Финансовые рынки и посредники


КОНСПЕКТЫ ЛЕКЦИЙ

ПО ДИСЦИПЛИНЕ «Финансовые рынки и посредники»


Лекция 1. Введение в курс «Финансовые рынки и посредники»


. Финансовые институты и финансовая система


Финансовую систему образуют финансовые рынки и институты. Финансовые институты обеспечивают наиболее эффективное перемещение средств от собственников к заемщикам. Финансовые институты - это учреждения, осуществляющие операции на финансовом рынке. В эффективно функционирующей экономике процесс мобилизации временно свободных денежных средств физических и юридических лиц, их распределения и перераспределение между различными секторами экономики осуществляется на финансовых рынках.

Основной функцией финансовой системы является предоставления ссуд заемщикам в обмен на долговое обязательство. Финансовое требование (долговое обязательство) представляет собой письменное обещание выплатить указанную сумму (номинал) и дополнительное вознаграждение (процентный доход) за право пользование ссудой в течение определенного времени (до наступления срока возврата). Финансовое требование может покупаться и продаваться на финансовых рынках.


. Финансовые рынки и их структура


Финансовые рынки - это рынки, на которых осуществляется спрос и предложение на различные денежные средства.

Структура финансового рынка представляет собой совокупность следующих видов рынков - рынок капитала, рынок денежных ресурсов, рынок ценных бумаг (фондовый рынок) и валютный рынок.

Рынок капитала - это рынок, где финансовые требования обеспечены стоимостью товаров, которые будут созданы с помощью приобретаемых средств производства.

Денежный рынок - это рынок, краткосрочных и долгосрочных (рынок облигаций) заимствований, где финансовые институты занимают и предоставляют в долг денежные средства.

Валютный рынок - это рынок, где финансовые институты осуществляют обмен одной валюты на другой.

Рынок ценных бумаг - совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Кроме того, финансовые рынки подразделяются на первичные и вторичные, биржевые и внебиржевые.

Первичный рынок - это рынок первичных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Вторичный рынок - это рынок, где обращаются ранее выпущенные ценные бумаги.

Биржевой рынок - это рынок, где операции ведутся на фондовых биржах, которые создают условия для обращения ценных бумаг.

Внебиржевой рынок - это рынок операций с ценными бумагами вне биржи, т.е. большинство сделок на денежных рынках заключается напрямую между двумя сторонами по телефону или электронным каналам.


. Финансовое посредничество и типы финансовых посредников


Задача удовлетворения взаимного интереса между участниками финансового рынка может быть осуществлена с помощью прямого, либо непрямого финансирования Непрямое финансирование осуществляется финансовыми посредниками, которые преобразуют финансовые требования таким образом, что те становятся наиболее привлекательными для конечного инвестора. Так, например, для осуществления прямого финансирования необходимо выпустить ценную бумагу, номинал, срок погашения и другие характеристики которой точно соответствовали бы запросам клиентам. До тех пор пока не произойдет обоюдного удовлетворения требований сторон, перемещение средств между ними не произойдет. Задачей финансовых посредников является преодоление таких затруднений между кредитором и заемщиком. Фирмы, специализирующие на этом виде деятельности, называются финансовыми посредниками.

Для облегчения поиска взаимно заинтересованных продавцов и покупателей на рынке денег работают специалисты - брокеры и дилеры, андеррайтеры. Брокеры - это специалисты, которые не покупают и не продают ценные бумаги, они лишь исполняют указания своих клиентов на проведение подобных сделок по наиболее выгодным ценам, т.е. выполняют чисто посредническую функцию, сводя покупателя и продавца. Дилеры - это специалисты, которые устанавливают перечень ценных бумаг, которые они хотели бы продать или купить по определенной цене. Андеррайтеры - агенты, которые организовывают и принимают на себя финансовую ответственность за реализацию первичных выпусков ценных бумаг

Основные виды услуг финансовых посредников:

  • дробление суммы займа 9посредник объединяет средства многих вкладчиков и инвестирует их в последствии в прямые требования различного достоинства),
  • перевод одной национальной валюты в другую (посредники могут осуществлять покупку финансовых требований, выставленных в одной национальной валюте и осуществлять продажу требований, номинированных в других валютах) ,
  • установление гибкой системы сроков погашения (посредники выпускают ценные бумаги с широким диапазоном сроков погашения),
  • диверсификация риска неплатежа (активы финансовых посредников формируются из разнообразных требований, что позволяет равномерно распределять риск по собственным ценным бумагам),
  • обеспечение ликвидности .

Типы финансовых посредников: учреждения депозитарного типа (коммерческие и сберегательные банки), договорные сберегательные учреждения (страховые компании и пенсионные фонды), инвестиционные фонды, другие виды финансовых организаций (компании потребительского кредита, делового и торгового кредита).


Лекция 2. Рынок капитала


. Характеристика рынка капитала


Материальные активы, использование которых позволяет рассчитывать на получение доходов в будущем, называются средствами производства. Причины, по которым экономические субъекты финансируют приобретение средств производства, выпуская финансовые требования, могут быть различны. Например, нехватка денежных средств на приобретение данного вида товара, либо распределение средств между несколькими направлениями деятельности, что позволяет снизить риск инвестирования в данный объект.

Экономические субъекты, желающие сделать заимствование на короткий срок, могут взять ссуду или выпустить свои собственные ценные бумаги, тем самым, образуя рынок краткосрочных капиталов. На рынке краткосрочных капиталов используются лишь надежные финансовые обязательства с высокой степенью реализации и коротким сроком погашения (не более одного года), Все финансовые обязательства выпускаются лишь первоклассными заемщиками, имеющих хорошую репутацию, что позволяет снизить процентный риск и риск дефолта. Кроме того, основная часть сделок на рынках краткосрочных капиталов осуществляется на достаточно крупные суммы.

На рынке капиталов осуществляется купля-продажа долгосрочных финансовых обязательств Условия большинства обязательств, обращающихся на рынке долгосрочных капиталов, гарантируют возврат номинальной суммы долга по истечении определенного срока и предусматривают фиксированную ставку процентного дохода.

В последнее время на рынке долгосрочных капиталов все чаще стали использоваться инструменты, по которым устанавливается переменная процентная ставка, что в меньшей степени подвергает их курсовым изменениям, происходящих за счет колебаний рыночных процентных ставок. С другой стороны, после того, как ценные бумаги с залогом под недвижимость стали все чаще проникать на рынки долгосрочного капитала, были разработаны финансовые инструменты с фиксированным доходом, допускающих досрочное погашение.


. Участники рынка капитала


Основную группу заемщиков рынка капитала составляют домашние хозяйства и инвесторы. Инвестор - лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности (собственник) или ином вещном праве (владелец).

Эмитентами ценных бумаг могут быть отдельные фирмы и корпорации, центральные и местные органы и т.д. Эмитент - юридическое лицо, несущее от своего имени обязательства перед инвесторами по осуществлению прав, удостоверенных ценной бумагой.

Посреднические функции на рынке капитала выполняют брокеры, дилеры, андеррайтеры. Дилеры зарабатывают на разнице цен спроса и предложения, андеррайтеры - на разнице между ценой покупки у эмитента ценных бумаг и продажи их инвесторам.. Брокеры получают комиссионные вознаграждения, андеррайтеры

Организации, обеспечивающие заключение сделок - фондовая биржа и небиржевые организации.


. Инструменты рынка капитала


Функционирующий капитал экономического субъекта может иметь два источника: собственный капитал и заемный капитал. Исходя из этого, рынок капитала подразделяется на рынок собственного капитала (рынок акций как доля участия в собственности) и рынок заемного капитала (кредитный рынок).

Получение заемного капитала может осуществлять либо в денежной форме (облигации, вексель), либо в товарной форме (товарный вексель, складские свидетельства, коносамент). Если товар отдается в пользование, то это товарный вексель; если на хранение, то это складское свидетельство; если он отдается в процессе перевозки, то это коносамент.

Процесс эмиссии ценных бумаг для финансирования капитальных вложений называется секъюритизацией. Рассмотрим виды ценных бумаг, которые являются инструментами мобилизации капитала для использования его в процессе воспроизводства материальных благ и услуг.

Инструменты долгосрочного финансирования: облигации, акции, опционы и другие источники (долгосрочные кредиты, амортизация, лизинг).

. Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидентов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Дивидент - часть чистой прибыли текущего года, приходящаяся на одну акцию. Устанавливается в процентах к номиналу. При этом распределение прибыли происходит именно по номинальной стоимости, а не по курсовой стоимости акций. Курс акций практически никогда не совпадает с их номинальной стоимостью. На рынке ценных бумаг есть несколько видов акций:

Обыкновенная (простая) акция - дает право ее владельцу на участие в управлении и право на распределение чистого дохода акционерного общества.

Именная акция - указывается имя или наименование держателя акции. Владельцы этих бумаг должны быть зарегистрированы в соответствующем реестре предприятия. Применяется тогда, когда предприятие стремится установить личность своих акционеров. Этот тип акций широко используют в США и Швейцарии. Эти акции можно продавать, но в реестре предприятия вносятся изменения.

Винкулированные акции - особая форма именных акций, которые могут быть проданы третьим лицам только с разрешения эмитировавшего их акционерного предприятия. Применяются с целью узнать, кто станет новым членом акционерного общества, а при возможности не допустить в их число нежелательных лиц.

Акции на предъявителя - могут быть проданы путем прямой передачи от предъявителя новому покупателю, в том числе и иностранному инвестору.

Привилегированные акции - это так называемые безголосные акции, которые не дают их держателям права голоса, но гарантируют держателям определенный дивиденд независимо от полученной прибыли.

. Вексель - неэмиссионная ценная бумага, закрепляющая за ее держателем право на получение вексельной суммы в указанное время и в указанном месте. Вексель - это денежный документ со строго определенным набором реквизитов. Различают простой вексель и переводной вексель (тратта). Простой вексель - письменный документ, содержащее ничем не обусловленное обязательство векселедателя выплатить в предусмотренный векселем срок полученную взаймы денежную сумму векселедержателю или его приказу. Переводной вексель (тратта) - письменный документ, содержащий безусловное обязательство векселедателя выплатить в предусмотренный векселем срок полученную взаймы денежную сумму векселедержателю или его приказу.

Основные функции векселя заключаются в том, что он выступает средством расчета, и с его помощью можно получить кредит. Вексель находит широкое применение в хозяйственном обороте.

. Облигация - ценная бумага, закрепляющая за ее держателем право на гарантированный доход, размер и порядок выплаты которого эмитент определяет при выпуске, а также на получение ее номинальной стоимости при истечении срока займа.

Облигации - долговые обязательства, в отличие от акций облигации не дают их владельцам право на получение дивидендов и право голоса при решении вопросов функционирования корпорации. Но имеют право получить заранее установленный доход в виде процентной ставки. В развитых странах существуют самые разнообразные облигации.

На мировом финансовом рынке преимущественно котируются те облигации государства и частных корпораций, которые имеют хорошую оценку международных банков. Самую высокую оценку «ААА» получают те государства, в платежеспособности которых не сомневаются банковские круги международного сообщества.

Основные виды облигации, используемые на рынке долгосрочных капиталов: государственные (казначейские) облигации, облигации местных органов власти и корпоративные облигации.

Облигации с варрантом - отдельный документ, дающий владельцу право покупки ценных бумаг в течение указанного срока по фиксированному курсу.

Облигации с золотым варрантом - предоставляют возможность инвестору приобрести золото по твердой цене независимо от конъюнктуры рынка.

Конвертируемые облигации - при определенных условиях можно обменять на акции компании-должника по заранее установленному курсу.

. Опцион - это ценная бумага, дающая право ее держателя купить или продать определенное количество ценных бумаг по заранее фиксированной цене на определенную дату. Опцион, который дает право на покупку определенного количества ценных бумаг, называется колл-опцион. Опцион, дающий право на продажу определенного количества ценных бумаг называется пут-опцион.

Актив, который лежит в основе опциона, всегда имеет две цены6 текущую рыночную цене (цену спот) и цену исполнения, зафиксированную в опционе, по который последний может быть исполнен. Ценой самого опциона является его премия, а не цена актива, лежащего в основе опциона. В зависимости от даты исполнения опциона он может быть либо американским опционом, либо европейским опционом. Американский опцион может быть исполнен в любой момент времени, включая дату экспирации (дата окончания срока действия). Европейский опцион может быть исполнен только на дату экспирации.


Лекция 3. Рынок денежных ресурсов


. Характеристика денежного рынка


Денежные средства являются основой для удовлетворения ежедневных потребностей бизнеса в финансировании. Проблема управления денежными средствами заключается в том, чтобы наиболее ликвидных активов было достаточно для необходимых платежей, в то же время они не должны оказывать существенного влияния на ставку доходности активов. Ликвидность - способность быстро конвертировать актив в денежные средства по цене, очень близкой к текущей рыночной цене.

Краткосрочные заимствование или кредитование, на срок до одного года, осуществляется на денежном рынке. Денежные рынки позволяют участникам заимствовать денежные средства под определенную ставку процента на определенный срок. Фактическая ставка процента - это «цена», по которой совершается сделка. Таким образом, элементом, связывающим инструменты денежного рынка, является процентная ставка.

Выделяют три основных факторов, которые влияют на размер процентной ставки:

  • спрос на деньги и их предложение ( чем выше спрос, тем выше процентная ставка, и, наоборот, чем выше предложение, тем ниже процентная ставка);
  • действия правительства (денежно-кредитная политика, проводимая государством);
  • инфляция (ставка процента должна быть выше уровня инфляции, т.к. в противном случае проценты за выданную ссуду не компенсируют потери стоимости денег).

Денежные рынки являются местом оптовой торговли денежными средствами, а банки фактически представляют собой розничные рынки денежных средств.

Займы со сроком более одного года осуществляются на рынке долговых обязательств. Проценты на рынке долговых обязательств выплачиваются, как правило, регулярно в течение всего срока займа.


. Участники денежного рынка

рынок капитал биржа страхование

На денежном рынке основными участниками являются: центральные банки, коммерческие банки, учетные дома, инвестиционные банки, местные органы власти, финансовые компании, корпорации, брокеры, дилеры и другие.

Центральные банки регулируют предложение денежных средств на краткосрочном рынке, продавая и покупая для этого такие инструменты как казначейские векселя. Каждое государство имеет свой центральный банк. Все центральные банки используют денежные рынки для реализации денежно-кредитной политики своего государства.

Коммерческие банки. Традиционным бизнесом коммерческих банков является привлечение вкладов клиентов и предоставление кредита. Банки выходят на денежные рынки для покрытия дефицита по операциям с клиентами (заимствуют денежные средства) и для осуществления сделок за свой счет с целью извлечения прибыли (кредитуют денежные средства).

Учетные дома. Учетные дома (посредники) представляют собой специализированные банки, которые действуют как посредники между центральным банком (например, банк Англии) и финансовыми институтами. Учетные дома покупают и продают краткосрочные финансовые инструменты, выпускаемые коммерческими банками и правительством. В основном услугами учетных домов пользуются банки со своими дилерами, брокеры и корпорации.

Инвестиционные банки. Инвестиционные банки специализируются в продвижении на рынок новых финансовых инструментов, а также формируют их вторичный рынок.

Местные органы власти осуществляют на денежных рынках краткосрочные заимствование.

Финансовые компании предоставляют частным лицам под договоры о покупках в рассрочку или осуществляют ипотечное кредитование. Финансовые компании не принимают депозиты и финансируют свою деятельность за счет заемных средств через денежные рынки.

Корпорации выходят на денежные рынки для удовлетворения своих потребностей в заемных средствах. Корпорации действуют либо через брокеров, обеспечивающих им лучшие условия, либо выпускают собственные коммерческие бумаги. Коммерческая бумага - финансовый инструмент без обеспечения, используемый для получения краткосрочного кредита, сроком не более 270 дней. Обычно он продается с дисконтом.


. Инструменты денежного рынка


Существует два подхода к классификации инструментов или бумаг денежного рынка (таблица 1):

  • 1 подход: депозиты денежного рынка и обращающиеся бумаги;
  • 2 подход: купонные инструменты и дисконтные инструменты.

К купонным инструментам относят: депозиты денежного рынка, депозитный сертификат, соглашения об обратной покупке (репо).

К дисконтным инструментам относят: казначейский вексель, переводный вексель и коммерческая бумагу.

К деривативам относят: соглашения о будущей процентной ставке, процентный фьючерс, процентный своп, процентный опцион, опционы на процентный фьючерс, опционы на соглашение о будущей процентной ставке и на процентный своп (свопцион).


Таблица 1 - Классификация инструментов денежного рынка

Инструменты денежного рынкаДепозиты денежного рынкаОбращающиеся бумагиКупонные инструменты Дисконтные инструментыДеривативыДепозитный сертификатКазначейский вексельСоглашение о будущей процентной ставкеСоглашение об обратной покупке (репо)Переводной вексель (тратта)Процентный фьючерсКоммерческая бумагаПроцентный свопПроцентный опцион -опцион на процентный фьючерс - опцион на операции репо - свопцион

Купонные инструменты - это процентные инструменты, так как по ним выплачиваются проценты.

Депозит - необращающийся инструмент с фиксированным сроком.

Депозиты денежного рынка бывают двух видов: срочный депозит и депозит до востребования.

Срочный депозит - депозит с фиксированной процентной ставкой и сроком.

Депозит до востребования - депозит, ставка по которому может меняться или который может быть погашен по требованию через определенное число рабочих дней после предоставления уведомления.

Для депозитных операций большое значение имеют ставки лондонского межбанковского рынка депозитов LIBOR или LIBID.

LIBOR - это ставка продавца (предложение), по которой банк предлагает деньги или которую взимает за предоставление займа.

LIBID - это ставка покупателя (спроса), по которой банк покупает деньги или которую платит за получение займа.

Депозитные сертификаты - это обращающаяся ценная бумага, свидетельствующая о наличии в банке или другом финансовом институте депозита с фиксированной процентной ставкой и сроком. Депозитный сертификат может покупаться и продаваться.

Соглашения об обратной покупке или репо - это соглашение между двумя сторонами, по которому одна сторона обязуется продать финансовый инструмент другой на определенную дату по согласованной цене, затем выкупить его обратно на более позднюю дату по согласованной цене.

Обратное соглашение о выкупе или обратное репо - это соглашение о покупке инструмента с обязательством продать его на определенную дату в будущем по согласованной цене.

Наибольший объем операций репо приходится на рынке суточных сделок с казначейскими векселями в США. Федеральная система использует сделки репо для подпитки банковской системы денежными ресурсами, а обратное репо - для временного вывода денежных средств из банковской системы.

Дисконтные инструменты выпускаются и торгуются с дисконтом, т.е. ниже номинальной стоимости.

Дисконт является эквивалентом процента, выплачиваемого инвестору, и представляет собой разницу между ценами инструмента при покупке и при наступлении срока.

Казначейский вексель - это краткосрочный обращающийся переводной вексель, выпущенный правительством для покрытия потребности государства в заемных средствах.

Переводной вексель (торговый вексель, тратта) - это документ, содержащий безусловный приказ плательщику уплатить определенную сумму денег в установленный срок получателю или его приказу. Срочная тратта, т.е. переводный вексель с фиксированным сроком оплаты. Вексель до востребования - это переводный вексель по предъявлению.

Коммерческая бумага - это краткосрочный необеспеченный простой вексель на конкретную сумму с определенным сроком.

Дериватив - соглашение между двумя сторонами, по которому принимаются обязательства передать определенный актив или сумму денег в установленную дату в будущем или до ее наступления по согласованной цене.

Соглашение о будущей процентной ставке - это контракт между двумя сторонами, фиксирующий ставку по условной сумме будущего займа или депозита, для которого установлено следующее:

  • сумма и валюта;
  • момент предоставления/ размещения займа/депозита
  • срок погашения.

Соглашение о будущей процентной ставке обозначаются двумя цифрами:

х 4 - это соглашение начнет действовать через 1 месяц, который будет иметь срок действия 3 месяца

х 6 - это соглашение начнет действовать через 3 месяц, который будет иметь срок действия 3 месяца.

Процентные фьючерсы - это форвардные сделки со стандартным размером контракта и стандартными сроками, осуществляемые на биржах.

В основе краткосрочных процентных фьючерсных контрактов практически всегда лежат евровалютные депозиты. Расчеты по ним производятся денежными средствами по расчетной цене или по цене последней сделки.

Расчеты по долгосрочным процентным фьючерским контрактам производятся по ценам правительственных облигаций или купонных ценных бумаг со сроком, установленным биржей.

Процентный своп - это соглашение между сторонами об осуществлении серии платежей друг другу в согласованные даты до истечения срока соглашения.

Типичная сделка подобного рода предполагает обмен процентного платежа по инструменту с фиксированной ставкой, например купонной облигации, на процентный платеж с плавающей ставкой.

Плавающая ставка меняется в зависимости от рыночных условий и, как правило, связана с каким-нибудь индикатором, например ставкой LIBOR.

Процентный опцион. Опционный контракт ("колл" / "пут") - это соглашение между двумя сторонами, дающее держателю право, но не обязывающее его купить /продать финансовый инструмент по определенной цене (цене исполнения) в определенный срок или до его наступления.

К опционам на процентные фьючерсы относят опционы заемщика и опционы кредитора, базовым инструментом которых являются займы или депозиты. Цена исполнения опциона - это ставка процента по займу или депозиту.

На мировых денежных рынках базовыми инструментами для большинства опционных контрактов являются казначейские векселя и процентные ставки по краткосрочным евровалютным депозитам.

Опционы на соглашение о будущей процентной ставке - это гарантия процентной ставки. Подобными опционами, которых называют кэпы и флоры, активно торгуют на внебиржевых рынках.

Кэп устанавливает максимальную выплачиваемую процентную ставку и действует как набор опционов "колл", даты исполнения которых совпадают с датами фиксации плавающей ставки по займу.

Флопы противоположны кэпам, т.е. гарантируют держателю выплату минимальной процентной ставки.

Опционы на процентный своп ( свопционы), при котором покупатель имеет право, но не обязан войти в своп по согласованной фиксированной процентной ставке в определенный срок или до его наступления.

Лекция 4. Валютный рынок


. Развитие валютных рынков


Фиксированные валютные курсы существовали в разные эпохи денежного обращения. Исторически известны два метода или две системы фиксированных курсов:

  • система золотого стандарта;
  • система регулируемых связанных валютных курсов.

Система золотого стандарта возникла в середине 19 века и существовала - за исключением периода первой мировой войны - вплоть до начала 30-х годов ХХ века. Сначала Англия определила стоимость своей валюты весом содержавшегося в ней золота, затем США и Германия, а с 1878 года этот принцип стала применять и Франция. Система золотого стандарта считалась принятой в стране, если она соблюдала некоторые обязательные условия, такие как:

  • устанавливала определенное весовое золотое содержание своей денежной единицы. Например, с 1949 по 1967 годы фунт стерлингов в Великобритании был привязан к американскому доллару в соотношении 1£=2,8 $. (1 гран = 0,0648 грамм)
  • обеспечивала конвертируемость своей валюты в золото как внутри страны, так и за ее пределами. В этом случае банкноты свободно обмениваются на золото, а золотые слитки могут быть превращены в золотые монеты. Страна должна поддерживать жесткое соотношение между своими запасами золота и внутренним предложением денег.
  • не препятствовала свободному экспорту и импорту золота, то есть допускала свободную продажу и куплю золота на мировом рынке.

Система золотого стандарта имеет три вида:

1.Золотомонетный стандарт. Существовал с конца 19 века и получил название Парижской системы. В этот период в обращении находились золотые монеты и банкноты, свободно разменивавшиеся на золото. В России золотомонетный стандарт утвердился в 1897 году после проведения денежной реформы С.Ю.Витте. Первая мировая война подорвала систему золотомонетного стандарта.

2.Золотодевизный или золотовалютный стандарт. После окончания первой мировой войны Центральные банки европейских стран включили в свои резервные средства наряду с золотом девизы других стран - банкноты, чеки и векселя, которые могут быть обменены на золото. В качестве девизных валют были выбраны доллар США и английский фунт стерлинг.

.Золотослитковый стандарт. После окончания первой мировой войны он использовался в отдельных странах, например в США, Англии и Франции. В Англии он был введен в 1925 году, а во Франции - в 1928 году.

Золотослитковый и золотодевизный стандарты представляли собой золотой стандарт без золотого обращения, следовательно, являлись неполнокровными, урезанными золотыми стандартами. Если при золотомонетном стандарте золото выполняет все функции денег, то при золотодевизном и золотослитковом стандартах оно было лишено возможности выполнять функцию средства обращения.

Достоинство золотого стандарта:

  • она фактически исключала инфляцию.
  • система золотого стандарта, обеспечивая существование твердых валютных курсов, способствовала снижению неопределенности и риска и, следовательно, стимулировала рост объемов международной торговли.
  • золотой стандарт обеспечивал исключительно длительную стабильность международной валютной системы.

После окончания второй мировой войны была внедрена система фиксированных валютных курсов - система регулируемых связанных валютных курсов. Была разработана в 1944 году в Бреттон-Вудсе, расположенном в американском штате Нью-Хэмпшир, на конференции союзных стран и получила название Бреттон-Вудской системы. В ходе конференции был учреждены две организации: Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития - Всемирный банк.

Бреттон-Вудская система действовала с 1944 до 1970 годов и содействовала росту производства и развитию внешнеэкономической деятельности. Стоимость каждой валюты была выражена в виде фиксированного количества золота, при этом в основу принятой системы была положена конвертируемость американского доллара в Золотов по цене 35 за унцию. Фактически Бретон-Вудскоесоглашение сделало американский доллар стандартной международной валютой, который конвертировался в золото или подлежал оплате в золоте.

Кризис в США привел к приостановлению конвертируемости доллара в золото (15 августа 1971 года), то есть стоимость доллара стала определяться рынком. В результате в начале 1974 года доллар, фунт стерлинг, немецкая марка, йена, французский франк свободно плавали по отношению друг к другу, что положило конец существованию Бреттон-Вудской системы.

Договоренность об основных положениях системы управляемых плавающих валютных курсов была достигнута в январе 1976 года на Ямайке, иногда ее называют Ямайской системой. Она вступила в силу с апреля 1978 года.

Эта система основана на следующих положениях:

  • валютные курсы должны иметь возможность плавать, при этом некоторые из них изменяются свободно, а другие - лишь в пределах определенных коридоров;
  • эта система должна обеспечить краткосрочную стабильность для поддержания и стимулирования международной торговли, то есть Центральные банки разных стран должны продавать и покупать иностранную валюту для сглаживания колебаний своих валютных курсов;
  • Ямайская система отменила официальные цены на золото и золотые паритеты валют, что позволило Центральным банкам покупать и продавать золото по рыночным ценам;
  • Отменены взносы в МВФ в золоте;

. Характеристика валютного рынка


Валютные рынки - это рынок, где осуществляется обмен одной валюты на другую. День, когда осуществляется обмен двух валют, называется расчетным днем или датой валютирования. Объемы сделок на валютном рынке могут быть произвольными, как и расчетные дни, здесь нет стандартных размеров контрактов или расчетных дней.

Валютный рынок - самый крупный рынок. В среднем дневной оборот сделок на нем превышает $ 1,4 трлн, а годовой объем мировой торговли физическими товарами равен обороту валютного рынка в течение нескольких дней.

Валютные рынки используются для следующих целей:

  • Обеспечение торговли и инвестиций. Для экспортных и импортных операций осуществляют платежи в одной валюте, а выручку получают в другой.
  • Спекуляция. Обменный курс двух валют меняется в зависимости от спроса и предложения на каждую из них. Покупая валюту по одному курсу и продавая по другому, можно получить определенную прибыль. На долю спекуляций приходится большая часть сделок валютного рынка.
  • Хеджирование. Хеджирование предполагает осуществление такой валютной операции, которая полностью компенсируют прибыль или убыток по иностранным активам, обусловленные изменением обменного курса.

На обменные курсы валют, кроме основных трех факторов, влияют и другие факторы:

  • экономические факторы;
  • политические факторы;
  • человеческий фактор.

К экономическим факторам относят: относительные процентные ставки, паритет покупательской способности, экономические условия и спрос на капитал и его предложение.

Относительные процентные ставки. Сравнение ставок процента инвестором в различных валютах, называется сопоставлением относительных процентных ставок. Если ссуды в иностранной валюте предоставляются под более высокий процент, чем ссуды в национальной валюте, есть смысл давать деньги в кредит в иностранной валюте.

Паритет покупательской способности - это показатель относительной покупательской способности различных валют. Если товар в одной стране дешевле, чем в другой, имеет смыл экспортировать его туда, где он стоит дороже.

Экономические условия. В долгосрочном плане на обменный курс влияют такие экономические показатели как платежный баланс, экономический рост, уровень инфляции, предложение денег, безработица, ставки налогов.

Спрос на капитал и его предложение. Капитал перетекает в ту страну, где инвесторы видят для себя перспективы. Некоторые страны нуждаются в притоке капитала и предлагают соответствующие ставки процента, другие имеют избыток капитала, следовательно, устанавливают более низкие процентные ставки

К политическим факторам относят:

  • характер экономической политики, проводимой правительством страны;
  • уровень нестабильности политической ситуации в стране;

политика центрального банка и /или других регулирующих органов;

  • участие центрального банка в деятельности валютного рынка с целью укрепления или ослабления валюты страны.
  • К человеческим факторам относят: настроение рынка и технический анализ.
  • Настроение рынка - это взгляды трейдеров (брокеры и дилеры) на краткосрочные перспективы движения валюты. Нередко они предвидят изменения или важные заявления правительства и начинают скупать или продавать валюту еще до наступления реальных событий. Настроение рынка обычно определяют как «позитивные» или «негативные». В первом случае валюта укрепляется, во втором - ослабевает.
  • Технический анализ. Технический анализ изучает тренды рынка исходя из предположения, что сегодня реакция участников рынка будет такой же, как и прошлая, основанная на исторической динамике цен.
  • Таким образом, состояние валютных рынков определяется различными факторами. Дилеры опираются либо на предвидение событий, либо на реальные рыночные новости. При этом они опираются на следующие признаки:
  • по графикам (по последним тенденциям),
  • по мнению, высказываемыми дилерами на рынке,
  • по настроению рынка
  • по действиям центрального банка,
  • по результатам последних сделок.

. Биржевые и внебиржевые рынки валют


Валютные рынки, как правило, являются внебиржевыми, т.к. они круглосуточно функционируют во всех странах мира. Вместе с тем, существуют ряд валютных деривативов, которыми торгуют на биржах. Крупнейший в мире центр по торговле валютой - Лондон, за ним следует Нью-Йорк и Сингапур.

Торговля на валютных рынках ведется:

  • непосредственно между банками через торговые системы, например Ruters Dealing 2002-1;
  • через голосовых брокеров;
  • через электронные брокерские системы, например Ruters Dealing 2002-2.

Для того, чтобы банки могли совершать валютные операции быстро и эффективно, существует межбанковский оптовый валютный рынок.

Основными элементами валютной сделки являются: дата сделки, контрагенты, валюты, обменный курс, сумма, дата валютирования, платежные инструкции.

Обменный курс- это цена одной валюты, выраженная в другой валюте. Валютные котировки включают в себя базовую и встречную валюту. Различают европейский (прямой) или американский (обратный) вариант.

Американский вариант - это фиксированное количество национальной валюты котируется против переменного количества иностранной валюты (1 фунт стерлингов + 1,6870 $)

Европейский вариант - фиксированное количество иностранной валюты котируется против переменного количества национальной валюты (1$ / 130 тенге).

Место совершения валютных сделок: фронт-офис (дилинговый зал), миддл-офис, бэк-офис.

Фронт-офис - место, где ведется внебиржевая торговля на финансовом рынке.

Мидддл-офис - это место, где оказываются консультационные услуги, рекомендации специалистов по управлению рисками, юрисконсультов, технических аналитиков и т.д.

Бэк-офис - место, где осуществляется обработка информации, выдается подтверждение сделок, производятся расчеты, обрабатываются запросы, управляются потоки наличных денежных средств и т.д.

4. Инструменты валютного рынка


Различают два вида инструментов валютного рынка: валютные сделки и деривативы (таблица 2).

Сделки «спот» - обмен валют с поставкой или расчетом (датой валютирования), как правило, через два рабочих дня после даты совершения сделки.

Валюта - американские доллары - это операции на конкретных валютных парах, например доллар/евро и т.д.

Кросс-курс - это обменный курс двух валют без участия американского доллара.

Форвардные валютные сделки.

Форвард-аутрайт - это валютная сделка между двумя сторонами, предполагающая покупку одной валюты на другую с поставкой в будущем по курсу, установленному в момент заключения сделки.


Таблица 2 - Классификация инструментов валютного рынка

Инструменты валютного рынкаВалютные сделкиДеривативыСделки «спот» - Валюта - американские доллары - Кросс-курсыСинтетическое соглашение по валютному обмену (SAFE)Форвардные валютные сделки - Форварды «аутрайт» - Валютные свопыВалютные фьючерсыВалютно-процентные свопыВалютные опционы- Наличные опционы- Опционы на фьючерсы

Форварт-аутрайд характеризуется следующими особенностями:

  • представляют собой необращающиеся внебиржевые сделки;
  • обмена валют на спот-дату не происходит;
  • котировка осуществляется в форвардных пунктах для стандартных периодов 1, 2, 3, 6 и 12 месяцев;
  • форвардные курсы рассчитываются на основе спот-курса и форвардных пунктах:

- котировки опускаются = спот-курс - форвардные пункты /с дисконтом/

котировки поднимаются = спот-курс + форвардные пункты / с премией/;

  • форвардные пункты определяются разницей процентных ставок между двумя валютами; они не являются предсказанием будущего спот-курса (если 3-х месячные евродоллары имеют доходность 5%, а 3-х месячные евромарки - 4%, то дифференциал равен 1% или 100 базисных пункта).
  • Валютные свопы - это валютные сделки, которые предполагают одновременную покупку и продажу определенного количества одной валюты в обмен на другую с двумя разными датами валютирования.
  • Наибольшее распространение получили три вида свопов:
  • 1. Спот-форвард - первый обмен (первая нога) приходится на спот-дату, а обратный обмен (вторая нога) на форвардную дату;
  • 2. Форвард-форвард - первый обмен (первая нога) приходится на первую форвардную дату, а обратный обмен (вторая нога) на более позднюю форвардную дату;
  • 3. Короткие свопы - это свопы, срок которых меньше одного месяца.
  • Для валютного свопа характерны следующие особенности:
  • осуществляется единая внебиржевая сделка с двумя датами валютирования;
  • имеются две ноги, при этом вторая предполагает обратное относительно первой действие;
  • операции обмена производится дважды;
  • сроки валютирования могут изменяться от одного дня до 12 месяцев;
  • обычно суммы базовой валюты идентична для обеих ног;
  • котировка осуществляется в форвардных пунктах.

Деривативы.

Синтетические соглашения по валютному обмену (SAFE) - это деривативы внебиржевого рынка, которые в случае форвардных валютных сделок гарантируют обменные курсы в течение установленного периода, который начинается в будущем.

Синтетические соглашения по валютному обмену (SAFE )- это общее название для соглашения по иностранной валюте (FXA) и соглашений о валютном курсе ( ERA), которые используются для фиксирования дифференциала по форвардным валютным сделкам. Непосредственно обмена валютами, которые лежат в основе таких соглашений, не происходит.

Соглашения по иностранной валюте (FXA): расчет производится на основе разницы между форвардным курсом на первый день контракта и спот-курсом в момент расчета.

Соглашений о валютном курсе (ERA): расчет производится на основе двух форвардных курсов, а не разницы между форвардным и спот-курсом.

Валютные фьючерсы - это соглашения об обменном курсе двух валют в установленный день в будущем. Валютные фьючерсы - это форвардные сделки со стандартными размерами и сроками, которые торгуются на официальных биржах. Фьючерсный контракт представляет собой обязательство купить или продать одну валюту против другой по согласованному обменному курсу в определенный день в будущем.

Валютно-процентный своп - это соглашение между сторонами, в соответствии с которым они выплачивают друг другу процентные ставки по займам в разных валютах в определенные даты в течение срока действия соглашения. Валютно-процентные свопы представляют собой внебиржевые сделки между двумя сторонами по обмену процентными платежами по валютным займам.

Валютные опционы - это соглашение, дающее держателю право, но не обязывающее его купить или продать определенное количество валюты по согласованной цене в некоторый момент в будущем.

Различают американский и европейский опцион.

Американский опцион - представляет право покупателю, но не обязывает его купить или продать определенное количество базовых активов по фиксированной цене при наступлении срока контракта или до него.

Европейский опцион - несет те же права и обязательства, что и американский опцион, но не может быть исполнен до наступления срока контракта.

Лекция 5. Рынок ценных бумаг


. Характеристика рынка ценных бумаг


Рынок ценных бумаг является одним из видов финансового рынка. Здесь капитал накапливается, концентрируется, централизуется и вкладывается, в конечном счете, в производство или становятся источником покрытия государственного долга. Та часть, где рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, называется фондовым рынком.

Рынок ценных бумаг - это рынок где производятся операции с ценными бумагами. Рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Различие рынка ценных бумаг от рынка товаров заключается в следующем:

  • объекты рынка - ценная бумага, а не материальный товар;
  • способ образования рынка (ценная бумага выпускается в обращение, товар - в производстве);
  • значимость процесса обращения (скорость обращения ценной бумаги определяет ее качество, а для товара процесс обращения - это путь от производителя к потребителю);
  • отношение сравниваемых рынков (рынок товаров первичен по отношению к рынку ценных бумаг).

Различают следующую классификацию рынка ценных бумаг:

  • рынок ценных бумаг и производных инструментов;
  • рынки государственных и корпоративных ценных бумаг;
  • рынки конкретных ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);
  • национальные, региональные и международные рынки ценных бумаг.

Составными частями рынка ценных бумаг являются: первичный и вторичный рынок, организованный и неорганизованный, биржевой и внебиржевой, традиционный и компьютеризированный рынок, кассовый рынок и срочный рынок.

Первичный рынок - это рынок первичных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Вторичный рынок - это рынок, где обращаются ранее выпущенные ценные бумаги.

Организованный рынок - это рынок, где обращение ценных бумаг происходит по установленным правилам, регулирующим все стороны деятельности данного рынка.

Неорганизованный рынок - это рынок, где участники сделки самостоятельно договариваются по всем вопросам, касающихся ценных бумаг.

Биржевой рынок - это рынок, где операции ведутся на фондовых биржах, которые создают условия для обращения ценных бумаг.

Внебиржевой рынок - это рынок операций с ценными бумагами вне биржи, т.е. большинство сделок на денежных рынках заключается напрямую между двумя сторонами по телефону или электронным каналам.

Традиционный рынок - это традиционная форма торговли ценными бумагами, когда участники непосредственно встречаются в определенном месте и происходит публичный торг или ведутся закрытые торги.

Компьютеризированный рынок - это форма торговли ценными бумагами на основе использования современных компьютерных систем и средств связи.

Кассовый рынок (рынок «спот», рынок «кэш») - это рынок немедленного исполнения заключенных сделок.

Срочный рынок ценных бумаг - это рынок с отсроченным на определенное время (до нескольких месяцев), исполнением сделки.

2. Функции рынка ценных бумаг


Рынок ценных бумаг имеет как общерыночные, так и специфические, присущие только ему функции. Общерыночными функциями принято считать коммерческую, целевую, информационную и регулирующую функции.

Коммерческая функция, т.е. получение прибыли от операций на данном рынке.

Ценообразующая функция, т.е на рынке ценных бумаг под воздействием спроса и предложения формируются рыночные цены, которые постоянно меняются и т.п.

Информационная функция, т.е. как и любой другой рынок ценных бумаг дает информацию об объектах и участниках торговли, доводит эту информацию до заинтересованных лиц.

Регулирующая функция выражается в том, что рынок создает правила торговли, управляет процессом торговли в соответствии с правилами, устанавливает порядок, организует контроль.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг относят:

  • перераспределительную функцию (перераспределение денежных средств от владельцев пассивного капитала к владельцам активного капитала). Перераспределение денежных средств может быть между отраслями и сферами рыночной деятельности, перевод сбережений населения из непроизводительной сферы в производительную сферу, финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.;
  • функцию страхования ценовых финансовых рисков (перераспределение рисков между владельцами любых рыночных активов). Функция страхования ценовых и финансовых рисков имеет и другое название хеджирование.

3. Участники рынка ценных бумаг


Участниками рынка ценных бумаг являются: продавцы, инвесторы, фондовые посредники, организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, органы регулирования и контроля.

Продавцы - это эмитенты и владельцы ценных бумаг. Эмитентами ценных бумаг могут быть отдельные фирмы и корпорации, центральные и местные органы и т.д. Эмитент - юридическое лицо, несущее от своего имени обязательства перед инвесторами по осуществлению прав, удостоверенных ценной бумагой.

Инвестор - лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности (собственник) или ином вещном праве (владелец).

Фондовые посредники - это организации, осуществляющие брокерскую и дилерскую деятельность или деятельность по управлению ценными бумагами.

Брокеры - это специалисты, которые не покупают и не продают ценные бумаги, они лишь исполняют указания своих клиентов на проведение подобных сделок по наиболее выгодным ценам, т.е. выполняют чисто посредническую функцию, сводя покупателя и продавца. Дилеры - это специалисты, которые устанавливают перечень ценных бумаг, которые они хотели бы продать или купить по определенной цене. Андеррайтеры - агенты, которые организовывают и принимают на себя финансовую ответственность за реализацию первичных выпусков ценных бумаг.

Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг - это организации, выполняющие все другие функции, кроме купли-продажи ценных бумаг.

Организации, обслуживающий рынок ценных бумаг - это фондовые биржи, внебиржевые организации, расчетные палаты, клиринговые центры, депозитарии, регистраторы и информационные агентства.

4. Инструменты рынка ценных бумаг


Ценные бумаги - это форма существования капитала, отличная от товарной, производительной и денежных форм и которая может предаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар, заменять деньги в расчетах и приносить доход. Особенность ценной бумаги заключается в том, что ее владелец имеет имущественные права на капитал, которые зафиксированы в форме ценной бумаги. Ценная бумага это всего лишь право, поэтому для нее существует только сфера обращения, а не производство и потребление.

Основными инструментами рынка ценных бумаг являются акции, облигации и производные ценные бумаги. Более подробно о них информацию можно получить из предыдущих лекций.


Лекция 6. Коммерческие банки как финансовые посредники


. Банковская система Республики Казахстан


Как известно, в Казахстане существует двухуровневая банковская система. Первый уровень представлен Национальным банком РК (центральный банк страны) и второй уровень - это коммерческие банки. В последние годы банковская система Казахстан растет быстрыми темпами и остается наибольшим сегментом финансового рынка. Банковская система Казахстана отвечает основным международным стандартам банковской деятельности.

По состоянию на 2004 год количество банков в Казахстане составило 35 банков второго уровня, в том числе 1 государственный (АО «Жилищный строительный сберегательный банк Казахстана»), 15 банков с иностранным участием (включая 9 дочерних банков банков-нерезидентов РК) и АО «Банк Развития Казахстана». В республике на сегодняшний день функционируют 19 представительств иностранных банков.

В Казахстане все надзорные функции с 1 января 2004 года переданы Агентству по регулированию и надзору финансовых рынков и финансовых организаций. Выделение надзорных функций обусловило уникальность Национального банка Казахстана. Он теперь является единственным центральным банков в СНГ, деятельность которого полностью сконцентрирована на функциях, присущих классическому центральному банку. Это позволило Национальному Банку Казахстана в качестве приоритетного направления на среднесрочный период определить максимальное приближение денежно-кредитной политики к стандартам, принятым в развитых странах.

Основополагающими из этих стандартов является либерализация валютного режима и переход на принципы инфляционного таргетирования. Инфляционное таргетирование - метод проведения денежно-кредитной политики, при котором в качестве целевого показателя выбираются различные показатели инфляции, а в качестве оперативного показателя - разные виды краткосрочных процентных ставок. При инфляционном таргетировании усиливается значимость операций открытого рынка как основного инструмента денежно-кредитной политики..

Финансовая система Казахстана развивалась в рамках японско-германской модели, где ведущая роль в финансировании реального сектора принадлежит банкам. За счет того, что банки более регулируемы, лучше капитализируются, они смогли освоить новые сферы финансового бизнеса. Ведь сейчас крупнейшие пенсионные фонды, КУПА и большая часть брокерских компаний принадлежат банкам. Аналогичное происходит в страховом секторе, именно банки создают страховые компании, причем разного профиля. Конечно, есть определенные проблемы, связанные с тем, что банки формируют вокруг себя финансовые группы. Здесь возникает опасность, что путем перераспределения финансов внутри группы можно создать иллюзию, то все члены группы достаточно капитализированы.

Кроме того, существует другая проблема, что крупные банки будут определять политику на рынке банковских услуг. В настоящее время на три крупнейших банка страны приходится более 60% активов по всей банковской системе. С одной стороны, подобную ситуацию можно охарактеризовать как монополистический рынок, но с другой стороны, когда рынок поделен между большим количеством мелких банков, создаются условия для реализации многочисленных нестабильностей на финансовых рынках.

Повышение доступности кредитных ресурсов для экономики позволило в значительной степени повысить роль заемных ресурсов в структуре инвестиций предприятий. За последние 5 лет кредиты банков экономике выросли почти в 9,2 раза. Однако реальный сектор по-прежнему отстает от финансового сектора, нуждается в доступных кредитных средствах, что создает условия к принятию административных мер для понижения процентных ставок.

В настоящее время основным фактором, препятствующим снижению ставок по кредитам, является высокий уровень рисков, связанных с невозвратом выдаваемых кредитов, нехваткой залогового обеспечения и отсутствием рыночного механизма страхования кредитов реальному сектору экономики. Таким образом, уровень ставок в экономике должен формироваться на рыночной основе адекватно тем рискам и факторам, которые складываются исходя из реальной ситуации.

Для реформирования финансового сектора экономики разработана Концепция развития финансового сектора Казахстана на 2004-2006 годы. В соответствии с Концепцией основными направлениями в области развития банковского сектора являются

  • внедрение в банках систем управления рисками;
  • совершенствование методов текущего, в том числе консолидированного надзора;
  • совершенствование системы обязательного коллективного гарантирования (страхования) вкладов физических лиц;
  • повышение степени прозрачности банковской деятельности;
  • развитие инфраструктуры страхового рынка и расширение перечня обязательных видов страхования;
  • создание условий для привлечения к инвестированию на фондовом рынке непрофессиональных инвесторов (прежде всего населения);
  • стимулирование развития таких финансовых инструментов как ипотечные облигации, агентские ценные бумаги, краткосрочные коммерческие ценные бумаги другие;
  • совершенствование системы вексельного обращения;
  • развитие системы ипотечного кредитования и стройсбережений;
  • внедрение национальной межбанковской системы платежных карточек.

Таким образом, совершенствование денежно-кредитной и валютной политики будет способствовать сохранению стабильности финансового рынка Казахстана, дальнейшему развитию страхового рынка, рынка ценных бумаг и укреплению банковской системы, созданию условий для дальнейшего роста кредитования банками реального сектора экономики, а также совершенствованию накопительной пенсионной системы.


. Принципы деятельности коммерческих банков. Банковские операции и услуги


Коммерческий банк - это организация, созданная для привлечения денежных средств и размещения их от своего имени на условиях возвратности, платности и срочности. Основное назначение коммерческого банка - посредничество в перемещении денежных средств от кредитора к заемщикам и от продавца к покупателям.

Банк отличается от всех других финансовых посредников тем, что только он имеет исключительное право осуществлять следующие банковские операции:

  • привлечение во вклады денежных средств физических и юридических лиц;
  • размещение привлеченных денежных средств от своего имени и за свой счет на условиях возвратности, платности, срочности;
  • открытие и ведение банковских счетов физических и юридических лиц.

Исключительное значение банков определяется тем, что они могут образовывать платежные средства; выпускать их в оборот и осуществлять изъятие платежных средств из оборота.

Банки создают новые деньги в виде кредитов. Выпуск их в оборот осуществляется в виде записи на счет клиента суммы кредитных денег. Изъятие из оборота производится в процессе погашения кредита заемщиком.

Денежные расчеты в экономике осуществляются в форме движения наличных денег и денег в безналичной форме. Безналичные деньги могут храниться только в банках на счетах юридических лиц. Безналичные расчеты все шире используются и физическими лицами. Основными формами безналичных расчетов являются: платежные поручения, аккредитивы, чеки, инкассо, пластиковые карточки.

Основными принципами коммерческих банков являются:

  • работа в пределах реально имеющихся ресурсов (количественное соответствие между своими ресурсами и кредитными вложениями);
  • экономическая самостоятельность ( свобода распоряжения собственными средствами и привлеченными ресурсами, свобода выбора клиентов и вкладчиков, свобода распоряжение доходами банка);
  • использование рыночных отношений с клиентами, т.е. исходя из критериев прибыльности, риска и ликвидности;
  • государственное регулирование деятельности коммерческих банков с помощью косвенных экономических методов.

1.Банковские операции и услуги. Основными банковскими услугами являются:

·валютный обмен;

·учет коммерческих векселей и предоставление кредитов физическим и юридическим лицам;

·посредничество в кредите;

·сберегательные вклады;

·хранение ценностей;

·расчетно-кассовое обслуживание;

·финансовое консультирование; лизинг оборудования;

·операции с ценными бумагами;

·трастовые услуги.

Операции коммерческих банков делятся на пассивные, активные и комиссионные.

Пассивные операции - это совокупность операций, направленных на формирование ресурсов коммерческого банка (собственные и привлеченные ресурсы). К собственным ресурсам относятся уставный капитал, резервный и специальный фонды, нераспределенная прибыль. Привлеченные средства формируются посредством следующих банковских операций - кредитов и займов, депозитный операций.

Активные операции - размещение собственных и привлеченных средств банка для получения прибыли. К активным операциям относят: кредитные (ссудные), инвестиционные, гарантийные, операции с ценными бумагами.

Комиссионные операции - это такие операции, которые банк выполняет по поручению своих клиентов и взимает с них плату в виде комиссионных. К числу основных комиссионных операций относят: расчетно-кассовые операции, трастовые операции, операции с иностранной валютой, информационные услуги.


Лекция 7. Деятельность страховых компаний на финансовом рынке


. Сущность и виды страхования


Страхование - это соглашение о разделе риска, в котором одна сторона соглашается застраховать другую.

Существуют следующие виды страхования:

1. По отраслевому признаку:

§рынок страхования жизни (сюда также относятся все долгосрочные виды страхования: пенсий, здоровья, к бракосочетанию, аннуитет и др.);

§рынки страхования имущества;

§рынок страхования ответственности;

§рынок страхования от несчастных случаев.

2. По масштабности:

  • национальный;
  • региональный;
  • международный.

3. В зависимости от организационно-правовых форм индустрии страхования:

§государственное страхование;

§страхование, проводимое акционерными обществами;

§взаимное страхование, которыми создаются соответствующие страховые фонды.

4. В зависимости от формы осуществления:

  • обязательное;
  • добровольное.

5. По объектам:

  • личное;
  • имущественное.

Обязательное - это страхование, осуществляемое в силу требований законодательных актов. Обязанность страховать свою жизнь или здоровье не может быть возложена на граждан ни законодательными актами, ни договором. Обязательное страхование, как и добровольное, осуществляется на договорной основе. Договор обязательного страхования может быть заключен только со страховщиком, имеющим лицензию на совершение данного вида страхования.

Добровольное - страхование, выполняемые в силу волеизъявления сторон. Виды, условия и порядок его определяются соглашением сторон. Объектом страхования может быть любой интерес гражданина или юридического лица, за исключением противоправного. В отличие от обязательного добровольное страхование всегда ограничено сроком действия договора и осуществляется только при уплате страховых взносов.

Оптимальное сочетание обязательного и добровольного страхования позволяет сформировать такую систему, которая обеспечивает универсальный объем страховой защиты общественного производства и населения, ибо страховое событие, каким бы оно не было, всегда затрагивает интересы многих лиц.

К объектам личного страхования, относят жизнь, здоровье и трудоспособность граждан. Страхование имущества производится отдельными людьми и хозяйствующими субъектами в качестве защиты от прямого или косвенного ущерба для собственности, которой они владеют или арендуют. К объектам имущественного страхования относят: наземный, воздушный и водный транспорт, грузы и другое имущество, а также финансовые риски.

Государственное страхование - это форма страхования, при которой в качестве страховщика выступает государственная организация и оно регулируется законами. Оно может осуществляться в условиях абсолютной монополии государства на проведение всех видов страхования, монополии государства лишь на отдельные виды страхования или же при отсутствии какой-либо государственной страховой монополии.

Акционерное страхование - это форма страховой деятельности, где в качестве страховщиков выступают акционерные общества, которые формируют свой уставный капитал через акции, что позволяет учредителям при небольших собственных средствах за счет привлечения денежных ресурсов быстро развернуть проведение страховых операций. В зависимости от порядка создания первоначального капитала различают акционерные общества открытого и закрытого типов, товарищество с ограниченной ответственностью. Такие типы АО присутствуют в общемировой практике. В Казахстане законодательством определено создание страховой организации в форме акционерного общества.

Взаимное страхование - форма страховой защиты, побудительным мотивом которой выступает обеспечение взаимопомощи. Здесь страхователь одновременно является членом страхового общества.

Законом РК «О страховой деятельности» предусмотрен и такой вид страхования, как трансграничное, по которому оплата страховой премии производится в республике или за ее пределами. Условия и порядок проведения такого страхования определяются законодательством РК или международными договорами, ратифицированными нашей республикой. Передача страховой организацией-резидентом РК принятых ею страховых рисков в перестрахование за пределы страны может быть осуществлена перестраховочной организацией - нерезиденту РК непосредственно или через страхового брокера-нерезидента РК при наличии у этих организаций определенного рейтинга одного из рейтинговых агентств.


. Страховой рынок Республики Казахстан


Одним из важных сегментов финансового рынка выступает страховой рынок. На страховом рынке, представляющем собой социально-экономическое пространство, действуют страхователи, нуждающиеся в страховых услугах, страховщики (страховые компании), удовлетворяющие спрос на них, страховые посредники и организации страховой инфраструктуры (консалтинговые фирмы и т.д.). Объективной основой его формирования является необходимость обеспечения бесперебойности воспроизводственного процесса путем оказания денежной помощи пострадавшим в случае непредвиденных, неблагоприятных обстоятельств.

Страховой рынок, устанавливая тесную связь между страховщиком и страхователем, вбирает в себя всю совокупность экономических отношений по поводу купли-продажи страхового» продукта. На этом рынке осуществляется общественное признание страховой услуги и основными экономическими законами его функционирования являются закон стоимости и закон спроса и предложения. Поскольку страховой рынок формируется в процессе становления товарного хозяйства, то условием возникновения того и другого служат общественное разделение труда и существование различных собственников - обособленных товаропроизводителей. Сам по себе этот рынок предполагает самостоятельность субъектов рыночных отношений, их равноправны партнерство по поводу купли-продажи страховой услуги.

Функции страхового рынка:

  • регулирующая - рынок, как и все остальные, подвержен государственному регулированию;
  • коммерческая - обеспечивает получение доходов от осуществления операций по страхованию;
  • ценовая - обеспечивает формирование цены на страховые услуги компании;
  • функция надежности - операции страхования обеспечивают надежность на случай возникновения неблагоприятной ситуации и др.

Структура казахстанского страхового рынка представлена его участниками и отраслями страхования.

Деятельность участников данного рынка регулируется нормативно-правовыми актами, которые основываются на Конституции РК, Гражданском кодексе РК, на Законе «О страховой деятельности» и иных нормативных правовых актах РК.

Согласно Закону «О страховой деятельности» участниками страхового рынка Республики Казахстан являются страховая (перестраховочная) организация, страховой брокер, страховой агент, страхователь, застрахованный, выгодоприобретатель, актуарий, уполномоченная аудиторская организация (уполномоченный аудитор), общество взаимного страхования, иные физические и юридические лица, осуществляющие предпринимательскую деятельность, связанную со страхованием.

На страховом рынке РК выделяют следующих участников страховых отношений:

  • страхователи, формирующие спрос на страховые услуги;
  • компании прямого страхования (страховщики), удовлетворяющие этот спрос;
  • перестраховочные компании, обеспечивающие раскладку ущерба по страховым операциям, финансовую устойчивость страхового рынка в целом;
  • страховые посредники, способствующие продвижению страховых услуг от страховщика к страхователю;

организации страховой инфраструктуры.

Уполномоченным государственным органом, осуществляющим страховой надзор, является Агентство РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций (далее - Агентство). Основные его задачи в сфере страхового регулирования:

  • создание и поддержание стабильной страховой системы в стране и формирование инфраструктуры национального страхового рынка;
  • регулирование страхового рынка и надзор за страховой деятельностью;
  • законодательное закрепление основ страхования, установление видов обязательного страхования, принципов участия республики в системе международного страхования;
  • защита прав и законных интересов страхователей, застрахованных и выгодоприобретателей.

Агентству запрещается вмешательство в деятельность страховой организации и страхового брокера, кроме случаев, прямо предусмотренных законодательными актами РК.

Страхователь - лицо, заключившее договор страхования со страховщиком. Страхователями могут быть юридические и физические лица, некоммерческие государственные и общественные организации, малый и средний бизнес, крупные производственные предприятия, финансовые институты и т.д. Страхователь свободен в выборе страховщика как по добровольным, так и по обязательным формам страхования. Он приобретает как бы специфическую услугу страховой компании. В соответствии с договором страхования страховщик является гарантом по оказанию поддержки страхователю при наступлении страхового случая. Договор является необходимым условием защиты страхователя, поскольку в страховом бизнесе легче справиться с имевшим место риском за счет многочисленных аккумулированных в фонде страховщика взносов.

Активными участниками развитого страхового рынка выступают страховые агенты и брокеры.

Страховой агент - физическое или юридическое лицо, осуществляющее посредническую деятельность по заключению договоров страхования от имени и но поручению страховой организации в соответствии с предоставленными полномочиями. Обязательства, принятые страховой организацией по договору страхования, заключенному от ее имени страховым агентом в пределах полученных от страховой организации полномочий, выполняются страховой организацией, как если бы они были приняты ею непосредственно.

Страховой брокер - это юридическое лицо, осуществляющее консультационную деятельность по вопросам страхования и перестрахования и посредническую деятельность по заключению договоров страхования от своего имени и по поручению страхователя или договоров перестрахования от своего имени и по поручению цедента.

Законом любого государства прописана процедура лицензирования брокерской деятельности, определены порядок и условия этой деятельности, функции, права и обязанности брокеров. Учредители и работники страхового брокера не могут занимать одновременно должности в страховой организации. Законом РК «О страховой деятельности» запрещается участие страховой организации или ее работников, а также организации-нерезидента, не являющейся страховым брокером, в создании или деятельности страхового брокера. Кроме того, запрещается открытие филиалов и представительств страхового брокера-нерезидента РК на территории республики.

Впервые в законодательной практике Казахстана введено понятие актуарной деятельности. Актуарий - это физическое лицо, осуществляющее деятельность, связанную с экономико-математическими расчетами размеров обязательств по договорам страхования и перестрахования в целях обеспечения необходимого уровня платежеспособности и финансовой устойчивости страховой (перестраховочной) организации. Основной обязанностью актуария является разработка рекомендаций по поддержанию платежеспособности компании на уровне, достаточном для обеспечения гарантии выполнения взятых на себя обязательств.

Актуарием вправе выступать физическое лицо, имеющее лицензию на осуществление актуарной деятельности, выданной Национальным банком РК. Для ее получения необходим ряд условий, которые настоящий Закон «О страховании» не оговаривает, а ссылается на нормативно правовые акты. Деятельность актуария предусматривает мониторинг всех составляющих процесса страхового обеспечения и периодическую проверку страховых организаций на достаточность резервов в отношении обязательств перед страхователями.

Профессиональным участником страхового рынка является также и аудитор или аудиторская организация, осуществляющая деятельность по аудиту страховой или перестраховочной организации на основании соответствующей лицензии уполномоченного государственного органа. В соответствии с Законом «О страховой деятельности» страховые организации РК обязаны ежегодно проводить аудит своей деятельности, заключение, в том числе и копия, по которому предоставляются в Национальный банк РК. Помимо обязательного внешнего аудита, страховой компания по закону обязана иметь в своей структуре службу внутреннего аудита, деятельность которой лицензированию не подлежит. Внутренний аудит определяется внутренней политикой компании, при этом учитываются требования уполномоченного государственного органа.

Общество взаимного страхования как объединение страхователей - новый участник на казахстанском финансовом рынке. Его деятельность регулируется Законом «О страховой деятельности» и ст. 845 Гражданского Кодекса РК «Взаимное страхование». Оно осуществляет страхование имущества и иных имущественных интересов своих членов и является некоммерческой организацией, порядок функционирования которой осуществляется согласно требованиям, установленным для страховых (перестраховочных) организаций.

Страховой пул - это объединение страховых компаний для совместного страхования определенных рисков. Его деятельность строится на принципе сострахования. Каждая компания передаст в пул застрахованные риски, получает определенную долю собранных пулом взносов (премий) и в той же доле несет ответственность по возмещению убытков. Пулы получили развитие за рубежом в страховании авиационных, атомных, военных рисков, ответственности и т.д.

В Республике Казахстан определены два основных рынка: страхование жизни и общее страхование. Кроме того, выделены классы обязательного и добровольного страхования. На сегодня действуют 5 постановлений, регламентирующих условия обязательного страхования по следующим видам: ГПО владельцев автомобильного транспорта (с 31.10.96 г.), ГПО перевозчика перед пассажирами (с 14.10.96 г.); обязательное страхование сельскохозяйственного производства (с 10.12.96 г., с изменениями и дополнениями от 2.04.97 г.); ГПО частных нотариусов (с 29.06.98 г,); обязательное государственное страхования судей и их имущества, медицинского обслуживания и санаторно-курортного лечения (с 19.03.97 г.).

Кроме этого, существует около 15 видов обязательного страхования, по большинству которых законодательно не определены конкретные условия их проведения. Например: обязательное страхование ответственности за причинение вреда жизни работника при исполнении трудовых обязанностей (Закон «О труде в РК», 10.12.99 г. №493-1), риски связанные с осуществлением нефтяных операций (Закон «О нефти», 28.06.95 г. №2350), обязательное экологическое страхование (Закон «Об охране окружающей среды», 15.06.97 г. №160-1) и т.д.


. Понятие страховой организации


Страховая компания представляет собой коммерческую организацию, осуществляющую свою деятельность по заключению и исполнению договоров страхования на основании соответствующей лицензии. В Казахстане страховые организации создаются в форме АО, учредителями и акционерами которых могут быть физические и юридические лица - резиденты и нерезиденты РК. Государство также может выступать учредителем страховой организации, но только в лице Правительства РК. При этом организации, более 50% уставного капитала которых принадлежит государству, не могут быть в числе учредителей и акционеров.

Уставной каптал страховой организации оплачивается исключительно деньгами в национальной валюте. При этом запрещается использование для оплаты акций привлеченных и заемных средств. Решение на ее создание выдается Агентством РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций при предъявлении соответствующих документов:

  • заявления на получение разрешения на создание страховой организации;
  • учредительных документов;
  • решения о создании страховой организации;
  • сведений об учредителях и др.
  • Для получения лицензии на осуществление страховой деятельности необходимо предоставить в Агентство следующие документы:
  • заявление о выдаче лицензии;
  • нотариально заверенные копии свидетельства о государственной регистрации и статистической карточки;
  • нотариально заверенные копии учредительных документов;
  • документы, подтверждающие полную оплату минимального размера уставного капитала, выполнение минимальных требований по размеру собственного капитала;
  • сведения о лицах, назначаемых на должности руководящих работников;
  • правила страхования;
  • положение о службе внутреннего аудита и др.
  • Страховые организации формируют свои ресурсы за счет страховых взносов и направляют накопленные средства на осуществление инвестиционных вложений. В Казахстане существуют определенные требования по ограничению диверсификации инвестиционного портфеля страховых компаний, где указаны лимиты вложений в те или иные ценные бумаги.
  • Одной из характерных особенностей страховых компаний является специфическая форма привлечения средств - продажа страховых полисов. Полученные доходы они вкладывают прежде всего в облигации и акции других компаний, государственные ценные бумаги. Они также предоставляют долгосрочные кредиты предприятиям и государству.
  • Страховые организации на территории Республики Казахстан работают па основании лицензий по отрасли для «страхование жизни» или «общее страхование». Деятельность в отрасли «общее страхование» не может совмещаться с деятельностью в отрасли «страхование жизни» и не может проводиться в форме накопительного страхования, за исключением страхования рисков от несчастного случая и болезней, а также медицинского страхования.
  • Кроме основной деятельности страховые организации могут выполнять:
  • инвестиционную деятельность;
  • выдачу своим страхователям займов в пределах выкупной суммы, предусмотренной соответствующим договором накопительного страхования;
  • продажу специализированного программного обеспечения, используемого для автоматизации деятельности страховых организаций;
  • продажу специальной литературы по страхованию;
  • продажу или сдачу в аренду имущества, ранее приобретенного для собственных нужд или поступившего в ее распоряжение в связи с заключением договоров страхования;
  • консалтинг по вопросам страхования;
  • организацию и проведение обучения в целях повышения квалификации специалистов в области страхования или перестрахования;

страховое посредничество в качестве страхового агента.

Надзор за деятельностью страховых организаций осуществляет Агентство РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций путем установления для них пруденциальных нормативов, включающих нормативы платежеспособности и финансовой устойчивости. Максимальный объем обязательств страховой организации по отдельному договору страхования не должен быть больше 10% от суммы собственного капитала и страховых резервов, предназначенных исключительно для осуществления страховых выплат, связанных с исполнением своих обязательств по действующим договорам страхования.

Страховые организации могут объединяться в союзы и ассоциации страховщиков. В Республике Казахстан создан Союз страховщиков для оказания методической и организационной информации, участия в подготовке проектов законодательных и нормативных актов по страхованию, организации семинаров и курсов повышения квалификации страховых работников, выработки рекомендаций по укреплению финансовой устойчивости страховщиков и т.д.

Страховые организации Казахстана могут создавать филиалы, представительства и дочерние организации.

Лекция 8. Деятельность пенсионных фондов на финансовом рынке


. Источники формирования портфеля пенсионных активов


Накопительные пенсионные фонды - финансовые институты контрактно - сберегательного типа, привлекающие денежные сбережения путем взносов, уплачиваемых в соответствие с долгосрочными контрактами. Развитие пенсионной системы в Республике Казахстан началось с выходом закона «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан», от 20 июня 1997 года. Согласно данного закона пенсионное обеспечение осуществляется государственным и негосударственными накопительными пенсионными фондами. Развитие системы НПФ решает целый ряд социально- экономических проблем:

  • во-первых, привлечение граждан к самообеспечению пенсией;
  • во-вторых, развитие социального партнерства работодателей и работников;
  • в -третьих формирование значительных долгосрочных финансовых средств для использования в инвестиционных проектах и программах.

Вкладчик обязательных пенсионных взносов обязан выбрать по собственному желанию для уплаты обязательных пенсионных взносов только один накопительный пенсионный фонд и заключить с ним договор о пенсионном обеспечении за счет обязательных пенсионных взносов.

В Республике Казахстан не допускаются заключение вкладчиком одновременно двух и более договоров о пенсионном обеспечении за счет обязательных пенсионных взносов, также как и фактическое внесение обязательных пенсионных взносов вкладчиком в два и более накопительных пенсионных фонда либо уплата взносов в один и хранение части пенсионных накоплений в другом накопительном пенсионном фонде.

Обязательные пенсионные взносы должны оплачиваться только в национальной валюте Республики Казахстан. От уплаты обязательных пенсионных взносов в накопительные пенсионные фонды освобождаются лица, достигшие пенсионного возраста, имеющие инвалидность первой и второй групп, если инвалидность установлена бессрочно.

Обязательные пенсионные взносы, подлежащие уплате в накопительные пенсионные фонды, устанавливаются в размере десяти процентов от ежемесячного дохода работника, принимаемого для исчисления пенсионных взносов. При этом ежемесячный доход, принимаемый для исчисления обязательных пенсионных взносов, не должен превышать семидесятипятикратный минимальный размер заработной платы <jl:1026672.0 >, установленный законом о республиканском бюджете на соответствующий финансовый год.

Обязательные пенсионные взносы не могут быть уплачены в пользу других лиц.

Юридические лица, индивидуальные предприниматели, адвокаты и частные нотариусы подлежат учету в качестве агентов в налоговых органах по месту своего нахождения (жительства).

Агенты, использующие труд наемных работников, ежемесячно исчисляют и удерживают обязательные пенсионные взносы из доходов, выплачиваемых работникам, и перечисляют их в накопительные пенсионные фонды на основании представленной работником копии пенсионного договора.

Индивидуальные предприниматели, адвокаты и частные нотариусы ежемесячно исчисляют обязательные пенсионные взносы и перечисляют их в накопительные пенсионные фонды в свою пользу.

За военнослужащих и сотрудников органов внутренних дел, содержащихся за счет республиканского и местных бюджетов, и имеющих по состоянию на 1 января 1998 года стаж военной службы, службы в органах внутренних дел Республики Казахстан менее 10 лет, начисление и перечисление обязательных пенсионных взносов осуществляется в соответствии с Законом Республики Казахстан «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан».

Ежемесячное исчисление и удержание обязательных пенсионных взносов из социальных выплат на случай утраты трудоспособности и (или) потери работы из Государственного фонда социального страхования осуществляются Государственным центром по выплате пенсий уполномоченной организацией по учету социальных отчислений и социальных выплат (далее - Центр), на основании представленной получателем социальных выплат копии пенсионного договора.

Удержанные обязательные пенсионные взносы перечисляются в накопительные пенсионные фонды: юридическими лицами (кроме юридических лиц - производителей сельскохозяйственной продукции) и индивидуальными предпринимателями (кроме применяющих специальные налоговые режимы для субъектов малого бизнеса и крестьянских (фермерских) хозяйств), а также адвокатами и частными нотариусами из доходов, выплачиваемых наемным работникам, - в срок не позднее пятнадцатого числа месяца, следующего за месяцем выплаты доходов; индивидуальными предпринимателями (кроме применяющих специальные налоговые режимы для субъектов малого бизнеса на основе патента или упрощенной декларации и для крестьянских (фермерских) хозяйств), а также адвокатами и частными нотариусами в свою пользу - в срок не позднее пятнадцатого числа месяца, следующего за отчетным; юридическими лицами - производителями сельскохозяйственной продукции, крестьянскими (фермерскими) хозяйствами, применяющими специальный налоговый режим, - в порядке и в сроки, предусмотренные Налоговым кодексом.

Субъектами малого бизнеса, применяющими специальный налоговый режим на основе упрощенной декларации, - в срок не позднее пятнадцатого числа месяца, следующего за отчетным кварталом; индивидуальными предпринимателями, применяющими специальный налоговый режим на основе патента, - в срок, предусмотренный Налоговым кодексом для уплаты стоимости патента. Центром - в срок не позднее пятнадцатого числа месяца, следующего за месяцем осуществления социальных выплат.

Перечисление обязательных пенсионных взносов производится агентом путем безналичных платежей. Индивидуальные предприниматели, адвокаты и частные нотариусы, не имеющие счетов в банках, вносят обязательные пенсионные взносы наличными деньгами в банк для их последующего перечисления в соответствующие накопительные пенсионные фонды.

Удержание и уплата обязательных пенсионных взносов в накопительные пенсионные фонды осуществляются по следующим ставкам: юридическими лицами, а также индивидуальными предпринимателями, адвокатами и частными нотариусами, использующими труд наемных работников, - в размере десяти процентов от ежемесячного дохода, начисленного работодателем в денежной или натуральной форме, включая доходы, предоставленные работодателем в виде материальных, социальных благ или иной материальной выгоды.

Ежемесячный доход, принимаемый для исчисления обязательных пенсионных взносов, не должен превышать семидесятипятикратный размер минимальной месячной заработной платы.

Индивидуальными предпринимателями, адвокатами и частными нотариусами в свою пользу - в размере десяти процентов от заявляемого дохода, но не менее десяти процентов от минимальной месячной заработной платы и не выше семидесятипятикратного размера минимальной месячной заработной платы. Центром - в размере десяти процентов от ежемесячных социальных выплат на случай утраты трудоспособности и (или) потери работы. Министерством иностранных дел Республики Казахстан в части персонала дипломатической службы, работающего в загранучреждениях Республики Казахстан, - в размере десяти процентов от стопроцентного размера оклада по приравненным должностям к персоналу центрального аппарата Министерства иностранных дел Республики Казахстан.

Перечисление обязательных пенсионных взносов, в том числе задолженности, производится в накопительный пенсионный фонд, с которым действует пенсионный договор, через банковский счет Центра.

Для крестьянских (фермерских) хозяйств, применяющих специальный налоговый режим, обязательные пенсионные взносы в пользу члена (участника) и главы крестьянского (фермерского) хозяйства, подлежащие уплате в накопительные пенсионные фонды, устанавливаются в размере не менее десяти процентов от минимального размера заработной платы и не выше десяти процентов от семидесятипятикратного минимального размера заработной платы, установленного законом о республиканском бюджете на соответствующий финансовый год, исчисляемые за каждый месяц налогового период.

Для физических лиц, применяющих специальный налоговый режим на основе разового талона, обязательные пенсионные взносы в свою пользу, подлежащие уплате в накопительные пенсионные фонды, устанавливаются в размере десяти процентов от минимального размера заработной платы, установленного законом о республиканском бюджете на соответствующий финансовый год, исчисляемые за каждые тридцать дней, на которые приобретаются разовые талоны.

Своевременно не удержанные (не начисленные) и (или) не перечисленные агентом суммы обязательных пенсионных взносов при условии фактической выплаты и получения вкладчиком дохода взыскиваются налоговыми органами или подлежат перечислению агентами в пользу вкладчиков обязательных пенсионных взносов с начисленной пеней в размере 2,5-кратной официальной ставки рефинансирования <jl:1016416.0 >, установленной Национальным Банком Республики Казахстан, на каждый день просрочки (включая день оплаты в Центр).

В случае неполного и (или) несвоевременного перечисления обязательных пенсионных взносов налоговые органы вправе взыскивать с банковских счетов агентов деньги в пределах образовавшейся задолженности по обязательным пенсионным взносам.

Взыскание задолженности по обязательным пенсионным взносам производится на основе уведомления, направляемого агенту в порядке <jl:1012620.3501 >, установленном Правительством Республики Казахстан.

Добровольные пенсионные взносы в накопительные пенсионные фонды вносятся вкладчиками - физическими лицами в свою пользу за счет своего дохода при заключении ими договора о пенсионном обеспечении за счет добровольных пенсионных взносов.

Вкладчиками добровольных пенсионных взносов в пользу получателя могут быть физические и юридические лица.

Ставка добровольных пенсионных взносов, порядок их уплаты, а также порядок пенсионных выплат устанавливаются по соглашению сторон договора о пенсионном обеспечении за счет добровольных пенсионных взносов.

15 мая 2003 года вышло Постановление Правительства № 452 «Об утверждении Правил определения ежемесячного дохода, принимаемого для исчисления добровольных профессиональных пенсионных взносов, и Перечня профессий работников, в пользу которых вкладчиками за счет собственных средств осуществляются добровольные профессиональные пенсионные взносы.

Добровольные профессиональные пенсионные взносы осуществляются вкладчиками за счет собственных средств в пользу работников, перечень профессий <jl:1039788.2 > которых определяется Правительством Республики Казахстан.

Вкладчиком добровольных профессиональных взносов может стать физическое или юридическое лицо, которое за счет собственных средств вносит в пользу работника добровольные профессиональные пенсионные взносы. Работодатель, будь то предприятие или частное лицо, по своей доброй воле из своих средств делает добровольные профессиональные пенсионные взносы в пользу своих работников. Любой работник не может претендовать на такие взносы, потому что они положены людям трудных профессий, связанных с особыми физическими, интеллектуальными и нервными нагрузками, а также тем, кто работает в тяжелых или вредных условиях. При этом профессия непременно должна значиться в «Перечне профессий работников, в пользу которых вкладчиками за счет собственных средств осуществляются добровольные профессиональные пенсионные взносы.

Добровольность пенсионных взносов выражается и в том, что размер их устанавливается по соглашению сторон, но не может превышать 10% от ежемесячного дохода работника. Ежемесячный доход, принимаемый для исчисления добровольных профессиональных пенсионных взносов, установлен «Правилами определения ежемесячного дохода, принимаемого для исчисления добровольных профессиональных пенсионных взносов»

Вкладчиками добровольных пенсионных взносов в пользу получателя могут быть физические и юридические лица при условии осуществления их за счет дохода, после обложения налогом. Ставка добровольных пенсионных взносов, порядок их уплаты, а также порядок пенсионных выплат устанавливаются по соглашению сторон договора о пенсионном обеспечении за счет добровольных пенсионных взносов /9/.

Своевременно не удержанные (не начисленные) и (или) не перечисленные агентом суммы обязательных пенсионных взносов при условии фактической выплаты и получения вкладчиком дохода взыскиваются налоговыми органами или подлежат перечислению агентами в пользу вкладчиков обязательных пенсионных взносов с начисленной пеней в размере 1,5-кратной официальной ставки рефинансирования <#"justify">. Инвестиционная политика (стратегия) пенсионного фонда


Накопительные пенсионные фонды ведут инвестиционную деятельность, заключающуюся в размещении поступающих на инвестиционный счет фонда денег в финансовые инструменты.

Процесс финансового инвестирования представляет собой принятие инвестором решения относительно ценных бумаг, в которые осуществляются инвестиции, объемов и сроков инвестирования. Следующая процедура, включающая пять этапов, составляет основу инвестиционного процесса:

  • выбор инвестиционной политики;
  • анализ рынка ценных бумаг;
  • формирование портфеля ценных бумаг;
  • пересмотр портфеля ценных бумаг;
  • оценка эффективности портфеля ценных бумаг.

Выбор инвестиционной политики включает определение цели инвестора и объема инвестированных средств. Существует прямая связь между риском и доходностью. Стремление получить большую прибыль может с определенной вероятностью привести к большим потерям. Цели инвестирования должны формироваться с учетом как доходности, так и риска.

При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

  • безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);
  • стабильность получения дохода;
  • ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Итак, основными принципами построения классического мало рискового портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достойной ликвидности.

Этот этап инвестиционного процесса завершается выбором потенциальных видов финансовых активов для включения в основной портфель. Выбор должен учитывать наряду с прочими соображениями цели инвестирования, объем инвестируемых средств и статус инвестора, как налогоплательщика.

Накопительные пенсионные фонды формируют свои инвестиционные ресурсы за счет сбережений целевого характера, предназначенных, прежде всего, для обеспечения источника дохода в старости. Поэтому их эффективная деятельность имеет важное значение не только для решения одной из важнейших социальных проблем - пенсионного обеспечения населения.

Учитывая этот фактор, пенсионные фонды обязаны тщательно разрабатывать инвестиционную политику. Правлением Национального Банка Республики Казахстан были разработаны Правила лицензирования деятельности по инвестиционному управлению пенсионными активами. Согласно Постановлению № 177 НБ РК от 29 мая 2003 г. инвестиционная политика - это документ, содержащий перспективный план деятельности по инвестиционному управлению пенсионными активами /13/.

Инвестиционная политика составляется на текущий календарный год (с разбивкой по месяцам и кварталам) и на последующие три года (с разбивкой по годам) и включает в себя:

- наименование заявителя;

- краткое описание основных направлений деятельности и сегмент рынка, на который ориентирована деятельность заявителя по инвестиционному управлению пенсионными активами;

подробное описание инвестиционной политики заявителя, разработанной на основании анализа экономики и рынков, тенденции их развития;

- подробное описание маркетинговой политики заявителя, разработанной на основании анализа состояния конкуренции между организациями, осуществляющими деятельность по инвестиционному управлению пенсионными активами;

краткосрочный бюджет заявителя на маркетинг и рекламу, а также проект среднесрочного бюджета заявителя на маркетинг и рекламу, составленные на основании маркетинговой политики заявителя;

описание технологической политики заявителя;

краткосрочный бюджет заявителя на приобретение и совершенствование программно - технических и коммуникационных средств, составленные на основании маркетинговой политики;

план (прогноз) объемов пенсионных активов, в отношении которых будет осуществляться заявителем пенсионное управление;

планируемые (прогнозируемые) денежные потоки заявителя (оптимистический, пессимистический и иные варианты) с учетом налогов и отчислений в резервный капитал;

план (прогноз) доходов заявителя (с указанием источников доходов);

план (прогноз) расходов заявителя (с указанием направлений расходов);

анализ точки безубыточности;

оценка рисков, в том числе рисков снижения доходности по финансовым инструментам, ценовых рисках при реализации финансовых инструментов, ценовых рисков неплатежеспособности эмитентов, финансовых инструментов, инфляционных рисков, валютных рисков, конкурентных рисков, рисков технических и операционных ошибок заявителя и других возможных рисков.

Пенсионные фонды тщательно отбирают для покупки наиболее доходные виды ценных бумаг и выступают в роли крупнейших институциональных владельцев обыкновенных акций. Перспективы особенно высоких доходов открывает финансирование сопряженного с повышенным риском «венчурного» бизнеса.

Финансовое положение пенсионных фондов в обычных условиях оказывается довольно устойчивым, а финансовое планирование на перспективу - более или менее надежным, т.к. сумму средств, которые в будущем придется направить на выплату пенсий, можно с большей или меньшей точностью предусмотреть заранее. Поэтому и степень ликвидности частных пенсионных фондов обычно ниже, чем у других финансово-кредитных учреждений.

Список финансовых инструментов, в которые инвестируются пенсионные активы, законодательно ограничен. В основе выбора инструментов становится надежность. НПФ осуществляет размещение пенсионных активов в следующих размерах от общего объема пенсионных активов на момент их размещения.

Перечень инструментов, в которые пенсионным фондам разрешено размещать пенсионные активы утверждается уполномоченным органом.

Уполномоченный орган постоянно изменяет структуру перечня финансовых инструментов, в которые НПФ можно размещать активы, в зависимости от конъюнктуры рынка.

В случае если структура портфеля финансовых инструментов, приобретенных за счет пенсионных активов фонда перестанет соответствовать условиям предъявляемых уполномоченными органами, организация (фонд) незамедлительно должны прекратить инвестиционную деятельность, усугубляющую такое несоответствие, и в течение одного дня сообщить уполномоченному органу о факте и причинах данного несоответствия с приложением плана мероприятий по его устранению.

При формировании портфеля активов пенсионные фонды, должны точно обосновывать свою инвестиционную политику. Обоснование инвестиционной политики предполагает: выбор стратегических целей, т.е направлений инвестирования и формирование инвестиционных предпочтений (объектов инвестирования).

Решающее значение, при формирование портфеля активов, имеет обоснование стратегических целей инвестирования. Инвестиционные предпочтения вторичны.

Они обуславливаются, с одной стороны общей целевой направленностью инвестиционной политики фонда, с другой, фактической конъюнктурой, сложившейся на финансовом рынке и ожидаемыми тенденциями ее изменения.

Необходимость выбора целевой направленности инвестиционной политики пенсионного фонда обусловлена тем, что разные виды активов, в которые могут быть вложены инвестиционные ресурсы фондов, отличаются по двум альтернативным параметрам: эффективности и надежности. Первый из них измеряется нормой доходности от инвестиций, т.е. величиной дохода на единицу вложенных средств. Второй - степенью риска инвестиций, под которой в теории инвестиций обычно понимается возможный диапазон отклонений фактической нормы доходности от ожидаемой.

Между доходностью и надежностью существует обратно пропорциональная зависимость: чем выше доходность, тем ниже надежность вложений. В этом находит свое выражение «золотое правило инвестирования», отражающее тот факт, что инвесторы при равной норме доходности, предпочитают безрисковые инвестиции.

Следовательно, премия за риск является необходимым атрибутом инвестиционного дохода, без которого менее надежные инвестиции вообще не будут осуществляться.

Следовательно, обратно пропорциональная зависимость между доходностью и надежностью инвестиций возникает в силу того, что при прочих равных условиях, норма доходности от инвестиций равна сумме максимально необходимой инвестору нормы отдачи по безрисковым инвестициям и некоторой премии за риск в расчете на единицу вложений.

Доходность и надежность определяют содержание целевых установок инвестиционной деятельности пенсионных фондов.

В соответствие с этими целями они формируют свою инвестиционную стратегию и выбирают направления вложения финансовых средств. В зависимости от характера выбранных целей и их сочетания, в стратегии инвестирования все пенсионные фонды могут быть разделены на три типа: консервативные, умеренные и венчурные (рисковые).

Первые в качестве основной цели инвестирования выбирают надежность вложений, вторые - сочетание доходности и надежности, третьи - ориентируются на максимальную доходность вложений.

В зарубежных странах большинство пенсионных фондов предпочитают умеренную стратегию, а в Казахстане наибольшей популярностью пользуется консервативная инвестиционная стратегия.


. Состав и структура портфеля пенсионных активов


По состоянию на 1 января 2009 года пенсионные накопления вкладчиков (получателей) составляют 8,7% к ВВП, против 8,25% на 1 января 2008 года

Динамика роста пенсионной системы

01.01.200801.01. 2009ВВП, млрд. тенге5870,07453,0Отношение пенсионных накоплений к ВВП, %8,258,7Отношение пенсионных взносов к ВВП6,486,88Отношение пенсионных выплат к ВВП0,450,48

НПФ становятся основными инвесторами в Республике, но пока рост пенсионных накоплений к ВВП уступает росту активов банковского сектора.

Основные параметры развития пенсионного сектора


Республики Казахстан за 2002 -2008 год

2002200320042005200620072008Пенсионные активы, млрд.тенге64,5112,7182,4269,7368,3484,0648,6Доля Государственного накопительного пенсионного фонда, %53%39%32%28%25%22%19%Количество открытых Индивидуальных пенсионных счетов2 994 5133 715 5354 630 2075 399 3206 164 3166 974 4377 613 369доля ГНПФ, %57%49%46%43%38%35%29%

Пенсионные накопления вкладчиков (получателей) увеличились за 2008 год на 34,01% и составили 648 580,7 млн. тенге на 1 января 2009 года.

Общее поступление пенсионных взносов в НПФ увеличилось за 2008 год на 34,8% и составило 512 425,5 млн. тенге. При этом на протяжении трех лет наблюдается положительная динамика среднемесячных поступлений пенсионных взносов: в 2003 году - 6,9 млрд. тенге, в 2004 году - 8,7 млрд. тенге, в 2008году - 11,0 млрд. тенге (прирост по сравнению с показателем 2004 года - на 26,44%)

Количество индивидуальных пенсионных счетов (далее-счет) вкладчиков (получателей) по обязательным пенсионным взносам, увеличившись за февраль 2009 года на 106 846 (1,4%) по состоянию на 1 марта 2009 года составило 7 750 917.

Наибольшее количество счетов вкладчиков (получателей) по обязательным пенсионным взносам имели 5 фондов: «ГНПФ» - 29,81% «Народного Банка Казахстана» - 19,10%, «УларУмит» - 15,31%, "Валют-Транзит фонд" - 8,85% и «БТА Казахстан» - 7,74% или на их долю приходилось 80,81% от общего количества вкладчиков.

Количество счетов вкладчиков (получателей) по добровольным пенсионным взносам, увеличившись за февраль на 18 (0,06%), составило на 1 марта 2009 года 32 414 с общей суммой пенсионных накоплений 518,4 млн.тенге. Счета вкладчиков по добровольным пенсионным взносам имели все фонды. Наибольшее количество счетов вкладчиков (получателей) по добровольным пенсионным взносам имели фонды: "Сеним" - 60,96%, «УларУмит» - 18,59% и "Капитал" - 12,47% или на долю трех фондов приходилось 92,02% от общего количества счетов.

Вкладчиков по добровольным профессиональным пенсионным взносам имели фонды "УларУмит" и «Народного Банка Казахстана».

Общее количество вкладчиков составляло 3 629, на индивидуальных пенсионных счетах которых числилось 20,2 млн.тенге. За февраль 2009 года количество счетов вкладчиков по добровольным профессиональным пенсионным взносам увеличилось на 46 (1,28%).

Пенсионные накопления вкладчиков (получателей), увеличившись за февраль на 24 032 млн.тенге (3,59%), по состоянию на 1 марта 2009 года составляли 693 551 млн.тенге, по состоянию на 1 марта 2006 года по сравнению с 1 марта 2008 года темп роста пенсионных накоплений увеличился на 4,07 процентных пунктов и составил 37,35%. Наибольшую сумму пенсионных накоплений имели вкладчики (получатели) следующих фондов: "Народного Банка Казахстана" - 182 752 млн. тенге или 26,35%, "ГНПФ" - 128 845 млн. тенге или 18,58%, "УларУмит" - 126 525 млн. тенге или 18,24%, «БТА Казахстан» " - 56 852 млн. тенге или 8,20% и "АБН АМРО КаспийМунайГаз» - 47 497 млн.тенге или 6,85% от общей суммы пенсионных накоплений.

В совокупности, на эти 5 фондов приходилось 78,22% от общей суммы пенсионных накоплений. В течение 2008 года заметно выросла текущая стоимость пенсионных активов. Так, совокупный объем пенсионных активов, находящихся в инвестиционном управлении, вырос на 34,22% и на 1 января 2009 года составил 650 199 млн. тенге.

Среднемесячное увеличение пенсионных активов в 2008 году составило 15,3 млрд. тенге. На 1 января 2009года объем инвестированных пенсионных активов составлял 634 942 млн. тенге, с приростом за отчетный год на 30,01%.

В структуре инвестиционного портфеля основную долю вложений занимали негосударственные ценные бумаги, в.т.ч. облигации, при чем номинированные в национальной валюте. Данные тенденции связаны с девальвацией доллара США. В акции размещено всего 9,44% пенсионных взносов, что по нашему мнению связано с неразвитым сектором рынка негосударственных ценных бумаг.


Структура инвестиционного портфеля НПФ на 01.01.2009 г.

Финансовые инструментымлн. тенге%Государственные ценные бумаги, в т.ч.21285633,52Еврооблигации Республики Казахстан79801,26Ценные бумаги Министерства Финансов15114123,80Ноты Национального Банка536578,45Ценные бумаги местных исполнительных органов780,01Вклады в банках второго уровня11234017,69Ценные бумаги международных финансовых организаций35490,56Государственные ценные бумаги иностранных эмитентов325495,13Паи иностранных инвестиционных фондов3110,05Негосударственные ценные бумаги эмитентов Республики Казахстан, в т.ч.26002140,95акции599629,44облигации, в том числе20005931,51эмитированные в долларах США45720,72номинированные в тенге19440430,62Негосударственные ценные бумаги иностранных эмитентов123061,94акции40470,64облигации82591,3Аффинированное золото10100,16Итого634942100,0

В государственные ценные бумаги было вложено 33,52% всех аккумулированных средств, при этом основная доля вложений приходится на ценные бумаги Министерства Финансов и Ноты Национального Банка. В связи в профицитом бюджета еврооблигации государством в настоящее время не эмитируются, а местным исполнительным органам согласно Бюджетного Кодекса выпуск ценных бумаг запрещен, поэтому в структуре портфеля доля данных ценных бумаг минимальна.

Лимит инвестирования во вклады банков второго уровня был увеличен до 20%, а в целом по Республике НПФ инвестировали в данный инструмент 17,69%. В последнее время ставки по вкладам в банках второго уровня растут, следовательно, данный инструмент вложения является актуальным на современном этапе и приносит НПФ реальную прибыль. Доля остальных инструментов в структуре портфеля незначительна.

Следует отметить, что в феврале 2009 года Организации осуществляющие управление пенсионными активами и Накопительные пенсионные фонды, самостоятельно осуществляющие инвестиционное управление пенсионными активами, разместили пенсионные активы во вклады в банках второго уровня только в национальной валюте. По состоянию на 1 марта 2009 года в суммарном инвестиционном портфеле накопительных пенсионных фондов на долю ценных бумаг международных финансовых организаций приходилось 0,56%. Объем государственных ценных бумаг иностранных эмитентов в совокупном портфеле накопительных пенсионных фондов составлял 26 769 млн. тенге, уменьшившись за февраль 2009 год на 16,75%. На долю негосударственных ценных бумаг иностранных эмитентов приходилось 5,05%.

В настоящее время требования к наличию систем управления рисками установлены также в отношении ООИУПА, НПФ. Соответствующими нормативными правовыми актами предусмотрены требования к формированию у ООИУПА и НПФ, обладающих лицензией на осуществление деятельности по управлению пенсионными активами, системы управления рисками, применение ООИУПА методов контроля рисков, обеспечивающих эффективное определение, оценку и ограничение рисков ООИУПА, НПФ с учетом вида и объема проводимых ими операций. Кроме того, критерии требований к наличию систем управления рисками и внутреннего контроля разделены на базовые и дополнительные. При этом соответствие базовым критериям требований ООИУПА, НПФ должны обеспечить к 1 января 2009 года, а дополнительным - к 1 января 2008 года.

Однако данные организации подвержены в основном инвестиционным рискам, связанными с непредвиденными изменениями финансового состояния эмитента или конъюнктуры рынка, ввиду того, что установлены достаточно высокие качественные пределы инвестирования пенсионных активов и требования по диверсификации.

АО НПФ «Народного Банка Казахстана» в целях выполнения своих функций - сбережение накоплений вкладчиков, приумножение пенсионных активов и инвестирование национальной экономики - формирует инвестиционную политику на принципах надежности, ликвидности и доходности. До 1 сентября 2003 года деятельностью по управлению пенсионными активами занималось ЗАО «Компания Народного Банка Казахстана по управлению пенсионными активами».

Намерение об объединении этих двух крупнейших участников пенсионного рынка у их акционеров и учредителей появилось в начале 2003 года сразу после внесения изменений и дополнений в пенсионное законодательство, когда был введен механизм альтернативного управления пенсионными активами самими НПФ.

Переданный акт о передаче всех прав и обязанностей «КУПА Народного Банка Казахстана» был утвержден на годовом общем собрании акционеров АО НПФ «Народного Банка Казахстана», состоявшемся 4 апреля 2003 года. А 29 июля 2003 года фонд получил Государственную лицензию № 0411200090 на осуществление деятельности по инвестиционному управлению пенсионными активами и в начале сентября в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности и методикой приступил к присоединению компании Народного Банка Казахстана по управлению пенсионными активами.

К моменту присоединения КУПА Фонд уже входил в тройку лидеров на рынке по темпам прироста, количеству вкладчиков, доля пенсионных взносов, объему пенсионных активов, уставному, собственному и резервному капиталу.

В сентябре 2003 года состоялось фактическое поглощение НПФ «НБК» своего управляющего активами - КУПА Народного Банка Казахстана. Слияние материальных и нематериальных активов фонда и компании открывает широкие возможности для дальнейшего повышения конкурентоспособности на казахстанском и мировом рынках, обеспечения надежной защиты пенсионных накоплений и высокой культуры обслуживания вкладчиков, для работы с ориентацией на перспективу.

Структура портфеля НПФ «Народного Банка», является аналогичной агрегированному портфелю, т.е государственные ценные бумаги 36,38%, при этом основная доля данного вида ценных бумаг представлена Облигациями Министерства Финансов - 24,77%, ноты Национального банка занимают 11,61%. Другие ценные бумаги, которые обращаются на рынке ценных бумаг в портфеле Фонда не представлены.

Значительную долю портфеля занимают негосударственные ценные бумаги, а именно корпоративные облигации - 18,16%, и акции - 15,29%. Пенсионному Фонду необходимо и в дальнейшем приобретать данный вид ценных бумаг, и поддерживать их процентное соотношение в структуре портфеля на данном уровне или даже на более высоком ( до 50%). Акции и облигации в основном являются ликвидными ценными бумагами (имеющие рейтинг), при этом по ним выплачивается достаточно высокий уровень вознаграждения.

В настоящее время, пенсионные фонды предпочитают инвестировать средства в инструменты в тенговом выражении. На начальном этапе развития пенсионной реформы пенсионные активы инвестировались главным образом в государственные ценные бумаги, причем преимущественно в ценные бумаги Министерства финансов. Относительно высокая доходность ГЦБ наряду с девальвацией тенге обеспечивала неплохие показатели доходности по пенсионным активам. Особенно удачным в этом отношении стал 1999 год, когда произошла значительная девальвация тенге к доллару. Не возникало проблем, связанных с рисками вложения, поскольку более 90% инвестиционного портфеля приходилось на долговые обязательства государства.

По мере роста экономики, насыщения финансового рынка ресурсами начали возникать проблемы с недостатком ликвидных финансовых инструментов для инвестирования пенсионных активов.

Наряду с этим сложившаяся структура инвестиционного портфеля фондов, ориентированная ранее преимущественно на активы в иностранной валюте и приносившая неплохие доходы в период укрепления доллара, обернулась для фондов и вкладчиков своей оборотной стороной. Проблема дефицита инструментов и низкой доходности особенно обострилась в текущем году во многом в результате резкого сокращения объема заимствований Министерством финансов и укрепления тенге к доллару.

В начале 2003 года, после того как укрепление тенге по отношению к доллару стало очевидным, перед фондами встала задача переориентации на инструменты в других валютах. При этом если в начале года у фонда Народного банка было примерно 70% долларовых инструментов, то на начало 2004 года соотношение изменилось коренным образом, поскольку "долларовые бумаги составляют только 40%, тенговые 45-47%, а остальные 13-15% составляют инструменты в альтернативных валютах - евро, канадском и сингапурском долларах".

Имеющиеся инвестиционные стратегии казахстанских пенсионных фондов являются краткосрочными, направленными на высокую доходность, при этом долгосрочный актуарный характер пенсионных обязательств не принимается во внимание. Такая стратегия предполагает недостоверное понимание скрытых рисков, несмотря на то, что они ограничены отсутствием долгосрочных инвестиционных возможностей.

Фокусирование на краткосрочных инвестициях влечет за собой более тщательное управление активами - а также же накопление взносов - вследствие значительной и нарастающей необходимости реинвестирования для замещения устаревающих активов. Такая повышенная необходимость реинвестирования подвергает пенсионные активы уязвимости рынка.

В идеале, пенсионные активы должны быть инвестированы, в первую очередь, в долгосрочные ценные бумаги, что дает разумный профиль риска-дохода, т.е. сохранение капитала с наибольшим доходом. Во-вторых, трехступенчатые схемы должны управляться таким образом, чтобы соответствовать профилю толерантности акционеров к риску.

Управляющие активами должны также придерживаться принятых требований к управлению ликвидностью, как в отношении определения потоков наличности для выплат пенсионных пособий, так и в отношении оптимизации объема ликвидности во избежание чрезмерного риска реинвестирования.

Для достижения данных целей по управлению активами необходимы соответствующие стимулы, такие как соответствующий метод оценки активов, основанный на предположении «предприятия в действии», требованиях прозрачной и обоснованной отчетности, а также на соответствии активов с ожидаемыми будущими оттоками денежно наличности.

Переоценка активов на основании текущего уровня цен могла бы вызвать отсутствие стимулов для разумного управления активами, поощряя при этом краткосрочное получение прибыли - и таким образом, более рискованные инвестиционные стратегии. Наиболее привычный подход заключается в применении, как для акций, так и облигаций, либо англо-саксонского актуарного метода, т.е. расчет текущей стоимости будущих финансовых потоков, полученных за счет инвестиций для оценки финансового равновесия, либо базовой стоимости (скорректированной для других соответствующих факторов).

Начисленный инвестиционный доход по состоянию на 1 апреля 2006 года составил 55 416416 тыс.тенге. Комиссионное вознаграждение от инвестиционного дохода составили 7 460 704 тыс. тенге, от пенсионных активов - 1424865 тыс. тенге. Чистый инвестиционный доход по состоянию на 1 апреля 2006 г. составил 46 530 817 тыс.тенге.

Сумма чистых пенсионных активов (поступлений пенсионных активов из других НПФ и инвестиционного дохода за минусом комиссионных вознаграждений Фонда и выплат на 01 апреля 2006 г. составила 189 191 031 тыс. тенге. Прирост за март 2006 г.составил 6 438 839 тыс.тенге.


4. Эффективность управления портфелем пенсионных активов


Наиболее объективными и реальными показателями эффективности деятельности пенсионного фонда является доходность управляемых пенсионных активов, а также степень диверсификации портфелей инвестиций. Развитие накопительной пенсионной системы, происходившее в предыдущие годы в относительно благоприятной среде, столкнулось с серьезными трудностями. К существующим ранее проблемам добавилась новая, связанная с падением доходности по пенсионным активам.

В 2005 году принят Закон Республики Казахстан «О внесении изменений и дополнений в Закон Республики Казахстан «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан», который предусматривает установление внесудебной ответственности ООИУПА и НПФ за обеспечение определенного уровня пороговой доходности и оптимизацию системы администрирования платежей накопительной пенсионной системы.

Установлена ответственность НПФ и ООИУПА по обеспечению минимального уровня доходности. Данный вопрос регламентирован постановлением Правления Агентства от 26 ноября 2005 года № 412 «Об утверждении Правил о пруденциальных нормативах для организаций, осуществляющих инвестиционное управление активами» и постановлением Правления Агентства от 26 ноября 2005 года № 413 «О внесении дополнений в постановление Правления Национального Банка Республики Казахстан от 21 апреля 2003 года № 127 «Об утверждении Правил о пруденциальных нормативах для накопительных пенсионных фондов».

В частности, если показатель номинальной доходности НПФ по пенсионным активам, рассчитываемый на конец календарного года, составляет величину, меньшую минимального значения доходности, которая представляет собой общую для всех НПФ величину, равную нижнему пределу отклонения доходности в размере 30% от значения коэффициента среднего номинального дохода за соответствующий период, то НПФ восстанавливает разницу между показателем номинальной доходности и минимальным значением доходности за счет собственного капитала.

ООИУПА в части активов каждого НПФ, находящегося у нее в управлении, или НПФ, самостоятельно осуществляющий инвестиционное управление пенсионными активами, обеспечивает получение доходности не ниже минимального значения доходности.

В случае, если показатель номинальной доходности НПФ по пенсионным активам, рассчитываемый на конец календарного года, составил величину, меньшую минимального значения доходности, НПФ предъявляет требования к ООИУПА о возмещении разницы между показателем номинальной доходностью и минимальным значением доходности.

Вышеуказанным постановлением Правления Агентства об утверждении Правил о пруденциальных нормативах для ООИУПА установлен порядок расчета суммы денег, которая должна быть зачислена на расчетный счет НПФ ООИУПА для целей возмещения отрицательной разницы НПФ между показателем номинальной доходности и минимальным значением доходности, а также срок, в течение которого данная сумма должна быть зачислена.

Кроме того, в течение 2005 года был осуществлен переход к расчету коэффициента номинального дохода за тридцать шесть месяцев.

Анализ результатов рейтинговой оценки деятельности накопительных пенсионных фондов за 2005 год показывает медленное общее улучшение ситуации в этом сегменте финансового рынка. Так, средневзвешенный индекс индикатора эффективности деятельности НПФ (индекс ИЭД) за год вырос на 960 пунктов и составил -0,686 против -1,646 уровня января месяца 2005 года.

При этом если средневзвешенные значения индекса ИЭД лидирующей группы НПФ остались неизменными (1,388 в январе и 1,345 - в феврале), то фонды, занимающие среднюю и последнюю позиции рейтинга, заметно «подтянулись», существенно сократив разрыв между индексами ИЭД этих групп НПФ.

Средневзвешенный индекс ИЭД средней четверки пенсионных фондов в январе составлял -1,569, в феврале уже -0,377; в замыкающей рейтинг четверке НПФ эти показатели составили соответственно -4,756 и -3,027.

Характерным феноменом рассматриваемого периода явилась тенденция к замедлению темпов роста и даже снижению показателя чистого инвестиционного дохода на одного вкладчика в большинстве накопительных пенсионных фондов при некотором росте реальной доходности пенсионных активов.

Средневзвешенный показатель чистого инвестиционного дохода на одного вкладчика (без учета корпоративного НПФ «Казахмыс») снизился в до 15,46 тыс. тенге против 15,62 тыс. тенге в январе. Минимальный рост показателя чистого инвестиционного дохода на одного вкладчика наблюдался лишь в 4 фондах из 12; в четырех НПФ был практически нулевой рост и в оставшихся пяти - снижение этого показателя («Улар-Yмiт», «Народный пенсионный фонд», «БТА Курмет-Казахстан», «НПФ Народного банка» и «Капитал»). При этом в двух фондах - «Народном пенсионном фонде» и «НПФ Народного банка» наблюдалось абсолютное уменьшение общей суммы чистого дохода.

Ухудшение показателей динамики чистого инвестиционного дохода по всей накопительной пенсионной системе (рост всего лишь на 556 млн. тенге или на 0,5%) связывается с двумя причинами:

) продолжительным лагом и инерционным воздействием более чем годичной отрицательной реальной доходности пенсионных активов, которые будут сказываться еще определенное время,

) фактическим исчерпанием экстенсивных источников пополнения пенсионных накоплений в фондах.

Средневзвешенный коэффициент номинального дохода по пенсионным активам фондов за период декабрь 2002 года - декабрь 2005 года составил 18,92%, при этом накопленный уровень инфляции за этот период составил 22,62%. Следовательно, с учетом инфляции пенсионными Фондами, не было получено реального дохода.

Средняя доходность Накопительного Пенсионного Фонда Народного Банка Казахстана - это показатель, характеризующий эффективность инвестиционной деятельности Фонда. Средняя доходность Фонда, публикуемая ежеквартально в СМИ, выводится из отношения средней стоимости одной условной единицы пенсионных активов последний месяц календарного года, предшествующего году отчетного квартала (декабрь) к средней стоимости одной условной единицы пенсионных активов за последний месяц отчетного периода.

за 2002 год средняя доходность составила 73,72 %; 2000 год -17,08 %;

за 2003 год - 15,02 %;

за 2004 год - 12,71 %;

за 2005 год - 7,38 %;

за 2006 года - 2,67%;

за 2007 год - 20,27% .

С апреля 2005 года произошло изменение методики расчетов коэффициента номинальной доходности К2.- на 01.04.2009 год - 26.31 % (уровень инфляции - 22,62%

На 31 марта 2009 года объем совокупных активов пенсионного фонда составил 182 миллиарда тенге, перекрыв прошлогодний январский показатель на 16 миллиардов.

По общему объему пенсионных активов отрыв фонда от ближайшего конкурента составляет на сегодняшний день 54 миллиарда тенге. Пенсионные накопления вкладчиков увеличились почти на 40% и составили более 168 млрд тенге.

У фонда возросла доходность: 52% - таков годовой прирост инвестиционного дохода, начисленный на их счета, при том, что сами по себе пенсионные накопления увеличились почти на 40%

Среди ведущих направлений в деятельности АО "НПФ Народного банка Казахстана" важное место занимает улучшение качества обслуживания вкладчиков и взаимодействия с партнерами, создание для них дополнительных привилегий и льгот.

Лекция 9. Саморегулируемые организации финансового рынка


. Основа осуществления деятельности саморегулируемых организаций


Саморегулируемая организация (СРО) - это некоммерческая негосударственная организация, создаваемая профессиональными участниками рынка ценных бумаг на добровольной основе в форме ассоциации в целях представления и защиты их профессиональных интересов, а также создания условий для более эффективного функционирования инфраструктуры рынка ценных бумаг. Профессиональные ассоциации участников инвестиционного бизнеса возникают по мере усложнения и расширения финансового рынка, когда действия 'государственного регулирования оказываются недостаточными. Они выявляют недобросовестное поведение отдельных лиц, наносящих ущерб не только членам ассоциаций, но и более широкому кругу участников биржевой торговли, так как снижение общественного доверия к профессионалам подрывает основы их бизнеса, ведет к потере прибылей. Интересы профессиональных ассоциаций во внутреннем регулировании финансового рынка во многом совпадают с интересами государства.

Деятельность саморегулируемой организации осуществляется в соответствии с законодательством РК на основании лицензии. Лицензирование различных видов СРО имеет свои особенности. Фондовая биржа, котировочная организация, Центральный депозитарий приобретают статус СРО с получением лицензии по их прямой деятельности, в то время как ассоциации получают этот статус только после лицензирования в качестве таковых. Целью создания саморегулируемых организаций является внутреннее регулирование определенных направлений в деятельности участников финансового рынка.

Основными задачами саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг являются:

обеспечение условий для эффективной деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

защита интересов владельцев ценных бумаг и клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг;

разработка правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами.

В Казахстане Правила саморегулируемой организации должны быть утверждены в Агентстве РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций.

В соответствии с законодательством РК членами СРО являются профессиональные участники, осуществляющие один из видов Деятельности на рынке ценных бумаг.

Организационную структуру саморегулируемой организации можно представить следующим образом:

общее собрание членов СРО -> Совет директоров-> Правление -> ревизионная комиссия.

При опубликовании недостоверной информации, направленной на обман или введение в заблуждение участников рынка ценных бумаг, либо указывающей на недостатки других участников, занимающихся аналогичной деятельностью, СРО принимает меры к приостановлению публикации, а также ее опровержению в средствах массовой информации.

СРО предоставляет в Агентство РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций полную информацию о всех выявленных или предполагаемых нарушениях законодательства РК. Особая роль при этом отводится фондовой бирже, обладающей наиболее развитой формой организации контроля, регулирования постоянно действующего рынка "ценных бумаг.


2. Саморегулируемые организации Казахстана, их роль и задачи


До 1999 г. в Казахстане единственной полноценной законной СРО была фондовая биржа KASE. Первые две лицензии профессиональных участников рынка ценных бумаг были выданы в IV квартале 1999 г. Ассоциации Управляющих активами и Казахстанской ассоциации реестродержателей (КАРД).

Постановлением Директората Национальной комиссии от 13 ноября 1999 г. №482 лицензия на осуществление деятельности в качестве СРО была выдана Ассоциации Управляющих активами, основными целями создания которой явились обеспечение условий для эффективной деятельности КУПА и развития свободной конкуренции на рынке услуг по инвестиционному управлению пенсионным активами НПФ, а также разработка стандартов деятельности и профессиональной этики, обеспечение защиты законных интересов КУПА, являющихся членами Ассоциации.

На сегодня в Казахстане существует три полноценные СРО, одной из которых является фондовая биржа и две ассоциации профессиональных участников рынка ценных бумаг - КАРД и Ассоциация Управляющих активами. Однако, несмотря на наличие достаточной правовой базы на практике наблюдается отсутствие реальных полномочий СРО. Тем не менее по мере их развития перечень передаваемых им Национальным банком контрольных функций за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг будет расширяться.


Лекция 10. Фондовые биржи


. Сущность и характеристика фондовой биржи


Биржевая торговля - одна из форм организованного рынка. Организованному рынку присущи следующие черты:

  • наличие утвержденных правил торговли, расчетов и поставки активов;
  • существование организации, руководящей работой рынка
  • формирование рыночной цены под влиянием спроса и предложения
  • регулирование со стороны государства и общественных организаций работой рынка.

Биржа- организация с правами юридического лица, проводящие гласные публичные торги в заранее определенном месте, в конкретное время и по установленным правилам.

Биржа - организованная форма оптовой, в том числе международной торговли товарами, имеющими устойчивые и четкие качественные параметры (товарная биржа, биржа драгоценных металлов и камней) или систематических операций по купле-продаже ценных бумаг и валюты.

Функциями биржи являются:

  • организация проведения гласных публичных торгов (организация торговли)
  • разработка биржевых контрактов
  • биржевой арбитраж
  • формирование рыночной цены
  • хеджирование
  • спекуляция
  • гарантирование исполнения сделок
  • предоставление информации

Виды бирж. Признаками классификации бирж являются:

  • вид биржевого товара - товарные, валютные, фондовые
  • номенклатура товара - универсальные и специализированные
  • принцип организации - публично-правовые (государственные биржи), частно-правовые (частные биржи), смешанные
  • участники - закрытые и открытые
  • место и роль в международной торговле - международные и национальные
  • сфера деятельности - центральные, межрегиональные, региональные
  • преобладающий вид биржевых сделок - товарные, фьючерсные, опционные, смешанные.

Фондовая биржа - это организация торговли финансовыми активами как рыночным товаром. Финансовые биржи бывают универсальными и специализированными. Универсальные биржи проводят операции с разными финансовыми активами. Специализированные биржи проводят сделки только с одним видом финансового актива. К ним относятся - валютная биржа, фондовая биржа, фьючерсная биржа, биржа драгоценных металлов и драгоценных камней.

Инфрастуктура биржи - это определенные организации, являющиеся профессиональными участниками биржевой торговли и обеспечивающие ее нормальное функционирование. К ним относят депозитарии, регистраторов, клиринговые организации, информационные агентства, биржевые склады.

Депозитарий - это юридическое лицо, которое оказывает услуги по хранению финансовых инструментов, а также учету прав, которые ими представляются.

Учет права собственности на именные ценные бумаги требует наличия специальных организаций - держателей реестра или регистраторов. Регистратор - профессиональный участник биржи, осуществляющий формирование, хранение и ведение системы реестров держателей ценных бумаг.

Клиринговые (расчетные) организации - это специализированные организации банковского типа, осуществляющие взаимные расчеты между банками и другими субъектами финансового рынка.


. Казахстанский биржевой рынок KASE


Как видно из таблицы 3, в январе-ноябре 2004 года на Казахстанской фондовой бирже общий оборот составил 51,1 млрд.долларов или 6,9 трлн.тенге. По сравнению с соответствующим периодом 2003 года объем операций вырос в 1,7 раза в долларовом и в 1,58 раза в тенговом эквиваленте. Наибольший объем операций на биржевом рынке KASE, приходится на операции репо (72%), операции с иностранной валютой - (15,4%) и на операции с ГЦБ - (9,3 %).

Вместе с тем, капитализация казахстанских компаний организованного рынка в Казахстане и ее соотношение к внутреннему валовому продукту остаются очень низкими и медленно растущими. В мировой практике соотношение капитализации рынка акций к внутреннему валовому продукту составляет: в Великобритании - 107%, в США - 103%, в России - 51%, в Германии - 33%, для развивающихся рынков - в среднем 25%.


Таблица 3 - Объемы сделок и структура оборота на KASE за январь-ноябрь 2008г.

Сектор рынка KASE.Январь-ноябрь 2008 Январь-ноябрь 2007 Всего, млн.долларов51 186, 3 100%29 424,3 100 %инвалют7868,7 15,4%5330,7 18,1 %Срочные контракты0,1181 963,61 6,67 %ГЦБ 4 747,8 9,3 %1879,8 6,4 %НЦБ1 650,7 3,2 %818,6 2,8 %Репо36 918,7 72,1 %19 431,5 66,0 %Облигации МФО 0,274-Векселей 00,096

Для сравнения в таблице 4 приведены показатели капитализации компаний, ценные бумаги которых включены в официальный список Казахстанской фондовой биржи, и Московской межбанковской валютной биржи. На ММВБ долю приходится 80% совокупного оборота ведущих бирж России.


Таблица 4 - Показатели капитализации компаний, ценные бумаги которых включены в официальные списки Казахстанской фондовой биржи и ММВБ

Капитализация Казахстанской фондовой биржи Капитализация ММВБмлн.тенгемлрд. долл. СШАв % к внутреннему валовому продукту РК млрд. долл. СШАв % к внутреннему валовому продукту РФ2005181.718,1981,2045,5966212006208.991,2011,3415,5892272007347.519,9942,4257,8115035

Таким образом, роль рынка ценных бумаг в экономике республики является незначительной, серьезными проблемами рынка ценных бумаг Казахстана остаются его низкая капитализация и его недооценка предприятиями как механизма привлечения инвестиций в экономику предприятия.
2. Инструменты биржевого рынка KASE. По данным АФН на 1 декабря 2007 года в Казахстане зарегистрировано 3 203 акционерных обществ с действующими выпусками акций. В обращении находились 3 203 действующих выпусков акций и 96 действующих выпусков негосударственных облигаций, суммарной номинальной стоимостью 333,7 млрд.тенге. Как видно из таблицы 5, официальный список биржевого рынка KASE на 1 декабря 2004 года имел следующий вид: общее количество наименований акций - 77, облигаций - 86, компаний-эмитентов - 80.


Таблица 5 - Список ценных бумаг KASE на 1 декабря 2007 года

Категория допускаАкцииОблигации эмитентычислотрендчислотрендчислотрендА41079+348-1В33+170310А+В74+186+377-1N3+2003+2Всего77+386+380+1

Категории «N» - сектор «Нелистинговые ценные бумаги». Листинг - процедура допуска эмиссионных ценных бумаг к обращению в торговой системе фондовой биржи. Листинговые компании - эмитенты, чьи ценные бумаги включены в официальный список.

Среди 10 основных операторов биржевого рынка KASE за январь-ноябрь 2004 года по купле-продаже ГЦБ в Казахстане первую позицию занимает АО «Банк ТуранАлем» (32,5%), вторую - АО «General Asset management» (9,2 %) и третью позицию - АО «АТФБанк» (8,4%). Всего в заключении сделок купли-продажи ГЦБ на KASE, помимо Национального банка принимали участие 46 компаний. На долю 10 операторов пришлось 82,6 % оборота соответствующего биржевого сектора.

Среди 10 основных операторов биржевого рынка KASE за январь-ноябрь 2004 года по купле-продаже НЦБ в Казахстане первое место принадлежит АО «Банк ТуранАлем» (23,0 %), второе - АО «ООИУПА «Жетысу» (9,7 %), третье - ЗАО «ДБ «ABN AMRO Bank Kazakhstan» (6.7 %) .

Среди 10 основных операторов биржевого рынка репо за январь-ноябрь 2007 года на первом месте АО «Банк ТуранАлем» (15,8,5%), на втором - АО «Казкоммерцбанк» (7,6 %) на третьем - ОАО «НУРБАНК» (5,52%). Всего в заключении сделок репо на KASE, помимо Национального банка, принимали участие 43 компаний. На долю 10 операторов пришлось 69,8% оборота соответствующего биржевого сектора.

Лидером биржевого финансового рынка Казахстана является АО «Банк ТуранАлем», на долю которого приходится около 21 % годового оборота KASE.

Как показывает таблица 6, ведущими операторами на биржевом рынке KASE являются финансовые институты, в том числе лидирующее положение, за исключением Национального банка, занимают коммерческие банки, а затем компании по управлению пенсионными активами, пенсионные фонды и страховые компании.

В 2004 году на рынке ценных бумаг РК действовала 51 брокер-дилеров, 19 регистраторов, 10 банков-кастодианов, 2 саморегулируемые организаии и 10 оганизаций, управляющих портфелем ценных бумаг.

Регистратор - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий формирование, хранение и ведение системы реестров держателей ценных бумаг.

Саморегулируемая организация - юридическое лицо, созданное профессиональными участниками рынка ценных бумаг в форме ассоциации (союза) с целью установления единых правил и стандартов их деятельности на рынке ценных бумаг.

Основными направления развития фондового рынка в Казахстане на период 2005-2007 годы являются:

. Создание инвестиционных фондов с профессиональными управляющими для их эффективного привлечения в реальный сектор экономики и обеспечения экономической безопасности страны.

. Внедрение и использование электронных документов и электронной подписи при представлении отчетности и централизованному раскрытию информации о ценных бумагах и их эмитентах для широкого круга пользователей.


Таблица 6 - Институциональная инфраструктура рынка ценных бумаг

Количество организаций, обладающих соответствующими лицензиямина 1.01.01гна 1.01.02гна 1.01.03гна 1.01.04гна 1.01.04гБрокеры-дилеры5151505254в том числе:банки 2523232324из них I категории 2019202122небанковские организации 2628272930из них I категории 2022212323Регистраторы 2322211919Кастодианы1211101010Инвестиционные управляющие пенсионными активами7891010Накопительные пенсионные фонды1615151616Управляющие инвестиционным портфелем2341010СРО22222

3. Создание, на базе АО "Казпочта", трансфер-агента, оказывающего услуги по приему и передаче документов (информации) между профессиональными участниками и их клиентами.

. Стимулирование добровольного страхования отдельных рисков лицензиатами рынка ценных бумаг на случай дефолта. В целях снижения рисков, при осуществлении расчетов по сделкам с ценными бумагами и ускорения таких расчетов ЗАО "Центральный депозитарий ценных бумаг" будет выполнять функции централизованной расчетной организации брокеров-дилеров.

. Установление требований к объему размещенных и свободно обращаемых акций в момент включения и нахождения в официальном списке биржи по наивысшей категории, минимальный объем размещенных акций, находящихся в собственности мелких акционеров (миноритариев), и/или в собственности институциональных инвесторов (накопительных пенсионных фондов, инвестиционных фондов) должен составлять не менее 25% от эмиссии акций.

. Использование кредитного рейтинга, представляющего собой независимую и надежную оценку кредитоспособности эмитента, на основе которой участники рынка могут принимать обоснованные финансовые решения. В целях создания условий для привлечения эмитентов ценных бумаг на организованный рынок будут проведены мероприятия по разделению наивысшей категории официального списка на подкатегории.

. Постепенный переход функции ведения реестров держателей своих акций центральному депозитарию.

. Повышение роли системы котировок ценных бумаг, не включенных в официальный список организатора торгов. Котировочная система должна обеспечивать доступ к котировкам и быть более известной для всех участников рынка, позволять ее участникам выставлять котировки в режиме реального времени, получать оперативную информацию о ценах и заключать сделки по включенным в котировочный лист ценным бумагам. Будет рассмотрен вопрос о возможности использования нелистинговой торговой площадки фондовой биржи в качестве котировочной системы.
9. Совершенствование системы резервного копирования и хранению информации организаторами торгов, регистраторами и номинальными держателями ценных бумаг. . Унификация законодательства в целях гармонизации его с законодательствами международных сообществ, членами которых является Казахстан, как формы международного сотрудничества, а именно, в части решения существующих в условиях глобализации рынка ценных бумаг проблем учета и подтверждения прав на ценные бумаги и вопросов раскрытия информации на рынке ценных бумаг.


Лекция 11. Регулирование финансового рынка


1.Сущность, функции и принципы регулирования финансового рынка


Под регулированием финансового рынка понимается упорядочение отношений, возникающих в процессе деятельности на нем всех его участников, а также осуществление операций между ними со стороны организаций, уполномоченных на эти действия, охватывает всех его участников, все виды деятельности и все виды операций. Оно проводится в целях выполнения требований законов и других нормативных актов, определяющих права и обязанности каждого профессионального участника финансового рынка по ряду направлений, начиная от регистрации выпуска ценных бумаг и завершая правами органов государственного управления по регулированию финансового рынка.

Зарубежный опыт стран с развитой экономикой показывает, что государство должно выполнять такие основные функции, как:

разработка концепции развития финансового рынка и программы ее реализации;

совершенствование и разработка законодательных актов для развития финансового рынка;

разработка норм функционирования рынка и периодическое их обновление;

контроль над финансовым состоянием инвестиционных институтов.

Процесс регулирования распространяется как на первичный, так и на вторичный рынки. На первичном задача государственного регулирования заключается в поддержании единых требований при выпуске финансовых инструментов в обращение и их регистрация. На вторичном рынке проводится аттестация профессиональных участников рынка и выдача квалификационных свидетельств, а также выдача лицензий на право осуществления деятельности на финансовом рынке,

Целями регулирования финансового рынка являются:

поддержание порядка, создание нормальных условий для работы всех участников финансового рынка;

защита участников от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций;

обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на финансовые инструменты на основе спроса и предложения;

создание эффективного финансового рынка, имеющего стимулы для предпринимательства и адекватное вознаграждение риска;

организация новых рынков, поддержка их структур, начинаний и нововведений;

воздействие на рынок в целях достижения общественных целей.


2.Виды регулирования финансового рынка


Регулирование финансового рынка может осуществляться несколькими способами. На практике принято выделять следующие его виды:

. С точки зрения целей и способов:

  • Внешнее;
  • Внутреннее.

2. В зависимости от стороны осуществляющей регулирование:

  • Государственное;
  • Регулирование со стороны профессиональных участников финансового рынка или саморегулирование рынка;
  • Общественное.

3. В зависимости от методов регулирования:

  • Прямое, или административное;
  • Косвенное или экономическое.

Саморегулирование - это регулирование финансового рынка со стороны объединений профессиональных участников рынка. Оно призвано защищать интересы участников финансового рынка и может включать в себя разработку обязательных правил осуществления профессиональной деятельности, профессиональной подготовки кадров, установление требований, обязательных для работы на финансовом рынке и др.


Тема 12. Мировые финансовые рынки


. Современная структура мирового финансового рынка


Финансовые ресурсы мира - это совокупность финансовых ресурсов всех стран, международных организаций и международных финансовых центров. В более узком определении финансовые ресурсы мира - это только те финансовые ресурсы, которые используются в международных экономических отношениях, т.е. отношениях между резидентами и нерезидентами.

Основная масса финансовых ресурсов мира сосредоточена в развитых странах. Мировой финансовый рынок представляет собой совокупность финансово-кредитных организаций, которые в качестве посредников перераспределяют финансовые активы между кредиторами и заемщиками, продавцами и покупателями финансовых ресурсов.

С точки зрения сроков обращения финансовых активов мировой финансовый рынок можно разделить на две части: денежный рынок (краткосрочный рынок) и рынок капитала (долгосрочный рынок). С функциональной точки зрения мировой финансовый рынок подразделяется на валютный, кредитный, фондовый рынки, рынок деривативов, страховых услуг и т.д.

В современных условиях границы между различными сегментами мирового финансового рынка размываются. Например, усиливается взаимосвязь между валютными курсами (валютный рынок), банковским процентом (кредитный рынок) и курсом акций (фондовый рынок) в разных странах. Все это приводит к тому, что финансовый рынок мира становится нестабильным и растет глобализация финансовых ресурсов мира.

Основными участниками мирового финансового рынка являются ТНК, международные банки, государственные органы, международные организации, институциональные инвесторы, инвестиционные фонды.

Наиболее активно перелив финансовых ресурсов осуществляется в мировых финансовых центрах:

  • Америка - Нью-Йорк и Чикаго ,
  • Европа - Лондон, Франкфурт, Париж, Цюрих, Женева, Люксембург,
  • Азия - Токио, Сингапур, Гонконг, Бахрейн,
  • Оффшорные центры - Панама, Бермудские, Багамские, Каймановы, Антильские и другие острова.

. Виды международных финансовых рынков


) Мировой рынок ценных бумаг. По статистике 71% всего объем мирового рынка ценных бумаг приходится на долю пяти промышленно развитых стран: США, Япония, Германия, Англия, Франция. Объем рынка акций в мире составляет 20 трлн. долларов США. На мировом рынке ценных бумаг, кроме акций и облигаций и деривативов, продаются различные виды ценных бумаг. Рассмотрим некоторые из них.

Евробумаги - финансовые документы, которые выпускаются в валюте, являющейся иностранной для эмитента, размещаются среди иностранных инвесторов, для которых эта валюта, как правило, также является иностранной. Первые бумаги такого рода были эмитированы в Европе, потом они стали выпускаться и в других регионах мира, но за ними закрепилась название «евробумаги». Впервые евробумаги появились в начале 60-х годов прошлого столетия. Причиной возникновения и развития рынка евробумаг явилась сложная ситуация с возможностями мобилизации капиталов на иностранных рынках.

Рынок ценных евробумаг состоит из трех секторов:

  • Рынок еврооблигаций.
  • Рынок краткосрочных евробумаг.
  • Рынок евроакций.

Главными заемщиками ценных евробумаг выступают правительства отдельных стран (западноевропейских), государственные учреждения, международные организации, ТНК, местные органы власти.

Распределением еврооблигаций занимаются посредники, в роли которых выступают банки, объединившиеся в консорциумы или синдикаты. За операции по распределению еврооблигаций банки-посредники получают комиссионные. Эти функции выполняют маркет-мэйкеры, которые покупают ценные бумаги, не взимая комиссионные, а получают доход за счет разницы между ценой покупки и ценой продажи.

На рынке ценных бумаг выпускаются еврооблигации следующих видов:

  • Еврооблигации с фиксированным процентом, по которым выплачивается ежегодный доход.
  • Еврооблигации с плавающей процентной ставкой. Ставка по этим облигациям зависит от изменения рыночного процента, который индексируется обычно по ЛИБОР и пересматривается каждые шесть месяцев.
  • Конвертируемые облигации - держателю дают меньший доход, чем еврооблигации с фиксированным процентом, но есть возможность обменивать на акции.
  • Еврооблигации с нулевым купоном - эмиссионный курс этих облигаций ниже номинала, составляет иногда 30 - 40 % от его уровня. Доход по ним выплачивают не ежегодно, а лишь в момент погашения. Погашение осуществляется по номинальному курсу.
  • Еврооблигации с опционом - дают владельцам право выбора различных вариантов сделки.

На рынке ценных бумаг выпускаются краткосрочные еврокоммерческие бумаги следующих форм:

  • Евродепозитные сертификаты выпускаются на срок от 3 - 6 месяцев. Первый евродепозитный сертификат был выпущен в Лондоне в 1966 году. Евродепозитный сертификат представляют собой финансовый документ о внесении в банк эмитент депозита в евровалюте, по которому данный банк в установленный срок должен уплатить предъявителю указанную в сертификате сумму с процентами. Пользуются повышенной ликвидностью, т.е.т свободно продаются и покупаются.
  • Евроноты - краткосрочные ценные бумаги, выпускаемые корпорациями по изменяющейся ставке, основанной на ЛИБОР. Евроноты используются для среднесрочного кредита, то есть банк заключает соглашения с корпорациями, по которому обязуется приобретать Евроноты в течении 5 - 10 лет.

Рынок евроакций впервые открылся в 1983 году, отличается от рынка иностранных акций и рынка акций, тем, что продается на еврорынке ценных бумаг, котируются в одном из оффшорных финансовых центров. Евроакции продаются и покупаются, как правило, за евровалюту. Таким образом, рынки ценных евробумаг представляют заемщикам средства самых различных уровней финансовой зрелости, начиная от краткосрочных сертификатов и кончая облигациями с максимальным сроком действия до 40 лет.

2.) Мировой валютный рынок. Мировой валютный рынок - это сфера международных отношений, где осуществляется купля-продажа иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте на основе спроса и предложения на них.. По объему проводимых операций, валютный рынок является наиболее крупным рынком (около 1,5 трлн.долларов в день).

Мировой валютный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира. Среди них выделяются валютные рынки в Лондоне, Нью-Йорке, Франкфурте-на-Майне, Париже, Цюрихе, Токио, Сингапуре и др. Самым крупным рынком по обмену валют является Лондонский, а по торговле с валютными фьючерсами - Чикагский рынок.

Основные участники торговых сделок на валютном рынке - это крупные коммерческие банки, во многих случаях выполняющие функции дилеров.

Любая валютная политика, так или иначе, оказывает влияние на валютный курс национальной денежной единицы, от которой зависит состояние национальной экономики в целом и эффективность денежно-кредитной политики государства.

Колебания валютного курса в первую очередь воздействуют на физический объем импорта и экспорта, на рост инфляции, на внешнеэкономические операции и на повышение спекулятивных операций.

) Мировой кредитный рынок. Мировой кредитный рынок представляет собой мировой рынок долговых ценных бумаг и мировой рынок банковских кредитов.

На мировом рынке долговых ценных бумаг обращаются такие ценные бумаги как векселя, облигации. Среди них большое удельный вес составляют американские государственные ценные бумаги, на которые приходится около половины всего мирового рынка ГЦБ общим объемом около 18 трлн.долларов. ГЦБ развитых стран устойчивы из-за стабильной экономики, величины золотовалютных резервов.

Мировой рынок банковских кредитов специализируется на различных финансовых ссудах, займах и кредитах. Среди них наибольшей популярностью пользуется межбанковский кредит, на котором кредитные организации разных стран размещают друг у друга временно свободные ресурсы, в основном в виде краткосрочных депозитов, а также в виде текущих счетов и ссуд.


. Мировые фондовые биржи


Фондовые биржи появились еще в эпоху первоначального накопления капитала. В 17 веке торговля ценными бумагами сосредоточивалась в основном в Амстердаме, а в 18 - 19 вв. международным фондовым рынком стала Лондонская фондовая биржа. До середины 60-х годов 19 века фондовые биржи не имели большого значения, так как основным объектом биржевого оборота были государственные облигации.

В конце 19 века роль фондовых бирж возрастает. Фондовая биржа мобилизовала денежные средства для долгосрочных инвестиций. Кроме того, биржевые спекулянты покупали ценные бумаги на короткий срок с целью перепродажи с прибылью. В 20 веке число бирж сократилось из-за развития банковской системы. В Англии, Франции, Австралии функционирует всего по одной бирже, а США вместо 30 бирж теперь осталось 7 бирж и 1 Национальная ассоциация фондовых дилеров НАСДАК, которую по характеру деятельности можно отнести к системе фондовых бирж.

В настоящее время по объему капитализации ведущие позиции занимают Нью-Йоркская фондовая биржа, Токийская фондовая биржа, Лондонская фондовая биржа.


Теги: Финансовые рынки и посредники  Вопросы  Финансы, деньги, кредит
Просмотров: 16828
Найти в Wikkipedia статьи с фразой: Финансовые рынки и посредники
Назад