть выход компании ООО «Промвентиляция и К» на международных рынок рабочей силы.

При этом в качестве области географического месторасположения целесообразно рассматривать страны Восточной Европы. Приведены аргументы в пользу инвестиционной привлекательности Республики Сербия.

Для ООО «Промвентиляция и К» могут быть рекомендованы 2 модели стратегического развития бизнеса.

Вариант 1. Регистрация фирмы в Сербии, отбор и оформление на работу квалифицированных рабочих сербов, готовых к длительным командировкам в Россию. По существу, такая схема может рассматриваться как трансграничный аутсорсинг (аутстаффинг) персонала в российскую компанию. Таким образом, может быть эффективно решена проблема увеличения штата сотрудников в ООО «Промвентиляция и К».

Вариант 2 является более капиталоемким, предусматривает привлечение заемного финансирования, но позволяет российской компании открыть производственные мощности в инвестиционно-привлекательной стране Сербии, но при этом использовать доступ и конкурентные ценовые преимущества к контрактам в стране с высокой сметной стоимостью строительных работ - России.

По мере увеличения производственных мощностей за границей, возможно расширение присутствия на российском рынке с выходом за пределы ЮФО: через создание дилерской сети, контрактное производство, аутсорсинг, франчайзинг и т.д.

Таким образом, развитие производственно-хозяйственной деятельности российских субъектов промышленного сектора экономики в условиях интернационализации и глобализации экономических процессов напрямую предполагает усиление трансграничных интеграционных межфирменных связей, повышение менталитета и мотивации участников процесса, развитие экономических механизмов международных межфирменных слияний и поглощений.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ


1.Аннушкина О.Е. Опыт управления интернационализацией российских компаний // Материалы Научной Конференции IX Международная конференция по истории управленческой мысли и бизнеса. «Российская модель управления: вчера, сегодня, завтра» - М.: МАКС ПРЕСС, 2008

2.Владимирова И.Г. Глобализация мировой экономики: проблемы и последствия // Менеджмент в России и за рубежом. 2001, № 3.

.Владимирова И.Г. Теория транснационализации компаний: организационные аспекты: Монография. - М.: Граница, 2008.

.Волков А.А. Анализ зарубежного опыта слияний и поглощений, возможности его использования в российских условиях - М.:ГУУ // Вестник университета. 2009. №3.

.Григоренко О.Н. Роль и место ТНК в мировой экономике и влияние их на протекание мирового финансового кризиса// Экономические науки. - 2011. - № 9 (46).

.Дементьева А.Г. Современные условия глобализации и роль транснациональных корпораций // Журнал «Инициативы XXI века». 2010 г., №1.

.Загашвили В.С. На пороге нового этапа экономической глобализации // МЭиМО. 2009. № 3.

.Инвестиционный менеджмент : учебное пособие / Е. В. Калинникова. - Ульяновск : УлГТУ, 2011. - 147 с.

.Ищенко С.М.. Оценка эффекта синергии при слияниях и поглощениях компаний : автореферат дис. ... кандидата экономических наук : 08.00.05 / Ин-т экономики УрО РАН.- Екатеринбург, 2011.

.Капустина, Л. М. Международная промышленная кооперация в машиностроительном комплексе России [Текст] / Л. М. Капустина, Ю. Н. Кондратенко // Известия Уральского государственного экономического университета. 2008, № 2 (21). С. 10-15.

.Карпова С. В. Системный подход в обосновании маркетинговой концепции устойчивого развития транснациональных корпораций (ТНК) [текст] //Лизинг: технологии бизнеса. 2011, № 7. - с. 30-37.

.Кизим А.А., Бекирова С.З., Вафаев З.Б. Управление слияниями и поглощениями предприятий в условиях глобализации мировой экономики: монография / Краснодар: Кубанский гос. ун-т, 2009. - 392 с.

.Кизим А.А., Вылегжанина Е.В., Пятков В.С. Основные тенденции глобализации мировой экономики под воздействием транснациональных корпораций в условиях кризиса // Национальные интересы: приоритеты и безопасность, 2011, №22 (115).

.Кизим А.А, Кузьмичева В.А., Мацапура Е.Ю. Процесс интернационализации в России: проблемы и перспективы // Экономический вестник ЮФО. 2010, №2, с.46-53

.Климовец О.В. Транснационализация бизнеса российских корпораций. Краснодар : Экоинвест, 2009.

.Колова Е.Ю. Влияние сделок M&A на интеграционные процессы: отраслевые приоритеты, проблемы и перспективы рынка M&A в России // Экономические науки. 2011, № 5 (78). - С.405-411.

.Крейдич Т.В. Тенденции транснационализации мировой экономики в условиях глобализации // Вестник МГТУ, том 13, 2010, №1, - с.209-214

.Кулешов Е.А. Транснационализация производства: вклад в формирование новой международной экономики // Экономические науки. 2008, № 7(44) . - С. 375-378.

.Лысенко Д. В. Анализ эффективности слияний и поглощений // Аудит и финансовый анализ. 2009, №4. - с. 33-39.

.Макуев Р. Современная глобализация: вызовы и трансформации. Орел, 2006.

.Международный бизнес : учебное пособие / Михалкин, Владимир Анатольевич ; В. А. Михалкин. - Москва : Магистр : ИНФРА-М, 2012. - 319

.Международный бизнес в условиях инновационного развития : коллективная монография / Эконом. фак. Кубанского гос. ун-та ; [под ред. И. В. Шевченко, О. В. Никулиной]. - Краснодар : [Просвещение-Юг], 2012. - 506

.Международный менеджмент : учебное пособие / Сейфуллаева, Маиса Эмировна ; М. Э. Сейфуллаева. - 2-е изд., стер. - М. : КНОРУС, 2012. - 227 с.

.Международный менеджмент = International Management / Пивоваров, Симон Эльевич, Л. С. Тарасевич, М. А. Рахматов ; С. Э. Пивоваров, Л. С. Тарасевич, М. А. Рахматов ; [пер. Д. Колесникова и др. ; Гос. ун-т экономики и финансов]. - 4-е изд. - СПб. : Питер, 2011. - 640 с.

.Мировая экономика : учебник для бакалавров / Хасбулатов, Руслан Имранович ; Р. И. Хасбулатов ; Рос. эконом. ун-т им. Г. В. Плеханова. - М. : Юрайт, 2012. - 884 с.

.Мировая экономика и международный бизнес : учебник для студентов вузов / под общ. ред. В. В. Полякова, Р. К. Щенина ; Гос. ун-т управления. - 6-е изд., стер. - Москва : КНОРУС, 2011. - 641 с.

.Разманова С.В. Оценка эффективности процессов слияний и поглощений в нефтегазовой отрасли: диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.05 [Место защиты: С.-Петерб. гос. ун-т].- Ухта, 2010.

.Рейтинг: топ-30 сделок М&А 2012 года. Режим доступа #"justify">.Соболева Ю.П. Управление международной производственной кооперацией в промышленности на основе развития субконтрактной системы организации производства / Ю.П. Соболева. - СПб: ИНФО-ДА, 2009. - с. 158.

.Солодков Г.П., Рубинская Э.Т., Рубинская Э.Д. Международный бизнес: организация и управление. Учеб. пособие. Ростов н/Д, Феникс. 2009. - 379 c.

.Уваров М.В. Развитие интеграционных процессов в промышленности на основе слияния и поглощения. Монография. М.: Издательство Национального института бизнеса, 2007.

.Шнайдер А.Д. Основные механизмы реорганизации структур корпоративного типа // Вопросы экономики и права. 2011, №3. - с. 98-102.

.Шнайдер А.Д. Некоторые проблемы формирования стратегии промышленных предприятий в условиях глобализации // Стратегия антикризисного управления экономическим развитием Российской Федерации: 2-ая международная научно-практическая конференция. - Пенза, 2010.- с. 153-155.

.Экспорт прямых инвестиций из России: очерки теории и практики / Александр Пахомов - М.: Изд-во Института Гайдара, 2012. - с. 368.

35.Kazuo Kadokawa/ Determinants of foreign direct investment // UNCTAD, Transnational Corporations, Vol. 20, No. 3 (December 2011) #"justify">.Systemair Annual Report 2011/2012/ #"justify">.UNCTAD Global Investment Trends Monitor, February 2013. #"justify">.UNCTAD, Investment Policy Monitor, February 2013. #"justify">.World Investment Report 2011: Non-Equity Modes of International Production and Development. - New York and Geneva: United Nations, UNCTAD, 2011. - 226 p.

.UNCTAD, World Investment Prospects Survey 2012-2014, #"justify">.UNCTAD, World Investment Report 2011. #"justify">.UNCTAD, World Investment Report 2012. http://www.unctad-docs.org/files/UNCTAD-WIR2012-Full-en.pdf


Теги: Международные интеграционные связи субъектов промышленного сектора экономики  Диплом  Мировая экономика, МЭО
Просмотров: 27027
Найти в Wikkipedia статьи с фразой: Международные интеграционные связи субъектов промышленного сектора экономики
Назад